Sự gia tăng nguồn cung đường toàn cầu gây ra biến động thị trường: Thay đổi vị thế quỹ giữa bối cảnh bùng nổ sản xuất

Hợp đồng tương lai đường thô đã trải qua một đợt tăng mạnh vào thứ Sáu, với hợp đồng New York tháng 3 tăng +2.68% và hợp đồng đường trắng ICE London tháng 3 tăng +2.44%, khi các nhà đầu tư quỹ tháo bỏ vị thế bán khống trước kỳ nghỉ cuối tuần kéo dài ba ngày của Mỹ do ngày Martin Luther King Holiday. Đà tăng này theo sau những đợt giảm mạnh trong suốt cả tuần, khi cả giá đường NY và London đều chạm mức thấp nhất trong một và hai tháng tương ứng vào thứ Năm.

Động lực cung ứng: Quá trình sản xuất đường tại các quốc gia lớn

Áp lực cơ bản đối với giá đường bắt nguồn từ sự tăng trưởng đáng kể trong sản lượng đường toàn cầu. Ấn Độ đã nổi lên như một động lực chính của sự mở rộng này, với Liên đoàn Nhà máy Đường hợp tác Quốc gia Ltd. báo cáo rằng sản lượng đường của quốc gia này trong năm 2025-26 đạt 15.9 MMT từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 15 tháng 1, tăng +21% so với cùng kỳ năm trước. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) dự báo còn có sự tăng trưởng đáng kể hơn nữa, nâng dự báo sản lượng năm 2025-26 lên 31 MMT từ mức 30 MMT trước đó—tăng 18.8% so với mùa trước.

Phương pháp sản xuất ở Ấn Độ đang chuyển hướng sang khả năng xuất khẩu lớn hơn. ISMA đã giảm dự báo về lượng đường dành cho ethanol xuống còn 3.4 MMT từ 5 MMT, qua đó giải phóng thêm nguồn cung cho thị trường xuất khẩu. Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025-26, một quyết định chiến lược nhằm giảm tình trạng dư thừa trong nước.

Tại Brazil, bức tranh sản xuất cũng tích cực cho nguồn cung toàn cầu. Unica báo cáo rằng sản lượng đường trung tâm Nam Brazil đến giữa tháng 12 đạt 40.158 MMT, tăng +0.9% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, tỷ lệ mía được chế biến để sản xuất đường đã tăng lên 50.91% trong mùa 2025-26, so với 48.19% trong mùa 2024-25, cho thấy hoạt động nghiền mía tập trung vào sản xuất đường đã tăng lên.

Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba thế giới và xuất khẩu lớn thứ hai, cũng góp phần vào tình trạng dư cung. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng +5% so với cùng kỳ năm trước trong vụ mùa 2025-26 lên 10.5 MMT.

Cấu trúc thị trường và vị thế quỹ

Dữ liệu Cam kết của các Nhà giao dịch (COT) cho thấy vị thế mua dài hạn của quỹ trong hợp đồng tương lai đường trắng ICE London đang ở mức cao lịch sử. Trong báo cáo hàng tuần mới nhất, các quỹ đã tăng vị thế mua ròng của họ thêm 4,544 hợp đồng để đạt 48,203—mức cao nhất mọi thời đại kể từ khi dữ liệu bắt đầu năm 2011. Việc tập trung vào vị thế mua dài hạn như vậy tạo ra rủi ro lớn nếu tâm lý thị trường đảo chiều.

Triển vọng cung cầu toàn cầu

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư toàn cầu 1.625 triệu MT trong năm 2025-26, sau khi thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25. Tổ chức dự đoán sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng +3.2% so với năm trước lên 181.8 triệu MT, nhờ sản lượng tăng từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

Covrig Analytics ban đầu ước tính thặng dư toàn cầu năm 2025-26 là 4.1 MMT nhưng sau đó nâng dự báo này lên 4.7 MMT. Nhà giao dịch đường Czarnikow đưa ra kịch bản còn bi quan hơn, ước tính thặng dư toàn cầu năm 2025-26 là 8.7 MMT.

Báo cáo hai năm của USDA ngày 16 tháng 12 đã cung cấp dự báo sản xuất toàn diện. Cơ quan dự đoán sản lượng đường toàn cầu năm 2025-26 sẽ tăng +4.6% so với năm trước lên mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ chỉ dự kiến tăng +1.4% lên 177.921 MMT. Sự mất cân đối này được phản ánh trong dự báo của USDA rằng tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm -2.9% so với năm trước xuống còn 41.188 MMT.

Dự báo sản xuất theo quốc gia

Triển vọng của Brazil đặc biệt quan trọng đối với giá dài hạn. USDA (FAS) dự báo sản lượng của Brazil trong năm 2025-26 sẽ đạt mức kỷ lục 44.7 MMT, tăng +2.3% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, công ty tư vấn Safras & Mercado vẽ ra một bức tranh trái ngược cho các mùa sau, dự báo sản lượng của Brazil trong mùa 2026-27 sẽ giảm -3.91% xuống còn 41.8 MMT từ mức 43.5 MMT dự kiến trong năm 2025-26. Công ty này cũng dự đoán xuất khẩu của Brazil sẽ giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT trong năm 2026-27.

Đối với Ấn Độ, FAS dự báo sự mở rộng sản xuất còn ấn tượng hơn, với sản lượng đường năm 2025-26 tăng 25% so với cùng kỳ lên 35.25 MMT, nhờ vào mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích canh tác.

Sản lượng của Thái Lan trong năm 2025-26 dự kiến sẽ tăng +2% so với cùng kỳ lên 10.25 MMT theo ước tính của FAS.

Ảnh hưởng giá và hướng đi của thị trường

Sự kết hợp giữa dự báo sản lượng toàn cầu đạt kỷ lục, vị thế quỹ cao và kỳ vọng tồn kho tăng đã tạo ra những sức cản lớn đối với giá đường. Trong khi đợt tăng giá thứ Sáu gần đây phản ánh việc quỹ mua để đóng vị thế ngắn hạn hơn là cải thiện nhu cầu cơ bản, các động lực cung ứng cơ bản cho thấy áp lực giảm giá có thể tiếp tục khi các điều chỉnh vị thế do kỳ nghỉ kết thúc.