Chiến thắng cốt lõi của việc chấp nhận hệ thống Bitcoin: Michael Saylor nói về sự chuyển đổi lớn năm 2025

2025年 sẽ được ghi nhận là năm xảy ra “cách mạng thể chế” còn quan trọng hơn nhiều so với biến động giá của Bitcoin. Những gì nổi bật từ lời kể của Michael Saylor, sáng lập viên kiêm Chủ tịch MicroStrategy, trong podcast “What Bitcoin Did” là câu hỏi về ý nghĩa thực sự của chiến thắng của Bitcoin. Từ kinh nghiệm từng dùng tài sản cá nhân để mua bảo hiểm cho công ty, đến hành trình của những thay đổi cấu trúc ngày nay, Saylor giải thích chi tiết.

Những thay đổi căn bản do tăng tốc độ áp dụng thể chế

Điểm chuyển biến lớn nhất của thị trường Bitcoin không phải là giá ngắn hạn, mà là việc tích hợp vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp. Đến năm 2024, khoảng 30-60 công ty sở hữu Bitcoin, nhưng đến cuối năm 2025, dự kiến con số này sẽ lên tới khoảng 200 công ty. Sự tăng tốc này không chỉ là tăng cường đầu cơ, mà còn cho thấy sự chuyển đổi chất lượng trong quyết định quản lý.

Bối cảnh thúc đẩy áp dụng thể chế mà Saylor đề cập đến là sự cải thiện nhanh chóng của môi trường quy định trong toàn hệ thống tài chính. Việc thêm Bitcoin vào bảng cân đối đã chuyển từ “lựa chọn phi lý” sang “chiến lược quản lý hợp lý”.

Sự phục hồi của bảo hiểm và sửa đổi tiêu chuẩn kế toán mang lại sự chuyển đổi cấu trúc

Năm 2020, khi mua Bitcoin, các công ty bảo hiểm đã đơn phương chấm dứt hợp đồng bảo hiểm. Saylor cho biết trong 4 năm qua, ông phải gánh chịu chi phí bảo hiểm từ tài sản cá nhân, và nếu tình hình không được cải thiện, có thể MicroStrategy đã không còn tồn tại. Việc bảo hiểm này được phục hồi vào năm 2025 tượng trưng cho sự thay đổi nhận thức toàn ngành.

Cùng lúc đó, việc áp dụng nguyên tắc kế toán theo giá trị hợp lý đã cho phép các doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận từ chênh lệch giá trị của Bitcoin. Trước đây, lợi nhuận chưa thực hiện không thể ghi nhận, và các vấn đề về thuế tối thiểu thay thế đã gây khó khăn, nhưng hướng dẫn tích cực của chính phủ đã giải quyết vấn đề này. Những thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến từng doanh nghiệp mà còn mang ý nghĩa chuyển đổi cấu trúc toàn hệ thống tài chính.

Các cơ chế mới về vay ngân hàng và thế chấp Bitcoin

Điều đáng chú ý hơn là các ngân hàng lớn của Mỹ bắt đầu tham gia vào các khoản vay thế chấp Bitcoin. Đầu năm, chỉ có thể vay khoảng 5 cent trên mỗi 1 tỷ USD giá trị Bitcoin thế chấp, nhưng đến cuối năm, nhiều ngân hàng đã bắt đầu cung cấp các khoản vay dựa trên IBIT (Bitcoin ETF), và khoảng 1/4 số ngân hàng đã công bố kế hoạch cho vay dựa trên Bitcoin (BTC).

JP Morgan Chase và Morgan Stanley đang tiến hành thảo luận về mua bán và xử lý Bitcoin vào đầu năm 2026. Bộ Tài chính cũng đưa ra hướng dẫn tích cực về việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối, và Chủ tịch CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ) cùng SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch) đều bày tỏ sự ủng hộ Bitcoin.

Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đang tiến hành thương mại hóa thị trường phái sinh Bitcoin, với việc ra mắt cơ chế phát hành và hoàn trả vật lý, cho phép đổi 1 triệu USD Bitcoin lấy 1 triệu USD IBIT. Chế độ trao đổi không chịu thuế này là một động lực quan trọng thúc đẩy áp dụng thể chế.

