Dự đoán lớn về thị trường tài sản kỹ thuật số năm 2026: Thúc đẩy bởi tiện ích thay thế câu chuyện đầu cơ

Cuối năm, các tổ chức lớn lần lượt công bố các báo cáo dự báo hàng năm. Điểm chính trong lần tổng hợp này dựa trên báo cáo “Outlook 2026: The Year Utility Wins” do công ty quản lý đầu tư nổi tiếng châu Âu CoinShares thành lập từ năm 2014, quản lý hơn 60 tỷ USD tài sản, phát hành. Báo cáo dài 77 trang này là nghiên cứu sâu về nhiều khía cạnh như kinh tế vĩ mô, quá trình chính thống hóa, tiến trình quy định, sự chấp nhận của tổ chức, cung cấp khung tham chiếu hệ thống cho thị trường.

Điểm ngoặt đã đến: Từ đầu cơ sang sự biến đổi chất lượng của tiện ích

Năm 2025 là mốc phân chia của ngành tài sản kỹ thuật số. Câu chuyện đầu cơ từng tồn tại dần nhạt đi, thay vào đó là việc xác lập giá trị thực dụng từng bước. Báo cáo chỉ ra rằng, Bitcoin đã tạo ra đỉnh cao lịch sử mới, nhưng quan trọng hơn là logic tăng trưởng của toàn ngành đã có sự chuyển biến bản chất — không còn tìm kiếm xây dựng hệ thống tài chính song song, mà là hòa nhập và nâng cấp sâu sắc với cấu trúc tài chính truyền thống hiện có.

Hạ tầng blockchain công cộng, thanh khoản cấp tổ chức, rõ ràng về khung quy định, tốc độ kết hợp với các ứng dụng thực tế trong nền kinh tế thực tế đều vượt xa dự đoán ban đầu của thị trường. Những phát triển này cùng nhau tạo nền tảng cho chủ đề cốt lõi của “hiệu quả chiến thắng” vào năm 2026.

Bối cảnh vĩ mô: Cơ hội mang tính cấu trúc trong phục hồi yếu ớt

Môi trường kinh tế năm 2026 có thể mô tả là “hạ cánh mềm trên băng mỏng”. Tăng trưởng chung dự kiến yếu nhưng kiểm soát được, lạm phát dù tiếp tục giảm nhẹ nhưng chưa đủ mạnh. Chính sách thuế quan gây nhiễu loạn và tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu khiến lạm phát cốt lõi duy trì ở mức cao kể từ đầu những năm 1990.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục thận trọng. Dự kiến lãi suất có thể giảm về quanh mức 3%, nhưng quá trình chậm rãi và thận trọng — ký ức về khủng hoảng lạm phát năm 2022 vẫn còn in đậm trong tâm trí các quyết định, việc chuyển hướng nhanh là điều không khả thi.

CoinShares đưa ra ba kịch bản dự báo: Trong kịch bản lạc quan (hạ cánh mềm cộng thêm bất ngờ về năng suất), Bitcoin có thể vượt qua mức 150.000 yên Nhật; trong kịch bản cơ bản (tăng trưởng chậm), phạm vi giao dịch dự kiến là 110.000-140.000 USD; còn trong kịch bản suy thoái hoặc trì trệ của thị trường gấu, có thể giảm xuống 70.000-100.000 USD.

Song song đó, vị thế dự trữ của đồng USD đang bị xói mòn nhanh chóng. Tỷ lệ dự trữ ngoại hối toàn cầu bằng USD đã giảm từ 70% năm 2000 xuống còn khoảng 50% trung bình hiện nay. Các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đa dạng hóa danh mục, tăng cường nắm giữ nhân dân tệ và vàng, v.v. C sự chuyển đổi cấu trúc này cung cấp nền tảng vĩ mô dài hạn cho Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị phi chủ quyền.

