Liệu Trí Thức Thị Trường Tập Thể Có Thể Giảm Thiểu Sai Số Dự Báo Tốt Hơn Phản Ứng Thị Trường Phố Wall Không? Bằng Chứng Từ Nghiên Cứu Thị Trường Dự Đoán

Nghiên cứu gần đây từ Kalshi, một nền tảng thị trường dự đoán hàng đầu, trình bày bằng chứng thuyết phục rằng các cơ chế dự báo dựa trên thị trường luôn vượt trội hơn dự báo đồng thuận của các tổ chức trong việc giảm thiểu sai số dự báo—đặc biệt trong các giai đoạn rối loạn kinh tế. Nghiên cứu đã xem xét dự báo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) qua hơn 25 chu kỳ phát hành hàng tháng từ tháng 2 năm 2023 đến giữa năm 2025, so sánh dự báo lấy từ thị trường với dự báo theo đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall truyền thống.

Các phát hiện này thách thức quan niệm truyền thống về độ chính xác dự báo và đặt ra các câu hỏi quan trọng về cách các tổ chức nên tiếp cận với bất định kinh tế. Như nghiên cứu gợi ý, câu trả lời cho “ba thợ giày đánh bại Zhuge Liang”—một câu thành ngữ cổ Trung Quốc về trí tuệ tập thể—có thể không nằm ở việc có nhiều chuyên gia hơn, mà ở việc tạo ra các cơ chế tốt hơn để tổng hợp thông tin đa dạng.

Thách thức dữ liệu: Tại sao dự báo đồng thuận truyền thống lại thất bại

Các tổ chức tài chính phát hành dự báo đồng thuận khoảng một tuần trước khi dữ liệu kinh tế chính thức được công bố. Các quan điểm đồng thuận này đại diện cho ý kiến tổng hợp từ nhiều nhà phân tích và nhà kinh tế, được thị trường xem như một điểm tham chiếu quan trọng để ra quyết định. Tuy nhiên, bên dưới sự đồng thuận này tồn tại một giới hạn cấu trúc cơ bản.

Các nhà phân tích Phố Wall, dù có chuyên môn, hoạt động trong các hệ thống tổ chức nơi các cấu trúc khuyến khích tạo ra các thành kiến có hệ thống. Khi xây dựng dự báo, các nhà kinh tế tổ chức thường dựa vào các mô hình kinh tế lượng tương tự, nguồn dữ liệu chung và các báo cáo nghiên cứu chồng chéo. Sự đồng nhất này khiến các dự báo đồng thuận thường tụ họp quanh các giả định truyền thống—chính xác là những giả định dễ thất bại nhất trong các giai đoạn chuyển đổi chế độ.

Nghiên cứu ghi nhận rằng, trong tất cả các điều kiện thị trường, dự báo CPI dựa trên thị trường thể hiện sai số tuyệt đối trung bình (MAE) thấp hơn khoảng 40% so với dự báo đồng thuận. Khoảng cách hiệu suất này còn mở rộng đáng kể khi xem xét sai số dự báo trong các môi trường kinh tế khác nhau, cho thấy lợi thế này không phải ngẫu nhiên mà mang tính hệ thống.

Các sự kiện sốc phơi bày các khoảng cách sai số dự báo lớn

Các phát hiện nổi bật nhất xuất hiện khi các nhà nghiên cứu phân loại các sự kiện thành ba loại dựa trên độ khó dự báo:

Điều kiện kinh tế bình thường: Dự báo thị trường và dự báo đồng thuận hoạt động tương tự nhau, không có lợi thế rõ rệt. Trong các giai đoạn ổn định này, phương pháp đồng thuận của tổ chức hoạt động đủ tốt.

Sốc kinh tế vừa phải (sai số dự báo từ 0.1-0.2 điểm phần trăm): Dự báo dựa trên thị trường giảm sai số dự báo từ 50-56% so với dự báo đồng thuận. Lợi thế này tăng lên khi ngày phát hành gần hơn—đạt giảm 56.2% một ngày trước khi dữ liệu được công bố.

