Gần đây có một hiện tượng đáng để suy ngẫm — bạc ngắn hạn dường như đã thở phào nhẹ nhõm, nhưng liệu hơi thở này có thể duy trì lâu dài hay không, dấu hỏi lớn.

Theo báo cáo mới nhất của JPMorgan, Mỹ tạm thời chưa áp thuế quan lên kim loại quý, giúp bạc có chút thời gian thở. Nhưng điều này giống như mặt nước lặng sóng, dưới mặt lại có dòng chảy ngầm. Xu hướng của bạc và vàng bắt đầu có sự phân hóa rõ rệt, logic đằng sau đó còn đáng để khai thác hơn nữa.

**Ba khó khăn chồng chất của bạc**

Trước tiên là nhu cầu công nghiệp. Vấn đề do giá cao mang lại còn nghiêm trọng hơn dự kiến — nhu cầu hàng chục triệu ounce bạc trong ngành năng lượng mặt trời bị đe dọa, nhiều doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực quang điện đã bắt đầu thúc đẩy công nghệ "thay bạc bằng đồng", dự kiến chuyển đổi công suất từ quý II. Nói cách khác, vị trí của bạc trong ngành năng lượng xanh có thể đang bị dần dần xói mòn.

Tiếp theo là phía đầu tư. Năm 2025, tổng lượng ETF nắm giữ vẫn tăng, nhưng có một chi tiết đau lòng — giá bạc gần đây tăng, nhưng các ETF chính lại có khoảng 18 triệu ounce rút ròng. Vị thế mua ròng ròng của COMEX cũng liên tục giảm. Điều này cho thấy gì? Thái độ của các nhà đầu tư tổ chức đang âm thầm chuyển sang thận trọng, thậm chí có ý "bỏ phiếu bằng chân".

Áp lực tồn kho cũng chưa hoàn toàn giảm bớt. Dù đã giảm chút ít, nhưng tổng thể vẫn ở mức cao, giống như thanh kiếm Damocles treo trên đầu, liên tục kìm hãm không gian tăng giá.

**Vì sao vàng lại khác**

Ngược lại, lý do hỗ trợ vàng lại vững chắc hơn nhiều. Ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, nhu cầu phòng ngừa rủi ro địa chính trị luôn tồn tại, cộng thêm kỳ vọng chính sách nới lỏng của thị trường, những yếu tố này cộng lại khiến cấu trúc hỗ trợ của vàng càng thêm vững chắc.

**Thị trường đang hỏi gì**

Khi bạc cùng lúc đối mặt với áp lực thay thế công nghệ và rút ròng đầu tư, câu chuyện "kim loại công nghiệp + đặc tính tài chính" của nó còn có thể tiếp tục không? Đây là một vấn đề lớn.

Sự phân hóa trong xu hướng của vàng và bạc có thể báo hiệu dòng tiền trong kim loại quý đang thực hiện "định dạng phân biệt" không? Thậm chí, vàng có phải đang xác lập lại vị thế tương đối trong khung khổ tài sản trú ẩn truyền thống?

Chính sách tạm thời nới lỏng thực sự đã phục hồi tâm lý phần nào, nhưng áp lực cơ bản trung và dài hạn vẫn tồn tại rõ ràng, hai lực lượng này trong bạc giống như đang đấu tranh. Nhà đầu tư cần cảnh giác với những biến động có thể xảy ra.

Bạn nghĩ sao? Nhu cầu công nghiệp của bạc sẽ bị đẩy giá cao đến mức nào? Khi phân bổ kim loại quý, bạn thiên về theo xu hướng vàng, hay vẫn còn tin tưởng vào bạc?