Vô nghĩa của biến động giá ngắn hạn và đánh giá giá trị dài hạn

Lập luận mà Saylor nhấn mạnh nhiều lần là sự vô nghĩa của dự đoán giá ngắn hạn. Dù Bitcoin đã lập đỉnh mới cách đây 95 ngày, nhưng các nhà tham gia thị trường vẫn phản ứng theo biến động giá trong vài ngày gần đây. Nhìn lại lịch sử 10.000 năm, những người cống hiến cho mục tiêu gì đó thường dành ra 10 năm để làm việc. Nếu mục tiêu là thương mại hóa Bitcoin, thì phân tích thành công dựa trên 10 tuần hay 10 tháng là phương pháp đánh giá sai bản chất.

Khi đánh giá hiệu suất của Bitcoin qua trung bình động 4 năm, có thể thấy xu hướng khá tích cực. Việc không bị xao lạc bởi biến động ngắn hạn, mà tập trung vào sự tiến bộ của mạng lưới và sự chấp nhận thể chế là điều quan trọng. Saylor chỉ ra rằng, trong 90 ngày qua, các nhà đầu tư có tầm nhìn xa đã có cơ hội “mua thêm Bitcoin tốt nhất trong 10 năm”.

Bitcoin như vốn phổ quát trong kỷ nguyên số

Saylor khẳng định rằng chỉ trích các doanh nghiệp áp dụng chiến lược mua Bitcoin là sai lầm. Ví dụ, một công ty lỗ 10 triệu USD mỗi năm, nhưng sở hữu 100 triệu USD Bitcoin trên bảng cân đối, tạo ra lợi nhuận vốn 30 triệu USD, thì nên chỉ trích điều gì?

Chỉ trích nên hướng vào các doanh nghiệp liên tục lỗ, chứ không phải việc họ sở hữu Bitcoin. Ngược lại, các doanh nghiệp lỗ nhưng không sở hữu Bitcoin mới là đối tượng đáng đặt câu hỏi.

Trên thế giới có khoảng 400 triệu doanh nghiệp. Trong số đó, chỉ khoảng 200 doanh nghiệp mua Bitcoin, và lo ngại thị trường sẽ bão hòa là một sai lầm tương tự như tuyên bố rằng thị trường sẽ đầy khi chỉ có 200 người mua Bitcoin. Các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin giống như các nhà máy có hạ tầng điện năng. Không chỉ là hàng hóa đầu cơ, mà còn là công cụ để nâng cao năng suất. Cũng như điện là vốn phổ quát, Bitcoin là vốn phổ quát của kỷ nguyên số.

Chiến lược tín dụng kỹ thuật số của Strategy và quy mô thị trường

Mục tiêu của MicroStrategy không phải là ngân hàng, mà là thị trường “tín dụng kỹ thuật số”. Xây dựng các sản phẩm tín dụng dựa trên Bitcoin là tầm nhìn thực sự của công ty, và tiềm năng của nó vượt xa thị trường các sản phẩm tài chính hiện có.

Số lượng các doanh nghiệp phát hành tín dụng cấp cao hoặc tín dụng doanh nghiệp, quy mô tiềm năng của sàn giao dịch phái sinh dựa trên Bitcoin, thậm chí cả ngành bảo hiểm dựa trên Bitcoin, đều là những lĩnh vực chưa khai thác lớn. Hiện tại, chưa có công ty bảo hiểm nào sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp hoặc vốn, điều này cho thấy tiềm năng tăng trưởng của ngành này.

Việc thiết lập dự trữ đô la nhằm nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư tín dụng. Các nhà đầu tư cổ phiếu muốn mở rộng sở hữu Bitcoin và tăng biến động, trong khi nhà đầu tư tín dụng tìm kiếm tài sản có khả năng tín dụng cao nhất. Để trở thành người chơi lớn nhất trong lĩnh vực cho vay kỹ thuật số, việc sử dụng dự trữ đô la để nâng cao khả năng tín dụng của công ty và tăng sức hấp dẫn của sản phẩm là chiến lược tất yếu.

Triết lý kinh doanh của Saylor rất đơn giản: Bitcoin là vốn kỹ thuật số, và Strategy là tín dụng kỹ thuật số. Nếu chiếm lĩnh 10% thị trường trái phiếu Mỹ, sẽ đạt quy mô 10 nghìn tỷ USD. Để tối đa hóa tiềm năng này, không thể để mất tập trung. Nếu có tầm nhìn thực sự về việc thay đổi hệ thống tiền tệ, hệ thống ngân hàng và thị trường tín dụng toàn cầu, thì cạnh tranh với các hoạt động khác hoặc khách hàng cùng lúc là hành động ngu dốt nhất.