Disney vs Netflix: Trò chơi phát trực tuyến nào thực sự mang lại giá trị tốt hơn ngay bây giờ?

Cuộc chiến giữa Netflix và Disney để giành ưu thế phát trực tuyến ngày càng gay gắt hơn hàng ngày, nhưng câu hỏi triệu đô la là: trong năm 2026, ai xứng đáng nhận được khoản đầu tư của bạn?

Câu chuyện định giá thay đổi mọi thứ

Hãy bắt đầu với những con số quan trọng nhất. Netflix giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 27.66x—đây là mức chênh lệch lớn. Trong khi đó, Disney đứng ở mức 17x, giao dịch thấp hơn nhiều so với trung bình lịch sử 10 năm của nó. Trong ba tháng qua, cổ phiếu Netflix giảm 26.6% trong khi Disney tăng 5.1%. Khoảng cách hiệu suất này không phải ngẫu nhiên; nó phản ánh các hồ sơ rủi ro và quỹ đạo tăng trưởng hoàn toàn khác nhau.

Điểm mạnh của Netflix: Thuần streaming, nhưng với cái giá nào?

Netflix sở hữu một đế chế hơn 300 triệu người đăng ký toàn cầu và tiếp tục thể hiện sức mạnh tăng trưởng đáng kể. Quý 3 năm 2025 cho thấy doanh thu tăng 17%, với khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tăng 21% so với cùng kỳ năm trước. Dự báo doanh thu cả năm 2025 đạt 45.1 tỷ USD (tăng trưởng 16%), và việc siết chặt chia sẻ mật khẩu đã mang lại khoảng 50 triệu người đăng ký mới.

Mảng quảng cáo là yếu tố thúc đẩy thực sự ở đây. Netflix dự kiến doanh thu quảng cáo sẽ hơn gấp đôi trong năm 2025, với phân khúc hỗ trợ quảng cáo hiện chiếm hơn một nửa số người đăng ký mới tại các thị trường khả dụng—khoảng 94 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Nội dung sắp tới gồm các bom tấn có Matt Damon và Ben Affleck, Bridgerton Mùa 4, và series anime như One Piece.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: Netflix là một cược thuần về streaming. Doanh thu chủ yếu đến từ đăng ký và quảng cáo mới nổi, không có các công viên chủ đề, liên kết hàng hóa, hay các nguồn doanh thu đa dạng khác. Chi tiêu cho nội dung liên tục và đòi hỏi vốn lớn. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến giảm còn 29% cho năm 2025 (từ 30% dự kiến), và doanh nghiệp vẫn dễ bị tổn thương trước suy thoái kinh tế hoặc gián đoạn sản xuất.

Ưu thế của Disney: Đa dạng hóa thực sự chiến thắng

Kết quả quý 4 năm tài chính 2025 của Disney kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Phát trực tuyến Trực tiếp đến Người tiêu dùng cuối cùng cuối cùng đã có lãi, với lợi nhuận hoạt động quý 4 đạt $352 triệu và doanh thu streaming cả năm đạt 1.3 tỷ USD—$300 tốt hơn dự báo và là một sự chuyển biến ngoạn mục so với khoản lỗ $4 tỷ USD chỉ ba năm trước.

Disney+ và Hulu cộng lại đã thêm 3.8 triệu người đăng ký để đạt tổng cộng 196 triệu. Quan trọng hơn, mảng Trải nghiệm (công viên chủ đề) đã mang lại lợi nhuận hoạt động kỷ lục $10 tỷ USD trong cả năm. CEO Bob Iger hứa hẹn tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh hai chữ số cho cả năm tài chính 2026 và 2027.

Danh mục IP của Disney—Marvel, Star Wars, Pixar, và các series như Percy Jackson and the Olympians Mùa 2 ra mắt tháng 1 năm 2026—đẩy mạnh các liên kết quảng bá chéo mà Netflix đơn thuần không thể sao chép. Công ty dự kiến $24 tỷ USD chi tiêu nội dung và $9 tỷ USD vốn đầu tư cho năm 2026, bao gồm các tàu du lịch mới và nâng cấp lớn các công viên chủ đề (Big Thunder Mountain Railroad mở cửa trở lại vào mùa xuân với các tính năng mới, cập nhật Frozen Ever After, và chuyển đổi Muppets-themed Rock ‘n’ Roller Coaster).

Bức tranh tăng trưởng lợi nhuận

Các ước tính đồng thuận dự báo lợi nhuận của Netflix năm 2026 đạt 3.21 USD mỗi cổ phiếu (tăng trưởng 26.93% YoY), trong khi Disney hướng tới 6.60 USD mỗi cổ phiếu (tăng trưởng 11.3% YoY). Đúng vậy, Netflix cho thấy tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn, nhưng lợi nhuận của Disney đến từ một nền tảng lành mạnh, đa dạng hơn với nhiều đòn bẩy.

Phân bổ vốn nói lên tất cả

Disney vừa tăng gấp đôi chương trình mua lại cổ phiếu lên $7 tỷ USD cho năm tài chính 2026 và tăng cổ tức hàng năm thêm 50% lên 1.50 USD mỗi cổ phiếu. Đó là tín hiệu của ban lãnh đạo về sự tự tin vào khả năng tạo dòng tiền liên tục. Phân bổ vốn của Netflix vẫn bị hạn chế bởi yêu cầu đầu tư nội dung.

Kết luận

Disney mang đến cơ hội có rủi ro điều chỉnh tốt hơn. Với tỷ lệ P/E dự phóng 17x so với 27.66x của Netflix, bạn đang trả mức phí hơn 40% cho tăng trưởng của Netflix trong khi phải chấp nhận rủi ro thực thi cao hơn trong một thị trường streaming ngày càng đông đúc. Sự chuyển biến có lợi nhuận của mảng streaming của Disney, kết hợp với hiệu suất ổn định của các công viên và sức mạnh IP vô song, định vị công ty cho việc tạo ra giá trị bền vững lâu dài.

Netflix vẫn là một doanh nghiệp chất lượng, nhưng định giá cao sẽ hạn chế biên độ tăng nếu việc thực thi gặp trục trặc. Disney cung cấp cả các mức định giá hấp dẫn để vào và nhiều yếu tố thúc đẩy trong giai đoạn 2026-2027.

Cả hai cổ phiếu hiện đều có Zacks Rank #3 (Hold), nhưng Disney xứng đáng được xem xét kỹ hơn về tiềm năng lợi nhuận tổng thể.