Vai trò then chốt của Keytruda trong việc định hình hiệu suất doanh thu chính của Merck đến năm 2025 và xa hơn

Hành trình tài chính của Merck ngày càng phụ thuộc vào tài sản chủ lực trong lĩnh vực miễn dịch học, Keytruda. Là một trong những động lực doanh thu quan trọng nhất của ngành dược phẩm, chất ức chế PD-L1 này chiếm hơn một nửa tổng doanh số thuốc của công ty. Với việc công ty dự kiến công bố kết quả tài chính quý 4 và cả năm 2025 vào ngày 3 tháng 2, các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ xem liệu Keytruda có thể duy trì đà tăng trưởng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt và động thái thị trường thay đổi.

Quỹ đạo doanh số và Đà thị trường

Chín tháng đầu năm 2025 đã vẽ nên một bức tranh khá khả quan cho doanh thu của Merck. Keytruda đã tạo ra 23,3 tỷ đô la doanh số trong giai đoạn này, phản ánh mức tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi tốc độ tăng trưởng này giữ vững trong quý 3, các nhà quan sát thị trường nhận thấy rằng hiệu suất quý 3 thấp hơn dự kiến của các nhà phân tích. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho rằng kết quả quý 3 yếu hơn dự kiến là do điều chỉnh tồn kho tạm thời của kênh phân phối chứ không phải do nhu cầu thực sự yếu – một phân biệt đã làm yên tâm các nhà đầu tư về sức mạnh cơ bản của thuốc.

Nhìn về quý 4, các nhà phân tích dự đoán Keytruda có thể hưởng lợi từ việc tăng tốc ứng dụng trong các giai đoạn sớm của ung thư và duy trì đà trong các chỉ định di căn tiên tiến. Ước tính chung cho doanh số quý 4 của Keytruda là 8,27 tỷ đô la, với các mô hình phân tích tập trung quanh mức 8,21 tỷ đô la. Điều này ngụ ý sự tăng trưởng liên tiếp trong năm 2026, đặc biệt khi công ty mở rộng nhãn hiệu trong ung thư phổi giai đoạn đầu và các chỉ định mới nổi khác.

Các động lực tăng trưởng chiến lược cho 2026 và sau đó

Merck đã báo hiệu kỳ vọng mở rộng liên tục của Keytruda trong suốt năm 2026, dựa trên một số yếu tố thúc đẩy chính. Một cột mốc quan trọng là quyết định chờ của FDA về việc sử dụng Keytruda trong ung thư buồng trứng – một thị trường tiềm năng mở rộng có thể thúc đẩy đáng kể khối lượng đơn thuốc. Thêm vào đó, việc FDA mới phê duyệt Keytruda Qlex, dạng tiêm dưới da mang lại sự tiện lợi trong quản lý, dự kiến sẽ thúc đẩy sự chấp nhận của bệnh nhân và tăng khả năng doanh thu bằng cách giảm các rào cản trong việc bắt đầu điều trị.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt

Trong khi Keytruda duy trì vị trí dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực miễn dịch học ung thư, nó đang đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng lớn từ các đối thủ đã có tên tuổi. Opdivo của Bristol Myers, một chất ức chế PD-L1 đã được phê duyệt khác với phạm vi chỉ định rộng bao gồm ung thư phổi, u ác tính và ung thư thận, đã tạo ra 7,35 tỷ đô la doanh số trong chín tháng đầu năm 2025 – tăng 8% so với cùng kỳ, phù hợp với tốc độ tăng trưởng của Keytruda. Tecentriq của Roche, tài sản hàng đầu trong lĩnh vực miễn dịch học ung thư của họ, ghi nhận doanh số CHF 2,61 tỷ trong cùng kỳ. Imfinzi của AstraZeneca đã nổi lên như một đối thủ ngày càng đáng gờm, tạo ra 4,32 tỷ đô la doanh số trong cùng khoảng thời gian với mức tăng trưởng 25% so với cùng kỳ, nhờ vào việc ứng dụng mạnh mẽ trong các nhóm bệnh nhân ung thư phổi và gan.

Định giá và Vị thế thị trường

Xét về định giá, cổ phiếu Merck đã thể hiện sức mạnh đáng kể trong sáu tháng qua, tăng 32,8% – vượt xa các chỉ số ngành và thị trường chung. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 12,83x, khá hấp dẫn so với trung bình ngành là 17,81x, mặc dù cao hơn một chút so với trung bình lịch sử 5 năm của công ty là 12,48x.

Các ước tính lợi nhuận đồng thuận cho năm 2025 vẫn giữ ở mức 8,97 đô la mỗi cổ phiếu, trong khi dự báo cả năm 2026 đã giảm từ 9,33 xuống còn 7,94 trong hai tháng qua – một sự thay đổi phản ánh sự điều chỉnh của thị trường về kỳ vọng tăng trưởng và môi trường cạnh tranh ngày càng thay đổi. Đường đi lợi nhuận này có khả năng sẽ tiếp tục được theo dõi chặt chẽ khi Merck điều hướng để duy trì đóng góp của Keytruda vào doanh thu của công ty trong bối cảnh cạnh tranh sản phẩm ngày càng gay gắt và nhu cầu có thể điều chỉnh lại.