Lộ trình Đầu tư Công nghệ 2026: Làm thế nào Chính sách Kích thích thúc đẩy Phân tán Tài sản Chiến lược

ARK Invest sáng lập viên Cathie Wood đã đề ra một chiến lược đầu tư toàn diện đến năm 2026, lập luận rằng các chính sách kích thích được điều chỉnh cẩn thận và đổi mới dựa trên công nghệ đang tạo ra những cơ hội chưa từng có để phân phối vốn trên nhiều loại tài sản khác nhau. Phân tích của bà cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chuyển đổi từ một giai đoạn yếu kéo dài sang một giai đoạn phục hồi mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi các cải cách tài chính và quy định phối hợp cùng các ứng dụng công nghệ đột phá.

Chính sách Kích thích và Mùa Xuân Kinh tế: Nền tảng cho Sự Phân phối

Ba năm qua đặt ra một nghịch lý: trong khi GDP thực của Mỹ tiếp tục tăng trưởng, cấu trúc nội bộ của nền kinh tế đã trải qua điều Wood mô tả là một “suy thoái lăn bánh”. Xây dựng nhà ở giảm mạnh từ mức 5.9 triệu đơn vị theo tỷ lệ hàng năm vào đầu năm 2021 xuống còn 3.5 triệu vào cuối năm 2023—giảm 40%. Sản xuất công nghiệp co lại trong khoảng ba năm liên tiếp theo Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI). Chi tiêu vốn không liên quan đến AI đạt đỉnh vào giữa năm 2022 và mất nhiều năm để phục hồi.

Tình trạng hoạt động kinh tế bị nén này đã tạo nền tảng cho sự đảo chiều đột ngột. Khung kích thích đang hình thành kết hợp nhiều công cụ chính sách: giảm quy định trong các ngành, cắt giảm thuế mục tiêu vào thu nhập tiêu dùng (tiền tip, làm thêm giờ, An sinh xã hội), và khấu hao nhanh hơn cho các cơ sở sản xuất. Các cơ chế kích thích này bắt đầu lan tỏa khắp nền kinh tế, với các tác động rõ rệt đã có thể thấy được. Hoàn thuế thu nhập cá nhân dự kiến sẽ nâng cao tăng trưởng thu nhập khả dụng thực từ 2% theo tỷ lệ hàng năm (cuối 2025) lên khoảng 8.3% vào đầu năm 2026—một cú tiêm mạnh mẽ vào sức mua nhằm vào các hộ gia đình trung và thấp.

Về phía doanh nghiệp, khấu hao nhanh hơn đại diện cho một chính sách thuế kích thích đáng kể. Bất kỳ công ty nào bắt đầu xây dựng nhà máy sản xuất trước cuối năm 2028 đều được khấu hao toàn bộ trong năm hoạt động đầu tiên, so với lịch trình khấu hao 30-40 năm trước đó. Thiết bị, phần mềm và chi tiêu R&D nội địa nhận được khấu hao 100% trong năm đầu—một thay đổi cấu trúc vĩnh viễn có hiệu lực lùi từ ngày 1/1/2025. Khung chính sách này nhằm mở khóa các quyết định phân bổ vốn trên các lĩnh vực.

Sự Giảm Không Ngờ của Lạm Phát và Bùng Nổ Năng Suất

Hầu hết các nhà quan sát dự đoán lạm phát dính mắc, nhưng nhiều lực lượng giảm phát đang bắt đầu lan tỏa khắp nền kinh tế. Kể từ đỉnh giá dầu thô sau đại dịch vào tháng 3/2022 (~124 USD/thùng), giá dầu WTI đã giảm 53%. Giá bán nhà mới đã co lại 15% so với đỉnh tháng 10/2022, trong khi lạm phát nhà ở cũ sụt giảm từ mức 24% so với cùng kỳ năm trước (tháng 6/2021) xuống còn 1.3% hiện tại. Ba nhà xây nhà lớn—Lennar (giảm 10%), KB Homes (giảm 7%), và DR Horton (giảm 3%)—đã thực hiện các giảm giá đáng kể.

Song song đó, năng suất phi nông nghiệp vẫn duy trì mạnh mẽ bất chấp các khó khăn kinh tế. Tăng 1.9% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3, các cải thiện về năng suất đã giữ chi phí lao động trên mỗi đơn vị chỉ ở mức 1.2%—một sự tương phản rõ rệt với “lạm phát đẩy chi phí” dựa trên tiền lương của thập niên 1970. Các áp lực giảm phát này hiện đang từ từ lan tỏa vào giá tiêu dùng, mặc dù theo báo cáo CPI thông thường có độ trễ, nhưng các chỉ số lạm phát thay thế như Truflation hiện theo dõi mức 1.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn khoảng 100 điểm cơ bản so với số liệu chính thức của BLS.