Mỹ và sự phổ biến của Bitcoin: Các rào cản hệ thống cơ bản gần như đã được loại bỏ, việc chấp nhận vẫn còn cần thời gian

Đến cuối năm 2025, việc chấp nhận hệ thống của Mỹ đối với Bitcoin đã gần như hoàn tất. ETF giao ngay được phê duyệt và phổ biến, thị trường quyền chọn ETF hàng đầu đã hình thành, hạn chế về kế hoạch nghỉ hưu dần được gỡ bỏ, doanh nghiệp có thể hạch toán theo giá trị hợp lý, thậm chí chính phủ còn xem Bitcoin là dự trữ chiến lược — tất cả đều đánh dấu sự loại bỏ các rào cản hệ thống.

Tuy nhiên, việc tổ chức chấp nhận vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Quy trình vận hành của tài chính truyền thống, thời gian thích ứng của trung gian, quá trình tái cấu trúc kênh quản lý tài sản, hệ thống tuân thủ của doanh nghiệp, tất cả đều cần thời gian.

Báo cáo dự báo về sự chấp nhận của tổ chức vào năm 2026: bốn công ty chứng khoán lớn sẽ hỗ trợ đầu tư Bitcoin ETF, ít nhất một nhà cung cấp 401(k) chính cho phép đưa Bitcoin vào danh mục hưu trí, ít nhất hai công ty trong S&P 500 sở hữu Bitcoin, ít nhất hai ngân hàng trung ương lớn cung cấp dịch vụ lưu ký trực tiếp. Đây đều là tiến trình dần dần, không phải bùng nổ.

Tăng trưởng nhanh của doanh nghiệp nắm giữ coin: Rủi ro tập trung nổi bật

Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin vượt xa mong đợi. Từ năm 2024 đến 2025, số lượng Bitcoin các công ty niêm yết nắm giữ đã tăng từ 266.000 lên 1.048.000, tổng giá trị từ 11,7 tỷ USD lên 90,7 tỷ USD, tăng gần 8 lần.

Tuy nhiên, vấn đề cấu trúc của sự tăng trưởng này cũng lộ rõ: MicroStrategy (MSTR) chiếm 61% tổng lượng, top 10 công ty kiểm soát 84% thị trường. Cơ cấu tập trung cực đoan này tiềm ẩn rủi ro lớn.

Chiến lược này đối mặt với hai mối đe dọa: thứ nhất, nợ dài hạn và nghĩa vụ dòng tiền của doanh nghiệp (gần 6,8 tỷ USD mỗi năm) có thể gặp khó khăn trong việc thanh toán; thứ hai, rủi ro tái cấp vốn — một trái phiếu gần đây sẽ đáo hạn vào tháng 9 năm 2028. Nếu giá trị ròng của doanh nghiệp gần bằng 1 hoặc không thể tái cấp vốn với lãi suất bằng 0, việc bán tháo Bitcoin là không thể tránh khỏi, chu kỳ xấu này có thể gây tác động tiêu cực toàn thị trường.

Đáng chú ý, thị trường quyền chọn IBIT đã thúc đẩy biến động của Bitcoin giảm rõ rệt, dù điều này thể hiện thị trường trưởng thành, nhưng giảm biến động cũng có thể làm giảm nhu cầu trái phiếu chuyển đổi, ảnh hưởng đến khả năng mua của doanh nghiệp. Điểm chuyển biến của giảm biến động xuất hiện vào mùa xuân năm 2025.

Cấu trúc phân hóa rõ rệt của quy mô quy định: Tự chủ và phối hợp hướng tới hợp tác

Liên minh châu Âu đã xây dựng khung pháp lý về tài sản mã hóa toàn diện nhất thế giới — MiCA, bao gồm phát hành, lưu ký, giao dịch, stablecoin và các quy định toàn diện khác. Tuy nhiên, các hạn chế phối hợp lộ rõ vào năm 2025 cho thấy, một số cơ quan quản lý quốc gia vẫn có thể thách thức hiệu quả của chứng nhận xuyên biên giới.

Mỹ rơi vào trạng thái mâu thuẫn giữa đổi mới và phân mảnh. Thị trường vốn sâu rộng và hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm trưởng thành toàn cầu, thị trường đang lấy lại đà tăng trưởng, nhưng quyền lực quy định vẫn phân tán giữa SEC, CFTC, Fed, v.v. Luật về stablecoin (GENIUS Act) đã được thông qua, nhưng vẫn đang triển khai thực thi.

