Thử thách $317 tỷ USD của Greg Abel: Bên trong 8 khoản đầu tư cốt lõi định hình chiến lược của Berkshire Hathaway đến năm 2026

Chuyển Giao Lãnh Đạo và Kế Hoạch Danh Mục Đầu Tư

Một chương mới đã bắt đầu tại Berkshire Hathaway khi Warren Buffett chính thức chuyển giao vai trò CEO cho Greg Abel vào ngày 1 tháng 1 năm 2026. Trong khi điều này đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên đối với biểu tượng đầu tư, nó đồng thời thể hiện sự xác nhận chiến lược tích lũy tài sản hàng thập kỷ của ông. CEO mới đã thừa hưởng không chỉ một công ty trị giá hàng nghìn tỷ mà còn một danh mục đầu tư trị giá $317 tỷ đô la được xây dựng cẩn thận phản ánh nhiều thập kỷ phân bổ vốn có kỷ luật.

Greg Abel, nổi tiếng với phương pháp tiếp cận đầu tư có hệ thống, dựa trên giá trị, bước vào một vai trò đòi hỏi cả sự liên tục và sự tiến hóa. Các nguồn tin thân cận cho biết rằng triết lý của Abel phản ánh triết lý của người tiền nhiệm—kiên nhẫn, tập trung vào dài hạn, và không ngại giữ tiền mặt khi các cơ hội không đáp ứng các tiêu chí định giá nghiêm ngặt. Câu hỏi hiện nay là ông sẽ quản lý các khoản đặt cược tập trung mà Buffett đã chiến lược đặt trước khi nghỉ hưu hiệu quả như thế nào.

Tám Cốt Lõi: Đại Diện Cho Ba Bốn Phần Tư Trong Danh Mục

Điều nổi bật nhất về vị trí di sản của Buffett chính là nguyên tắc tập trung. Thay vì phân tán vốn qua hàng trăm cơ hội trung bình, khoảng 74% của $317 tỷ đô la—gần $235 tỷ đô la—được phân bổ trong chỉ tám chứng khoán. Tập trung chiến lược này nhấn mạnh niềm tin cơ bản: lợi nhuận vượt trội đến từ việc triển khai vốn vào các doanh nghiệp thực sự xuất sắc.

Vua Công Nghệ: Vai Trò Phát Triển của Apple (20.1%)

Apple chiếm vị trí lớn nhất trong danh mục của Berkshire, mặc dù tầm quan trọng của nó đã thay đổi đáng kể. Trong hai năm qua đến tháng 9 năm 2025, Buffett đã thực hiện một sự rút lui có tính toán khỏi gã khổng lồ công nghệ này, bán khoảng 677 triệu cổ phiếu và giảm tổng cổ phần đi 74%. Mặc dù có sự rút lui này, Apple vẫn là nền tảng của danh mục.

Lý do để Apple tiếp tục giữ vị trí nổi bật xuất phát từ nhiều lợi thế cạnh tranh. Công ty xây dựng một hệ sinh thái của người dùng trung thành với chi phí chuyển đổi còn rất cao. Dưới sự quản lý của Tim Cook, Apple đã thành công trong việc chuyển hướng sang các dòng doanh thu dịch vụ có biên lợi nhuận cao hơn—từ iCloud đến Apple Music đến hoa hồng App Store. Có lẽ ấn tượng nhất là chương trình trả lại vốn của công ty, đã vượt quá $816 tỷ đô la kể từ năm 2013, giúp loại bỏ 44% cổ phiếu đang lưu hành.

Việc giảm vị thế của Berkshire có thể phản ánh một đánh giá thực tế: định giá của Apple đã trở lại mức bình thường sau thời kỳ rẻ mạt, và tăng trưởng doanh số phần cứng đã chững lại. Trong khi iPhone 17 cho thấy sức mạnh theo mùa, động cơ tăng trưởng chính của công ty cần được đổi mới.

Tài Chính Cao Cấp: American Express (18.2%)

American Express là vị trí lớn thứ hai và có thể sẽ vươn lên vị trí hàng đầu theo giá trị thị trường vào năm 2026. Nhà cung cấp dịch vụ tín dụng này đã nằm trong danh mục của Berkshire từ năm 1991, trở thành chứng khoán giữ lâu thứ hai chỉ sau một chứng khoán khác.

