Thị trường đường toàn cầu thắt chặt khi vị thế quỹ thay đổi giữa bối cảnh sản lượng tăng mạnh

Tương lai giá đường đóng cửa cao hơn đáng kể vào thứ Sáu, với giá đường thế giới NY #11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5 tăng +10.20 điểm (+2.44%). Đà tăng được thúc đẩy bởi hoạt động mua bù ngắn hạn của các quỹ trước kỳ nghỉ lễ ba ngày của Mỹ, khi thị trường chuẩn bị đóng cửa vào thứ Hai để đón ngày Martin Luther King.

Các quỹ xây dựng vị thế mua dài kỷ lục

Dữ liệu Cam kết của các Nhà giao dịch mới nhất tiết lộ những thay đổi đáng kể trong vị thế thị trường. Các quỹ đã thêm 4.544 hợp đồng mua dài ròng vào hợp đồng tương lai đường trắng, đẩy tổng vị thế của họ lên mức kỷ lục 48.203 – cao nhất kể từ năm 2011. Vị thế tích cực quá mức này có thể khiến thị trường dễ bị tổn thương nếu tâm lý tiêu cực gia tăng.

Mở rộng sản xuất trên các vùng trồng chính

Bức tranh cơ bản kể một câu chuyện khác. Sản lượng đường toàn cầu đang mở rộng mạnh mẽ trên nhiều châu lục, tạo ra áp lực giảm giá:

Sự tăng trưởng sản lượng của Ấn Độ: Hiệp hội Nhà máy Đường hợp tác Quốc gia Ấn Độ báo cáo rằng sản lượng năm 2025-26 đã tăng lên 15,9 triệu tấn (MMT) từ ngày 1 tháng 10 đến giữa tháng 1, tăng +21% so với cùng kỳ năm ngoái. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ trước đó đã nâng dự báo toàn mùa lên 31 MMT, tăng +18.8% so với năm trước. Điều này đưa Ấn Độ trở thành nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, với khả năng xuất khẩu cao hơn nếu hạn ngạch nội địa được nới lỏng.

Sự phục hồi kép của Brazil: Khu vực Trung-Nam của Brazil sản xuất 40.158 MMT đường đến giữa tháng 12, tăng +0.9% so với cùng kỳ năm ngoái. Quan trọng hơn, các nhà nghiền đã chuyển ưu tiên sang sản xuất đường, với tỷ lệ đường-ethanol tăng lên 50.91% trong năm 2025/26 từ 48.19% trước đó. Conab dự báo tổng sản lượng Brazil năm 2025-26 có thể đạt 45 MMT, trong khi Safras & Mercado dự đoán mặt hàng này sẽ ổn định ở mức 41.8 MMT vào năm 2026/27.

Sự tăng trưởng ổn định của Thái Lan: Là nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, vụ mùa 2025-26 của Thái Lan dự kiến sẽ tăng +5% so với năm trước lên 10.5 MMT, tạo thêm áp lực cung.

Triển vọng thặng dư toàn cầu chi phối

Nhiều tổ chức dự báo đều đồng thuận về câu chuyện thặng dư. Covrig Analytics ước tính thặng dư toàn cầu năm 2025/26 là 4.7 MMT – tăng từ 4.1 MMT trong tháng 10 – mặc dù dự báo sẽ co lại còn 1.4 MMT vào năm 2026/27 do giá yếu khiến người trồng giảm sản lượng. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1.625 MMT cho năm 2025-26 sau khi thâm hụt 2.916 MMT của năm trước, do sản lượng tăng từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

USDA còn đưa ra kịch bản bi quan hơn trong báo cáo tháng 12, dự báo sản lượng toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng +4.6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% lên 177.921 MMT. Sự mất cân đối giữa sản xuất và tiêu thụ này cho thấy rủi ro giảm giá kéo dài, mặc dù các sản phẩm liên quan như dẫn xuất paste đường có thể có nhu cầu khác nhau tùy thuộc vào ứng dụng công nghiệp.

Các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn

Dù trong bối cảnh thặng dư, Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã công bố có thể cho phép xuất khẩu đường bổ sung trong năm 2025/26, và chính phủ đã thiết lập hạn ngạch xuất khẩu 1.5 MMT để giải phóng tồn kho nội địa. Đồng thời, Safras & Mercado dự báo xuất khẩu của Brazil năm 2026/27 có thể giảm -11% so với năm trước xuống còn 30 MMT, có thể tạo ra mức sàn cho giá trong trung hạn.

Rủi ro về vị thế thị trường

Phiên giao dịch thứ Năm, cả hợp đồng NY và London đều đạt mức thấp nhất tháng và hai tháng trước khi có đợt bật tăng mua bù ngắn hạn vào thứ Sáu. Với các quỹ đang giữ vị thế mua dài kỷ lục, thị trường đối mặt với rủi ro giảm giá bất đối xứng nếu dữ liệu sản xuất tiếp tục gây thất vọng hoặc nhu cầu không cải thiện như kỳ vọng.