Châu Á đang hình thành nhóm quản lý thận trọng đồng bộ hơn. Hong Kong, Nhật Bản đang thúc đẩy Basel III về vốn và thanh khoản cho tài sản mã hóa, Singapore duy trì hệ thống cấp phép dựa trên rủi ro. Tổng thể, hướng quản lý của châu Á rõ ràng hơn, hợp tác ngân hàng trở thành trọng tâm.

Sự trỗi dậy của tài chính lai: Tăng tốc tích hợp trên và dưới chuỗi

Stablecoin: Cơ sở hạ tầng thị trường hình thành

Thị trường stablecoin đã vượt quá 300 tỷ USD. Ethereum vẫn chiếm thị phần lớn nhất, nhưng Solana tăng trưởng nhanh nhất. Luật GENIUS yêu cầu các nhà phát hành hợp pháp phải dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ, tạo ra nhu cầu mới đối với trái phiếu chính phủ, đồng thời củng cố mối liên hệ giữa stablecoin và tài chính truyền thống.

Giao dịch hàng tháng của sàn phi tập trung đã vượt quá 600 tỷ USD, trong đó giao dịch hàng ngày của Solana đạt 400 tỷ USD, thể hiện độ trưởng thành của hạ tầng giao dịch trên chuỗi.

Token hóa tài sản thực: Từ thử nghiệm đến phổ biến

Giá trị tài sản token hóa đã tăng gấp đôi trong một năm — từ 150 tỷ USD đầu năm 2025 lên 350 tỷ USD. Trong đó, tốc độ token hóa tín dụng tư nhân và trái phiếu chính phủ Mỹ nhanh nhất, phản ánh niềm tin của tổ chức vào hạ tầng tài chính trên chuỗi. Quy mô token hóa vàng đã vượt quá 1,3 tỷ USD, quỹ BUIDL của BlackRock mở rộng đáng kể, JPMorgan Chase phát hành tiền gửi token hóa JPMD trên nền tảng Base, tất cả đều thể hiện tiến bộ thực chất của các ứng dụng cấp tổ chức.

Ứng dụng tạo doanh thu trên chuỗi: Từ đầu cơ sang gần như cổ phần

Ngày càng nhiều giao thức có doanh thu hàng năm đạt hàng tỷ USD, và phân phối trực tiếp cho người nắm giữ token. Hyperliquid dùng 99% doanh thu để mua lại token hàng ngày, Uniswap, Lido và các giao thức chính khác cũng triển khai cơ chế tương tự. Sự chuyển đổi này rất quan trọng — token đang từ tài sản đầu cơ thuần túy trở thành tài sản gần như cổ phần có dòng tiền.

Thống trị thị trường stablecoin: Định hình hai ông lớn khó thể cạnh tranh

Tether (USDT) chiếm 60% thị trường stablecoin, Circle (USDC) chiếm 25%. Dù các đối thủ mới như PYUSD của PayPal liên tục gia nhập, nhưng hiệu ứng mạng và tập trung thanh khoản khiến mô hình hai ông lớn khó bị phá vỡ.

Dự báo về việc chấp nhận doanh nghiệp vào năm 2026 đã rõ ràng: các nhà xử lý thanh toán (Visa, Mastercard, Stripe, v.v.) có lợi thế cấu trúc, có thể chuyển đổi liền mạch sang thanh toán bằng stablecoin; về phía ngân hàng, JPMorgan Chase với JPM Coin nổi bật, báo cáo của Siemens cho thấy tiết kiệm ngoại tệ lên tới 50%, thời gian thanh toán rút ngắn từ vài ngày xuống còn vài giây; về phía nền tảng thương mại điện tử, Shopify đã hỗ trợ thanh toán bằng USDC, thị trường châu Á và Mỹ Latinh đang thử nghiệm các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán bằng stablecoin.

Tuy nhiên, các nhà phát hành stablecoin cũng đối mặt với rủi ro lãi suất giảm. Nếu Fed giảm lãi suất về 3%, các nhà phát hành cần phát hành thêm 8.870 tỷ USD stablecoin để duy trì thu nhập lãi hiện tại, điều này đặt ra thách thức mới cho tính bền vững của hệ sinh thái.

