Tại sao chiến thắng liên tiếp thứ ba của Nvidia chống lại S&P 500 có thể kéo dài đến năm 2026

Cuộc Cách Mạng Chip Rubin Chỉ Mới Bắt Đầu

Khi năm 2025 khép lại, Nvidia đã khẳng định vị thế dẫn đầu trong 3 năm liên tiếp, mang lại lợi nhuận 38.9% so với mức tăng 16.4% của S&P 500. Nhưng điều quan trọng là: động lực thực sự cho giai đoạn thứ 3 của chu kỳ vượt trội của Nvidia có thể vừa mới bắt đầu xuất hiện trên thị trường.

Vào tháng 10 năm 2025, Nvidia dự báo sẽ ghi nhận $500 tỷ USD trong tổng đơn hàng Blackwell và Rubin, với doanh thu dự kiến kéo dài đến năm tài chính 2026. Dự báo đó? Đã trở nên lỗi thời. Đến tháng 1, nhà sản xuất chip này thông báo rằng các đơn hàng vẫn tiếp tục tăng tốc vượt xa dự báo trước đó, và kiến trúc Rubin vừa mới bước vào sản xuất toàn bộ, với việc giao hàng cho khách hàng sẽ tăng mạnh trong H2 2026.

Tại Sao Rubin Thay Đổi Cuộc Chơi

Điều làm Rubin trở thành một vấn đề lớn không chỉ là cải tiến nhỏ giọt—mà là một bước nhảy đáng kể về hiệu quả. Thế hệ chip mới đạt tới giảm tới 90% chi phí token inference AI trong khi giảm yêu cầu GPU cho huấn luyện mô hình lên tới 75%.

Đây không phải là những tối ưu nhỏ. Đối với các nhà hyperscaler đã chi hàng trăm tỷ USD cho hạ tầng AI, điều này đồng nghĩa với việc giảm đáng kể chi phí vận hành trung tâm dữ liệu. Khả năng Nvidia định giá cao hơn trở nên hợp lý vì khách hàng thực sự tiết kiệm tiền bằng cách sử dụng phần cứng vượt trội.

Nền tảng kỹ thuật ở đây rất quan trọng: Rubin tích hợp nhiều transistor hơn trên mỗi GPU và sử dụng “extreme codesign”—tức là tích hợp dọc toàn bộ hệ thống từ hạ tầng vật lý đến thuật toán phần mềm. Đây là loại lợi thế kỹ thuật mà các đối thủ khó có thể sao chép nhanh chóng.

Sự Ngạc Nhiên Trong Ước Tính Lợi Nhuận

Các nhà phân tích đã bắt đầu điều chỉnh lại dự báo của họ. Ước tính đồng thuận cho EPS năm tài chính 2027 của Nvidia tăng lên $7.60, từ mức $5.76 chỉ sáu tháng trước đó. Ước tính cho năm tài chính 2026 cũng tăng từ $4.29 lên $4.69. Đó không phải là cải tiến dần dần—mà là sự công nhận rằng đà Rubin đang thúc đẩy việc ghi nhận lợi nhuận sớm hơn dự kiến.

Vì năm tài chính của Nvidia kết thúc vào cuối tháng 1, khoản doanh thu từ Rubin dự kiến sẽ trở thành thực tế trong nửa sau của năm tài chính 2027, tương đương với giữa năm 2027 theo lịch của hầu hết các nhà đầu tư theo dõi kết quả theo thời gian thực.

Định Giá Vẫn Còn Hợp Lý?

Với tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 39x, những người hoài nghi có thể đặt câu hỏi liệu định giá của Nvidia còn đủ dư địa để tăng trưởng không. Phản biện: ở mức 39x, bạn đang trả cho một công ty kết hợp biên lợi nhuận hàng đầu ngành với tốc độ tăng trưởng bùng nổ liên quan đến xây dựng hạ tầng AI có cấu trúc.

Sự tăng đột biến đơn hàng Rubin cho thấy nhu cầu về chip AI vẫn không thể thỏa mãn. Khách hàng không hạn chế đơn hàng—họ cạnh tranh để đảm bảo nguồn cung. Sức mạnh định giá và khả năng dự báo nhu cầu này đủ để duy trì định giá cao, ít nhất cho đến khi chu kỳ chi tiêu vốn bắt đầu có dấu hiệu suy giảm.

Rủi Ro Thực Sự Cần Theo Dõi

Mối đe dọa thực sự đối với luận điểm này không phải là đổi mới hay cạnh tranh—mà là bão hòa khách hàng. Đến một lúc nào đó, các hyperscaler sẽ cần chuyển đổi tất cả các khoản chi tiêu vốn này thành lợi nhuận thực tế. Quá trình chuyển đổi từ capex sang EBITDA cuối cùng sẽ đòi hỏi sự chậm lại trong tăng trưởng chi tiêu.

Cho đến khi điều đó xảy ra, ít có bằng chứng cho thấy làn sóng chi tiêu cho hạ tầng AI đang đạt đỉnh. Phản hồi sớm của thị trường đối với Rubin và tốc độ đặt hàng tăng nhanh cho thấy giai đoạn thứ 3 của sự vượt trội của Nvidia có thể duy trì thực sự trong năm 2026 và xa hơn nữa.

Cửa sổ để nắm bắt giai đoạn tiếp theo của vị thế dẫn đầu trong ngành chip có thể đang thu hẹp, nhưng các chỉ số đà tăng—cả trong đơn hàng và các điều chỉnh của nhà phân tích—vẫn tiếp tục hướng lên.