Cách Quỹ Gates Phát Triển $38 Tỷ USD: Phân Tích Sâu Về Xây Dựng Danh Mục Chiến Lược và Triết Lý Đầu Tư Giá Trị

Kế hoạch Đầu tư của Quỹ Từ Thiện

Bill Gates được công nhận toàn cầu là người sáng lập Microsoft, một công ty tích lũy hơn $100 tỷ đô la tài sản trước thiên niên kỷ mới. Tuy nhiên ngày nay, tài sản cá nhân của Gates vẫn khá ổn định khi ông dành nguồn lực đáng kể vào Quỹ Gates. Cam kết của ông rõ ràng—ông dự định phân bổ gần như toàn bộ tài sản của mình qua quỹ trong vòng hai thập kỷ tới, nhấn mạnh một cách tiếp cận có chủ đích đối với việc phân bổ vốn từ thiện.

Danh mục đầu tư của quỹ, trị giá khoảng $38 tỷ đô la theo các hồ sơ SEC mới nhất, không chỉ là một tập hợp các khoản holdings mà còn phản ánh một triết lý nhất quán được hình thành đáng kể bởi ảnh hưởng của Warren Buffett, cộng sự lâu năm của Gates và cựu ủy viên quỹ của quỹ. Thành phần danh mục thể hiện sự ưu tiên cho các doanh nghiệp có dự báo kinh tế ổn định và có lợi thế cạnh tranh bền vững—đặc trưng của phương pháp đầu tư giá trị. Thật thú vị, cách tiếp cận đầu tư này đã hình thành nên quan điểm rộng hơn của Gates về phân bổ vốn, tương tự như cách nhiều nhà đầu tư thành công nghiên cứu và lấy cảm hứng từ các sách đề xuất và các nghiên cứu điển hình về nguyên tắc đầu tư giá trị.

Berkshire Hathaway: Vị trí Cột trụ (29.1%)

Berkshire Hathaway chiếm vị trí lớn nhất, chiếm 29.1% danh mục của quỹ. Vị trí này bắt nguồn từ các khoản quyên góp hàng năm của Buffett, bắt đầu khi ông còn là ủy viên quỹ. Gần đây nhất, ông đã đóng góp 9.4 triệu cổ phiếu Class B. Hiện quỹ nắm giữ khoảng 21.8 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 10.9 tỷ đô la.

Vị thế này phản ánh mối quan hệ lâu dài của Buffett với Quỹ Gates và sự ủng hộ ngầm của ông đối với mô hình kinh doanh của Berkshire. Tuy nhiên, tập đoàn này đã bước vào giai đoạn chuyển đổi. Greg Abel đảm nhận vai trò lãnh đạo vận hành kể từ ngày 1 tháng 1, thừa hưởng trách nhiệm quản lý hơn $670 tỷ đô la tài sản có thể đầu tư, bao gồm cổ phiếu, công cụ Kho bạc, và tiền mặt, cùng với nhiều công ty con sở hữu hoàn toàn tích lũy qua hơn sáu thập kỷ.

Thời kỳ của Abel đánh dấu một điểm ngoặt cho các nhà đầu tư. Dù ông không nổi bật như một nhà quản lý đầu tư, nhưng ông là một giám đốc điều hành vận hành đã được khẳng định. Quyết định của quỹ giữ vị trí lớn trong Berkshire cho thấy sự tin tưởng vào cơ sở tài sản và khả năng tạo ra tiền mặt của công ty. Bảng cân đối kế toán vẫn vững chắc, và hoạt động bảo hiểm, mặc dù gặp khó khăn trong quý 1 năm 2025 do cháy rừng ở California, vẫn tiếp tục hoạt động như những động cơ lợi nhuận đáng tin cậy. Xét về định giá, cổ phiếu hiện giao dịch với tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách gần 1.5, một điểm vào hợp lý trong lịch sử cho một công ty tạo ra dòng tiền ổn định.

WM: Công ty Tích lũy Không Hào nhoáng (16.7%)

WM chiếm 16.7% danh mục—một phân bổ gây ngạc nhiên, làm sáng tỏ dấu vân tay của Buffett trong chiến lược đầu tư của Quỹ Gates. Trước đây gọi là Waste Management, WM vận hành một doanh nghiệp đơn giản nhưng đã ăn sâu vào thực tế: thu gom và xử lý chất thải rắn đô thị. Cốt lõi hoạt động gồm một đội xe thu gom phục vụ hầu hết các đô thị lớn, được hỗ trợ bởi hơn 260 bãi chôn lấp chiến lược.

Lợi thế cạnh tranh là rõ ràng. Các rào cản pháp lý đối với việc xây dựng bãi chôn lấp mới rất cao, buộc các nhà cung cấp dịch vụ rác nhỏ hơn phải ký hợp đồng với WM để xử lý chất thải. Điều này tạo ra sức mạnh định giá mà WM đã triển khai một cách có hệ thống. Doanh thu tăng trưởng qua các mức giá áp dụng cho khách hàng dân cư, doanh nghiệp thương mại, và các nhà vận chuyển rác của bên thứ ba, trong khi biên lợi nhuận mở rộng nhờ đòn bẩy hoạt động—một đặc điểm điển hình của các doanh nghiệp chiếm vị trí thống lĩnh.

