Tại sao Quỹ đạo tăng trưởng của Nvidia quan trọng hơn Chiết khấu định giá của Amazon vào năm 2026

Các con đường lệch nhau của hai thành viên Dow

Khi Nvidia và Amazon gia nhập Dow Jones Industrial Average vào năm 2024, ít ai dự đoán được họ sẽ hoạt động khác biệt như thế nào vào năm 2025. Nvidia tăng 38,9% trong khi Amazon gần như không đổi với mức tăng 5,2%—khiến Amazon trở thành cổ phiếu chậm chân nhất trong nhóm Bảy Tuyệt Vời. Tuy nhiên, khoảng cách hiệu suất này không phải ngẫu nhiên; nó phản ánh những khác biệt cấu trúc sâu sắc trong cách các công ty này tạo ra giá trị.

Ngay cả sau đà tăng ấn tượng của Nvidia năm 2025, câu hỏi cho năm 2026 không phải là cổ phiếu nào rẻ hơn, mà là cổ phiếu nào có tiềm năng tăng trưởng và biên lợi nhuận vượt trội. Câu trả lời trở nên rõ ràng hơn khi bạn xem xét các động cơ kinh doanh cốt lõi của họ.

Nghịch lý lợi nhuận của Amazon: Một doanh nghiệp phụ thuộc nặng vào AWS

Cấu trúc tài chính của Amazon cho thấy một điểm yếu nghiêm trọng. Trong quý gần nhất, công ty chỉ đạt biên lợi nhuận hoạt động 4,1% trên các hoạt động bán lẻ cốt lõi—bao gồm các cửa hàng trực tuyến, bán lẻ vật lý, quảng cáo, đăng ký dịch vụ và dịch vụ fulfillment. Biên lợi nhuận mỏng manh này cho thấy mức độ cạnh tranh của thế giới thương mại điện tử vẫn còn rất cao.

Động lực lợi nhuận thực sự là Amazon Web Services (AWS). Mặc dù chiếm chưa đến một phần năm tổng doanh thu, AWS đã tạo ra tới 60% lợi nhuận hoạt động của Amazon trong chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, nhờ biên lợi nhuận hoạt động ấn tượng 35,6%. AWS hoạt động như một “cỗ máy in tiền” biên lợi nhuận cao, là viên ngọc quý không thể tranh cãi, giúp tài trợ cho hệ sinh thái rộng lớn của Amazon.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc này mang theo rủi ro lớn. Tăng trưởng của AWS đã chậm lại khi Microsoft Azure và Google Cloud chiếm lĩnh thị phần ngày càng lớn, trong khi Oracle tiếp tục cuộc đua cạnh tranh. Để Amazon trở thành một khoản đầu tư thực sự tốt hơn cho năm 2026, công ty cần tăng tốc tăng trưởng AWS—điều này đang gặp phải trở ngại—hoặc mở rộng biên lợi nhuận lớn trong bán lẻ, điều này gặp giới hạn về cấu trúc.

Mở rộng đa mặt trận của Nvidia: Tại sao Trí tuệ nhân tạo vượt ra ngoài các trung tâm dữ liệu ngày nay

Nvidia trình bày một câu chuyện tăng trưởng hoàn toàn khác biệt. Doanh thu trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 90% doanh thu hiện tại, nhưng khác với sự phụ thuộc của Amazon vào một bộ phận duy nhất, Nvidia đang tích cực mở rộng thị trường mục tiêu của mình.

Việc công ty giới thiệu kiến trúc Rubin tại CES đánh dấu một bước ngoặt quan trọng. Nền tảng thế hệ tiếp theo này gồm sáu chip chuyên dụng được thiết kế cho làn sóng mới của AI có khả năng, robot và xe tự hành. Rubin không chỉ là một nâng cấp nhỏ; nó báo hiệu sự tiến hóa của Nvidia từ nhà cung cấp trung tâm dữ liệu thuần túy sang nhà cung cấp hạ tầng cho nhiều thị trường tăng trưởng cao.

Quan trọng là, các triển khai Rubin cho các nhà cung cấp đám mây lớn—bao gồm cả AWS—dự kiến sẽ diễn ra vào nửa cuối năm 2026. Kiến trúc này vượt ra ngoài GPU truyền thống, tích hợp mạng tùy chỉnh, giao thức liên kết và CPU tối ưu hóa cho triển khai theo rack. Phương pháp tích hợp dọc này cho phép Nvidia duy trì biên lợi nhuận cao và củng cố mối quan hệ khách hàng.

Câu hỏi về định giá: Phần thưởng tăng trưởng so với chiết khấu giá trị

Hệ số P/E dự phóng của Amazon là 30,1 trông có vẻ hấp dẫn so với Nvidia là 39. Theo các chỉ số truyền thống, Amazon có vẻ rẻ hơn. Tuy nhiên, so sánh này bỏ qua vấn đề cốt lõi: các hệ số định giá nên phản ánh triển vọng tăng trưởng và độ bền của biên lợi nhuận.

Hệ số cao hơn của Nvidia được lý giải bởi nhiều yếu tố. Nhịp độ đổi mới của họ đã ngăn cản quy luật số lớn bắt kịp—công ty tiếp tục mở rộng lợi nhuận với tốc độ vượt trội trong khi duy trì biên lợi nhuận như pháo đài. Lộ trình Rubin cho thấy mô hình này có thể tiếp tục khi các thị trường mới được kích hoạt.

Ngược lại, Amazon đối mặt với giới hạn biên lợi nhuận trong lĩnh vực thương mại điện tử cốt lõi. Mở rộng biên lợi nhuận AWS, dù về lý thuyết có thể, nhưng phải vượt qua áp lực cạnh tranh ngày càng tăng. Tiềm năng tăng giá của Amazon năm 2026 bị giới hạn hơn Nvidia.

Cổ phiếu nào quan trọng hơn: Giá hay Quỹ đạo?

Đối với các nhà đầu tư xây dựng danh mục các cổ phiếu tốt nhất để đầu tư, phép tính năm 2026 ưu tiên các yếu tố tăng trưởng hơn là chiết khấu định giá. Amazon chắc chắn trở nên hấp dẫn hơn sau khi hoạt động kém hơn so với tăng trưởng lợi nhuận của chính nó, và cổ phiếu này xứng đáng được xem xét cho các nhà đầu tư chú trọng giá trị.

Tuy nhiên, lợi thế cấu trúc của Nvidia—đa dạng hóa dòng doanh thu, thúc đẩy đổi mới kiến trúc, và mở rộng thị trường mục tiêu qua Rubin—gợi ý tiềm năng tăng trưởng vốn vượt trội. Nếu tăng trưởng trung tâm dữ liệu cuối cùng chậm lại, Nvidia có nhiều cơ chế bù đắp thông qua robot, ô tô và AI doanh nghiệp. Amazon không có sự đa dạng hóa tương tự.

Lựa chọn giữa các thành viên trong nhóm Bảy Tuyệt Vời này cuối cùng phản ánh triết lý của nhà đầu tư: bắt lấy mức định giá hấp dẫn hơn trong một doanh nghiệp trưởng thành, tăng trưởng chậm hơn, hoặc theo đuổi câu chuyện tăng trưởng mở rộng với thực thi và biên lợi nhuận cao cấp. Đối với xây dựng tài sản dài hạn qua 2026 và xa hơn, phương án sau vẫn là cơ hội hấp dẫn hơn.