Thay đổi lãi suất: Cách hoạt động khác nhau của AGNC và Ares Capital

Khi tìm kiếm thu nhập thụ động thông qua cổ phiếu trả cổ tức, hai cái tên thường xuyên xuất hiện trong radar của nhà đầu tư: AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) với lợi suất 12.7% và Ares Capital (NASDAQ: ARCC) mang lại 9.4%. Trong khi cả hai đều đại diện cho các cơ hội thu nhập hấp dẫn, việc hiểu rõ các cơ chế riêng biệt và độ nhạy với lãi suất là điều quan trọng để phù hợp với danh mục đầu tư.

Môi trường lãi suất quyết định người chiến thắng

Sự khác biệt cơ bản nằm ở cách các thực thể này phản ứng với các điều kiện tiền tệ thay đổi. Dự báo thị trường hiện tại cho thấy còn nhiều lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai, điều này thường gây áp lực lên lãi suất ngắn hạn trong khi lợi suất dài hạn có thể giữ ổn định do lo ngại lạm phát. Tình huống cụ thể này ưu tiên một trong hai.

AGNC Investment được cấu trúc như một quỹ đầu tư bất động sản (REIT) tập trung vào chứng khoán thế chấp (MBS), đặc biệt là các công cụ được bảo đảm bởi các tổ chức như Fannie Mae và Freddie Mac. Công ty sử dụng đòn bẩy đáng kể—khoảng 7.5 lần giá trị ròng hữu hình tính đến cuối tháng 9—vay ngắn hạn qua các hợp đồng mua lại và phân bổ vốn vào các vị trí MBS dài hạn. Sự không phù hợp về kỳ hạn này tạo ra độ nhạy với động thái của đường cong lợi suất. Khi chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn mở rộng, biên lợi nhuận ròng của AGNC tăng lên, hỗ trợ cả lợi nhuận và phân phối. Ngược lại, khi đường cong phẳng đi, lợi nhuận bị áp lực.

Ares Capital, được cấu trúc như một công ty phát triển doanh nghiệp (BDC), hoạt động trong lĩnh vực hoàn toàn khác biệt. Nó cấp tín dụng cho các doanh nghiệp trung thị trường—những doanh nghiệp có EBITDA từ $10 triệu đến $250 triệu—chủ yếu qua các vị trí ưu tiên hàng đầu và thứ hai. Các ngân hàng từ lâu đã rút lui khỏi phân khúc này do yêu cầu vốn theo quy định, tạo ra khoảng trống cơ hội mà các nhà cho vay chuyên biệt lấp đầy. Nền tảng này duy trì tiếp xúc với 587 công ty trong 34 ngành công nghiệp, không có bên vay nào vượt quá 1.5% danh mục. Quan trọng, Ares tập trung vào các công cụ lãi suất thả nổi, tạo ra lợi suất trung bình có trọng số khoảng 10%.

Ổn định thu nhập trong các chế độ lãi suất khác nhau

Sự khác biệt trở nên rõ ràng khi xem xét tiếp xúc với lãi suất thả nổi so với cố định. Môi trường lãi suất tăng lợi ích rõ rệt cho Ares Capital—lãi suất chuẩn cao hơn trực tiếp ảnh hưởng đến lợi suất danh mục, nâng cao dòng tiền sẵn sàng phân phối (giả sử chất lượng tín dụng vẫn ổn định). Tuy nhiên, các kịch bản giảm lãi suất tạo ra trở ngại, vì lợi suất thả nổi bị thu hẹp.

AGNC thể hiện hồ sơ ngược lại. Đường cong dốc hơn—khi lãi suất ngắn hạn giảm mạnh hơn dài hạn—tạo điều kiện thuận lợi. Lợi thế vay mượn chênh lệch mở rộng khả năng chi trả cổ tức. Tuy nhiên, các kịch bản đường cong phẳng hoặc đảo ngược có thể gây khó khăn, làm giảm giá trị sổ sách và buộc giảm phân phối.

Các yếu tố biến động

AGNC Investment với đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận và thua lỗ. Tỷ lệ 7.5x dẫn đến các biến động giá đáng kể quanh các điểm chuyển đổi lãi suất. Nhà đầu tư cần chấp nhận các biến động thị trường đáng kể.

Ares Capital mang lại các khoản lợi nhuận mượt mà hơn. Mô hình cho vay trung thị trường của họ, kết hợp với sự đa dạng trong các bên vay và vị trí lãi suất thả nổi, tạo ra dòng tiền ổn định hơn. Môi trường lãi suất “cao hơn trong thời gian dài hơn”—nơi các ngân hàng trung ương duy trì chính sách hạn chế—hoạt động như một yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc. Áp lực tăng giá vẫn hạn chế, nhưng phân phối vẫn duy trì khả năng chống chịu.

Quyết định chọn lựa

Đối với những người tìm kiếm thu nhập trong môi trường dốc đứng trong ngắn hạn, AGNC cung cấp tiềm năng thưởng không đối xứng đi kèm với khả năng chấp nhận biến động. Động thái của đường cong tạo ra một thiết lập thuận lợi cho spread MBS.

Nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định hơn chiến lược ngắn hạn nên ưu tiên Ares Capital. Mô hình lãi suất thả nổi của họ phát triển tốt khi lãi suất duy trì ở mức cao, tạo ra các phân phối nhất quán ít bị giảm giá trị sổ sách hơn. Phù hợp với các kỳ hạn dài hơn và mức độ rủi ro thấp hơn.

Cả hai thực thể đều là các cấu trúc truyền tải nghĩa vụ phân phối phần lớn tất cả thu nhập chịu thuế, giải thích lợi suất cao của họ. Tuy nhiên, cơ chế của chúng khác biệt rõ rệt—một khai thác sự biến đổi kỳ hạn, trong khi cái kia tận dụng trung gian tín dụng. Lựa chọn tối ưu phụ thuộc vào dự báo lãi suất và khả năng chấp nhận biến động của bạn.