Chiến lược Ngâm chìm: Tại sao cổ phiếu Công nghệ Ngâm chìm Bitmine tăng 248% trong khi giao dịch dưới giá trị tài sản Crypto của nó

Một Mô Hình Mới Trong Cảnh Quan Quỹ Tiền Tệ Crypto

Công nghệ Ngâm Chìm Bitmine (NYSEMKT: BMNR) đã trải qua một đợt tăng trưởng ấn tượng 248% trong suốt năm 2025, mặc dù đã giảm 77% so với mức đỉnh định giá đầu năm đó. Động lực? Một cơ cấu lại doanh nghiệp căn bản dựa trên lãnh đạo mới được hỗ trợ bởi các tiếng nói tài chính nổi bật để theo đuổi chiến lược mua Ethereum tích cực.

Công ty hoạt động như một phương tiện quỹ tiền tệ tiền điện tử, khác biệt so với các doanh nghiệp truyền thống. Thay vì tạo ra doanh thu qua hoạt động, nó huy động vốn qua phát hành cổ phiếu nhằm tích lũy tài sản kỹ thuật số. Trong khi các đối thủ như Strategy (trước đây là MicroStrategy) chủ yếu tập trung vào nắm giữ Bitcoin, Bitmine Ngâm Chìm đã chọn hướng đi khác bằng cách tập trung danh mục của mình vào Ethereum.

Xây Dựng Cộng Đồng Thông Qua Việc Tích Lũy Tài Sản

Sự chuyển đổi bắt đầu khi các nhà phân tích uy tín Tom Lee và Dan Ives gia nhập dự án, mang lại độ tin cậy và phương pháp tiếp cận cộng đồng trong nỗ lực mở rộng của tổ chức. Sự thay đổi lãnh đạo này báo hiệu cam kết giao tiếp minh bạch với nhà đầu tư và thị trường rộng lớn hơn. Thông qua nhiều đợt phát hành cổ phiếu, công ty đã xây dựng một danh mục crypto ấn tượng: hơn 1 triệu token Ethereum cùng các tài sản kỹ thuật số khác tổng trị giá khoảng $14 tỷ đô la tính đến giữa tháng 1 năm 2026.

Giá Ethereum hiện tại là $2.94K với vốn hóa thị trường là $354.85B, phản ánh tầm quan trọng liên tục của loại tài sản kỹ thuật số này. Các khoản nắm giữ của Bitmine đại diện cho một vị thế có ý nghĩa trong hệ sinh thái này.

Nghịch Lý Định Giá

Ở đây tồn tại một mâu thuẫn trung tâm: Bitmine Ngâm Chìm Công nghệ giao dịch với vốn hóa thị trường là $12.9 tỷ, thấp hơn giá trị tài sản ròng báo cáo là $14 tỷ đô la. Trông có vẻ hấp dẫn—bạn đang mua các khoản nắm giữ crypto tính bằng đô la với giá thấp hơn giá trị sổ sách.

Tuy nhiên, mức chiết khấu này tạo ra một vấn đề phức tạp cho mô hình kinh doanh. Các công ty quỹ tiền tệ crypto đối mặt với điều có thể gọi là một nghịch lý về hiệu quả:

Tình huống thặng dư: Khi cổ phiếu giao dịch trên NAV, công ty có thể phát hành cổ phiếu mới trên giá trị sổ sách để mua tài sản crypto, tạo ra sự gia tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu. Thoả thuận là nhà đầu tư trả giá cao hơn so với các khoản nắm giữ hiện tại.

Tình huống chiết khấu: Khi cổ phiếu giao dịch dưới NAV (Vị trí hiện tại của Bitmine), chúng trông có vẻ rẻ, nhưng công ty không thể huy động vốn một cách hiệu quả qua phát hành cổ phiếu. Mỗi cổ phiếu mới bán ra mang lại giá trị bị phá huỷ, buộc tổ chức phải vay nợ hoặc chấp nhận pha loãng cổ đông.

Chiến Lược Mở Rộng Mạnh Mẽ

Để duy trì đà mua vào, Bitmine Ngâm Chìm Công nghệ gần đây đã xin ý kiến cổ đông để tăng số lượng cổ phiếu được phép từ 500 triệu lên 50 tỷ—tăng gấp 100 lần. Động thái này báo hiệu ý định của ban quản lý sẽ tiếp tục mua Ethereum một cách tích cực bất chấp mức chiết khấu định giá hiện tại. Công ty dường như sẵn sàng chấp nhận hậu quả pha loãng ngắn hạn để tích lũy càng nhiều token càng tốt trong giai đoạn này.

Đây là một cược mạnh rằng sự tăng giá của Ethereum trong tương lai sẽ bù đắp cho các khoản mua hiện tại với mức chiết khấu.

Các Yếu Tố Cần Lưu Ý Cho Nhà Đầu Tư

Một số rào cản cấu trúc đáng chú ý:

Biến động crypto vẫn chưa được giải quyết: Các tài sản kỹ thuật số thường xuyên trải qua các đợt giảm giá 50% hoặc hơn. Một công ty quỹ tiền tệ giữ $14 tỷ đô la Ethereum sẽ thừa hưởng trực tiếp sự biến động này, ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu.

Toán học pha loãng: Phát hành gấp 100 lần số cổ phiếu được phép báo hiệu sự pha loãng sắp tới. Các cổ đông hiện tại nên tính toán tác động của việc huy động vốn với 50 tỷ cổ phiếu đến quyền sở hữu trên mỗi cổ phiếu.

Không có lợi thế lâu dài: Mô hình kinh doanh không tạo ra lợi thế tự củng cố. Nó về cơ bản là một cược đòn bẩy vào sự tăng giá của Ethereum, được che đậy trong cấu trúc doanh nghiệp.

Rủi ro thời điểm thị trường: Sự giảm 77% từ đỉnh năm 2025 cho thấy thị trường đang định giá lại kỳ vọng. Liệu mức hiện tại có phải là sự đầu hàng hay chỉ là sự thận trọng tiếp tục vẫn còn chưa rõ.

Khái niệm quỹ tiền tệ crypto cung cấp sự minh bạch về các khoản nắm giữ và đơn giản hóa quản lý danh mục, nhưng không loại bỏ các rủi ro cơ bản của việc tập trung vào crypto. Bitmine Ngâm Chìm Công nghệ mang đến cho nhà đầu tư đòn bẩy trực tiếp vào Ethereum với chế độ thuế doanh nghiệp—nhưng toán học chỉ hoạt động nếu Ethereum tăng giá đáng kể so với mức hiện tại khoảng $2.94K trong khi công ty tránh các sai sót trong thực thi.