Khi tăng trưởng không thể hỗ trợ mức giá: Thách thức của Palantir năm 2026

Khoảng cách giữa hiệu suất cổ phiếu và thực tế kinh doanh

Kể từ khi cơn sốt AI bắt đầu vào năm 2023, Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) đã trở thành một trong những nhà trình diễn sôi động nhất trên thị trường. Cổ phiếu đã tăng khoảng 2.700% trong giai đoạn này, với mức lợi nhuận ít nhất 100% mỗi năm—một chuỗi tăng trưởng khiến bất kỳ nhà đầu tư nào cũng phải mỉm cười. Tuy nhiên, bên dưới sự tăng trưởng nổi bật này là một khoảng cách đáng lo ngại: sự mở rộng kinh doanh thực tế của công ty đơn giản không phù hợp với cách thị trường định giá cổ phiếu một cách quá mức. Sự không phù hợp này đặt ra câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu bong bóng hiện tại trong các cổ phiếu liên quan đến AI có thể tìm thấy điểm thoát đau đớn vào năm 2026 hay không.

Kinh doanh phần mềm của Palantir đang phát triển mạnh—Nhưng không với tốc độ đủ để biện minh cho định giá

Sản phẩm cốt lõi của Palantir là nền tảng phân tích dữ liệu dựa trên AI giúp khách hàng đưa ra quyết định thông minh với thông tin theo thời gian thực. Công ty bắt đầu bằng việc phục vụ khách hàng chính phủ và quân đội, nhưng đã thành công trong việc chuyển hướng sang lĩnh vực thương mại. Cả hai phân khúc hiện đều thúc đẩy doanh nghiệp tiến về phía trước.

Trong quý III, hoạt động chính phủ mang lại $633 triệu đô la doanh thu tăng trưởng 55%, trong khi hoạt động thương mại tạo ra $548 triệu đô la với mức tăng trưởng 73%. Đây chắc chắn là những tốc độ mở rộng ấn tượng thể hiện nhu cầu thị trường mạnh mẽ. Nhìn vào bức tranh lớn hơn, doanh thu 12 tháng tính đến đầu năm 2023 đã tăng 104%.

Trên bề mặt, điều này có vẻ đáng chú ý. Vấn đề là? Sự tăng giá 2.700% của cổ phiếu vượt xa mức tăng trưởng doanh thu 104% trong cùng khoảng thời gian đó. Sự khác biệt này là dấu hiệu đỏ đầu tiên cho thấy định giá có thể đã thoát khỏi các yếu tố cơ bản của hiệu suất thực tế.

Bong bóng định giá hướng tới sự biến động phía trước

Các con số kể câu chuyện. Hiện tại, Palantir giao dịch ở mức 117 lần doanh thu và 177 lần lợi nhuận dự kiến—những chỉ số này đưa công ty vào hàng ngũ các công ty phần mềm niêm yết có mức định giá cao ngất ngưởng. Trong quá khứ, các công ty giao dịch trên 100 lần doanh thu cần phải chứng minh doanh thu nhân đôi hoặc nhân ba mỗi quý để biện minh cho các mức định giá như vậy. Quý III của Palantir chứng kiến mức tăng trưởng doanh thu 63%—xuất sắc theo tiêu chuẩn của phần lớn các doanh nghiệp, nhưng hoàn toàn không đủ để bảo vệ các hệ số này.

Các nhà phân tích trên Phố Wall dự đoán công ty sẽ mở rộng doanh thu 42% vào năm 2026. Quỹ đạo này, dù vẫn còn khỏe mạnh, nhưng lại giảm tốc đáng kể so với mức hiện tại và hoàn toàn không đủ để hỗ trợ định giá 177 lần lợi nhuận dự kiến. Khi thị trường nhận ra thực tế này—đặc biệt khi kết quả hàng quý làm thất vọng kỳ vọng—áp lực điều chỉnh giá có thể sẽ rất lớn.

Một doanh nghiệp thiếu đạn bội thu để mở rộng biên lợi nhuận

Thêm một yếu tố nữa làm lo ngại là tình hình lợi nhuận của Palantir. Hầu hết các doanh nghiệp phần mềm tăng trưởng nhanh hoạt động với lỗ và có khả năng mở rộng biên lợi nhuận khi quy mô tăng lên. Palantir đã đạt biên lợi nhuận 40%, phản ánh khả năng vận hành xuất sắc. Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là công ty đã tận dụng tối đa khả năng cải thiện biên lợi nhuận. Ban lãnh đạo đã tối ưu hóa lợi nhuận đáng kể.

Điều này để lại cho Palantir chỉ một công cụ duy nhất để điều chỉnh: tăng trưởng hữu cơ. Để biện minh cho mức định giá 177 lần lợi nhuận dự kiến hiện tại, công ty cần phải tăng tốc mạnh mẽ hơn nữa quỹ đạo doanh thu—một yêu cầu khá cao khi các dự báo đã cho thấy tốc độ giảm tốc rõ rệt. Phép tính đơn giản là không thể thực hiện được nếu không có sự tăng tốc gần như thần kỳ hoặc một sự co hẹp mạnh mẽ trong các hệ số định giá.

Kết luận: Một công ty chất lượng đang giao dịch ở mức không bền vững

Palantir chắc chắn là một doanh nghiệp xuất sắc với khả năng thực thi đáng kể và sự chấp nhận rộng rãi trên thị trường. Tuy nhiên, những gì thị trường đã định giá lại vượt xa những gì các yếu tố cơ bản có thể thực hiện một cách thực tế. Bong bóng trong các định giá liên quan đến AI có vẻ đặc biệt nghiêm trọng trong trường hợp này, và một đợt điều chỉnh lớn vào năm 2026—hoặc thậm chí sớm hơn—ngày càng có khả năng xảy ra. Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Palantir có thể muốn cân nhắc kỹ lưỡng về mức độ rủi ro trước khi sự thật này ảnh hưởng đến thị trường rộng lớn hơn.