Cạnh tranh nền tảng giao dịch: Nâng cấp và hội nhập

Cạnh tranh giữa các đối thủ ngày càng gay gắt, phí giao dịch đã giảm xuống mức thấp một chữ số cơ số. Các ông lớn tài chính truyền thống — Morgan Stanley, E*TRADE, JPMorgan Chase, v.v. — đang chuẩn bị tham gia, dù trong ngắn hạn vẫn dựa vào đối tác, nhưng mối đe dọa dài hạn rõ ràng.

Nhà phát hành stablecoin (như Circle) đã tăng cường kiểm soát qua mạng chính Arc. Thỏa thuận chia sẻ doanh thu USDC giữa Coinbase và Circle rất quan trọng, vì nó quyết định lợi nhuận của các nền tảng giao dịch. Khách hàng tổ chức đóng góp hơn 80% khối lượng giao dịch của Coinbase, có sức mạnh thương lượng cao, trong khi người dùng bán lẻ nhạy cảm với giá.

Các sàn phi tập trung, thị trường dự đoán, hợp đồng phái sinh tiền mã hóa của CME, v.v. đang phân tán lượng truy cập. Dự kiến đến 2026, ngành sẽ hợp nhất nhanh chóng, các nền tảng giao dịch và ngân hàng lớn sẽ cạnh tranh qua mua bán để giành lấy người dùng, giấy phép và hạ tầng.

Cạnh tranh nền tảng hợp đồng thông minh: Phân hóa và phân tầng

Ethereum củng cố vị thế nền tảng cấp tổ chức

Ethereum qua lộ trình dựa trên Rollup đã đạt bước nhảy vọt về khả năng mở rộng. Tốc độ xử lý Layer-2 từ 200 TPS một năm trước tăng lên 4.800 TPS, các nhà xác thực thúc đẩy giới hạn Gas của tầng cơ bản liên tục nâng cao. ETF giao ngay Ethereum tại Mỹ đã thu hút khoảng 13 tỷ USD dòng vốn.

Trong lĩnh vực token hóa cấp tổ chức, quỹ BUIDL của BlackRock và JPMD của JPMorgan thể hiện rõ tiềm năng của Ethereum như một nền tảng cấp tổ chức.

Solana nổi lên như một thay thế hiệu suất cao

Solana đạt đột phá về hiệu suất nhờ môi trường thực thi đơn luồng tối ưu cao, chiếm khoảng 7% tổng TVL của DeFi. Tài sản stablecoin tăng từ 1,8 tỷ USD tháng 1 năm 2024 lên hơn 12 tỷ USD, các dự án RWA mở rộng nhanh, quỹ BUIDL của BlackRock từ 25 triệu USD tháng 9 tăng lên 250 triệu USD. Các nâng cấp kỹ thuật gồm khách hàng Firedancer và mạng xác thực DoubleZero. ETF giao ngay ra mắt ngày 28 tháng 10 đã thu hút dòng vốn ròng 382 triệu USD.

Làn sóng các chuỗi hiệu suất cao thế hệ mới

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid, v.v. là các chuỗi Layer-1 thế hệ mới dựa trên đổi mới kiến trúc để tìm kiếm cơ hội cạnh tranh. Hyperliquid tập trung vào giao dịch phái sinh, chiếm hơn một phần ba tổng doanh thu blockchain. Tuy nhiên, thị trường phân mảnh rõ rệt, khả năng tương thích EVM dần trở thành lợi thế cạnh tranh quyết định.

Chuyển đổi ngành khai thác: Từ đào coin sang trung tâm tính toán

Các nhà khai thác niêm yết đã tăng tổng cộng 110 EH/s công suất khai thác trong năm 2025, chủ yếu do Bitdeer, HIVE Digital, Iris Energy thúc đẩy. Các nhà khai thác còn ký hợp đồng HPC trị giá lên tới 650 tỷ USD.

Dự kiến đến cuối 2026, tỷ lệ doanh thu khai thác Bitcoin trong tổng thu nhập của thợ mỏ sẽ giảm mạnh từ 85% xuống dưới 20%, trong khi lợi nhuận từ kinh doanh HPC sẽ đạt 80-90%.