Sốc kinh tế lớn (sai số dự báo vượt quá 0.2 điểm phần trăm): Khoảng cách hiệu suất trở nên rõ rệt. Dự báo dựa trên thị trường giảm sai số dự báo từ 50-60% so với đồng thuận tổ chức. Một ngày trước khi phát hành, lợi thế này có thể mở rộng lên khoảng 60% hoặc hơn.

Sự bất đối xứng rõ rệt: thị trường dự đoán mang lại cải thiện nhỏ trong các giai đoạn bình yên nhưng lại có lợi thế đáng kể chính xác khi độ chính xác dự báo quan trọng nhất về mặt kinh tế. Đối với các tổ chức quản lý rủi ro đuôi, mô hình này cho thấy dự báo đồng thuận truyền thống thất bại rõ rệt nhất đúng vào những thời điểm dự báo chính xác có giá trị nhất.

Ngoài độ chính xác, nghiên cứu còn xác định một “tín hiệu meta” quan trọng: khi dự báo thị trường khác biệt so với dự báo đồng thuận hơn 0.1 điểm phần trăm, xác suất xảy ra một bất ngờ kinh tế khoảng 81.2%. Trong các trường hợp bất đồng ý kiến, dự báo dựa trên thị trường chứng minh độ chính xác cao hơn 75% thời gian. Điều này có nghĩa là sự khác biệt dự báo trở thành một thông tin hành động—một hệ thống cảnh báo sớm có thể đo lường được cho sự không chắc chắn trong dự báo.

Ba cơ chế giúp dự báo thị trường vượt trội hơn về độ chính xác

Tại sao trí tuệ tập thể của thị trường lại liên tục vượt trội hơn dự báo đồng thuận của Phố Wall trong việc giảm thiểu sai số dự báo? Nghiên cứu đề xuất ba lời giải thích bổ sung:

1. Tích hợp thông tin đa dạng

Thị trường dự đoán tổng hợp các vị thế từ các người tham gia có cơ sở thông tin thực sự đa dạng: các mô hình sở hữu riêng, hiểu biết ngành, nguồn dữ liệu thay thế, và các đánh giá dựa trên trực giác. Ngược lại, dự báo đồng thuận của các tổ chức tập hợp ý kiến được hình thành từ các khung phân tích chồng chéo nhau.

Sự đa dạng này đặc biệt có giá trị trong các “chuyển đổi trạng thái”—những giai đoạn khi các mối quan hệ lịch sử bị phá vỡ và cấu trúc thị trường thay đổi. Các người tham gia thị trường có thông tin rải rác, cục bộ nhận ra qua tương tác thị trường rằng các hiểu biết rời rạc của họ kết hợp thành các tín hiệu tập thể mà các cơ chế đồng thuận bỏ lỡ hoàn toàn. Hiệu ứng “trí tuệ của đám đông” được thể hiện qua các khuyến khích tài chính.

2. Căn chỉnh cấu trúc khuyến khích

Các nhà dự báo tổ chức đối mặt với áp lực tổ chức phức tạp, trong đó việc lệch khỏi dự báo đồng thuận mang rủi ro uy tín lớn. Chi phí chuyên nghiệp của “sai lầm một mình” thường vượt quá phần thưởng của “đúng một mình,” tạo ra thành kiến tuân thủ có hệ thống. Việc nhóm dự báo tụ họp làm giảm rủi ro sai số cá nhân nhưng không sửa được sai số dự báo nhóm.

Các nhà giao dịch thị trường hoạt động dựa trên các cấu trúc khuyến khích khác biệt: dự đoán chính xác tạo ra lợi nhuận; dự đoán sai gây lỗ. Không có lớp đệm uy tín nào bảo vệ các nhà dự báo kém khỏi hậu quả tài chính. Sự căn chỉnh trực tiếp này giữa độ chính xác và kết quả kinh tế tạo ra áp lực chọn lọc mạnh mẽ hơn. Các nhà giao dịch có khả năng phát hiện lỗi của đồng thuận tích lũy vốn và ảnh hưởng thị trường, trong khi những người theo cơ chế theo đuổi đồng thuận liên tục chịu lỗ trong các rối loạn.

