Khi Crypto thất bại: 2025 phơi bày mặt tối của việc tạo token với rào cản thấp

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một cuộc kiểm điểm lịch sử vào năm 2025. Dữ liệu mới cho thấy hơn một nửa số dự án chết về crypto được ra mắt kể từ giữa năm 2021 đã trở nên không hoạt động — một lời nhắc nhở tỉnh thức rằng không phải tài sản kỹ thuật số nào cũng được xây dựng để tồn tại lâu dài. Điều gì còn đáng báo động hơn? Phần lớn các vụ sụp đổ này xảy ra trong một năm duy nhất.

Theo phân tích dữ liệu token blockchain, khoảng 53,2% trong tổng số 20,2 triệu token lưu hành từ giữa năm 2021 đến cuối năm 2025 không còn được giao dịch tích cực nữa. Quy mô trở nên ấn tượng hơn khi xem xét các xu hướng gần đây: chỉ riêng năm 2025 đã thất bại 11,6 triệu token, chiếm 86,3% tổng số các dự án chết trong suốt năm năm. Sự tập trung thất bại này trong một năm duy nhất báo hiệu một sự thay đổi căn bản trong cách các token được tạo ra và triển khai.

Sự bùng nổ Meme Coin: Khi Rào cản Gia nhập trở nên Quá thấp

Sự trỗi dậy của các nền tảng phát hành token không mã hóa đã thay đổi căn bản cảnh quan crypto. Các nền tảng như pump.fun dân chủ hóa việc tạo token, cho phép bất kỳ ai triển khai một loại tiền điện tử mới với ít kiến thức kỹ thuật hoặc đầu tư tài chính. Trong khi khả năng tiếp cận này hứa hẹn làm cân bằng sân chơi, nó lại tràn ngập thị trường với các memecoin ít công sức và các dự án thử nghiệm chỉ dựa trên hype và đầu cơ.

Các nền tảng này biến việc tạo token thành một trò chơi của việc lặp lại nhanh và thoát ra nhanh. Nhiều dự án trong số này thậm chí chưa hoàn thành vài giao dịch đã biến mất hoàn toàn. Mô hình kinh tế hoạt động như sau: phát hành token, tạo ra sự chú ý ban đầu, và hy vọng đủ nhiều nhà giao dịch bắt kịp meme trước khi bỏ rơi. Khi công thức đó không còn hiệu quả ở quy mô lớn, hàng nghìn dự án đã chết lặng lẽ, các hợp đồng thông minh bị lãng quên.

Nhà phân tích Shaun Paul Lee của CoinGecko nhận định rằng làn sóng tài sản đầu cơ này với sự hỗ trợ phát triển tối thiểu đã trở thành lực lượng chi phối hình thành hành vi tạo token. Khác với các dự án truyền thống đòi hỏi nhiều tháng lập kế hoạch và cam kết vốn lớn, các token này có thể được phát hành trong vài phút với một khoản phí nhỏ. Kết quả? Một thị trường tràn ngập các dự án không mang lại lợi ích thực sự.

Chuỗi sụp đổ tháng 10: Khi Nhà chơi cờ sụp đổ

Thời điểm then chốt đến vào tháng 10 năm 2025. Cụ thể, ngày 10 tháng 10, một chuỗi sụp đổ thanh lý đã xóa sạch 19 tỷ đô la vị thế vay ký quỹ trong một ngày giao dịch duy nhất. Được mô tả là sự kiện giảm đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, sự kiện này đã làm rung chuyển một thị trường vốn đã biến động mạnh do quá phụ thuộc vào đầu cơ ngắn hạn.

Hậu quả thật tàn khốc. Trong quý cuối cùng của năm 2025, 7,7 triệu token thất bại — khoảng 35% tổng số dự án chết kể từ năm 2021. Giai đoạn ba tháng này đã phá hủy nhiều dự án crypto hơn cả các năm trước đó cộng lại. Chuỗi sụp đổ này đã phơi bày mức độ mong manh của nhiều hệ sinh thái token, khi giá sụp đổ và cộng đồng tan rã gần như đồng thời.

Để hình dung về sự bùng nổ này: chỉ có 2.584 dự án thất bại vào năm 2021. Đến năm 2024, con số đó đã tăng lên hơn 1,3 triệu. Quỹ đạo này thật đáng lo ngại, nhưng 11,6 triệu thất bại của năm 2025 lại mang một ý nghĩa hoàn toàn khác — một thị trường bị phá vỡ căn bản bởi sự quá sản xuất và thiếu kiểm soát.

