Neo-liquidity: Phân tích sự phân kỳ của $BTC, vàng và cổ phiếu công nghệ vào năm 2025

Tôi tin vào vị thần của mình, hóa thân thành những món đồ chơi bông đáng yêu. Mỗi năm từ tháng 1 đến tháng 2 khi trượt tuyết ở Hokkaido, tôi sẽ cầu nguyện nữ thần “Áo mây” cai quản tuyết rơi. Tuyết tươi lý tưởng cần điều kiện đặc biệt: gió nhẹ vào ban đêm, nhiệt độ từ -5°C đến -10°C, để tuyết mới có thể dính chặt với tuyết cũ.

Đôi khi, “Áo mây” sẽ rời đi vào những đêm trời quang, lạnh giá. Tầng tuyết trải qua nhiều lần đóng băng và tan chảy, hình thành lớp tinh thể băng mỏng manh, trở thành điểm yếu tiềm ẩn. Một khi trọng lượng của người trượt tuyết kích hoạt truyền năng lượng, có thể gây ra tuyết lở chết người. Cách duy nhất để hiểu cấu trúc tầng tuyết là đào hố sâu, nghiên cứu lịch sử tích tụ tuyết theo từng thời kỳ.

Trong thị trường tài chính, cách chúng ta nghiên cứu lịch sử là phân tích biểu đồ, xem xét tương tác giữa các sự kiện lịch sử và biến động giá. Hôm nay tôi muốn nói về mối quan hệ giữa $BTC, vàng, cổ phiếu (đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ lớn trong Nasdaq 100) và thanh khoản đô la.

Những người không ủng hộ tiền điện tử, tin vào vàng, hoặc là những người ở tầng cao nhất của giới tài chính, tin rằng “cổ phiếu phù hợp để giữ lâu dài”, đang vui mừng vì $BTC trở thành loại tài sản kém hiệu quả nhất năm 2025. Những tín đồ vàng sẽ hỏi: Nếu $BTC thực sự là “công cụ phản kháng” chống lại trật tự hiện tại, tại sao lại kém hơn vàng? Những người ủng hộ cổ phiếu thì chế nhạo: tuyên bố $BTC là loại cổ phiếu có beta cao của Nasdaq, nhưng đến năm 2025, nó còn chưa làm được điều đó.

Tôi sẽ trình bày một loạt biểu đồ kèm theo quan điểm cá nhân. Theo tôi, hiệu suất của $BTC hoàn toàn phù hợp với “đặc tính” của nó — giảm khi thanh khoản tiền tệ (đặc biệt là đô la Mỹ) giảm. Bởi vì năm 2025, “hào quang của hòa bình dưới chính quyền Mỹ” mang lại xung lượng tín dụng, là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến thị trường.

Việc giá vàng tăng vọt là do các quốc gia chủ quyền không nhạy cảm với giá, tích trữ số lượng lớn vàng. Họ lo ngại về an toàn của trái phiếu Mỹ — ví dụ, năm 2022 Mỹ phong tỏa tài sản của Nga, gần đây là các hành động đối với Venezuela, đều làm gia tăng lo ngại này. Do đó, vàng thay thế trái phiếu Mỹ trở thành tài sản dự trữ.

Cuối cùng, bong bóng trí tuệ nhân tạo và các ngành liên quan sẽ không biến mất. Thực tế, Trump phải tăng cường hỗ trợ chính phủ cho ngành AI, vì AI là động lực tăng trưởng lớn nhất của GDP Mỹ. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi tốc độ phát hành đô la chậm lại, chỉ số Nasdaq vẫn có thể tăng vì Trump đã “quốc hữu hóa” ngành AI.

Những người nghiên cứu thị trường vốn Trung Quốc đều biết, trong giai đoạn ban đầu của quốc hữu hóa ngành công nghiệp, các cổ phiếu liên quan thường thể hiện xuất sắc. Nhưng nếu xu hướng giá của $BTC, vàng và cổ phiếu năm 2025 xác nhận mô hình của tôi, thì tiếp theo tôi vẫn sẽ tập trung vào biến động của thanh khoản đô la.

