「Ba ba ổn định phi tập trung của ba lời nguyền」Vitalik Buterin tiết lộ những vấn đề chưa được giải quyết của ngành

Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum, gần đây đã đưa ra quan điểm đột phá trên các nền tảng cộng đồng, hệ thống hóa và tiết lộ ba thách thức cốt lõi chưa được giải quyết trong lĩnh vực stablecoin phi tập trung. Ông chỉ ra rằng, dù ngành công nghiệp tiền điện tử kêu gọi “stablecoin phi tập trung tốt hơn”, nhưng trong thực tế vẫn đối mặt với các rào cản cấu trúc sâu sắc, liên quan đến ổn định tài chính, an toàn kỹ thuật, thậm chí cả cơ chế khuyến khích kinh tế.

Vitalik Buterin trong bài viết đã liệt kê chi tiết ba nút thắt chính: thứ nhất là sự phụ thuộc quá mức vào đô la Mỹ; thứ hai là các lỗ hổng an ninh của các oracle; cuối cùng là mâu thuẫn cấu trúc do lợi nhuận staking mang lại. Những vấn đề này có vẻ riêng rẽ, nhưng thực chất phản ánh những khó khăn căn bản trong thiết kế stablecoin phi tập trung.

Trốn thoát khỏi bóng tối của đô la Mỹ

Vitalik Buterin cho rằng, việc gắn kết với đô la Mỹ trong ngắn hạn là khả thi, nhưng nếu nhìn từ tầm nhìn “khả năng chống chịu của quốc gia” dài hạn, sự phụ thuộc này cuối cùng sẽ đối mặt với thử thách. Ông đặc biệt đề cập rằng, ngay cả lạm phát nhẹ cũng đủ để làm suy yếu hiệu quả của việc gắn kết với đô la Mỹ.

Ở góc nhìn khác, quan điểm cốt lõi của Vitalik Buterin là: nếu kéo dài thời gian ra 20 năm, khi môi trường tài chính toàn cầu biến động mạnh, stablecoin phi tập trung sẽ duy trì ổn định như thế nào khi mất đi điểm neo là đô la Mỹ? Đây không chỉ là vấn đề kỹ thuật thuần túy, mà còn là câu hỏi nền tảng về thiết kế cấu trúc tài chính. Ông ủng hộ rằng, con đường tương lai của stablecoin phi tập trung phải tìm ra chỉ số theo dõi vượt trội hơn “giá đô la” để thực sự thoát khỏi sự phụ thuộc yếu ớt vào tiền tệ của một quốc gia cụ thể.

Lỗ hổng của oracle

Vấn đề thứ hai mà Vitalik Buterin nhấn mạnh chính là điểm yếu của hệ thống phi tập trung — oracle. Nhiệm vụ của oracle là đưa dữ liệu từ thế giới thực (như giá tài sản) vào blockchain để các hợp đồng thông minh quyết định thực thi, nhưng nếu bị kẻ tấn công có đủ vốn thao túng, thì biên giới an toàn của hệ thống sẽ trở nên vô nghĩa.

Vitalik Buterin còn chỉ ra rằng, khi thiết kế oracle có thiếu sót, các giao thức thường buộc phải áp dụng chiến lược “phòng thủ kinh tế” thay vì “phòng thủ kỹ thuật”. Thực tế, điều này có nghĩa là hệ thống phải thiết kế sao cho chi phí tấn công cao hơn tổng giá trị của hợp đồng, để duy trì an toàn. Tuy nhiên, điều này mang lại cái giá đắt đỏ — hệ thống phải trích xuất giá trị lớn từ người dùng, dù là qua phí giao dịch cao, phát hành token lạm phát, hoặc tập trung quyền lực trong cơ chế quản trị, cuối cùng đều làm tổn hại trải nghiệm người dùng và niềm tin dài hạn.

