Strangle vs Straddle: Chiến lược quyền chọn nào phù hợp với phong cách giao dịch của bạn?

Việc giao dịch các quyền chọn phái sinh đòi hỏi phải lựa chọn phương pháp phù hợp với triển vọng thị trường và mức độ chấp nhận rủi ro của bạn. Trong số các chiến lược phổ biến nhất—quyền chọn theo chiều dọc, straddles và strangles—mỗi chiến lược đều có những lợi thế và hạn chế riêng. Hãy phân tích sự khác biệt của chúng và chiến lược nào phù hợp với mục tiêu giao dịch của bạn.

Hiểu rõ ba chiến lược quyền chọn cốt lõi của bạn

Quyền chọn theo chiều dọc (Vertical options) hoạt động dựa trên nguyên tắc đơn giản: khóa linh hoạt thông qua các ngày hết hạn xác định. Khác với quyền chọn tiêu chuẩn, vị trí theo chiều dọc cho phép bạn thực hiện quyền chọn bất cứ lúc nào trước ngày hết hạn, mang lại quyền kiểm soát về thời điểm. Hãy tưởng tượng bạn sở hữu 100 cổ phiếu nhưng muốn bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá; bạn có thể mua quyền chọn bán (put) theo chiều dọc với mức giá $50 strike, đảm bảo mức giá thoát ra của bạn trong khi vẫn giữ khả năng hưởng lợi từ tăng giá. Cấu trúc này cũng hoạt động tốt cho mục đích đầu cơ—mua quyền chọn mua (call) với mức giá thực hiện cao hơn để tận dụng lợi nhuận nếu cổ phiếu tăng, mà không phải chịu rủi ro mất toàn bộ vốn.

Straddles là chiến lược dựa trên sự biến động, trong đó bạn đồng thời mua cả quyền chọn mua và quyền chọn bán tại cùng một mức giá thực hiện và ngày hết hạn. Lợi nhuận tiềm năng của bạn trở nên gần như không giới hạn nếu tài sản cơ sở di chuyển đáng kể theo bất kỳ hướng nào. Chiến lược này phát huy hiệu quả khi các thông báo lợi nhuận hoặc các yếu tố thúc đẩy lớn sắp diễn ra—thị trường kỳ vọng sẽ có những biến động giá đáng kể, và straddles sẽ bắt lợi nhuận bất kể hướng di chuyển của giá. Nhược điểm? Chi phí ban đầu cao hơn và rủi ro thua lỗ nếu sự biến động giảm đi và cổ phiếu duy trì trong phạm vi hẹp.

Strangles theo sau cấu trúc hai chân tương tự như straddle nhưng có điểm khác biệt quan trọng: bạn mua quyền chọn mua và quyền chọn bán với các mức giá thực hiện khác nhau. Điều này tạo ra chi phí vào thấp hơn vì bạn mua các quyền chọn out-of-the-money, nhưng cần có những biến động giá lớn hơn để tạo lợi nhuận. Strangles phù hợp với các nhà giao dịch dự đoán sự bứt phá theo hướng—nhà đầu cơ lạc quan sẽ sử dụng bullish strangles kỳ vọng tăng giá, trong khi nhà đầu cơ giảm giá sẽ chọn bearish strangles cho các kịch bản giảm giá.

So sánh đối đầu trực tiếp

Khi đánh giá chiến lược quyền chọn strangle so với straddle, chi phí và độ nhạy cảm của điểm hòa vốn là điểm khác biệt chính. Straddle yêu cầu phí cao hơn nhưng mang lại lợi nhuận từ các biến động giá nhỏ hơn. Strangle có chi phí thấp hơn nhưng đòi hỏi cổ phiếu phải vượt qua hai mức giá thực hiện—một yêu cầu khắt khe hơn.

Sự biến động ngụ ý (implied volatility - IV) đóng vai trò nền tảng trong việc xác định chiến lược nào thành công. Trong môi trường IV cao, khi các khoản phí bảo hiểm tăng, việc bán spread phủ qua quyền chọn theo chiều dọc trở nên hấp dẫn—bạn tạo ra thu nhập trong khi quản lý rủi ro qua các vùng mất mát xác định. Đối với các nhà giao dịch lạc quan về biến động mạnh, mua dài hạn straddles tận dụng sự nén giá và các breakout sau đó. Nếu sự biến động giảm sau khi bạn vào vị trí, các vị trí straddle sẽ suy giảm. Ngược lại, strangles mang rủi ro cao hơn nhưng giữ vị thế rẻ hơn, có khả năng tồn tại qua các hành động đi ngang nhỏ.

