Câu đố về định giá của Nike: Gã khổng lồ thể thao có hợp lý về giá sau năm năm giảm sút?

Những Con Số Kể Một Câu Chuyện Đáng Lo Ngại

Nike (NYSE: NKE) chiếm lĩnh sự công nhận toàn cầu và tự hào có một danh mục hợp tác với các vận động viên và dòng sản phẩm cao cấp đáng ngưỡng mộ. Tuy nhiên, cổ phiếu đã mất hơn một nửa giá trị trong vòng năm năm qua—một hiệu suất khiến người ta đặt câu hỏi nghiêm túc về việc định giá hiện tại của công ty có hợp lý hay chỉ đơn thuần là một cái bẫy giá trị. Kết quả tài chính quý 2 năm tài chính 2026 mới nhất, kết thúc vào ngày 30 tháng 11, vẽ nên bức tranh về sự trì trệ ngụy trang như sự phục hồi.

Doanh thu chỉ tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ năm trước trong khi lợi nhuận ròng giảm 30%. Lợi suất cổ tức 2,5% mang lại sự hấp dẫn vừa phải, nhưng bên dưới bề mặt, những thách thức vận hành cho thấy lý do tại sao thị trường vẫn còn hoài nghi về một sự chuyển biến tích cực có ý nghĩa.

Một Sự Trở Lại Chưa Thuyết Phục

CEO Elliott Hill gọi quý 2 là “giai đoạn giữa” trong kế hoạch phục hồi của Nike, nhưng bằng chứng cho thấy công ty vẫn còn ở giai đoạn đầu—nếu không muốn nói là đang trong giai đoạn làm nóng trước trận đấu. Phân khúc bán buôn, nguồn doanh thu lớn nhất của Nike, đã thể hiện sức mạnh với mức tăng 8% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, điều tích cực này đi kèm với sự sụt giảm 8% trong doanh số Nike Direct, khiến bức tranh tổng thể trở nên pha trộn rõ rệt.

Các khoản thuế nhập khẩu và chi phí tiêu dùng tăng cao tại Mỹ đang làm tăng thêm những khó khăn cho Nike. Những áp lực vĩ mô này đe dọa làm giảm lợi nhuận từ bán buôn trong khi làm tăng tổn thất từ kênh trực tiếp—một động thái phức tạp hóa câu chuyện về tăng trưởng hợp lý trong tương lai.

Thị Trường Quốc Tế Đang Gặp Khó Khăn

Có lẽ xu hướng đáng lo ngại nhất liên quan đến phạm vi toàn cầu của Nike. Trong khi doanh thu Bắc Mỹ tăng 9%, các khu vực khác đều giảm: Châu Âu giảm 1%, Trung Quốc giảm 16%, và Châu Á Thái Bình Dương & Mỹ Latinh giảm 4%. Vì các thị trường quốc tế chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của Nike, những giảm này thể hiện một vấn đề cấu trúc không thể bỏ qua.

Công ty đối mặt với một nghịch lý quen thuộc: thành công tại Bắc Mỹ che giấu sự yếu kém ở thị trường quốc tế. Nike đã chiếm lĩnh thị phần sâu rộng tại Mỹ, hạn chế khả năng mở rộng ở đó. Trong quá khứ, các thương hiệu Mỹ đã trưởng thành dựa vào các thị trường mới nổi để thúc đẩy tăng trưởng—nhưng con đường đó hiện tại vẫn còn đóng chặt đối với Nike.

Vấn Đề Về Dòng Sản Phẩm: Giày Dép Không Bán Chạy

Trang phục thể thao là điểm sáng duy nhất của Nike với mức tăng 4% so với cùng kỳ năm trước, nhưng chính sự mở rộng này đang chậm lại. Trong nửa đầu năm tài chính 2026, doanh số trang phục tăng 7%, khiến tốc độ chậm lại còn 4% trong quý 2 trở thành một sự giảm tốc đáng chú ý.

Mối lo thực sự nằm ở chỗ khác: Doanh số thiết bị và giày dép không đổi so với cùng kỳ năm trước. Vì giày dép chiếm hơn 60% doanh thu, bất kỳ sự chuyển biến tích cực nào cũng đòi hỏi sự tăng trưởng của dòng sản phẩm này—mà điều đó vẫn chưa xảy ra. Các khoản đầu tư của ban quản lý vào nỗ lực phục hồi vẫn chưa chuyển hóa thành sự tăng trưởng doanh số ở cấp độ sản phẩm cần thiết để biện minh cho định giá hiện tại là hợp lý cho tăng trưởng.

Nike Có Đang Được Định Giá Hợp Lý Ở Mức Hiện Tại?

Đánh giá xem Nike có đang được định giá hợp lý hay không đòi hỏi phải thẳng thắn nhìn nhận các khó khăn. Thị phần tiếp tục bị thu hẹp, doanh số quốc tế vẫn chịu áp lực, và nhu cầu về giày dép cốt lõi không có dấu hiệu phục hồi. Lợi suất cổ tức 2,5% mang lại lợi ích về thu nhập, nhưng không nên làm lu mờ những lo ngại cơ bản về triển vọng tăng trưởng của công ty.

Không có bằng chứng thuyết phục nào cho thấy sự chuyển biến của Nike sẽ xảy ra trong ngắn hạn, các nhà đầu tư đối mặt với một quyết định thực sự: có nên đặt cược vào một sự phục hồi cuối cùng với mức định giá hợp lý hấp dẫn, hay chờ đợi những cải thiện vận hành rõ ràng hơn trước khi phân bổ vốn. Cho đến khi doanh số giày dép tăng tốc và sự yếu kém quốc tế được đảo ngược, những khó khăn của cổ phiếu này có vẻ còn lâu mới kết thúc.