Tại sao thị trường tiền điện tử lại sụp đổ—Và liệu chúng có thực sự phục hồi không?

Khi thị trường crypto sụp đổ, cảm giác như tận thế đang đến. Trong một ngày hỗn loạn cuối năm 2025, Bitcoin giảm 8% so với đỉnh, Ethereum sụt giảm, và các altcoin như XRP và DOGE bị tấn công dữ dội. Các khoản thanh lý đạt 19 tỷ đô la trên các sàn giao dịch. Cơn hoảng loạn là có thật. Nhưng đây là sự thật khó chối bỏ: các đợt sụp đổ không phải là tai họa ngẫu nhiên—chúng theo các mô hình nhất định. Và đúng vậy, thị trường có thể phục hồi. Câu hỏi là tại sao chúng lại sụp đổ dữ dội như vậy và điều gì xảy ra trong quá trình phục hồi.

Nguyên nhân gốc rễ: Cách đòn bẩy biến điều chỉnh thành sụp đổ

Các đợt sụp đổ crypto xảy ra khi tâm lý rủi ro lan rộng khắp thị trường toàn cầu. Nhưng tại sao crypto lại giảm mạnh hơn cổ phiếu? Câu trả lời là đòn bẩy. Trong thị trường truyền thống, sụp đổ xảy ra. Trong crypto, sụp đổ do đòn bẩy xảy ra.

Trong điều kiện bình thường, các nhà giao dịch sử dụng vay mượn để tăng cường các cược của mình. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản. Giá di chuyển một cách trơn tru. Nhưng khi xảy ra cú sốc—căng thẳng địa chính trị, thay đổi chính sách vĩ mô, hoặc một sự kiện rủi ro bất ngờ—cỗ máy bắt đầu đảo chiều.

Các khoản thanh lý bắt buộc lan rộng. Một lệnh dừng lỗ của nhà giao dịch này kích hoạt việc bán bắt buộc của nhà giao dịch khác, rồi lại kích hoạt tiếp theo. Dữ liệu của Coinglass cho thấy trong những ngày xấu, các khoản thanh lý có thể vượt quá 7,5 tỷ đô la trong một giờ. Việc rút sạch đòn bẩy này là màn trình diễn dữ dội đầu tiên. Nó không chỉ là một điều chỉnh thị trường; đó là một cuộc thanh trừng các vị thế quá đòn bẩy.

Các nhà tạo lập thị trường—như Jump Trading, Wintermute, và Jane Street Crypto—không biến mất, nhưng họ thích nghi. Họ thu hẹp thanh khoản, mở rộng spread mua-bán, và giảm kích thước lệnh. Như một nhà phân tích từ Split Capital đã lưu ý: “Thanh khoản không biến mất; chỉ là tốn nhiều hơn để có được nó.” Khi độ biến động tăng cao, các hoạt động arbitrage giữa thị trường spot và hợp đồng tương lai cũng hấp thụ áp lực mua, điều này có thể làm cho các đợt bật tăng trông chậm hơn trong ngắn hạn.

Kết quả: Bitcoin có thể giảm từ 118.000 đô la xuống còn 102.000 đô la trong vài giờ. Các altcoin giảm 15%–30%. Một số chạm mức thấp trong năm. Tổng vốn hóa thị trường bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ đô la. Thật tàn khốc—nhưng cũng là một sự điều chỉnh cần thiết.

Khung phục hồi bốn giai đoạn: Từ chảy máu đến tự tin

Phục hồi không xảy ra trong một đêm. Thay vào đó, nó diễn ra qua bốn giai đoạn riêng biệt, mỗi giai đoạn có đặc điểm và thời gian riêng. Mô hình này dựa trên việc nghiên cứu các đợt sụp đổ trong quá khứ—sụp đổ FTX 2022, crash COVID 2020, giai đoạn tháo gỡ đòn bẩy tháng 5 năm 2021—và theo dõi hành vi của các nhà tạo lập thị trường, chuỗi thanh lý, và các điểm nghẽn thanh khoản cuối tuần.

