Thặng dư đường toàn cầu làm giảm đà thị trường khi Brazil tăng cường sản lượng

Hợp đồng tương lai đường thô đang đối mặt với áp lực gia tăng từ việc mở rộng sản xuất tại các quốc gia cung cấp chính, với Brazil dẫn đầu. Hợp đồng đường NY NYMEX tháng 3 #11 (SBH26) dropped 0.02 points (-0.13%) while London ICE white sugar #5 (SWH26) đã ghi nhận mức tăng nhẹ 2.00 điểm (+0.47%), phản ánh tâm lý giao dịch hỗn hợp do các tín hiệu cung cầu mâu thuẫn.

Sự gia tăng sản xuất của Brazil gây áp lực lên giá

Chất xúc tác giảm giá chính xuất hiện hôm nay khi Unica báo cáo rằng vùng Trung-Nam của Brazil đã nghiền 40.158 triệu tấn đường trong mùa vụ 2025-26 tính đến giữa tháng 12, tăng 0.9% so với cùng kỳ năm ngoái. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía chuyển hướng sang sản xuất đường đã tăng lên 50.91% từ 48.19% của mùa trước, cho thấy các nhà máy đang ưu tiên sản xuất đường hơn ethanol. Sự chuyển đổi chiến lược này làm giảm giá thị trường khi nguồn cung toàn cầu tiếp tục mở rộng.

Nhiều dự báo đã thống nhất về xu hướng sản xuất tích cực của Brazil. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của chính phủ Brazil, đã nâng dự báo cho mùa 2025-26 lên 45 triệu tấn vào tháng 11, trong khi USDA Dịch vụ Nông nghiệp Nước ngoài dự báo sản lượng kỷ lục 44.7 triệu tấn. Tuy nhiên, tin tích cực cho hỗ trợ giá trong tương lai đến từ dự báo của Safras & Mercado vào tháng 12 rằng sản lượng năm 2026-27 sẽ giảm 3.91% xuống còn 41.8 triệu tấn, cho thấy chu kỳ dư thừa hiện tại có thể chỉ là tạm thời.

Sự gia tăng sản lượng của Ấn Độ gây áp lực toàn cầu

Gia tăng sản lượng của Ấn Độ tạo thêm áp lực giảm giá. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ báo cáo rằng sản lượng tính đến tháng 12 đã tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái lên 11.90 triệu tấn, với dự báo toàn mùa 2025-26 đã điều chỉnh tăng lên 31 triệu tấn—tăng 18.8% hàng năm. Tổ chức này đồng thời giảm ước tính phân bổ ethanol từ 5 triệu tấn xuống còn 3.4 triệu tấn, có thể giải phóng thêm năng lực xuất khẩu.

Chính sách của chính phủ càng làm gia tăng lo ngại về nguồn cung. Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã phê duyệt hạn ngạch xuất khẩu 1.5 triệu tấn cho mùa 2025-26 để quản lý dư thừa nội địa, đánh dấu sự đảo ngược so với các hạn chế xuất khẩu nghiêm ngặt được thực hiện sau các thiếu hụt nguồn cung năm 2022-23. Là nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, chiến lược xuất khẩu quyết đoán của Ấn Độ làm giảm khả năng thắt chặt thị trường toàn cầu.

Các yếu tố cấu trúc cạnh tranh và dự báo toàn cầu

Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1.625 triệu tấn cho năm 2025-26, do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Sản lượng toàn cầu dự kiến đạt 181.8 triệu tấn (tăng 3.2% hàng năm), trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1.4% lên 177.921 triệu tấn. Dự báo của USDA tháng 12 còn tiêu cực hơn, dự đoán sản lượng kỷ lục 189.318 triệu tấn so với tiêu thụ 177.921 triệu tấn.

Tuy nhiên, các yếu tố đối lập ngăn cản giá giảm hoàn toàn. Covrig Analytics nâng dự báo thặng dư lên 4.7 triệu tấn nhưng dự đoán thặng dư năm 2026-27 sẽ co lại mạnh xuống còn 1.4 triệu tấn do giá thấp hơn làm giảm khuyến khích trồng trọt trong tương lai. Thêm vào đó, Citigroup nhận định có thể có nhu cầu mua theo chỉ số, ước tính dòng chảy tái cân bằng chỉ số hàng hóa trị giá 1.2 tỷ USD vào hợp đồng tương lai đường tuần này qua các chỉ số BCOM và S&P GSCI.

Sự mở rộng của Thái Lan và triển vọng thị trường

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, dự kiến sẽ tăng sản lượng năm 2025-26 thêm 5% lên 10.5 triệu tấn theo Thai Sugar Millers Corp. USDA dự báo mức tăng khiêm tốn hơn 2% lên 10.25 triệu tấn. Sự tăng trưởng sản lượng của Thái Lan và Ấn Độ tiếp tục làm giảm khả năng phục hồi giá mặc dù dự đoán nguồn cung năm 2026-27 sẽ thắt chặt hơn.

Dự trữ cuối kỳ của đường toàn cầu dự kiến giảm 2.9% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 41.188 triệu tấn, cung cấp hỗ trợ nhỏ giọt. Các nhà giao dịch cân nhắc các yếu tố trái chiều này đối mặt với câu chuyện về nguồn cung dồi dào trong ngắn hạn bù đắp cho triển vọng thắt chặt dài hạn—một động thái đã liên tục gây áp lực lên hợp đồng tháng 3 trong khi vẫn còn chỗ cho các đợt tăng giá chiến thuật trong các sự kiện tái cân bằng chỉ số.