Mike Novogratz cảnh báo: XRP và Cardano phải mang lại lợi ích thực sự vượt ra ngoài cộng đồng người hâm mộ của họ

Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành, các nhà quan sát ngành ngày càng phân biệt rõ ràng giữa các câu chuyện dựa trên cường điệu và các tài sản có đề xuất giá trị thực chất. Theo Mike Novogratz, sáng lập viên kiêm CEO của Galaxy Digital, hai loại tiền điện tử lớn—XRP và token gốc của Cardano là ADA—đang đối mặt với áp lực quan trọng để chứng minh tính hữu dụng thực sự vượt ra ngoài cộng đồng trung thành của họ.

Trong các cuộc thảo luận gần đây, Mike Novogratz đã đặt ra câu hỏi cơ bản về tính bền vững của các token phụ thuộc vào cộng đồng: “Ripple có thể giữ vững không? Cardano có thể giữ vững không?” Sự hoài nghi này bắt nguồn từ khoảng cách nghiêm trọng giữa định giá thị trường và tiện ích thực tế trên chuỗi.

Hoạt động trên chuỗi yếu đối lập với định giá thị trường khổng lồ

Dù chiếm vị trí đáng kể trên thị trường, cả XRP và ADA đều thể hiện mức độ tham gia trên chuỗi khá hạn chế so với vốn hóa thị trường của chúng. Dữ liệu gần đây cho thấy rõ sự chênh lệch này: XRP duy trì vốn hóa khoảng 114,40 tỷ USD, xếp thứ năm trên toàn cầu, nhưng các chỉ số tham gia hoạt động vẫn khiêm tốn. Tương tự, ADA có giá trị khoảng 12,89 tỷ USD, gần vị trí thứ 12.

Sự hiện diện của cộng đồng đối với cả hai tài sản vẫn mạnh mẽ—XRP duy trì nhóm người ủng hộ nhiệt huyết, trong khi Cardano, do nhà sáng lập Charles Hoskinson dẫn dắt, đã xây dựng được điều mà Mike Novogratz mô tả là “một cộng đồng mạnh mẽ.” Tuy nhiên, Novogratz nhận thấy rằng sức mạnh cộng đồng không tự động chuyển đổi thành việc sử dụng mạng lưới: “Anh ấy giữ cộng đồng Cardano với một blockchain mà mọi người thực sự không sử dụng nhiều.”

Các chỉ số trên chuỗi nhấn mạnh mối lo ngại này. Cơ sở người sở hữu của Cardano gần 10 triệu địa chỉ, trong khi XRP đạt hơn 7,5 triệu địa chỉ. Những con số này còn kém xa so với các nền tảng cạnh tranh như Solana, có vốn hóa thị trường 70,01 tỷ USD và thường xử lý hàng triệu giao dịch hoạt động hàng ngày nhờ các giao thức DeFi, các ứng dụng phi tập trung và hoạt động NFT.

Sự chuyển dịch hướng tới định giá token dựa trên doanh thu

Mike Novogratz diễn đạt một xu hướng chuyển đổi lớn của thị trường: các token không hoạt động như tiền kỹ thuật số—khác biệt với Bitcoin—sẽ ngày càng được định giá dựa trên các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là phải xem xét đến khả năng tạo doanh thu, các mô hình sử dụng đo lường được và các mô hình kinh tế bền vững.

Đối với XRP cụ thể, Ripple thiết kế token như một tài sản trung gian giúp thực hiện các khoản thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng, chi phí thấp thông qua hạ tầng RippleNet, hợp tác với nhiều tổ chức tài chính. Tuy nhiên, các nhà phê bình liên tục nhấn mạnh rằng hoạt động mạng lưới tự nhiên không đủ để biện minh cho vị trí vốn hóa hàng tỷ đô la của token này. Sự phụ thuộc vào các thông báo hợp tác thay vì sự chấp nhận tự nhiên của người dùng đặt ra một thách thức định giá liên tục.

Sự chuyển dịch căn bản này khỏi sự nhiệt huyết cộng đồng sang các chỉ số dựa trên số liệu phản ánh sự trưởng thành của thị trường. Novogratz nhấn mạnh rằng hiệu suất trong tương lai phụ thuộc vào khả năng của các dự án chuyển đổi từ lòng trung thành của người hâm mộ sang tính hữu dụng thể hiện rõ ràng—một quá trình chuyển đổi còn khó khăn hơn nhiều so với việc xây dựng sự phấn khích ban đầu.

Các mô hình doanh thu thực sự: Công thức thành công mới nổi

Các ví dụ mới nổi minh họa rõ ràng quan điểm của Mike Novogratz. Hyperliquid, một nền tảng giao dịch perpetual phi tập trung, tạo ra doanh thu thực sự và phân bổ phần lớn lợi nhuận cho các đợt mua lại token, tạo ra mô hình kinh tế giống như cổ phần, phù hợp với lợi ích của nền tảng và người nắm giữ token. Điều này đối lập rõ rệt với các mô hình phụ thuộc vào cộng đồng, nơi giá trị token chủ yếu dựa trên tâm lý người dùng.

Tương tự, Pudgy Penguins thể hiện sự tiến bộ vượt ra ngoài các “hàng hóa xa xỉ kỹ thuật số” mang tính đầu cơ. Nền tảng này đã chuyển đổi thành một hệ sinh thái IP tiêu dùng đa chiều, chiến lược thu hút người dùng chính thống qua đồ chơi, hợp tác bán lẻ và truyền thông lan truyền trước khi đưa họ vào các môi trường Web3 qua trò chơi và trải nghiệm NFT. Phân phối token của dự án có hơn 6 triệu ví, trong khi hoạt động bán lẻ đã vượt quá 13 triệu USD doanh thu với hơn 1 triệu đơn vị đã bán, và các trải nghiệm chơi game như Pudgy Party đạt 500.000 lượt tải trong vòng hai tuần.

Các mô hình này phản ánh hướng đi mà Mike Novogratz và các nhà quan sát thị trường khác kỳ vọng: các giao thức tạo ra doanh thu có thể xác minh, duy trì mô hình kinh tế vận hành và thể hiện nhu cầu người dùng thực sự vượt ra ngoài các chu kỳ đầu cơ.

Thử thách phía trước cho các cộng đồng đã thành lập

Thách thức căn bản đối với XRP và Cardano vẫn không thay đổi: chuyển đổi các cộng đồng trung thành thành các mạng lưới có tính hữu dụng đo lường được và hoạt động tạo doanh thu. Sức mạnh cộng đồng cung cấp nền tảng, nhưng như Mike Novogratz gợi ý, điều đó không đủ khi cạnh tranh với các nền tảng cung cấp các cơ chế tạo giá trị rõ ràng.

Để các dự án này có thể biện minh cho định giá thị trường của họ, họ phải trả lời câu hỏi trung tâm: liệu lòng trung thành của cộng đồng có thể duy trì và mở rộng trong một môi trường mà các token mới liên tục cung cấp doanh thu thực và giá trị đo lường được không? Câu trả lời sẽ xác định liệu các cộng đồng đã thành lập này có thể trở thành các mạng lưới blockchain trưởng thành hay chỉ còn là các ví dụ về tài sản dựa trên tâm lý trong một thị trường ngày càng tập trung vào các yếu tố cơ bản.