WM đã vượt qua các khó khăn trong quý 3, bao gồm giá tái chế giảm và thị trường năng lượng tái tạo yếu đi, thể hiện khả năng phục hồi hoạt động. Ban quản lý cũng theo đuổi tăng trưởng phi tập trung, điển hình là thương vụ mua lại Stericycle, đổi tên thành WM Healthcare Solutions. Trong khi biên lợi nhuận rác y tế hiện còn thấp hơn so với hoạt động cốt lõi, ban quản lý có kế hoạch thu hẹp khoảng cách này thông qua mở rộng quy mô hoạt động và tận dụng các lợi ích hợp tác với hạ tầng vận chuyển và tái chế rác thải hiện có.

Các chỉ số định giá hỗ trợ vị trí này. Giá trị doanh nghiệp trên EBITDA vẫn dưới 14 lần, là một mức bù đắp hợp lý cho một nhà dẫn đầu thị trường có khả năng mang lại tăng trưởng đều đặn qua việc nâng giá, mở rộng biên lợi nhuận, và hợp nhất chiến lược.

Canadian National Railway: Chiến lược Giá trị Vận tải Đường dài (13.6%)

Canadian National Railway chiếm 13.6% trong phân bổ của quỹ, thể hiện rõ hơn sở thích của Buffett đối với các ngành công nghiệp được điều chỉnh, tăng trưởng chậm, có lợi thế cạnh tranh bền vững. Phạm vi địa lý của CNI mang tính chiến lược vô cùng quý giá—đường ray trải dài từ bờ biển này sang bờ biển khác của Canada và mở rộng qua Hoa Kỳ đến New Orleans tạo thành một mạng lưới vận tải có ý nghĩa cạnh tranh lớn.

Ngành đường sắt hoạt động dưới các hạn chế cấu trúc tự nhiên giới hạn cạnh tranh. Các đối thủ mới phải đối mặt với các rào cản vốn không thể vượt qua: xây dựng đường ray mới và mua sắm thiết bị vận chuyển đòi hỏi khoản đầu tư lớn ban đầu, trong khi các hợp đồng vận chuyển hàng hóa thường yêu cầu quy mô vận hành đã được thiết lập. Thực tế này đã thúc đẩy hợp nhất, để lại một số ít các nhà vận chuyển chiếm ưu thế. Vị thế quy mô của CNI trực tiếp chuyển thành kỷ luật định giá và khả năng quản lý chi phí.

Các xu hướng hoạt động gần đây đáng xem xét. Tăng trưởng khối lượng trung bình chỉ khoảng 1% mỗi năm trong giai đoạn 2020-2024 và gần như không đổi trong chín tháng đầu năm 2025. Tuy nhiên, các mức tăng giá vận chuyển đã bù đắp cho sự trì trệ của khối lượng, duy trì đà doanh thu mặc dù tốc độ tăng trưởng chậm lại trong năm 2025. Ban quản lý đã thành công trong việc điều chỉnh rủi ro trong các đợt gián đoạn liên quan đến thuế, bù đắp cho sự giảm sút trong khối lượng kim loại, khoáng sản, và sản phẩm rừng bằng cách tăng vận chuyển dầu mỏ và hóa chất, cùng với vận chuyển ngũ cốc, than đá, và phân bón.

Niềm tin của quỹ vào CNI còn được củng cố bởi các chỉ số tạo dòng tiền. Dòng tiền tự do tăng 14% trong chín tháng đầu năm 2025, với dự báo của ban quản lý về sự cải thiện hơn nữa trong năm 2026 khi các chương trình chi tiêu vốn giảm bớt. Với tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên EBITDA dưới 12 lần, mức chiết khấu định giá so với các công ty cùng ngành giúp CNI trở thành một nhà tích lũy dòng tiền dài hạn, có khả năng trả lại vốn cho cổ đông trong khi duy trì tăng trưởng dòng tiền tự do ổn định.

Cái Gì Mà Danh Mục Đầu Tư Này Tiết Lộ Về Chiến lược Phân bổ Vốn

Cách xây dựng danh mục của Quỹ Gates thể hiện một chiến lược phân bổ vốn kiên nhẫn, tinh vi. Thay vì theo đuổi các câu chuyện tăng trưởng cao hoặc các vị thế đầu cơ, quỹ phân bổ vào các doanh nghiệp có khả năng phòng thủ, tạo ra dòng tiền dự đoán được. Triết lý này—bảo vệ vốn trong khi thu hoạch lợi nhuận đều đặn—phản ánh các nguyên tắc đầu tư thường được khám phá trong các tài liệu giáo dục và nghiên cứu điển hình mà chính Gates đã đề xuất cho những ai nghiên cứu về chiến lược kinh doanh và phương pháp phân bổ vốn.

Việc tập trung 59% vào ba khoản holdings phản ánh niềm tin chứ không phải là sự thích thú đa dạng hóa. Mỗi vị trí đều thể hiện các đặc điểm nền tảng của việc tạo ra của cải lâu dài: lợi thế cạnh tranh chống lại sự xói mòn, các đội ngũ quản lý thực hiện phân bổ vốn có kỷ luật, và các mô hình kinh doanh hoạt động hiệu quả qua các chu kỳ kinh tế. Khung này đã chứng minh tính bền vững qua nhiều thập kỷ, hỗ trợ cả thành tích của Berkshire Hathaway và khả năng duy trì cam kết từ thiện của Quỹ Gates qua biến động thị trường.