Mô hình kinh doanh của Amex khéo léo khai thác giá trị từ nhiều góc độ. Là nhà xử lý thanh toán lớn thứ ba tại Mỹ, nó thu phí giao dịch đều đặn từ các thương nhân. Đồng thời, nó hoạt động như một nhà cho vay, kiếm lãi và phí hàng năm từ chủ thẻ. Cấu trúc doanh thu kép này tạo ra các biện pháp phòng hộ tự nhiên và lợi thế cạnh tranh bền vững.

Điều làm American Express đặc biệt chống suy thoái là đặc điểm khách hàng của nó: những cá nhân giàu có có thu nhập ổn định và khả năng vỡ nợ thấp hơn. Các suy thoái kinh tế hiếm khi gây ra thay đổi hành vi trong nhóm khách hàng này, cho phép Amex duy trì sức mạnh định giá ngay cả trong thời kỳ biến động.

Tiếp xúc Ngân Hàng: Giá Trị Chiến Lược của Bank of America (10.2%)

Bank of America, ngân hàng lớn thứ hai của Mỹ theo tổng tài sản, chiếm hơn 10% tổng danh mục. Giống như Apple, vị trí này đã được giảm một cách có hệ thống, với khoảng 465 triệu cổ phiếu đã bán ra kể từ giữa năm 2024—giảm 45% cổ phần.

Sự hấp dẫn của các cổ phiếu ngân hàng trong lịch sử của Buffett phản ánh sự hiểu biết tinh vi về chu kỳ kinh tế. Trong khi suy thoái xảy ra, các giai đoạn mở rộng luôn vượt trội về thời gian và quy mô. Sự bất đối xứng này cho phép các ngân hàng cộng dồn tăng trưởng cho vay trong các giai đoạn kéo dài nhiều thập kỷ, tạo ra lợi nhuận đáng kể trên vốn cổ đông.

Tuy nhiên, điều kiện vĩ mô hiện tại tạo ra một trở ngại. Bank of America thể hiện độ nhạy cảm với lãi suất cao nhất trong các ngân hàng lớn của Mỹ. Khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục chu kỳ giảm lãi suất, biên lợi nhuận ròng—động lực chính tạo lợi nhuận cho các ngân hàng khu vực và trung tâm tiền tệ—đối mặt với sự co hẹp. Động thái này có thể giải thích chiến lược thoái lui có tính toán của Buffett.

Di Sản Ngành Thức Uống: Lợi Suất Đáng Kể của Coca-Cola (8.6%)

Có lẽ không vị trí nào thể hiện rõ hơn tư duy dài hạn của Buffett bằng Coca-Cola, một khoản đầu tư từ năm 1988. Tập đoàn đồ uống này chiếm 8.6% danh mục, và các yếu tố kinh tế cơ bản vẫn rất hấp dẫn: chi phí cơ sở của Berkshire gần $3.25 mỗi cổ phiếu, tạo ra lợi suất trên chi phí hàng năm gần 62%.

Lợi suất phi thường này phản ánh sự kết hợp giữa cổ tức tăng đều đặn và mức giá vào cực thấp từ nhiều thập kỷ trước. Phạm vi toàn cầu của Coca-Cola—hoạt động ở hầu hết các quốc gia trừ Bắc Triều Tiên, Cuba và Nga—đảm bảo tăng trưởng hữu cơ ở các thị trường mới nổi và tạo ra dòng tiền dự đoán được ở các thị trường phát triển.

Lợi thế thương hiệu ngày càng mở rộng theo thời gian. Khả năng tiếp thị của Coca-Cola kết nối qua các nhóm khách hàng khác nhau qua nhiều kênh, từ các chiến dịch lễ hội dành cho người lớn tuổi đến sự tham gia trên mạng xã hội và nhắm mục tiêu dựa trên AI cho giới trẻ.

Đa Dạng Năng Lượng: Mô Hình Tích Hợp của Chevron (6.3%)

Chevron là cam kết năng lượng lớn hơn của Buffett, chiếm 6.3% tổng tài sản đầu tư. Thêm vào trong khoảng thời gian hỗn loạn về hàng hóa liên quan đến COVID vào năm 2020, cấu trúc hoạt động tích hợp của Chevron đã thu hút sự quan tâm của Buffett về quản lý rủi ro.