Giai đoạn Một: Bán tháo thị trường và sốc thanh khoản

Giai đoạn mở đầu là dữ dội nhất. Các khoản thanh lý hoảng loạn tràn ngập các sàn giao dịch. Giá giảm mạnh. Trong vài giờ, đòn bẩy bị rút sạch—các tài khoản tự động bị thanh lý khi giá chạm mức gọi ký quỹ.

Ở giai đoạn này, XRP có thể giảm xuống còn 0,45 đô la, DOGE sụt giảm, và các sổ lệnh bị nghẽn với các lệnh bán bắt buộc. Các sàn gặp trục trặc. Stablecoin tạm thời mất peg (USDT có thể trượt xuống còn 0,98 đô la). Đối với các nhà giao dịch nhỏ dùng công cụ định lượng, dữ liệu không đáng tin cậy.

Nhưng cấu trúc thị trường không hoàn toàn đổ vỡ. Các nhà tạo lập thị trường lớn có các nguồn dữ liệu dự phòng và hệ thống dự phòng. Họ chuyển sang các nguồn giá thay thế và vẫn hoạt động tích cực. Các nhà tạo lập thị trường mở rộng spread và điều chỉnh vị thế theo thời gian thực để duy trì trạng thái trung lập rủi ro. Đây không phải là sự rút lui—đây là quản lý rủi ro.

Thời lượng: Vài giờ đến vài giờ để loại bỏ đòn bẩy cơ bản.

Giai đoạn Hai: Ổn định dữ liệu và mua vào của tổ chức

Khi hệ thống ổn định trở lại và các trục trặc về dữ liệu được khắc phục, các tổ chức bắt đầu tham gia. Các sổ lệnh giờ đầy ắp các lệnh bán bắt buộc với giá chiết khấu sâu. Đây là giai đoạn tích lũy.

Các nhà mua có nguồn lực—Grayscale, MicroStrategy, các quỹ crypto—kích hoạt các chương trình mua tự động. Họ hấp thụ các lệnh bán thụ động theo từng đợt để tận dụng chiết khấu. Dữ liệu của Glassnode cho thấy trong vòng 24 giờ sau một đợt sụp đổ gần đây, hơn 100.000 BTC đã chuyển vào ví lạnh, báo hiệu sự tích lũy dài hạn của các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Nhưng có một điều cần lưu ý: hiệu ứng cuối tuần làm chậm quá trình này. Thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa. Các ETF spot như của BlackRock không thể giao dịch. Thanh khoản liên thị trường từ các tổ chức giảm 40%–50%. Điều này tạo ra một điểm nghẽn tạm thời trong việc hấp thụ, kéo dài giai đoạn phục hồi.

Thời lượng: Vài ngày, dài hơn nếu cuối tuần rơi vào giai đoạn phục hồi.

Giai đoạn Ba: Ổn định thị trường và đi lên chậm

Khi dữ liệu đã được khôi phục và hoảng loạn ban đầu đã qua, thị trường chuyển từ trạng thái hoảng loạn sang tái cân bằng chuyên nghiệp. Các nhà tạo lập thị trường điều chỉnh cả vị thế spot và phái sinh để giảm thiểu rủi ro biến động. Giá ổn định và bắt đầu đi lên từ từ—đôi khi gọi là “đường cong Dalai Lama” vì sự tăng trưởng nhẹ nhàng, đều đặn.

Bitcoin có thể dao động quanh mức 110.000 đô la trong vài ngày. Các altcoin chỉ phục hồi 20%–30% thiệt hại của chúng (chậm hơn so với đợt giảm ban đầu). Giai đoạn này loại bỏ phần còn lại của đòn bẩy và dần dần xây dựng lại niềm tin.

