Hiểu về Vay Nhanh: Thanh Gươm Hai Lưỡi của Giao Dịch DeFi

Vay nhanh đã trở thành một trong những đổi mới thú vị—và gây tranh cãi—trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Một sự cố vào tháng 6 năm 2023 đã thể hiện rõ tiềm năng cũng như những rủi ro của chúng: một nhà giao dịch vay 200 triệu đô la mà không cần gửi bất kỳ khoản thế chấp nào, thực hiện một chuỗi các phép hoán đổi token phức tạp, và chỉ thu về 3,24 đô la lợi nhuận. Câu chuyện này làm nổi bật cả cơ hội tuyệt vời lẫn thực tế khắc nghiệt của giao dịch vay nhanh trong hệ sinh thái DeFi.

Vay nhanh chính xác là gì?

Vay nhanh là một cơ chế vay không thế chấp có sẵn thông qua các giao thức cho vay DeFi như Aave và MakerDAO. Khác với các khoản vay truyền thống yêu cầu đặt cọc trước, vay nhanh cho phép truy cập vào nguồn vốn lớn—đôi khi lên đến hàng triệu đô la—ngay lập tức. Điểm đặc biệt? Người vay phải hoàn trả toàn bộ cộng với phí trong một giao dịch blockchain duy nhất, thường hoàn thành toàn bộ vòng lặp trong vài mili giây.

Điều này đại diện cho một sự thay đổi căn bản so với tài chính truyền thống. Trên các nền tảng DeFi, người dùng không cần khóa các khoản tiền điện tử của mình để truy cập vốn. Thay vào đó, các hợp đồng thông minh xác minh việc hoàn trả trong vòng vài giây, và nếu người vay không trả lại đủ, toàn bộ giao dịch tự động bị hoàn nguyên như chưa từng xảy ra.

Cơ chế hoạt động của vay nhanh

Hợp đồng thông minh là xương sống của chức năng vay nhanh. Những thỏa thuận kỹ thuật số tự thực thi này chứa các lệnh mã hóa theo dõi xem khoản vay có được trả lại cho giao thức trong cùng một giao dịch hay không. Quá trình hoạt động như sau:

Một nhà giao dịch khởi tạo yêu cầu vay nhanh qua một dApp. Hợp đồng thông minh cấp vốn vào ví của người yêu cầu. Người giao dịch thực hiện chiến lược giao dịch của mình—mua trên một sàn, bán trên sàn khác, hoặc thực hiện các thao tác khác. Trong vòng mili giây, số tiền vay cộng phí sẽ chảy trở lại giao thức. Hợp đồng thông minh xác nhận việc nhận tiền và hoàn tất giao dịch. Nếu việc hoàn trả thất bại, mã tự động hoàn nguyên mọi hành động, trả lại tiền cho kho bạc của giao thức và khiến người vay chịu trách nhiệm về tất cả phí mạng đã phát sinh.

Hệ thống xác minh tức thì này, được ghi nhận trên sổ cái bất biến của blockchain, đảm bảo rằng giao thức không gặp phải tổn thất vốn—chỉ thu phí dịch vụ.

Ứng dụng thực tế của vay nhanh

Vay nhanh không chỉ là lý thuyết; các nhà giao dịch sử dụng chúng trong nhiều tình huống thực tế, mặc dù mỗi trường hợp đòi hỏi các công cụ tinh vi và thực thi trong mili giây.

Chiến lược Arbitrage

Sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch là trường hợp sử dụng vay nhanh phổ biến nhất. Nếu Ethereum giao dịch ở mức 2.500 đô la trên một sàn tập trung trong khi một sàn phi tập trung niêm yết ở mức 2.750 đô la, nhà arbitrage có thể vay nhanh vốn, thực hiện mua bán đồng thời trên các thị trường, và chốt lời chênh lệch—trừ tất cả các chi phí liên quan. Tuy nhiên, cạnh tranh rất khốc liệt. Hàng trăm thuật toán cùng lúc săn lùng các cơ hội này, khiến lợi nhuận từ các giao dịch có thể ngày càng hiếm.

Thanh lý chiến lược

Thay vì mất vị thế do bị thanh lý bắt buộc và phải trả phí thanh lý cao, một số nhà giao dịch dùng vay nhanh để lấy lại quyền kiểm soát. Một nhà giao dịch có thể vay nhanh để trả nợ một khoản vay hiện có, lấy lại tài sản thế chấp, rồi dùng tài sản đó để trả lại khoản vay vay nhanh—tất cả trong một giao dịch. Chiến lược này chỉ hợp lý về mặt tài chính nếu phí vay nhanh thấp hơn chi phí thanh lý.