Dự đoán của tôi là: chính quyền Trump sẽ mở rộng quy mô tín dụng, thúc đẩy nền kinh tế “sôi động”, nhằm tăng khả năng đắc cử của đảng Cộng hòa trong cuộc bầu cử tháng 11. Việc mở rộng tín dụng đô la sẽ thực hiện qua ba con đường: mở rộng bảng cân đối của ngân hàng trung ương, các ngân hàng thương mại cho vay thêm vào “ngành chiến lược”, và thông qua “in tiền” để giảm lãi suất vay thế chấp.

Đầu tiên, so sánh lợi nhuận của $BTC, vàng và Nasdaq trong năm đầu nhiệm kỳ thứ hai của Trump (2025), cùng mối liên hệ của chúng với biến động thanh khoản đô la. Giả định là: nếu thanh khoản đô la giảm, thì giá các tài sản này cũng sẽ giảm.

Tuy nhiên, thực tế là, giá vàng và cổ phiếu tăng, chỉ có hiệu suất của $BTC phù hợp dự đoán — có thể gọi là “thảm họa”. Tiếp theo, tôi sẽ giải thích tại sao trong bối cảnh thanh khoản giảm, vàng và cổ phiếu lại có thể tăng ngược dòng.

Đầu tư tiền điện tử của tôi bắt đầu từ vàng. Từ 2010 đến 2011, Fed liên tục mở rộng chính sách nới lỏng định lượng, tôi mua vàng thật tại Hồng Kông. Cuối cùng, tôi rút ra bài học quản lý vị thế: năm 2013, để thực hiện arbitrage trên sàn, tôi buộc phải bán vàng lỗ, rồi mua $BTC.

Sau tất cả, tôi vẫn giữ vàng vật chất trong kho toàn cầu, cùng với cổ phiếu ngành khai thác vàng bạc chiếm ưu thế trong danh mục cổ phiếu của tôi. Độc giả có thể thắc mắc: Là tín đồ của Satoshi Nakamoto, tại sao còn giữ vàng?

Lý do là, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của các ngân hàng trung ương toàn cầu bán trái phiếu Mỹ, tích trữ vàng nhiều hơn. Ngoài ra, các quốc gia ngày càng sử dụng vàng để thanh toán thâm hụt thương mại. Nói ngắn gọn, tôi mua vàng vì các ngân hàng trung ương các nước đang mua vàng.

Vàng, như “tiền tệ thực sự” của nhân loại, đã có lịch sử hơn 10.000 năm. Do đó, nếu các nhà quản lý ngân hàng trung ương không tin tưởng vào hệ thống tiền tệ pháp định dựa trên đô la, họ sẽ không chọn $BTC làm dự trữ, mà sẽ và đang chọn vàng.

Nếu tỷ lệ vàng trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương trở lại mức của thập niên 1980, thì giá vàng có thể tăng lên khoảng 1,2 vạn USD. Trước khi bạn nghi ngờ “viễn cảnh hoang đường” này, hãy xem dữ liệu.

Trong hệ thống tiền tệ pháp định, quan điểm truyền thống cho rằng vàng là “công cụ chống lạm phát”, giá của nó nên đồng bộ với CPI chính thức của các quốc gia. Biểu đồ lịch sử cho thấy, từ những năm 1930, giá vàng gần như đồng bộ với chỉ số lạm phát. Nhưng sau 2008, đặc biệt là sau 2022, tốc độ tăng giá vàng vượt xa tốc độ lạm phát.

Nếu vàng thực sự đang trong bong bóng, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chắc chắn sẽ đổ xô vào. Phương thức giao dịch vàng phổ biến nhất là qua ETF, trong đó “SPDR Gold ETF (GLD US)” là lớn nhất. Khi nhà đầu tư nhỏ lẻ “đặt cược tất tay”, số lượng cổ phiếu của GLD sẽ tăng lên.

Để so sánh qua các thời kỳ, ta cần chia số lượng cổ phiếu của GLD cho giá vàng vật chất. Biểu đồ cho thấy tỷ lệ này liên tục giảm, chứ không phải tăng — điều này có nghĩa là, cơn sốt đầu cơ vàng thực sự chưa đến.

