Liệu Đầu Tư Thụ Động Có Thể Đặt Nền Tảng Cho Một Suy Thoái Thị Trường Thảm Khốc? Đây Là Những Gì Michael Burry Đang Nói

Dự báo sụp đổ của thị trường nhà ở đang gióng lên hồi chuông cảnh báo mới về bối cảnh tài chính ngày nay, và những lo ngại mới nhất của ông tập trung vào một điểm yếu cấu trúc mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua: sự thống trị của các phương tiện đầu tư thụ động.

Vấn đề cốt lõi: Các quỹ chỉ số đã thay đổi cuộc chơi như thế nào

Michael Burry, người sáng lập Scion Asset Management, lập luận rằng động thái thị trường hiện tại ít giống với các đợt điều chỉnh trước đây. Khác với thời kỳ dot-com khi các ngành cụ thể sụp đổ trong khi các ngành khác vẫn bền bỉ, hệ sinh thái liên kết ngày nay mang lại một rủi ro hệ thống cao hơn nhiều.

Sự phổ biến của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và quỹ chỉ số tạo ra một động lực kỳ lạ khi hàng trăm cổ phiếu di chuyển đồng bộ. Khi các khoản nắm giữ lớn như Nvidia—hiện có giá trị khoảng 4,6 nghìn tỷ đô la với tỷ lệ P/E dự phóng dưới 25—chịu áp lực giảm, các tác động lan tỏa theo làn sóng qua toàn bộ danh mục cùng lúc.

“Sự khác biệt rõ ràng,” Burry nhận xét. “Năm 2000, một số cổ phiếu bị bỏ qua ngay cả khi Nasdaq sụp đổ. Bây giờ, toàn bộ cơ chế này đang bị phơi bày trước sự suy giảm đồng bộ.” Sự thay đổi cấu trúc này có nghĩa là trong một đợt thu hẹp thị trường, các nhà đầu tư thụ động có thể đối mặt với thiệt hại lan rộng thay vì chỉ là đau đớn cục bộ như các vụ sụp đổ trước đây.

Tại sao định giá ngày nay kể một câu chuyện khác so với thời kỳ dot-com

Trên bề mặt, so sánh điều kiện hiện tại với bong bóng dot-com có vẻ hợp lý. Chỉ số S&P 500 đã mang lại ba năm liên tiếp lợi nhuận hai chữ số, và sự nhiệt tình với trí tuệ nhân tạo phản ánh sự hưng phấn về internet cuối những năm 1990.

Tuy nhiên, có một điểm khác biệt quan trọng: các ông lớn công nghệ ngày nay tạo ra lợi nhuận đáng kể và thể hiện sức mạnh tài chính thực sự. Nvidia minh họa cho mô hình này—đà tăng trưởng của họ hợp lý hóa các định giá cao hơn mà có thể trước đó bị coi là không thể chấp nhận được. Các công ty không bị thổi phồng chỉ dựa trên suy đoán; họ có dòng doanh thu và lợi nhuận thực sự hỗ trợ cho giá cổ phiếu của mình.

Mối lo của Burry không phải là các cổ phiếu riêng lẻ bị định giá quá cao so với các yếu tố cơ bản, mà là rằng các định giá trên toàn thị trường đã bị kéo dài đến mức không bền vững trên diện rộng.

Cạm bẫy thời điểm thị trường: Tại sao bán tất cả không phải là câu trả lời

Những cảnh báo của Burry có trọng lượng hợp lý, nhưng việc chuyển đổi mối lo thành hành động lại mang theo những rủi ro riêng. Thời điểm thị trường đã từng trừng phạt các nhà đầu tư, đặc biệt là những người bán tháo vị thế trong kỳ vọng về các đợt sụp đổ có thể mất nhiều tháng hoặc nhiều năm để xảy ra.

Một nhà đầu tư chuyển đổi vị thế cổ phần thành tiền mặt ngày nay có thể chứng kiến thị trường tiếp tục leo thang trong một thời gian dài nữa, cuối cùng bỏ lỡ các khoản lợi nhuận đáng kể trong khi đứng ngoài cuộc. Chi phí cơ hội của việc sai về thời điểm thường vượt xa chi phí của việc trải qua một đợt điều chỉnh trong danh mục đa dạng.

Hơn nữa, hoảng loạn trong các đợt suy giảm thực sự thường mang tính phổ quát chứ không phải là chọn lọc. Ngay cả các khoản đầu tư được cho là an toàn cũng chịu thiệt hại tạm thời khi tâm lý thị trường thay đổi, như cuộc khủng hoảng tài chính 2008 đã chứng minh. Ý tưởng rằng một số nhà đầu tư có thể thoát khỏi thiệt hại trong các vụ sụp đổ là phần lớn mang tính ảo tưởng.

Xây dựng khả năng chống chịu mà không đầu hàng nỗi sợ

Việc thừa nhận các điểm yếu của thị trường không có nghĩa là phải từ bỏ hoàn toàn cổ phiếu. Các nhà đầu tư tinh vi có thể xây dựng các vị thế phòng thủ hơn thông qua việc lựa chọn cổ phiếu có chủ đích.

Các cổ phiếu có hệ số beta thấp—những cổ phiếu ít biến động hơn so với các chỉ số thị trường rộng lớn—cung cấp một phần sự cách ly trong các đợt điều chỉnh. Các cổ phiếu có định giá hợp lý, đặc biệt là những cổ phiếu giao dịch dưới mức ước tính đồng thuận, cung cấp lớp đệm khi các tên cổ phiếu đắt đỏ bị co lại.

Đa dạng hóa dựa trên các mức định giá là một phương pháp bền vững hơn so với cố gắng chọn thời điểm thoát ra. Bằng cách duy trì tiếp xúc với các công ty có giá hợp lý cùng với các vị thế tăng trưởng, nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro tập trung mà không làm giảm tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Trong khi Burry xứng đáng được xem xét nghiêm túc với thành tích dự đoán chính xác của mình, thì thị trường đầu tư vẫn còn nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật, xem xét cả các chỉ số định giá và chất lượng cơ bản khi xây dựng danh mục của mình.