Ba Công ty MedTech đang thúc đẩy chất lượng lợi nhuận thông qua Cân đối lại danh mục chiến lược

Trong lĩnh vực thiết bị y tế, một trong những con đường đáng tin cậy nhưng thường bị bỏ qua để đạt được tăng trưởng lợi nhuận bền vững là chuyển đổi có chủ đích về thành phần doanh thu—nơi các sản phẩm có biên lợi nhuận cao, tốc độ mở rộng nhanh hơn hoặc vượt trội về lâm sàng dần chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tổng doanh thu. Khác với các chiến thuật định giá tạm thời hoặc sự gia tăng nhu cầu liên quan đến chu kỳ thị trường, những chuyển đổi này tạo ra lợi ích cộng hưởng: mở rộng biên lợi nhuận gộp, củng cố khả năng tạo dòng tiền và xây dựng khả năng chống chịu của định giá. Mô hình này ngày càng rõ ràng hơn trên các nhà chơi thiết bị y tế chọn lọc, được thúc đẩy bởi sự phục hồi chi tiêu vốn của bệnh viện và quá trình bình thường hóa số lượng phẫu thuật.

Các công ty có vị thế tốt nhất để tận dụng động lực này là những công ty có khả năng điều chỉnh danh mục sản phẩm hướng tới các đổi mới đã được chứng thực lâm sàng, các sản phẩm cao cấp hoặc mô hình kinh doanh dựa trên tiêu thụ. Ba cái tên tiêu biểu cho xu hướng này là: AngioDynamics (ANGO), Boston Scientific (BSX), và Medtronic (MDT).

AngioDynamics: Định hình lại cơ sở doanh thu để đạt lợi nhuận chất lượng cao hơn

Chuyển đổi của AngioDynamics thể hiện rõ việc định hướng danh mục sản phẩm có chủ đích chứ không phải do gió thị trường thúc đẩy tự nhiên. Công ty đã có hệ thống thoái khỏi các lĩnh vực tăng trưởng chậm, biên lợi nhuận thấp hơn, trong khi tập trung đầu tư vào phân khúc Công nghệ Y tế—bao gồm các hệ thống Auryon atherectomy, dụng cụ huyết khối cơ học và công nghệ NanoKnife.

Việc định hướng chiến lược này hiện rõ ràng trong kết quả tài chính. Trong quý thứ hai của năm tài chính 2026, doanh thu Công nghệ Y tế tăng 13% hàng năm và chiếm 45% tổng doanh thu hợp nhất, tăng từ 43% sau mười hai tháng. Ban quản lý đặc biệt nhấn mạnh việc điều chỉnh thành phần này là động lực chính thúc đẩy sự mở rộng biên lợi nhuận gộp điều chỉnh, tăng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 56,4%, chủ yếu do đóng góp ngày càng lớn từ các hoạt động Công nghệ Y tế có biên lợi nhuận cao hơn.

Trong phân khúc Công nghệ Y tế, các nền tảng cao cấp đang tăng tốc. Auryon đạt quý thứ 18 liên tiếp tăng trưởng hai chữ số, nhờ sự chấp nhận sâu rộng hơn của các bệnh viện và hiệu quả kinh tế được nâng cao. Doanh thu NanoKnife tăng 22,2%, được thúc đẩy bởi mở rộng các can thiệp ung thư tuyến tiền liệt sau khi mã CPT được phê duyệt. Những giải pháp giá trị cao này không chỉ mở rộng nhanh hơn các sản phẩm truyền thống mà còn chiếm ưu thế về biên lợi nhuận cấu trúc.

Chất lượng lợi nhuận được cải thiện rõ ràng: EBITDA điều chỉnh gần như gấp đôi so với quý trước, phản ánh khả năng vận hành thực sự từ sự pha trộn sản phẩm thuận lợi hơn. Mặc dù quy mô nhỏ hơn của công ty mang lại những rủi ro về thực thi, nhưng thành phần mới nổi rõ ràng cho thấy khả năng bền vững của lợi nhuận. Cổ phiếu ANGO đã giảm 10,8% trong vòng ba tháng, nhưng các chỉ số cơ bản cho thấy sức mạnh biên lợi nhuận và tiềm năng tạo dòng tiền cải thiện.

Boston Scientific: Chuyển đổi vị thế dẫn đầu danh mục cao cấp thành mở rộng biên lợi nhuận

Boston Scientific thể hiện rõ câu chuyện cải thiện pha trộn sản phẩm theo kiểu mẫu. Công ty thu lợi lớn từ sự mở rộng bùng nổ của các nhánh cao cấp, dựa trên đổi mới, ngày càng chiếm vị trí trung tâm trong cơ sở doanh thu—đặc biệt là các giải pháp về điện sinh lý và tim mạch cấu trúc.