Vì vậy, nếu các nhà đầu tư nhỏ lẻ không đẩy giá vàng lên, thì ai là “người mua không nhạy cảm với giá”? Đáp án là các ngân hàng trung ương toàn cầu. Trong hai thập kỷ qua, hai sự kiện quan trọng khiến “người quản lý tiền tệ” nhận ra rằng, đô la đã không còn là đồng dự trữ đáng tin cậy.

Năm 2008, các tập đoàn tài chính Mỹ gây ra hoảng loạn giảm phát toàn cầu. Khác với năm 1929, lần này Fed từ bỏ nhiệm vụ duy trì sức mua của đô la, chọn in tiền để cứu các tổ chức tài chính lớn. Đây là “bước ngoặt” trong tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Mỹ và vàng của các ngân hàng trung ương — tỷ lệ nắm giữ trái phiếu đạt đỉnh, vàng đạt đáy.

Năm 2022, Biden phong tỏa trái phiếu của Nga. Nga sở hữu kho vũ khí hạt nhân lớn nhất thế giới, là một trong những nước xuất khẩu hàng hóa lớn nhất toàn cầu. Nếu Mỹ dám xâm phạm quyền sở hữu tài sản của Nga, thì các quốc gia khác có thể làm điều tương tự.

Vì vậy, các quốc gia khác bắt đầu tăng cường tích trữ vàng. Các ngân hàng trung ương, như những “người mua”, không nhạy cảm với giá: cuối cùng, nếu tài sản bị phong tỏa, thiệt hại 100%; so với đó, mua vàng để tránh rủi ro đối tác, chi phí là gì?

Nguyên nhân chính khiến các quốc gia tăng cầu vàng là do thanh toán thâm hụt thương mại toàn cầu ngày càng dựa nhiều vào vàng. Tháng 12 năm 2025, thâm hụt thương mại Mỹ giảm kỷ lục, chính xác là bằng chứng cho thấy vàng đang trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu thực sự — biến động của thâm hụt thương mại Mỹ hơn 100% bắt nguồn từ việc xuất khẩu vàng tăng.

Phân tích thị trường chỉ ra: “Chênh lệch nhập khẩu xuất khẩu của Mỹ giảm 11%, xuống còn 528 tỷ USD.” Mức thâm hụt này thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2020. Từ tháng 8 đến tháng 12, xuất khẩu của Mỹ tăng 3%, đạt 289,3 tỷ USD, chủ yếu do xuất khẩu vàng phi tiền tệ.

Dòng chảy của vàng là: Mỹ xuất vàng sang Thụy Sỹ, tinh luyện thành các loại thỏi vàng khác nhau, rồi vận chuyển đến các quốc gia khác. Những người mua chính là Trung Quốc, Ấn Độ và các nền kinh tế mới nổi khác — những quốc gia giỏi sản xuất hàng hóa thực hoặc xuất khẩu hàng hóa lớn.

Các sản phẩm của họ cuối cùng chảy vào Mỹ, còn vàng thì chảy đến các khu vực “có năng suất hơn” toàn cầu. Trong bối cảnh thanh khoản đô la giảm, giá vàng tăng, chính là do các quốc gia đang thúc đẩy nhanh quá trình trở lại tiêu chuẩn vàng toàn cầu.

Mỗi thời đại đều có các cổ phiếu công nghệ “hot”. Thập niên 20 là RCA, nhà sản xuất vô tuyến điện; thập niên 60-70 là IBM, nhà sản xuất máy tính lớn; ngày nay là các doanh nghiệp siêu máy tính AI và nhà sản xuất chip.

Con người vốn lạc quan, luôn mơ về tương lai tươi sáng. Khi thanh khoản dồi dào, chi phí vay thấp, việc đặt cược vào tương lai trở nên dễ dàng. Các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền “không đáng giá” hiện tại để mua cổ phiếu công nghệ, kỳ vọng dòng tiền lớn hơn trong tương lai, đẩy P/E của cổ phiếu công nghệ lên cao.