Wood dự đoán rằng việc tăng năng suất nhờ công nghệ có thể đạt mức 4-6% hàng năm khi AI, robot, lưu trữ năng lượng, blockchain và các nền tảng giải trình đa omics đạt được triển khai thương mại quy mô lớn. Sự bùng nổ năng suất này sẽ tiếp tục giảm chi phí lao động trên mỗi đơn vị đồng thời tạo ra của cải đáng kể. Các tác động kết hợp này có thể đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa lên mức 6-8% hàng năm (tăng 5-7% năng suất thực, khoảng 1% tăng trưởng lực lượng lao động, -2% đến +1% lạm phát) với lãi suất dài hạn phản ứng theo các dòng công nghệ giảm phát nền tảng—tương tự như thời kỳ bùng nổ viễn thông và điện khí hóa trước năm 1929.

Phân phối Tài sản: Vàng, Bitcoin và Quan điểm Đô la

Sự khác biệt trong hiệu suất của các loại tài sản chính năm 2025 cho thấy các động thái phân bổ lại quan trọng. Vàng tăng 65% (từ khoảng 1.600 USD lên 4.300 USD kể từ đáy thị trường tháng 10/2022), trong khi Bitcoin giảm 6%. Sự mâu thuẫn rõ ràng này tan biến khi xem xét các động thái cung. Sản lượng vàng toàn cầu tăng khoảng 1.8% mỗi năm, nhưng sự tạo ra của cải toàn cầu qua thị trường cổ phiếu đã tăng 93% (Chỉ số MSCI Thế giới), tạo ra nhu cầu vàng mới vượt quá mức cung khai thác. Bitcoin thể hiện động thái ngược lại: trong khi cung của nó chỉ tăng 1.3% theo tỷ lệ hàng năm trong cùng kỳ, giá đã tăng 360%—với nguồn cung trong tương lai bị giới hạn theo quy tắc toán học ở mức 0.82% mỗi năm trong hai năm tới, rồi giảm further xuống còn 0.41%.

Điểm khác biệt cốt lõi: các nhà khai thác vàng tăng sản lượng để đáp ứng các incentives về giá, trong khi nguồn cung của Bitcoin bị khóa theo giao thức và không thể phản ứng. Sự khác biệt này ảnh hưởng sâu sắc đến phân bổ tài sản dài hạn. Tỷ lệ vàng/M2 đã đạt mức cực đoan trong lịch sử chỉ mới hai lần trong 125 năm: cuộc Đại Suy thoái (1934, khi vàng cố định ở mức 20.67 USD/ounce) và đỉnh lạm phát (1980). Trong quá khứ, các mức cực đoan này thường báo hiệu các chu kỳ tăng giá dài hạn mạnh mẽ của cổ phiếu—sau năm 1934, thị trường chứng khoán mang lại lợi nhuận tích lũy 670% trong 35 năm (tương đương trung bình 6% mỗi năm); sau năm 1980, thị trường đạt lợi nhuận 1.015% trong 21 năm (tương đương 12% mỗi năm).

Quan trọng hơn, kể từ năm 2020, Bitcoin thể hiện mối tương quan rất thấp với vàng và các loại tài sản chính khác—thậm chí thấp hơn mối quan hệ giữa S&P 500 và trái phiếu. Đặc điểm này giúp Bitcoin trở thành một công cụ đa dạng hóa mạnh mẽ để nâng cao “lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro” cho các nhà phân bổ tài sản phức hợp quản lý danh mục đa dạng.

Đồng đô la cũng là một yếu tố chiến lược quan trọng. Những năm gần đây, các câu chuyện về suy giảm của Mỹ đã nổi bật, với đồng đô la giảm 11% so với rổ tiền tệ thương mại trong đầu năm 2025 (tệ nhất H1 kể từ 1973). Tuy nhiên, nếu chính sách tài khóa thúc đẩy tăng trưởng, nới lỏng tiền tệ, cải cách quy định và vị thế dẫn đầu về công nghệ của Mỹ diễn ra như dự kiến, lợi nhuận trên vốn đầu tư sẽ tăng so với các đối thủ toàn cầu. Động thái này phản ánh giai đoạn đầu của Reaganomics (những năm 1980), khi đồng đô la gần như gấp đôi do kích thích tài khóa của Mỹ và các cải thiện năng suất thu hút vốn quốc tế.

Sự Gia tăng Chi tiêu Vốn: Chu kỳ Đầu tư AI

Làn sóng AI đang thúc đẩy chi tiêu vốn lên mức chưa từng thấy kể từ chu kỳ công nghệ cuối những năm 1990. Các khoản đầu tư vào hệ thống trung tâm dữ liệu (tính toán, mạng lưới, lưu trữ) đã tăng 47% đến năm 2025, gần đạt 500 tỷ USD. Các dự báo cho thấy mức tăng trưởng thêm 20%, đạt khoảng 600 tỷ USD vào năm 2026—vượt xa đáng kể xu hướng trước ChatGPT là 150-200 tỷ USD mỗi năm.

