Taiwan Semiconductor Manufacturing thống trị thị trường chip AI: Liệu nó có thể duy trì định giá nghìn tỷ đô la của mình?

Nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong sản xuất chip tiên tiến

Khi bạn sử dụng ChatGPT, Gemini hoặc bất kỳ ứng dụng AI tạo sinh nào khác, bạn đang hưởng lợi từ phần cứng tinh vi hoạt động phía sau. Các chip cung cấp năng lượng cho các mô hình AI này đến từ một nơi duy nhất: Công ty sản xuất chất bán dẫn Đài Loan (NYSE: TSM) (TSMC). Công ty đã thiết lập một độc quyền gần như không thể lay chuyển trong sản xuất chip cao cấp, chiếm hơn 90% thị phần trong các bộ xử lý AI tiên tiến—vị thế cạnh tranh gần như không thể bị thách thức.

Với cổ phiếu tăng khoảng 54% trong năm ngoái, TSMC hiện có vốn hóa thị trường vượt quá 1,7 nghìn tỷ USD, xếp nó vào hàng các công ty có giá trị nhất thế giới. Tuy nhiên, câu hỏi then chốt vẫn còn: liệu mức định giá này còn mang lại điểm vào hấp dẫn cho nhà đầu tư hay đã phản ánh tất cả các tiềm năng tăng trưởng?

Sự chuyển biến địa chấn trong dòng doanh thu

TSMC hoạt động theo mô hình foundry, sản xuất chip do các công ty công nghệ khác thiết kế thay vì bán trực tiếp cho người tiêu dùng. Cấu trúc kinh doanh này trước đây chủ yếu dựa vào nhu cầu điện thoại thông minh, với các khách hàng lớn dựa vào TSMC để xử lý sức mạnh trong các thiết bị di động của họ. Tuy nhiên, bối cảnh đã trải qua một sự biến đổi mạnh mẽ.

Tính toán hiệu năng cao (HPC)—xương sống của hạ tầng AI—đã thay thế điện thoại thông minh như nguồn doanh thu chính của TSMC. Các con số kể một câu chuyện thuyết phục:

Tăng trưởng doanh thu HPC:

• Quý 3 2025: 18,87 tỷ USD (57% tổng doanh thu)
• Quý 3 2024: 11,99 tỷ USD (51% tổng doanh thu)
• Quý 3 2023: 7,26 tỷ USD (42% tổng doanh thu)
• Quý 3 2022: 7,89 tỷ USD (39% tổng doanh thu)
• Quý 3 2021: 5,51 tỷ USD (37% tổng doanh thu)

Lộ trình doanh thu điện thoại thông minh:

• Quý 3 2025: 30% tổng doanh thu
• Quý 3 2024: 34% tổng doanh thu
• Quý 3 2023: 39% tổng doanh thu
• Quý 3 2022: 41% tổng doanh thu
• Quý 3 2021: 44% tổng doanh thu

Sự tăng trưởng bùng nổ của doanh thu HPC—tăng từ 7,26 tỷ USD trong Quý 3 2023 lên 18,87 tỷ USD chỉ sau hai năm—trực tiếp phản ánh sự gia tăng đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo và mở rộng trung tâm dữ liệu. Đáng chú ý, riêng phân khúc HPC của TSMC trong Quý 3 2025 ($18,87 tỷ) đã tạo ra nhiều doanh thu hơn toàn bộ sản lượng hàng quý của công ty trong Quý 3 2021 ($14,88 tỷ).

Vượt ra ngoài cơn sốt AI: Xây dựng đế chế đa dạng hóa

Trong khi chip AI đã chiếm lĩnh các tiêu đề gần đây và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, tầm quan trọng của TSMC còn vượt xa trí tuệ nhân tạo. Công ty sản xuất các chất bán dẫn tích hợp trong hầu hết các công nghệ hiện đại—từ điện thoại thông minh, laptop đến tivi, ô tô và máy tính bảng. Sự đa dạng này tạo ra một hàng rào phòng thủ mạnh mẽ chống lại các chu kỳ thị trường.