$BTC là một “công nghệ tiền tệ”. Giá trị của nó liên quan trực tiếp đến mức mất giá của tiền pháp định. Phát minh blockchain dựa trên bằng chứng công việc, thực hiện một cơ chế lỗi Byzantine Fault Tolerance, đảm bảo giá trị của $BTC lớn hơn 0.

Nhưng để giá $BTC gần 10 vạn USD, cần có sự mất giá liên tục của tiền pháp định. Sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, lượng cung đô la tăng vọt, chính là lý do khiến giá $BTC theo mô hình “tiệm cận” tăng dần. Vì vậy, tôi kết luận: khi thanh khoản đô la mở rộng, $BTC và chỉ số Nasdaq sẽ tăng.

Tuy nhiên, gần đây, giá $BTC và Nasdaq xuất hiện sự phân kỳ. Tôi cho rằng, lý do chỉ số Nasdaq không điều chỉnh theo giảm của thanh khoản đô la năm 2025 là vì cả Trung Quốc và Mỹ đều đã “quốc hữu hóa” ngành AI.

Các “chuyên gia công nghệ” trong lĩnh vực AI đã truyền đạt cho lãnh đạo hai nền kinh tế lớn thế này: AI có thể giải quyết mọi vấn đề — giảm chi phí lao động về 0,0, chữa khỏi ung thư, nâng cao năng suất, “dân chủ hóa” sáng tạo, quan trọng hơn, giúp một quốc gia kiểm soát toàn cầu về quân sự.

Trung Quốc đã sớm chấp nhận quan điểm này về tương lai công nghệ, phù hợp với mô hình đặt mục tiêu phát triển từ trên xuống qua các kế hoạch 5 năm. Ở Mỹ, “phân tích đầu tư theo định hướng chính sách” còn mới mẻ. Chính sách công nghiệp thực ra là “lựa chọn chung” của hai quốc gia, chỉ khác về cách tuyên truyền.

Trump đã bị “chinh phục” bởi AI, “chiến thắng trong lĩnh vực AI” đã trở thành phần quan trọng trong chính sách kinh tế của ông. Chính phủ Mỹ thực sự đã “quốc hữu hóa” ngành AI: qua các lệnh hành pháp và đầu tư chính phủ, làm giảm tín hiệu của thị trường tự do, khiến vốn chảy vào mọi lĩnh vực liên quan đến AI mà không quan tâm đến lợi nhuận vốn cổ phần thực tế, dẫn đến dòng vốn đổ vào tất cả các lĩnh vực này.

Điều này chính là lý do khiến chỉ số Nasdaq năm 2025 và giá $BTC, thanh khoản đô la có xu hướng phân kỳ, tăng ngược chiều. Dù có bong bóng hay không, việc tăng chi tiêu để “chiến thắng trong cuộc đua AI” đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ.

Trump hứa sẽ thúc đẩy nền kinh tế “sôi động”, vì vậy, ngay cả khi về sau phát hiện các khoản chi này có tỷ suất lợi nhuận vốn thấp hơn chi phí vốn, ông cũng sẽ không dừng lại. Các nhà đầu tư công nghệ Mỹ cần thận trọng với “kỳ vọng” của mình.

Chính sách công nghiệp của Mỹ nhằm “chiến thắng trong cuộc đua AI” rất có thể khiến vốn của các nhà đầu tư “đổ sông đổ biển”. Mục tiêu chính trị của Trump cuối cùng sẽ mâu thuẫn với lợi ích của các cổ đông “doanh nghiệp chiến lược”. Các nhà đầu tư cổ phiếu Trung Quốc đã rút ra bài học đắng cay từ kinh nghiệm này.

Khổng Tử từng nói: “Nhìn vào lịch sử để soi sáng tương lai.” Nhưng qua hiệu suất xuất sắc của chỉ số Nasdaq, rõ ràng các nhà đầu tư Mỹ chưa học được bài học này. Một loạt biểu đồ về việc làm và chỉ số ngành sản xuất cho thấy, đà tăng của Nasdaq là kết quả được chính phủ Mỹ “bảo trợ”.