Câu hỏi then chốt của sự phân phối vốn này là: lợi nhuận đầu tư sẽ xuất hiện ở đâu? Ngoài các công ty bán dẫn và đám mây quy mô siêu lớn thu hút sự chú ý của thị trường công khai, các công ty AI nội bộ chưa niêm yết đang nổi lên như những lợi ích quan trọng. OpenAI và Anthropic được cho là đạt doanh thu hàng năm lần lượt 20 tỷ USD và 9 tỷ USD vào cuối năm 2025—tương ứng mức tăng trưởng 12.5 lần và 90 lần so với năm trước đó. Việc người tiêu dùng chấp nhận các công cụ AI diễn ra nhanh gấp đôi tốc độ internet những năm 1990, cho thấy sự lan tỏa nhanh chóng của các ứng dụng đột phá vào các quy trình hàng ngày.

Tuy nhiên, việc triển khai AI quy mô lớn trong doanh nghiệp vẫn còn bị hạn chế bởi sự trì trệ tổ chức, thiếu hạ tầng dữ liệu và các thủ tục hành chính. Các công ty nhận thức rằng họ phải huấn luyện các mô hình dựa trên dữ liệu riêng và lặp lại nhanh chóng để cạnh tranh, sẽ đối mặt với áp lực từ các đối thủ cạnh tranh tích cực hơn. Luận đề lãnh đạo mới nổi: các công ty chuyển đổi nghiên cứu tiên tiến thành các sản phẩm trực quan, tích hợp cao cho cá nhân và doanh nghiệp sẽ thu về lợi nhuận vượt trội. Các ví dụ như ChatGPT Health—một module dành riêng cho quản lý sức khỏe cá nhân—cho thấy hướng tích hợp sản phẩm có khả năng thống trị năm 2026.

Động thái Định giá trong Phục hồi Dựa trên Năng suất

Giá trị thị trường vẫn còn cao theo tiêu chuẩn lịch sử, với tỷ lệ P/E gần mức cao nhất trong phân phối 35 năm. Tuy nhiên, khung phân tích của Wood gợi ý rằng các tiêu chuẩn định giá thông thường có thể ít hạn chế hơn so với phân tích truyền thống. Khi tăng trưởng GDP thực tăng nhanh (nhờ năng suất) kết hợp với lạm phát chậm lại, tiền lệ lịch sử cho thấy lợi nhuận có thể vượt quá sự co lại của hệ số nhân, thúc đẩy sự tăng giá liên tục của thị trường.

Các ví dụ tiêu biểu gồm giai đoạn 1993-1997, khi S&P 500 đạt lợi nhuận 21% mỗi năm mặc dù P/E co lại từ 36 xuống còn 10, và giai đoạn phục hồi 2002-2007, khi lợi nhuận 14% mỗi năm diễn ra dù P/E co lại từ 21 xuống còn 17. Với sự gia tăng năng suất mang tính cấu trúc và sự lan tỏa của lạm phát như đã đề cập, các động thái tương tự có thể tái diễn—với quy mô lớn hơn do bối cảnh công nghệ.

Triển vọng Chiến lược: 2026 và Hơn nữa

Sự hội tụ của chính sách kích thích, triển khai công nghệ và phân bổ vốn tạo ra một cơ hội đầu tư nhiều năm khác biệt so với các chu kỳ gần đây. Nền tảng dựa trên sự lan tỏa năng suất ngày càng tăng từ AI và các nền tảng bổ trợ (robotics, lưu trữ năng lượng, blockchain, giải trình gen) cho phép tăng trưởng GDP chưa từng có cùng với các áp lực giảm phát. Các cơ chế kích thích tài khóa nhằm vào cả tiêu dùng lẫn hình thành vốn doanh nghiệp, trong khi giảm quy định loại bỏ các rào cản cho sự lan tỏa đổi mới.

Các nhà phân bổ tài sản đối mặt với cơ hội phân bổ lại danh mục đáng kể: khung kích thích chính sách và bùng nổ năng suất công nghệ đề xuất duy trì tiếp xúc với cổ phiếu, đặc biệt là các công ty chuyển đổi đột phá nghiên cứu thành sản phẩm thương mại. Lợi ích đa dạng hóa từ các tài sản có mối tương quan thấp như Bitcoin cũng đáng xem xét tăng tỷ lệ phân bổ. Tăng trưởng dựa trên năng suất có thể hỗ trợ đồng đô la mạnh lên so với các mô hình trong những năm gần đây. Triển vọng chiến lược hướng tới các nhà đầu tư sẵn sàng đón nhận sự lan tỏa đổi mới dựa trên công nghệ trong toàn bộ nền kinh tế—một luận đề được hỗ trợ bởi nhiều khung kinh tế và thị trường đã sẵn sàng trong nhiều năm qua.