Sự tăng trưởng bùng nổ của Palantir che giấu một sự mất cân đối về định giá

Sự phân kỳ giữa hiệu suất cổ phiếu của Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) và các chỉ số kinh doanh cơ bản đã tạo ra một động thái hấp dẫn cho năm 2026. Kể từ khi làn sóng AI bắt đầu vào năm 2023, cổ phiếu đã tăng khoảng 2.700%, tuy nhiên hiệu suất xuất sắc này ngày càng có vẻ như không liên quan đến sự mở rộng hoạt động thực tế của công ty.

Phép tính định giá Không Hợp lý

Khi một công ty phần mềm giao dịch với mức giá 117 lần doanh thu và 177 lần lợi nhuận dự kiến, thị trường về cơ bản đang đặt cược vào hiệu suất tương lai phi thường. Trường hợp của Palantir đặt ra một nghịch lý quan trọng: các chỉ số tài chính của nó đơn giản không thể duy trì các bội số cao như vậy vô thời hạn.

Hãy xem xét các con số. Các nhà phân tích Phố Wall dự báo tăng trưởng doanh thu 42% vào năm 2026—một con số đáng kể theo tiêu chuẩn thông thường, nhưng hoàn toàn không đủ để biện minh cho các định giá hiện tại. Hầu hết các công ty có định giá trên 100 lần doanh thu đều thể hiện tốc độ tăng trưởng doanh thu gần như gấp đôi hoặc gấp ba lần mỗi quý. Palantir đạt mức tăng trưởng doanh thu 63% trong quý 3, nhưng ngay cả tốc độ ấn tượng này cũng thể hiện một quỹ đạo giảm tốc có thể khiến thị trường điều chỉnh lại đáng kể khi câu chuyện tăng trưởng thay đổi.

Câu chuyện về biên lợi nhuận càng làm tăng thêm mối lo này. Với biên lợi nhuận hoạt động lành mạnh 40% trong quý 3, Palantir đã tối ưu hóa lợi nhuận gần mức đỉnh. Khác với các nền tảng phần mềm mới nổi có khả năng mở rộng phía trước, công ty không thể dựa vào việc cải thiện biên lợi nhuận để thu hẹp khoảng cách giữa giá cổ phiếu và các yếu tố kinh tế cơ bản. Tăng trưởng doanh thu đơn thuần phải đủ để biện minh cho định giá—và mức dự kiến tăng 42% này rõ ràng là không đủ.

Một Doanh Nghiệp Phát Triển Nhanh, Nhưng Cổ Phiếu Càng Ngựa

Các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp cho thấy một câu chuyện hấp dẫn nhưng khiêm tốn hơn so với mức giá cổ phiếu phản ánh. Nền tảng phân tích dữ liệu dựa trên AI của Palantir tiếp tục thu hút sự chú ý trong cả lĩnh vực chính phủ và thương mại. Doanh thu chính phủ đạt $633 triệu đô la trong quý gần nhất (55% tăng trưởng), trong khi doanh thu thương mại tăng lên đến $548 triệu đô la (73% tăng trưởng).

Trong vòng 12 tháng kể từ đầu năm 2023, tổng doanh thu đã mở rộng 104%—một mức tăng trưởng hai chữ số thực sự xác nhận sự phù hợp của sản phẩm với thị trường. Công ty đã thành công chuyển đổi từ các ứng dụng tình báo chính phủ ban đầu sang các thị trường thương mại rộng lớn hơn, với cả hai phân khúc đều hiện là nguồn doanh thu đáng kể.

Tuy nhiên, đây là điểm gây tranh cãi: mức tăng trưởng doanh thu 104% trong hai năm không đủ để biện minh cho mức tăng giá cổ phiếu 2.700%. Sự mất cân đối về mặt toán học giữa sự mở rộng kinh doanh và định giá cổ phiếu cho thấy kỳ vọng của thị trường đã vượt xa các kịch bản hiệu suất thực tế.

Những gì có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh

Palantir vẫn là một doanh nghiệp vận hành ổn định với nhu cầu hợp pháp cho nền tảng của mình. Mối lo không phải về chất lượng thực thi—mà về sự phù hợp của giá cả. Một số yếu tố có thể buộc thị trường đánh giá lại định giá:

• Xác nhận giảm tốc tăng trưởng: Khi kết quả hàng quý xác nhận rằng tốc độ tăng trưởng đang chậm lại về khoảng 40%, tâm lý có thể thay đổi đáng kể
• Nhận diện đỉnh biên lợi nhuận: Thị trường nhận ra rằng các lợi ích về lợi nhuận không còn là nguồn đẩy mạnh cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu
• Thu hẹp bội số: Khi tăng trưởng chậm lại, các nhà đầu tư tổ chức thường điều chỉnh các cổ phiếu phần mềm cao cấp xuống
• Chuyển dịch vĩ mô: Một sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư khỏi các tên có định giá cực cao sang các cơ hội cân đối hơn

Góc Nhìn Đầu Tư

Palantir thể hiện khả năng thực thi phần mềm chất lượng ở mức định giá không bền vững. Khả năng duy trì mối quan hệ với chính phủ trong khi mở rộng doanh thu thương mại cho thấy vị thế cạnh tranh thực sự. Tuy nhiên, đợt tăng 2.700% của cổ phiếu đã tạo ra một tình huống mà rủi ro giảm giá trong ngắn hạn vượt xa tiềm năng tăng trưởng.

Đối với các cổ đông hiện tại, môi trường định giá hiện tại đòi hỏi phải xem xét nghiêm túc các điều chỉnh vị thế. Các nhà đầu tư đứng ngoài có thể sẽ tìm thấy các điểm vào tốt hơn nhiều khi các động thái thị trường phát triển qua năm 2026. Doanh nghiệp có thể vẫn còn giá trị; tuy nhiên, giá cổ phiếu dường như đã sẵn sàng cho một đợt điều chỉnh đáng kể về các mức phù hợp hơn với tốc độ tăng trưởng và vị thế cạnh tranh.