Lịch sử từ tháng 5 năm 2021 cho thấy giai đoạn này có thể loại bỏ hơn 80% đòn bẩy còn lại và tạo tiền đề cho các đợt tăng dài hạn.

Thời lượng: 2–5 ngày, tùy thuộc vào mức độ thanh lý và tốc độ dòng vốn trở lại.

Giai đoạn Bốn: Đáy và sự trở lại của niềm tin

Cuối cùng, thị trường tìm thấy một vùng neo. Bitcoin có thể thiết lập đáy quanh mức 105.000–108.000 đô la. Các altcoin lớn ổn định. Khi hoảng loạn qua đi, sự chú ý quay trở lại các yếu tố cơ bản và các yếu tố vĩ mô.

Các tín hiệu on-chain xác nhận đáy: lượng Bitcoin rút khỏi các sàn tăng lên (tổng rút 50.000 BTC trong 24 giờ). Các nhà nắm giữ chuyển coin vào ví lạnh—một tín hiệu đáy điển hình. Tâm lý xã hội chuyển từ hoảng loạn sang lạc quan thận trọng. Các phương tiện truyền thông khôi phục các thuật ngữ như “Uptober.” Quá trình phục hồi thực sự đã bắt đầu.

Thời lượng: Vài ngày đến vài tuần cho đến khi các hoạt động mua vào tự tin trở lại.

Thị trường có thực sự sẽ phục hồi không? Biến số vĩ mô

Vâng, thị trường có thể phục hồi. Nhưng có một điều kiện then chốt: phục hồi phụ thuộc vào việc các điều kiện vĩ mô cải thiện.

Nếu căng thẳng địa chính trị dịu đi hoặc kỳ vọng lãi suất tích cực thay đổi, quá trình phục hồi sẽ tăng tốc. Nhưng nếu các yếu tố vĩ mô vẫn còn gây khó khăn, có thể xảy ra cú sốc thứ hai. Thực sự phục hồi đòi hỏi hai điều:

• Sửa chữa kỹ thuật: Đòn bẩy được loại bỏ, sổ lệnh được phục hồi, dữ liệu ổn định
• Sửa chữa niềm tin: Các nhà đầu tư tái cân bằng, các tổ chức tích lũy, các yếu tố cơ bản khẳng định lại vị thế

Hiện tại (tháng 1 năm 2026), Bitcoin giao dịch ở mức 88.42K đô la (+0.17% trong 24h), Ethereum ở 2.98K đô la (+1.79%), XRP ở 1.91 đô la (-0.46%), và DOGE ở 0.12 đô la (+1.29%). Những mức giá này phản ánh một thị trường đã ổn định—khác xa so với các mức hoảng loạn trong các đợt sụp đổ.

Cơ hội trong khủng hoảng

Các đợt sụp đổ thị trường loại bỏ các yếu tố thừa thãi. Chúng rút sạch các vị thế quá đòn bẩy, thiết lập lại định giá, và tạo ra các điểm vào cho các nhà đầu tư kiên nhẫn. Đợt sụp đổ năm 2022 đã dọn sạch các tay yếu. Sự điều chỉnh năm 2024 cũng vậy.

Đối với các nhà đầu tư, chiến lược đơn giản:

• Ngắn hạn: Theo dõi dữ liệu thanh lý, tín hiệu on-chain, và các tiêu đề vĩ mô
• Trung hạn: Xem xét tích lũy các tài sản chất lượng (BTC, ETH) khi các tín hiệu ổn định
• Dài hạn: Luôn cảnh giác với các điều kiện vĩ mô và đề phòng “đáy giả”

Lịch sử cho thấy sau mỗi đợt sụp đổ đều có một đợt tăng mới. Lửa thanh lý đốt cháy đòn bẩy nhưng để lại nền tảng vững chắc hơn. Câu hỏi không phải là liệu thị trường có phục hồi hay không—mà là bạn đã sẵn sàng khi nó xảy ra chưa.