Cân bằng lại tài sản thế chấp

Hãy tưởng tượng một nhà giao dịch vay dựa trên Ethereum thế chấp trên Compound nhưng giờ muốn chuyển sang Wrapped Bitcoin. Họ có thể vay nhanh số vốn tương đương khoản vay hiện tại, trả khoản vay đó để lấy lại ETH, đổi nó lấy wBTC, mở khoản vay mới dùng wBTC làm tài sản thế chấp, rồi trả vay nhanh—ngăn chặn các cuộc gọi ký quỹ và rủi ro thanh lý.

Hồ sơ rủi ro của vay nhanh

Dù hấp dẫn, vay nhanh mang theo những nguy cơ lớn. Tốc độ và quy mô của các giao dịch này tạo ra các điểm yếu hệ thống. Lỗi trong hợp đồng thông minh có thể khiến các giao thức dễ bị khai thác. Khối lượng giao dịch lớn có thể gây ra biến động giá trên các thị trường, tạo ra trượt giá làm mất lợi nhuận giả định.

Kể từ khi vay nhanh xuất hiện, DeFi đã gặp nhiều vụ hack và khai thác lớn dựa trên công nghệ này. Các nhà phê bình cho rằng những sự kiện này cho thấy vay nhanh làm tăng tính mong manh vốn có của DeFi. Những người ủng hộ phản bác rằng chính công nghệ không có lỗi—chỉ là do mã lệnh kém hoặc thiếu kiểm tra kỹ lưỡng.

Các cuộc kiểm tra hợp đồng thông minh từ các bên thứ ba uy tín không chỉ là khuyến nghị; chúng là bước kiểm tra cần thiết trước khi tương tác với bất kỳ giao thức vay nhanh nào.

Câu hỏi về lợi nhuận

Quay trở lại ví dụ 200 triệu đô la của chúng ta: lợi nhuận 3,24 đô la của nhà giao dịch nhấn mạnh một sự thật khó tránh khỏi. Ngay cả các chiến lược vay nhanh thành công cũng gần như hòa vốn sau khi trừ đi:

• Phí gas mạng (có thể lên đến hàng nghìn đô la)
• Thuế lợi nhuận vốn
• Phí vay đặc thù của giao thức
• Trượt giá trên sàn giao dịch (khoảng cách giữa giá chào và giá thực tế thực hiện)

Khi giá Bitcoin hoặc Ethereum biến động trong quá trình thực hiện vay nhanh, trượt giá có thể xóa sạch lợi nhuận hoặc gây ra lỗ hoàn toàn. Cuộc đua thuật toán ngày càng khốc liệt, làm giảm số lượng nhà giao dịch có thể kiếm lợi nhuận thực sự. Lợi nhuận từ vay nhanh có tồn tại, nhưng chỉ dành cho các nhà giao dịch tinh vi có hạ tầng và thời điểm phù hợp.

Hậu quả của việc không trả nợ

Điều gì xảy ra khi người vay không hoàn trả? Hậu quả ngay lập tức và không khoan nhượng:

Giao dịch tự động bị hoàn nguyên—mọi hành động sử dụng vốn vay trở nên vô hiệu. Tuy nhiên, nhà giao dịch vẫn mất tất cả phí gas đã trả, có thể rất lớn. Bất kỳ tài sản thế chấp nào đi kèm khoản vay nhanh thất bại có thể bị thanh lý. Trong cộng đồng DeFi, uy tín bị ảnh hưởng, tạo ra rào cản tin cậy cho các hoạt động sau này. Các chiến lược phức tạp thất bại để lại hậu quả tài chính tồi tệ hơn cho nhà giao dịch.

Tính bất khả hồi của các giao dịch blockchain có nghĩa là không có sự tha thứ, không có đàm phán, không có cơ hội thứ hai. Mã lệnh không quan tâm đến lý do hay lời xin lỗi.

Cuộc tranh luận rộng hơn trong DeFi

Vay nhanh vẫn còn gây tranh cãi sâu sắc. Những người ủng hộ nhấn mạnh vai trò của chúng trong việc điều chỉnh các sai lệch giá trên các thị trường, cải thiện thanh khoản và khám phá giá chung. Các nhà phê bình chỉ ra các vụ khai thác lặp đi lặp lại và tác động gây mất ổn định của khối lượng giao dịch khổng lồ trong vài giờ.

Khi DeFi phát triển, vay nhanh thể hiện rõ mâu thuẫn trung tâm của ngành: đổi mới mở ra cơ hội chưa từng có trong khi đồng thời tạo ra các rủi ro mới mà tài chính truyền thống chưa từng gặp phải.

Liệu vay nhanh cuối cùng có mang lại lợi ích hay gây hại cho hệ sinh thái DeFi phụ thuộc vào cách các giao thức triển khai các biện pháp phòng ngừa và cách các nhà quản lý phản ứng với sự phát triển của công nghệ này.