Hamak về lý do tại sao lãi suất trung lập có thể bị đánh giá thấp

Chức vụ Cục trưởng Cục Dự trữ Liên bang Hamak gần đây đã trình bày một quan điểm tinh tế về chính sách tiền tệ, gợi ý rằng giả định hiện tại về lãi suất trung lập có thể đánh giá thấp đáng kể mức cân bằng thực sự. Quan điểm của bà, mặc dù tập trung vào các thành phần kỹ thuật của việc đo lường lạm phát, tiết lộ những niềm tin sâu sắc hơn về tiềm năng tăng trưởng cơ bản của nền kinh tế và lập trường chính sách phù hợp trong tương lai.

Dữ liệu lạm phát tháng 11 bị che khuất bởi các yếu tố kỹ thuật

Chỉ số giá tiêu dùng tháng 11 cho thấy mức tăng hàng năm là 2.7%, dường như cho thấy tiến bộ trong việc kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, Hamak chỉ ra một sự biến dạng quan trọng: việc đóng cửa chính phủ vào tháng 10 và các thách thức trong đo lường vào đầu tháng 11 đã tạo ra các bất thường trong quá trình thu thập dữ liệu, làm giảm mức độ chính xác của dự báo về xu hướng giá cả thực sự. Khi các nhà thống kê tại Cục Thống kê Lao động điều chỉnh cho những khó khăn trong đo lường này, tỷ lệ lạm phát so sánh đã tiến gần hơn đến mức 2.9% hoặc 3.0%—mức mà các nhà dự báo thường dự đoán hơn. Sự điều chỉnh này có ý nghĩa rất lớn, vì nó gợi ý rằng tiến trình giảm phát được báo cáo trong các tiêu đề có thể phóng đại đà thực sự.

Vấn đề lãi suất trung lập

Ngoài vấn đề đo lường lạm phát, mối quan tâm chính của Hamak tập trung vào lãi suất trung lập—mức lãi suất lý thuyết mà tại đó chính sách tiền tệ không kích thích cũng không hạn chế hoạt động kinh tế. Mặc dù mức lãi suất này không thể quan sát trực tiếp, nhưng có thể suy ra từ hiệu suất thực tế của nền kinh tế. Hamak lập luận rằng các nhà tham gia thị trường và các nhà hoạch định chính sách đã hoạt động với các ước tính quá thấp, có thể dẫn đến các thiết lập chính sách quá nới lỏng. Nếu lãi suất trung lập thực sự cao hơn các ước lượng chung, thì mức lãi suất hiện tại có thể đang cung cấp nhiều kích thích hơn so với nhận thức phổ biến.

Đà tăng trưởng hỗ trợ triển vọng tăng trưởng

Phân tích của Hamak phản ánh sự tự tin vào khả năng tăng trưởng nội tại của nền kinh tế. Bà cho rằng nền kinh tế Mỹ có đủ đà để duy trì sự mở rộng mạnh mẽ trong năm tới, bất chấp sự hỗ trợ của chính sách tiền tệ. Quan điểm này cho thấy bà ít thấy cần thiết phải cắt giảm lãi suất nhanh chóng và ủng hộ một cách tiếp cận thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách. Sự kết hợp giữa dữ liệu lạm phát bị đánh giá thấp và sức mạnh nội tại của nền kinh tế tạo ra một lập luận để duy trì hoặc kéo dài chính sách hiện tại thay vì tăng tốc các đợt giảm.