Ngay cả khi nhu cầu AI giảm trong những năm tới—một kịch bản có khả năng xảy ra khi thị trường trưởng thành—vai trò nền tảng của TSMC trong hệ sinh thái công nghệ đảm bảo doanh thu duy trì. Tăng trưởng có thể chậm lại, nhưng vị trí không thể thay thế của công ty có khả năng sẽ tồn tại lâu dài.

Tại sao TSMC lại khác biệt so với các đối thủ cạnh tranh

Cảnh quan sản xuất chất bán dẫn gồm các đối thủ lớn khác, nhưng TSMC hoạt động trong một tầm cao riêng. So với các đối thủ trong lĩnh vực foundry, TSMC sản xuất ra khối lượng lớn hơn, áp dụng công nghệ quy trình tiên tiến hơn và đạt tỷ lệ thành phẩm vượt trội (tỷ lệ chip hoạt động từ mỗi lô sản xuất).

Sự vượt trội về công nghệ và vận hành này đã chuyển thành vị thế thống trị thị trường:

• Thị trường foundry tổng thể: TSMC chiếm khoảng 72% thị phần, các đối thủ xếp thứ hai chỉ giữ khoảng 7%
• Phân khúc chip AI cao cấp: Thị phần của TSMC vượt quá 90%

Sự tập trung này phản ánh không chỉ hiệu suất hiện tại mà còn các rào cản cấu trúc mà các đối thủ gặp phải để bắt kịp. Xây dựng hạ tầng và tích lũy chuyên môn để phù hợp với năng lực của TSMC sẽ mất nhiều năm và hàng tỷ đô la đầu tư vốn.

Một trụ cột dài hạn trong danh mục đầu tư

Trong năm năm qua, TSMC đã mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm gần 22%—một hiệu suất không nên dựa vào vô hạn định, nhưng cho thấy quỹ đạo duy trì vị thế thống trị ngành. TSMC đã trở nên quá gắn bó với hạ tầng công nghệ toàn cầu đến mức toàn bộ ngành công nghệ gần như đã coi đó là điều hiển nhiên.

Công ty thể hiện sự kết hợp hiếm có các đặc điểm quý giá trong bất kỳ khoản đầu tư dài hạn nào: một hàng rào cạnh tranh không thể vượt qua, vị thế thị trường không thể thay thế, và khả năng hưởng lợi từ các xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm một khoản nắm giữ nền tảng phù hợp với sự tiến bộ công nghệ trong nhiều ngành, TSMC chính là biểu tượng của những nguyên tắc đó.

Cơ hội đầu tư: Góc nhìn định giá

Định giá nghìn tỷ đô la đặt ra câu hỏi tự nhiên: TSMC có đang được định giá hợp lý, hay kỳ vọng đã được phản ánh hết trong giá cổ phiếu? Câu trả lời nằm ở việc nhận thức rằng sự thống trị của TSMC không phải là lợi thế tạm thời mà là đặc điểm cấu trúc của chuỗi cung ứng chất bán dẫn toàn cầu. Nếu không có TSMC, toàn bộ hệ sinh thái công nghệ sẽ đối mặt với một bước lùi đáng kể về chất lượng và khả năng.

Hàng rào cạnh tranh bền vững này, kết hợp với khả năng tiếp xúc với tăng trưởng dài hạn của nhu cầu tính toán, cho thấy luận điểm đầu tư vẫn hấp dẫn ngay cả ở mức định giá hiện tại. Yếu tố then chốt không phải là TSMC có thể tăng trưởng hay không, mà là liệu đà tăng trưởng của nó có đủ để xứng đáng với vốn hóa thị trường hiện tại hay không—và câu trả lời nghiêng về phía tích cực cho các nhà đầu tư dài hạn.