Vitalik Buterin còn liên hệ sâu sắc vấn đề này với rủi ro hệ thống của “quản trị tài chính hóa”. Ông cho rằng, các hệ thống dựa trên lượng token để quản trị vốn dĩ thiếu lợi thế phòng thủ bất đối xứng, không thể dùng kỹ thuật hay thể chế để khéo léo giảm thiểu rủi ro tấn công, mà chỉ có thể nâng cao chi phí để làm cho các cuộc tấn công tiềm năng trở nên “đắt đỏ đến mức không đáng để thực hiện”.

Thách thức vĩnh cửu của lợi nhuận cao

Vấn đề thứ ba mà Vitalik Buterin đề cập xuất phát từ mâu thuẫn cấu trúc của lợi nhuận staking. Để thu hút vốn, nhiều stablecoin phi tập trung trong quá khứ đã đưa ra lợi suất đáng kinh ngạc. Ví dụ nổi bật là Terra USD (UST), cung cấp gần 20% lợi nhuận hàng năm qua Anchor Protocol, nhưng cuối cùng đã chứng minh rằng lợi suất cao này không thể duy trì lâu dài.

Năm ngoái, người sáng lập Terraform Labs, Do Kwon, bị tuyên án 15 năm tù vì vụ sụp đổ 400 tỷ USD. Bài học đẫm máu này cho thấy, các lời hứa lợi nhuận quá mức cuối cùng sẽ gây ra phản ứng dây chuyền. Để giải quyết vấn đề này, Vitalik Buterin đã liệt kê một số giải pháp khả thi, như giảm lợi nhuận staking xuống “khoảng 0.2%, gần như chỉ dành cho các nhà đam mê nghiệp dư”, tạo ra các loại staking mới không có rủi ro bị tịch thu, hoặc cho phép các tài sản staking có thể bị phạt làm tài sản thế chấp.

Tuy nhiên, khoảng cách giữa lý tưởng và thực tế là rất lớn. Ví dụ, Reflexer, một stablecoin tự động phi tập trung mà Vitalik Buterin từng ca ngợi là “mẫu lý tưởng thuần túy” — chỉ dùng ETH làm tài sản thế chấp và không neo vào pháp định. Thật trớ trêu, Vitalik Buterin đã short RAI trong 7 tháng và kiếm được 92,000 USD lợi nhuận. Người sáng lập chung của Reflexer, Ameen Soleimani, sau đó thừa nhận rằng “chỉ dùng ETH làm tài sản thế chấp là sai lầm”, vì người sở hữu phải hy sinh lợi ích từ staking ETH để tạo ra RAI — điều này chính là minh chứng cho những khó khăn mà Vitalik Buterin đã đề cập.

Phía trung tâm vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối

Dù Vitalik Buterin kêu gọi cải cách stablecoin phi tập trung, nhưng hiện tại thị trường vẫn do các tổ chức tập trung chi phối. Thị trường stablecoin USD đã vượt quá 2910 tỷ USD, trong đó Tether (USDT) chiếm ưu thế, nắm giữ khoảng 56% thị phần.

Trong khi đó, các dự án phi tập trung như USDe của Ethena, DAI của MakerDAO và USDS của Sky Protocol chỉ chiếm từ 3% đến 4%. Dù các sàn giao dịch lớn như Binance và Kraken gần đây đã dẫn đầu các dự án mới như Usual, nhằm thay đổi hiện trạng, nhưng lợi thế của các nhà phát hành tập trung vẫn khó bị xóa bỏ.

Song song đó, khung pháp lý về stablecoin đang dần hình thành. Sau khi Mỹ thông qua “Đạo luật GENIUS” năm ngoái, các loại stablecoin thanh toán đã có khung pháp lý rõ ràng. Các quỹ đầu tư mạo hiểm như a16z crypto đang tích cực vận động Bộ Tài chính Mỹ, mong muốn làm rõ ranh giới, để các stablecoin phi tập trung phát hành qua hợp đồng thông minh tự động có thể tránh khỏi các quy định chặt chẽ của luật pháp. Điều này phản ánh rằng, ngoài các khó khăn kỹ thuật mà Vitalik Buterin đã chỉ ra, stablecoin phi tập trung còn phải vượt qua nhiều rào cản về chính sách và thị trường.