Thị trường ca cao ngày càng tăng cược khi lo ngại về nhu cầu đẩy giá xuống thêm

Thị trường ca cao đối mặt với áp lực gia tăng trong tuần này khi nhu cầu toàn cầu yếu tiếp tục ảnh hưởng đến giá cả. Hợp đồng tương lai ca cao NY tháng 3 đóng cửa thứ Năm giảm 124 điểm (-2.44%), xuống mức thấp nhất trong 2 năm, trong khi ca cao London tháng 3 giảm 86 điểm (-2.30%) xuống mức thấp nhất trong 1.5 tháng, mở rộng các khoản lỗ tích lũy trong suốt cả tuần.

Thủ Thách Cung Ứng Gia Tăng Do Lạc Quan Về Thu Hoạch

Có lẽ điều đáng lo ngại nhất đối với các nhà đầu cơ giá là triển vọng về sản lượng ca cao toàn cầu. Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo giảm xay xát quý 4 -8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn — tệ hơn nhiều so với dự kiến -2.9% và đánh dấu mức thấp nhất trong 12 năm của quý 4. Ngành chế biến ca cao châu Á dự kiến sẽ còn giảm mạnh hơn nữa, với dự báo giảm -12% so với cùng kỳ năm trước xuống mức thấp nhất trong 10 năm.

Điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi đang làm tăng sự mất cân đối cung cầu. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh rằng thời tiết thuận lợi ở Bờ Biển Ngà và Ghana đang hỗ trợ các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn trong tháng 2-3 này so với cùng kỳ năm ngoái. Mondelez báo cáo rằng số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái, báo hiệu một vụ thu hoạch tháng 2-3 mạnh mẽ phía trước.

Áp Lực Sản Xuất Với Những Tín Hiệu Phức Tạp

Trong khi nông dân Bờ Biển Ngà bắt đầu thu hoạch vụ chính với tâm lý lạc quan về chất lượng, các số liệu vận chuyển tích lũy cho thấy câu chuyện thận trọng hơn. Tính đến ngày 11 tháng 1 của năm tiếp thị hiện tại, nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1.13 triệu tấn ra các cảng — giảm -2.6% so với cùng kỳ năm trước từ 1.16 triệu tấn trong cùng kỳ. Là nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, bất kỳ biến động nào về nguồn cung đều có tầm ảnh hưởng lớn trên thị trường.

Nigeria, nhà sản xuất ca cao thứ năm, cho thấy bức tranh trái ngược. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn của năm 2024/25, tạo ra một số hỗ trợ giá nhờ nguồn cung hạn chế từ khu vực này. Xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria giữ nguyên so với cùng kỳ năm trước ở mức 14.511 tấn.

Thời Gian Cân Bằng Cung Cầu

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã thay đổi quan điểm vào tháng 11, giảm mạnh dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước đó là 142.000 tấn. Tổ chức cũng hạ dự báo sản lượng năm 2024/25 xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn trước đó. Đây là lần đầu tiên trong bốn năm có thặng dư sau mùa vụ 2023/24 ghi nhận thâm hụt kỷ lục -494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm — khi sản lượng giảm -12.9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4.368 triệu tấn.

Rabobank gần đây đã gia tăng áp lực cho câu chuyện giảm giá, hạ dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, nhấn mạnh các yếu tố cơ bản đang thắt chặt hơn phía trước.

Chính Sách và Xu Hướng Tồn Kho

Các diễn biến về chính sách đã làm phức tạp thêm thị trường. Ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt việc hoãn thi hành luật chống phá rừng (EUDR) trong vòng 1 năm, cho phép các nước EU tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ các khu vực đang diễn ra phá rừng. Quyết định này có thể duy trì nguồn cung ca cao từ châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ, làm dịu đi các hỗ trợ giá từ phía cung.

Xu hướng tồn kho cho thấy tín hiệu hỗn hợp. Kho ca cao do ICE giám sát tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 10 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12 nhưng sau đó đã phục hồi lên 1.680.417 bao vào thứ Năm, gần mức cao nhất trong 1.25 tháng. Sự phục hồi của tồn kho phản ánh cả dòng cung cấp được cải thiện và nhu cầu tiêu thụ yếu đi.

Mất Cân Đối Cơ Bản

Điều nổi bật là thị trường đang bị mắc kẹt giữa các lực lượng mâu thuẫn: một sự cân bằng lại ý nghĩa trong cung cầu toàn cầu sau nhiều năm thâm hụt đang chiếm ưu thế về giá, nhưng chính sự cân bằng này lại dựa trên mùa thu hoạch mạnh mẽ của Tây Phi và sự phục hồi nhu cầu vừa phải. Đối với các nhà giao dịch, thách thức là xác định xem mức giá hiện tại có phản ánh đúng bối cảnh cơ bản đang thay đổi hay không, hoặc liệu còn cần điều chỉnh thêm khi dữ liệu xử lý quý 4 từ Bắc Mỹ và châu Á xác nhận mức độ yếu của nhu cầu.