Trong khi khai thác thượng nguồn tạo biên lợi nhuận vượt trội, chuỗi giá trị đa dạng của Chevron—bao gồm logistics trung dòng và tinh chế hạ nguồn—tạo ra các biện pháp bù đắp tự nhiên trong thời kỳ giá dầu thô giảm. Cách tiếp cận tích hợp này tạo ra dòng tiền dự đoán được qua các chu kỳ hàng hóa.

Chương trình trả lại vốn củng cố sức hấp dẫn: ban quản lý dự kiến mua lại cổ phiếu trị giá 10-20 tỷ đô la hàng năm đến năm 2030, đi kèm với 38 năm liên tiếp tăng cổ tức.

Phân Tích Tín Dụng: Chuyển Đổi Phần Mềm của Moody’s (4.1%)

Moody’s, giữ hơn 25 năm, đã phát triển thành một trong những nhà đầu tư hiệu quả nhất của danh mục theo tỷ lệ phần trăm. Ban đầu do bộ phận Dịch vụ Đầu Tư đánh giá tín dụng doanh nghiệp và chính phủ, công ty đã mở rộng chiến lược sang phần mềm và dịch vụ chuyên nghiệp có biên lợi nhuận cao hơn.

Phân khúc Moody’s Analytics hiện thúc đẩy tăng trưởng, tập trung vào giảm thiểu rủi ro, dự báo kinh tế và giải pháp tuân thủ. Sự tiến bộ này giúp công ty vượt ra ngoài phụ thuộc vào xếp hạng chu kỳ đơn thuần.

Ngược Đãi Ngành Năng Lượng: Đặt Cược Thượng Nguồn của Occidental Petroleum (3.4%)

Occidental Petroleum là khoản đầu tư năng lượng thứ hai của Buffett, mặc dù có hồ sơ khác biệt rõ rệt so với Chevron. Từ đầu năm 2022, Berkshire đã tích lũy gần 265 triệu cổ phiếu, đặt cược vào khả năng phục hồi của Occidental.

Hồ sơ hoạt động của Occidental nghiêng nặng về thượng nguồn—như bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi giá dầu thô theo giá thị trường hơn các đối thủ tích hợp như Chevron. Công ty cũng đang xử lý một vị thế nợ ròng đáng kể, điều này từng là điều cấm kỵ đối với Buffett. Tuy nhiên, cơ hội định giá được đánh giá là đủ hấp dẫn để vượt qua giới hạn triết lý này.

Chuyên Môn Bảo Hiểm: Mô Hình Cao Cấp của Chubb (3.1%)

Chubb, vị trí lớn thứ tám trong danh mục, hoàn thiện nhóm tám cổ phiếu tập trung. Được thêm vào một cách âm thầm trong Quý 3 năm 2023, Chubb thể hiện cách các công ty bảo hiểm có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội mặc dù có hồ sơ tăng trưởng khiêm tốn.

Các công ty bảo hiểm tài sản và thiệt hại có sức mạnh định giá đáng kể, vì các sự kiện thảm họa vẫn không thể tránh khỏi và tất yếu. Vị trí chiến lược của Chubb trong các chính sách giá trị cao—như nhà ở xa xỉ, nghệ thuật quý hiếm, du thuyền, trang sức hiếm—tạo ra các biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với các sản phẩm bảo hiểm tiêu chuẩn.

Luận Điểm Tập Trung và Chuyển Giao Lãnh Đạo

Tổng thể, tám khoản đầu tư này thể hiện sự từ chối có chủ ý đối với đa dạng hóa vì mục đích đa dạng hóa. Thay vào đó, chúng thể hiện niềm tin của Buffett rằng lợi nhuận vượt trội xuất phát từ sự tập trung vào các doanh nghiệp thực sự xuất sắc. Greg Abel thừa kế không chỉ một danh mục đầu tư, mà còn một khung triết lý về cách vốn nên được phân bổ.

Khi năm 2026 mở ra, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ xem Abel có duy trì cách tiếp cận tập trung này hay dần điều chỉnh phân bổ. Cam kết công khai của ông đối với phương pháp của Buffett gợi ý sự liên tục, mặc dù áp lực của quản lý chủ động cuối cùng sẽ quyết định kết quả.