Vì vậy, ngay cả khi tổng thể tín dụng đô la giảm hoặc thu hẹp, ngành AI vẫn có thể nhận được toàn bộ nguồn vốn cần thiết để “thắng lợi”. Đó chính là lý do tại sao năm 2025, chỉ số Nasdaq và chỉ số thanh khoản đô la có thể phân kỳ, thể hiện tốt hơn $BTC.

Tôi cho rằng, bong bóng AI chưa đến lúc vỡ. Hiện tượng “hiệu quả hơn $BTC” này sẽ trở thành “thường lệ” của thị trường vốn toàn cầu, cho đến khi có sự thay đổi — khả năng cao nhất là, như một số dự đoán, năm 2026 đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện, thậm chí có thể thắng cử tổng thống năm 2028.

Nếu đảng Cộng hòa là “phía tương lai”, thì đảng Dân chủ chính là “phía bảo thủ”. Vì vậy, khi vàng và chỉ số Nasdaq “đang thịnh vượng”, làm thế nào để $BTC “hồi sinh”? Câu trả lời là: thanh khoản đô la phải mở rộng. Tôi tin rằng, năm 2026, thanh khoản đô la sẽ mở rộng, và sau đây là các con đường cụ thể.

Tôi cho rằng, năm nay (2026), việc mở rộng lớn thanh khoản đô la sẽ dựa trên ba trụ cột: Fed in tiền mở rộng bảng cân đối; các ngân hàng thương mại cho vay thêm vào “ngành chiến lược”; Fed in tiền giảm lãi suất vay thế chấp.

Biểu đồ cho thấy, năm 2025, do chính sách thắt chặt định lượng, quy mô bảng cân đối của Fed liên tục co lại. Tháng 12 năm 2025, thắt chặt kết thúc, Fed công bố kế hoạch “in tiền” mới — “Mua dự trữ quản lý”.

Biểu đồ rõ ràng cho thấy, quy mô bảng cân đối của Fed chạm đáy vào tháng 12 năm 2025. Theo kế hoạch này, mỗi tháng Fed sẽ bơm ít nhất 400 tỷ USD thanh khoản vào thị trường; và khi nhu cầu vay của chính phủ Mỹ tăng, quy mô này còn sẽ mở rộng hơn nữa.

Biểu đồ khác là dữ liệu tăng trưởng cho vay của hệ thống ngân hàng Mỹ hàng tuần, gọi là “Các khoản tiền gửi và nợ khác”. Từ quý 4 năm 2025, các ngân hàng bắt đầu tăng cho vay. Quá trình cho vay của ngân hàng, về bản chất, là “tạo ra tiền gửi từ hư không” (tức là tạo ra tiền tệ).

Các ngân hàng lớn thích cho vay trực tiếp cho các doanh nghiệp do chính phủ Mỹ hỗ trợ — ví dụ, có ngân hàng đã phát hành 1,5 nghìn tỷ USD công cụ cho vay. Cách thức cụ thể là: chính phủ cấp vốn hoặc ký hợp đồng mua hàng, rồi các doanh nghiệp vay ngân hàng để mở rộng sản xuất.

Sự “bảo trợ” của chính phủ giảm thiểu rủi ro vỡ nợ, khiến các ngân hàng sẵn sàng “tạo ra tiền tệ”, tài trợ cho các ngành chiến lược này. Điều này tương tự mô hình tạo tín dụng của Trung Quốc — tạo tín dụng từ ngân hàng trung ương chuyển sang ngân hàng thương mại, ít nhất ban đầu, tốc độ lưu chuyển tiền tệ sẽ tăng, thúc đẩy GDP danh nghĩa vượt trần.

Mỹ sẽ tiếp tục thể hiện ảnh hưởng quân sự của mình, và việc sản xuất vũ khí hủy diệt hàng loạt cần có tài trợ từ hệ thống ngân hàng thương mại. Đó chính là lý do dòng tín dụng ngân hàng trong năm 2026 sẽ duy trì xu hướng tăng dài hạn.