Sự bất đối xứng về khuyến khích này trở nên đặc biệt quan trọng về mặt kinh tế trong các giai đoạn bất định—đúng vào thời điểm các nhà dự báo tổ chức đối mặt với áp lực lớn nhất để tuân thủ đồng thuận, và các người tham gia thị trường có cơ hội tối đa để kiếm lời từ các thất bại của đồng thuận.

3. Hiệu quả tổng hợp thông tin

Thật đáng ngạc nhiên, các dự báo thị trường duy trì lợi thế chính xác ngay cả một tuần trước khi dữ liệu chính thức được công bố—đúng thời điểm để dự báo đồng thuận được phát hành. Điều này cho thấy lợi thế của thị trường không chủ yếu đến từ việc thu thập thông tin nhanh hơn. Thay vào đó, thị trường dường như xử lý hiệu quả hơn các thông tin phân mảnh, quá phân ngành hoặc quá phi chính thức để các mô hình kinh tế lượng truyền thống có thể tích hợp.

Trong khi các cơ chế đồng thuận dựa trên bảng câu hỏi gặp khó khăn trong việc tích hợp thông tin đa dạng trong cùng một khung thời gian, giá thị trường liên tục tổng hợp các tín hiệu đa dạng thành các dự báo thống nhất. Hiệu quả tích hợp thông tin của thị trường hoạt động theo một cơ chế khác—và rõ ràng vượt trội hơn—so với dự báo của các chuyên gia truyền thống.

Từ phát hiện học thuật đến quản lý rủi ro thực tiễn

Đối với các tổ chức phải đưa ra quyết định trong bối cảnh bất định cấu trúc và gia tăng tần suất các sự kiện đuôi, những phát hiện này cho thấy việc giảm sai số dự báo thông qua tích hợp thị trường dự đoán không chỉ là một cải tiến dự báo dần dần—mà còn là một nâng cấp cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro mang tính nền tảng.

Các hàm ý vượt ra ngoài dự báo CPI. Nghiên cứu xác định một số hướng đi trong tương lai: xác định xem các chỉ số “độ lệch alpha sốc” có thể dự đoán các cú sốc sắp tới trên các mẫu lớn hơn và nhiều chỉ số vĩ mô hơn; xác định ngưỡng thanh khoản tối thiểu cần thiết để duy trì hiệu suất vượt trội của thị trường; và khám phá mối quan hệ giữa dự báo ẩn trong thị trường và dự báo các công cụ tài chính có tần suất cao.

Trong các môi trường mà dự báo đồng thuận phụ thuộc vào các giả định mô hình có độ tương quan cao và các bộ dữ liệu chung, thị trường dự đoán cung cấp một cơ chế tổng hợp thay thế, có khả năng phát hiện các chuyển đổi trạng thái sớm hơn và xử lý thông tin đa dạng hiệu quả hơn. Đối với các nhà ra quyết định, điều này gợi ý rằng việc phân biệt giữa dự báo thị trường và dự báo đồng thuận không nên xem như một hiện tượng bất thường cần giải thích, mà như một tín hiệu quan trọng cần được phân tích nghiêm túc.

Trí tuệ cổ xưa rằng “ba thợ giày đánh bại Zhuge Liang” được xác nhận hiện đại không bằng cách thêm nhiều chuyên gia vào các hội đồng dự báo, mà bằng các cơ chế hoàn toàn khác để chuyển đổi thông tin đa dạng thành các tín hiệu dự báo. Khi sai số dự báo mang theo hậu quả kinh tế thực sự, các quyết định của tổ chức ngày càng phụ thuộc vào việc kết hợp cả dự báo của các chuyên gia truyền thống và các phương án do thị trường tạo ra vào các khung dự báo toàn diện.