Trong quý ba năm 2025, Boston Scientific báo cáo biên lợi nhuận gộp điều chỉnh elf là 71%, tăng 60 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Ban quản lý cho rằng sự cải thiện này đến từ sự pha trộn tích cực, dựa trên việc mở rộng sử dụng các nền tảng điện sinh lý và WATCHMAN. Doanh thu điện sinh lý tăng 63% hàng năm, nhờ mở rộng sử dụng nền tảng tạo xung FARAPULSE. Việc đóng mạch nhĩ trái WATCHMAN tăng 35%, được hỗ trợ bởi việc chấp nhận rộng rãi hơn và xác thực lâm sàng tích lũy. Cả hai nhánh này đều có biên lợi nhuận cao, phân biệt lâm sàng rõ ràng và tận dụng tiêu thụ hấp dẫn—là những yếu tố thúc đẩy pha trộn.

Quan trọng là, sự chuyển đổi thành phần này có vẻ mang tính cấu trúc và bền vững. Ban quản lý nhấn mạnh rằng các nhánh tăng trưởng nhanh dựa trên lòng trung thành của bác sĩ đã được thiết lập, liên tục tạo ra bằng chứng mới và quá trình phát triển dòng sản phẩm, cho thấy các danh mục cao cấp sẽ luôn vượt trội hơn so với toàn bộ danh mục. Các bằng chứng tài chính củng cố điều này: biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 80 điểm cơ bản lên 28%, xác nhận rằng các danh mục tăng tốc thực sự đang nâng cao lợi nhuận, chứ không chỉ là các con số doanh thu. Cổ phiếu BSX đã giảm chỉ 0,6% trong vòng ba tháng mặc dù pha trộn tích cực thúc đẩy sự mở rộng biên lợi nhuận gộp elf, cho thấy nhà đầu tư thận trọng hơn là có sự suy giảm căn bản.

Medtronic: Tái cân bằng phân khúc âm ỉ nhưng mạnh mẽ dưới bề mặt tăng trưởng

Sự tiến hóa pha trộn của Medtronic diễn ra theo nhịp độ khác, phản ánh quy mô rộng lớn và đa dạng hóa danh mục. Trong khi mức độ elf gộp trong ngắn hạn chịu áp lực chu kỳ từ các chu kỳ đầu tư và các yếu tố bên ngoài, thành phần phân khúc cơ bản đang âm thầm cải thiện khi các nền tảng tăng trưởng nhanh mở rộng phạm vi doanh thu.

Trong quý thứ hai của năm tài chính 2026, Medtronic đạt tăng trưởng doanh thu hữu cơ 5,5%, đặc biệt là từ các lĩnh vực như Phẫu thuật tim, nơi tạo xung pulsed-field chiếm 75% tổng doanh thu phẫu thuật. Nhánh này tăng 71% hàng năm, khẳng định vị trí là một trong những thành tích hàng đầu của danh mục. Mặc dù áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn xuất phát từ việc mở rộng nền tảng đòi hỏi vốn lớn, ban quản lý kỳ vọng sẽ giảm bớt khi việc thâm nhập tiêu thụ tăng và các giải pháp mới trưởng thành. Tăng trưởng biên lợi nhuận trong tương lai dự kiến sẽ theo sau khi khối lượng catheter có biên lợi nhuận cao hơn tăng lên so với các cam kết vốn ban đầu.

Bên cạnh Phẫu thuật tim, các phân khúc như Tim mạch cấu trúc và Điều chỉnh thần kinh đang đạt được đà tăng trưởng ý nghĩa. Quá trình này, theo từng bước, giúp cân bằng lại danh mục theo hướng các doanh nghiệp đổi mới, mở rộng nhanh hơn, hỗ trợ dự báo dài hạn của Medtronic về tăng trưởng lợi nhuận một chữ số cao, ngay cả khi elf gộp ngắn hạn dao động theo chiến thuật.

Đối với nhà đầu tư, điểm quan trọng là sự tái cân bằng phân khúc của Medtronic hoạt động như một đòn bẩy có phương pháp nhưng mạnh mẽ. Những thay đổi nhỏ trong đóng góp phân khúc có thể định hình đáng kể đà mở rộng và lợi nhuận hợp nhất trong nhiều năm tới. MDT đã tăng 0,4% trong vòng ba tháng, với các động lực dựa trên pha trộn ngày càng trung tâm trong luận điểm đầu tư.

Cơ hội rộng lớn hơn

Ba ví dụ này cho thấy rằng chất lượng lợi nhuận của thiết bị y tế ngày càng dựa vào việc tối ưu hóa danh mục có chủ đích. Các công ty thực hiện thành công các chuyển đổi pha trộn đang tạo ra tăng trưởng lợi nhuận bền vững, mở rộng biên lợi nhuận gộp elf, và xây dựng giá trị cổ đông thông qua đòn bẩy vận hành chứ không phải do các đợt tăng nhu cầu tạm thời hoặc các hành động định giá. Trong một môi trường thủ tục bình thường hóa với sự phục hồi chi tiêu của bệnh viện, những ai thực hiện chuyển đổi này một cách hiệu quả nhất sẽ có khả năng mang lại lợi nhuận bền vững, cộng hưởng theo thời gian.