Trump xuất thân từ ngành bất động sản, rất am hiểu về tài trợ dự án. Gần đây, ông ban hành chính sách mới, yêu cầu chính phủ Mỹ hỗ trợ Fannie Mae và Freddie Mac sử dụng vốn trên bảng cân đối của họ, mua chứng khoán thế chấp trị giá 200 tỷ USD.

Trước khi lệnh này có hiệu lực, số vốn này vẫn nằm im trong bảng cân đối, do đó, chính sách này sẽ trực tiếp tăng thanh khoản đô la. Nếu chính sách này thành công, Trump có khả năng sẽ tiếp tục đưa ra các biện pháp tương tự.

Thông qua giảm lãi suất vay thế chấp để thúc đẩy thị trường bất động sản tăng trưởng, nhiều người Mỹ sẽ có thể thế chấp bằng giá trị ròng nhà cửa kỷ lục. Hiệu ứng “tích lũy của cải” này sẽ khiến người dân bình thường hài lòng về nền kinh tế vào ngày bầu cử. Đối với chúng ta, những người nắm giữ tài sản rủi ro, điều quan trọng nhất là, điều này sẽ tạo ra nhiều vốn tín dụng hơn để mua các loại tài sản tài chính.

Đường cong giá $BTC và đường cong thanh khoản đô la gần như chạm đáy cùng lúc. Như đã đề cập, khi thanh khoản đô la mở rộng mạnh, giá $BTC cũng sẽ tăng theo. Quên đi hiệu suất thấp của năm 2025 — lúc đó, thanh khoản không đủ để hỗ trợ danh mục đầu tư tiền điện tử.

Nhưng chúng ta không thể rút ra kết luận sai từ hiệu suất kém của $BTC 2025: giá của nó luôn luôn liên quan chặt chẽ đến biến động của thanh khoản, quá khứ như hiện tại đều vậy.

Tôi là một nhà đầu cơ tích cực. Dù quỹ tôi quản lý đã gần đầy vị thế, nhưng với niềm tin vững chắc vào việc mở rộng thanh khoản đô la, tôi vẫn muốn tăng thêm rủi ro.

Vì vậy, tôi đã xây dựng các vị thế mua của Strategy và Metaplanet, để có đòn bẩy trong $BTC, mà không cần giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hay phái sinh quyền chọn. Tôi sẽ lấy giá cổ phiếu của Metaplanet chia cho giá $BTC tính bằng yên Nhật, và giá cổ phiếu của Strategy chia cho giá $BTC tính bằng USD.

Kết quả cho thấy, “tỷ lệ so sánh $BTC” của hai cổ phiếu này đang ở mức thấp nhất trong hai năm qua, và đã giảm mạnh so với đỉnh giữa năm 2025. Nếu giá $BTC có thể hồi phục về 11 vạn USD, các nhà đầu tư sẽ có xu hướng tái phân bổ gián tiếp qua các cổ phiếu này.

Do cấu trúc vốn của các công ty này vốn đã mang tính đòn bẩy tự nhiên, trong giai đoạn tăng giá của $BTC, giá cổ phiếu sẽ tăng vượt hơn cả $BTC. Ngoài ra, chúng tôi còn tiếp tục tích trữ Zcash.

Việc các nhà phát triển rời khỏi các công ty phát triển liên quan không phải là tin xấu. Tôi tin rằng, trong các thực thể độc lập có lợi nhuận, họ sẽ phát triển các sản phẩm tốt hơn, có ảnh hưởng hơn. Tôi rất vui vì đã có cơ hội mua vào với giá thấp từ “những người bán hoảng loạn”.

Các nhà đầu cơ, hãy tiến về phía trước, hãy vươn cao. Thế giới bên ngoài đầy rủi ro, hãy bảo vệ chính mình. Chúc các bạn bình an, và kính chào nữ thần “Áo mây”!

Theo dõi tôi: để nhận phân tích và dự đoán thị trường tiền điện tử mới nhất!

#GateSquareChủNhậtKhuyếnKhích

#PhânTíchThịTrườngCuốiTuần

#GATEFUNTokenGợiÝ

#GateLaunchpadIMU