Cả hai chiến lược đều có điểm chung quan trọng: chúng hoạt động như cấu trúc hai chân, tận dụng các quyền chọn có ngày hết hạn trùng khớp, và sinh lợi từ các biến động lớn của thị trường. Tuy nhiên, straddles cung cấp giá trị thời gian vượt trội và không yêu cầu giữ vị trí qua ngày hết hạn—bạn đóng vị trí khi các yếu tố thúc đẩy dự kiến đã qua đi. Strangles đòi hỏi kiên nhẫn nhưng thưởng cho các nhà giao dịch có niềm tin đúng về hướng di chuyển của giá.

Thực thi quanh các yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp

Các báo cáo lợi nhuận là ví dụ điển hình nơi các chiến lược quyền chọn thể hiện hiệu quả. Sử dụng quyền chọn theo chiều dọc quanh kỳ báo cáo, bạn có thể bán các quyền chọn mua in-the-money đắt tiền trong khi mua các quyền chọn mua out-of-the-money rẻ hơn, tạo ra rủi ro xác định trong khi tận dụng sự giảm giá của phí bảo hiểm. Các spread tín dụng bán xuống (bull put credit spreads) hoạt động tương tự—bán các khoản phí cao tại các mức giá cao hơn trong khi mua các vị trí dài hạn với mức giá thấp hơn để giới hạn tối đa tổn thất trong khi tối đa hóa xác suất thành công.

Spread theo chiều dọc đặc biệt phù hợp với các nhà giao dịch có vốn hạn chế, vì chúng giảm yêu cầu ký quỹ so với các vị trí naked. Bằng cách mua và bán các quyền chọn ở các mức giá khác nhau cùng lúc, bạn trung hòa các yếu tố rủi ro Greeks quá mức—các yếu tố rủi ro toán học gây khó khăn cho các vị trí không được phòng ngừa.

Môi trường lợi nhuận từ báo cáo lợi nhuận thưởng cho các vị trí nhận thức rõ về biến động. Trước thông báo, sự ngụ ý về biến động thường tăng cao, làm tăng phí bảo hiểm của các quyền chọn. Các nhà giao dịch tinh quái bán phí bảo hiểm qua các spread tận dụng sự giảm giá này. Sau báo cáo, nếu cổ phiếu chỉ di chuyển vừa phải, các chiến lược short strangles và straddles tạo ra lợi nhuận khi giá trị ngoại lai giảm—dù hướng đi của giá không như kỳ vọng.

Lựa chọn khung chiến lược tối ưu của bạn

Quyết định giữa các phương pháp này phụ thuộc vào ba yếu tố: khả năng vốn, niềm tin hướng đi của thị trường, và kỳ vọng về biến động.

Chọn quyền chọn theo chiều dọc khi vốn hạn chế hoặc bạn muốn rủi ro xác định. Phù hợp với các giao dịch quanh báo cáo lợi nhuận, nơi bạn trung hòa các yếu tố Greeks qua các cấu trúc spread.

Chọn straddles khi bạn dự đoán biến động giá lớn nhưng chưa chắc chắn về hướng đi. Chúng phù hợp khi sự ngụ ý về biến động cao và bạn kỳ vọng các yếu tố thúc đẩy thị trường.

Chọn strangles khi bạn có quan điểm rõ ràng về hướng đi nhưng muốn giảm chi phí vào. Chúng yêu cầu biến động lớn hơn nhưng ít bị phạt vì phí bảo hiểm hơn so với straddles.

Nắm vững nghệ thuật đánh giá xem bạn có lạc quan hay bi quan về chính sự biến động—quan điểm meta này vượt ra ngoài hướng đi của cổ phiếu và phân biệt các nhà giao dịch quyền chọn nhất quán với các nhà đầu cơ thỉnh thoảng. Môi trường IV cao thưởng cho các nhà bán phí bảo hiểm; môi trường IV thấp thưởng cho các nhà mua phí bảo hiểm. Đặt chiến lược strangle so với straddle của bạn dựa trên khung này, và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của bạn sẽ tăng trưởng đáng kể.