Cocoa Bears Giáng Sần Hợp Đồng Tương Lai Khi Lo Ngại Nhu Cầu Toàn Cầu Gia Tăng

Hợp đồng tương lai cacao đã chịu một cú sốc giảm giá đáng kể trong tuần này, với hợp đồng tháng 3 của ICE NY đóng cửa giảm 219 điểm (-4.02%) và hợp đồng tháng 3 của ICE London giảm 111 điểm (-2.82%). Đợt bán tháo hai chữ số này đã đẩy giá xuống mức thấp nhất trong 7 tuần, chủ yếu do lo ngại ngày càng tăng về nhu cầu toàn cầu yếu ớt và kỳ vọng dữ liệu nghiền mềm hơn trong thời gian tới.

Khủng hoảng Nhu cầu: Các Số liệu Nghiền Vẽ Bức Tranh U Ám

Cú sốc thực sự đến từ sự yếu kém của phía cầu, lan rộng khắp các khu vực tiêu thụ chính. Các số liệu nghiền cacao quý 4, dự kiến công bố trong tuần này, dự đoán sẽ xác nhận điều mà các nhà tham gia thị trường đã lo ngại: sự trì trệ kéo dài trong tiêu thụ toàn cầu. Các dữ liệu nghiền gần đây từ các khu vực chính cho thấy một câu chuyện ảm đạm:

• Châu Á chứng kiến lượng nghiền cacao quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong 9 năm qua, theo Hiệp hội Cacao Châu Á
• Châu Âu ghi nhận lượng nghiền quý 3 giảm 4,8% y/y xuống còn 337.353 tấn, đánh dấu quý ba thấp nhất trong một thập kỷ mặc dù là trung tâm nghiền lớn nhất thế giới
• Bắc Mỹ ghi nhận mức tăng trưởng nhẹ 3,2% y/y lên 112.784 tấn, nhưng việc thêm các đơn vị báo cáo mới đã làm mờ bức tranh tiêu thụ thực tế

Bối cảnh cầu giảm này đang vượt quá mọi yếu tố hỗ trợ, khi các nhà sản xuất và nhà xử lý sô cô la trên toàn thế giới đang vật lộn với nhu cầu tiêu dùng chậm lại và tiêu thụ tồn kho.

Giảm Áp lực Cung: Mùa Thu hoạch Bội Thu của Tây Phi Đẩy Giá Xuống Thêm

Ngay khi các nhà gấu nghĩ rằng họ đã có đà, một yếu tố giảm giá thứ cấp xuất hiện từ phía cung. Điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ mang lại mùa thu hoạch cacao lớn hơn, góp phần làm tăng cung trong bối cảnh thị trường đã dư thừa.

Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) báo cáo rằng điều kiện thời tiết cải thiện ở Bờ Biển Ngà và Ghana đang thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3, với nông dân báo cáo các bông cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn nhiều so với năm trước. Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, cho biết số lượng bông cacao trong Tây Phi mới nhất đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái, cho thấy năng suất mạnh mẽ trong tương lai.

Tuy nhiên, một điểm dữ liệu hỗ trợ nhỏ là lượng xuất khẩu cacao của Bờ Biển Ngà tính đến ngày 11 tháng 1 đạt 1,13 triệu tấn, giảm 2,6% so với 1,16 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù điều này cho thấy một số sự thắt chặt, nhưng chưa đủ để làm lu mờ sự lạc quan về mùa thu hoạch mở rộng.

Mua theo Chỉ số và Động thái Tồn kho: Tìm đáy

Dù các yếu tố cơ bản giảm giá, cacao vẫn nhận được một số hỗ trợ kỹ thuật từ hai nguồn. Thứ nhất, việc đưa hợp đồng tương lai cacao vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tuần này dự kiến sẽ thu hút lượng mua lớn liên quan đến chỉ số. Ngân hàng Citigroup ước tính rằng việc thêm BCOM có thể thúc đẩy mua vào hợp đồng tương lai cacao NY trị giá lên tới $2 tỷ đô la từ các quỹ thụ động.

Thứ hai, xu hướng tồn kho đã ổn định hơn chút ít. Tồn kho cacao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 10 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, rồi phục hồi lên 1.675.908 bao vào thứ Hai — vẫn trong khả năng kiểm soát nhưng cho thấy sự bền bỉ.

Câu chuyện Cung: Thắt chặt dài hạn so với áp lực ngắn hạn

Triển vọng cung dài hạn cung cấp một bức tranh phức tạp hơn. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã cắt giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn vào cuối tháng 11, giảm mạnh so với dự báo trước đó là 142.000 tấn. Tổ chức cũng hạ dự báo sản lượng toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn.

Rabobank cũng đã cắt giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn, cho thấy sự thắt chặt cấu trúc cung. Tuy nhiên, một trở ngại lớn đã xuất hiện khi Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 đã phê duyệt trì hoãn quy định về phá rừng (EUDR) thêm 1 năm, cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực dễ bị phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ — một động thái giữ cho nguồn cung cacao vẫn dồi dào trong ngắn hạn.

Suy giảm của Nigeria: Yếu tố hỗ trợ trái chiều

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với suy giảm sản lượng có thể mang lại tín hiệu tích cực dài hạn. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn trong 2024/25. Xuất khẩu cacao tháng 9 vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 tấn, cho thấy những thách thức liên tục trong chuỗi cung ứng.

Bức tranh lớn hơn: Từ thâm hụt đến thặng dư

Nhìn rộng ra, thị trường cacao đã trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc đột phá. Sau khi ghi nhận thâm hụt lớn nhất trong hơn 60 năm vào năm 2023/24 (-494.000 tấn), ICCO dự báo sẽ trở lại trạng thái thặng dư trong năm 2024/25 với 49.000 tấn — lần đầu tiên trong bốn năm. Sản lượng toàn cầu đã phục hồi 7,4% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4,69 triệu tấn, đánh dấu sự phục hồi đáng kể sau các mức thấp của khủng hoảng.

Sự biến đổi cơ bản này từ khan hiếm sang dư thừa vẫn là chủ đề giảm giá dưới các đợt giảm giá gần đây. Cho đến khi nhu cầu nghiền tăng tốc hoặc các mối lo ngại về nguồn cung mới xuất hiện, các nhà gấu cacao có thể duy trì sức mạnh của họ trên các hợp đồng tương lai.