Về dài hạn, mô hình khai thác sẽ đa dạng hóa gồm nhà sản xuất ASIC, khai thác theo mô-đun, khai thác gián đoạn (song song với HPC), khai thác quốc gia có chủ quyền, v.v. Từ tập trung hóa sang phân tán nhỏ lẻ có thể là hướng đi cuối cùng của ngành khai thác.

Phục hồi vốn đầu tư mạo hiểm: Từ các giao dịch lớn sang các lĩnh vực mới

Vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa đạt 188 tỷ USD năm 2025, vượt qua tổng cả năm 2024 là 165 tỷ USD. Động lực chính đến từ các giao dịch chiến lược lớn: Polymarket nhận đầu tư chiến lược 20 tỷ USD từ ICE, Stripe của Tempo nhận 5 tỷ USD, Kalshi nhận 3 tỷ USD.

Dự báo năm 2026, các lĩnh vực trọng điểm sẽ tập trung vào bốn lĩnh vực: token hóa RWA (SPAC của Securitize, vòng A 50 triệu USD của Agora thể hiện sự quan tâm của tổ chức), tích hợp AI và mã hóa (đại lý AI, giao diện giao dịch bằng ngôn ngữ tự nhiên thúc đẩy nhanh), nền tảng đầu tư bán lẻ (Coinbase mua lại Echo, Legion và các nền tảng khác), hạ tầng Bitcoin (dự án Layer-2 và Lightning Network được chú ý).

Thị trường dự đoán: Từ biên giới tiến tới chính thống

Trong kỳ bầu cử tổng thống Mỹ 2024, Polymarket có khối lượng giao dịch hàng tuần vượt quá 800 triệu USD, sau bầu cử vẫn duy trì hoạt động mạnh. Độ chính xác dự đoán đã được chứng minh: tỷ lệ xảy ra của các sự kiện có xác suất 60% là khoảng 60%, các sự kiện có xác suất 80% là khoảng 77-82%.

Tháng 10 năm 2025, ICE đã đầu tư chiến lược 20 tỷ USD vào Polymarket, đánh dấu sự công nhận chính thức của các tổ chức tài chính chính thống đối với thị trường dự đoán. Dự kiến, năm 2026, khối lượng giao dịch hàng tuần sẽ vượt 2 tỷ USD.

Triển vọng chung: Tăng tốc trưởng thành đã rõ ràng

Tài sản kỹ thuật số đang trải qua sự biến đổi chất lượng — từ đầu cơ sang hiệu quả và dòng tiền là sự thật đã rõ, token ngày càng giống cổ phần truyền thống.

Sự hòa nhập giữa blockchain công cộng và tài chính truyền thống không còn là ý tưởng lý thuyết, mà là hiện tượng thực tế đang diễn ra. Sự tăng trưởng mạnh của stablecoin, tài sản token hóa, ứng dụng trên chuỗi đã rõ ràng.

Việc nâng cao rõ ràng về quy định — Luật GENIUS của Mỹ, MiCA của EU, khung quản lý thận trọng của châu Á — đã tạo nền tảng cho việc chấp nhận quy mô lớn của tổ chức. Dù chấp nhận của tổ chức diễn ra dần dần, nhưng không thể ngăn cản, 2026 sẽ là năm quan trọng để khu vực tư nhân tiếp tục thúc đẩy.

Cấu trúc cạnh tranh của các nền tảng đang được định hình lại. Ethereum vẫn giữ vị trí dẫn đầu, nhưng đối mặt với các chuỗi hiệu suất cao như Solana, cạnh tranh mạnh mẽ, khả năng tương thích EVM trở thành lợi thế then chốt. Rủi ro và cơ hội cùng tồn tại — tập trung cao của doanh nghiệp nắm giữ coin mang lại áp lực bán tháo, nhưng các lĩnh vực mới như token hóa cấp tổ chức, doanh nghiệp chấp nhận stablecoin, thị trường dự đoán tiềm ẩn tiềm năng tăng trưởng lớn.

Tổng thể, năm 2026 sẽ là năm quyết định của tài sản kỹ thuật số từ biên giới chuyển sang chính thống, từ đầu cơ sang thực dụng, từ phân mảnh sang hợp nhất.