Khi Thực thi Quan trọng: Pudgy Penguins Cho Thấy Con Đường Thay Thế

Không phải tất cả các dự án crypto đều thất bại trong năm 2025. Pudgy Penguins nổi lên như một ví dụ điển hình, chứng minh rằng việc thực thi kỷ luật và tạo ra giá trị thực sự có thể thành công ngay cả trong thị trường biến động. Thương hiệu NFT này đã chuyển từ việc được định vị như các “hàng hóa xa xỉ kỹ thuật số” mang tính đầu cơ sang một nền tảng IP tiêu dùng đa chiều hợp pháp.

Chiến lược của họ nhấn mạnh việc thu hút người dùng qua các kênh chính thống trước — đồ chơi, hợp tác bán lẻ, truyền thông lan truyền — trước khi đưa cộng đồng vào Web3. Hệ sinh thái hiện bao gồm các sản phẩm phygital (tạo ra hơn 13 triệu đô la doanh thu bán lẻ và vận chuyển hơn 1 triệu đơn vị), trải nghiệm chơi game (Pudgy Party vượt mốc 500.000 lượt tải trong hai tuần), và token PENGU phân phối rộng rãi (được airdrop cho hơn 6 triệu ví).

Trong khi thị trường hiện định giá Pudgy cao hơn so với các đối thủ IP giải trí truyền thống, thành công bền vững đòi hỏi thực thi hoàn hảo trong mở rộng bán lẻ, chấp nhận trò chơi, và làm sâu sắc thêm tiện ích của token. Tuy nhiên, hiệu suất của Pudgy nổi bật rõ ràng so với 11,6 triệu dự án chết đã làm đầy cảnh quan crypto năm 2025.

Bối cảnh Thị trường Rộng hơn: Dòng Vốn Thực Sự Đang Chảy Ở Đâu?

Thú vị thay, trong khi các dự án chết về crypto tích tụ trong suốt năm 2025, vốn đầu tư tổ chức vẫn tiếp tục chảy vào các lĩnh vực khác. Báo cáo lợi nhuận quý IV của các ông lớn công nghệ như Microsoft và Meta cho thấy chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo vẫn ít có dấu hiệu chậm lại. Microsoft nhấn mạnh rằng AI đã trở thành một trong những lĩnh vực kinh doanh lớn nhất của họ, với tiềm năng tăng trưởng dài hạn đáng kể. Meta dự báo chi tiêu vốn cao hơn rõ rệt cho năm 2026, dành riêng cho sáng kiến Meta Super Intelligence Labs và mở rộng hạ tầng cốt lõi.

Sự phân biệt này rõ ràng: trong khi các token crypto đầu cơ tích tụ trong nghĩa địa, vốn đầu tư tổ chức thực sự vẫn tập trung vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Thị trường rõ ràng đang phân biệt giữa các từ khóa gây sốt và tiến bộ công nghệ thực sự.

Bài học từ Sự sụp đổ Token Lớn năm 2025

Ngôi mộ token năm 2025 mang lại nhiều bài học về cách thiết kế thị trường mở có thể vừa thúc đẩy đổi mới vừa tạo điều kiện cho quá đà. Sức mạnh cốt lõi của hệ sinh thái crypto — bất kỳ ai cũng có thể tạo ra và triển khai — trở thành điểm yếu lớn nhất khi mở rộng mà không có bộ lọc hoặc hậu quả. Kết quả là sự bão hòa thị trường theo kiểu cực đoan nhất.

Khi thị trường crypto tiến về phía trước từ năm 2025, thách thức là phân biệt giữa các dự án có giá trị thực và những dự án chỉ nhằm mục đích đầu cơ. Tỷ lệ thất bại 53% cho thấy các cơ chế thị trường hiện tại vẫn chưa đủ khả năng phân biệt sớm. Các nhà đầu tư và cộng đồng sẽ cần các công cụ đánh giá tinh vi hơn, trong khi các nền tảng sẽ phải đối mặt với áp lực thiết lập các rào cản cao hơn mặc dù điều này mâu thuẫn với lời hứa dân chủ hóa của crypto.

Năm 2025 sẽ được ghi nhớ như là thời điểm số dự án chết về crypto vượt số còn sống, buộc ngành công nghiệp phải đối mặt với câu hỏi liệu việc tạo ra token không giới hạn có phục vụ lợi ích rộng lớn hơn của hệ sinh thái hay chỉ làm nghẽn nó bằng tiếng ồn.