Bitcoin trong sự phục hồi của tài sản toàn cầu chậm lại: Các nhà quan sát diễn giải như thế nào về sự đình trệ của BTC.D

Khi thị trường toàn cầu đắm chìm trong làn sóng phục hồi, vàng tăng mạnh hơn 80% trong bối cảnh lạm phát cao, xung đột địa chính trị và bất ổn về lãi suất, thì Bitcoin lại rơi vào một cuộc khủng hoảng thể hiện đáng chú ý. Trong năm qua, giá BTC không những không thể thực hiện chức năng bảo toàn giá trị như kỳ vọng, mà còn giảm hơn 13%, tạo nên sự đối lập rõ rệt với lời hứa của nó là “vàng kỹ thuật số” và “công cụ chống lạm phát”. Hiện tại, giá Bitcoin là $88,030, và hiện tượng trì trệ này đang thúc đẩy các cuộc phản tư sâu sắc trong ngành về các yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường.

Khoảng cách hiệu suất giữa vàng và Bitcoin: dữ liệu nói lên điều gì

Về lý thuyết, các tài sản chống lạm phát nên tăng giá khi tiền tệ mất giá. Ngành kim loại quý đã xác nhận lý thuyết này — vàng tăng 80%. Tuy nhiên, trong lĩnh vực “vàng kỹ thuật số”, tình hình lại hoàn toàn khác biệt. Hiệu suất chậm lại của Bitcoin đã đặt ra một câu hỏi sắc nét: Trong bối cảnh kim loại quý và cổ phiếu mang lại lợi nhuận tốt hơn, ai còn mua Bitcoin nữa?

Sự phân hóa này đã kích thích một hiện tượng thú vị: Trước sự hoài nghi của thị trường, các nhà ủng hộ dài hạn của Bitcoin không im lặng, mà còn đề xuất một loạt các giải thích thay thế về bản chất của hiện tượng này.

Câu chuyện thực về phía cung: chuyển giao quyền sở hữu qua các thế hệ

Dữ liệu về dòng vốn của các tổ chức là lớn, nhưng điều đó không đồng nghĩa với việc giá tăng. Ý kiến của Mark Connors (Giám đốc Đầu tư của Risk Dimensions) rất đúng trọng tâm: Hiện tại không phải là vấn đề về cầu, mà là sự phân phối lại nguồn cung từ phía cung.

Dòng ETF cấp tổ chức đang hấp thụ lượng cung tích lũy từ những người tiên phong trong 10 năm qua, thực chất là một quá trình chuyển giao quyền sở hữu qua các thế hệ. Mạng lưới Bitcoin không mất đi sức hút, chỉ là cấu trúc các nhà tham gia thị trường đã thay đổi — các nhà nắm giữ lớn dần dần chuyển giao cho các nhà đầu tư tổ chức.

“Ký ức cơ bắp” và mối liên hệ với tài sản rủi ro

Trong môi trường không chắc chắn, các nhà đầu tư tổ chức thường quay trở lại các tài sản quen thuộc — chính là lý do tại sao vàng và kim loại quý lại được ưa chuộng trong chu kỳ hiện tại. Nhà phân tích của Bitwise, Andre Dragosch, chỉ ra rằng hiện tượng này có thể gọi là hiệu ứng “ký ức cơ bắp”: Thị trường trong hoảng loạn thường chạy theo các giá trị đã được chứng minh, đã biết.

Nhưng đó chỉ là hiện tượng bề nổi. Vấn đề thực sự là Bitcoin vẫn còn bị xem là tài sản rủi ro cao, mặc dù các chỉ số kỹ thuật của nó đã vượt trội hơn vàng trong vai trò lưu trữ giá trị. Số phận của Bitcoin gắn liền với các cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro cao — điều này không phải là thất bại, mà là tọa độ tồn tại của nó. Khi các tài sản rủi ro công nghệ chịu áp lực, Bitcoin khó có thể đứng ngoài cuộc.

Điều chỉnh chỉ số giá trong môi trường vĩ mô

Quan điểm mới nhất của các chiến lược gia tại JPMorgan cung cấp một góc nhìn khác: Dù đồng USD mất giá tổng thể, thị trường không xem đó là một chuyển biến vĩ mô lâu dài, mà là sự dao động ngắn hạn về thanh khoản và tâm lý. Chính vì đánh giá về sự yếu đi của USD là tạm thời, Bitcoin cũng được định giá như một tài sản nhạy cảm với thanh khoản, chứ không phải là công cụ phòng hộ USD đáng tin cậy — điều này đã đẩy vàng và các thị trường mới nổi lên vị trí ưu tiên trong đa dạng hóa.

Các yếu tố cơ bản công nghệ bị đánh giá thấp và cơ hội nhiều lần

Xét về mặt kỹ thuật, dữ liệu kể một câu chuyện khác. Theo tỷ lệ Mayer so với vàng, Bitcoin hiện đang ở mức thấp nhất kể từ sau vụ sụp đổ của FTX năm 2022. Điều này có nghĩa là, so với cung tiền toàn cầu hiện tại và môi trường vĩ mô năm 2026, Bitcoin đang bị định giá quá thấp.

Giám đốc Đầu tư của ByteTree, Charlie Morris, nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư ủng hộ vàng và Bitcoin đều sử dụng cùng một luận điểm — cung khan hiếm, in tiền, áp lực lạm phát, xung đột địa chính trị. Tuy nhiên, Bitcoin đại diện cho kho dự trữ của thế giới số, và vấn đề hiện tại lại nằm trong thế giới thực, giải thích tại sao tài sản vật lý lại thắng thế trong giai đoạn này.

Triển vọng chuyển đổi mô hình dài hạn

Các nhà ủng hộ đều chung quan điểm: Đây không phải là thất bại của Bitcoin, mà là tạm thời trong tâm lý thị trường. Chuyên gia tư vấn hàng đầu của Gannett Wealth Advisors, Jessy Gilger, cho biết đợt tăng giá vàng hiện tại chỉ là “tạm thời do phân tâm chính trị”, các tổ chức trong nỗi sợ hãi thường thích rút lui về các lĩnh vực đã quen thuộc. Nhưng xét từ góc nhìn dài hạn, Bitcoin đã thể hiện sự ổn định kỹ thuật hơn 15 năm trên lớp giao thức, và khi thị trường cuối cùng nhận ra rằng sự khan hiếm kỹ thuật số vượt trội hơn di sản vật lý, dòng vốn chắc chắn sẽ chảy vào Bitcoin để “đuổi theo” đà tăng của vàng.

Giám đốc điều hành của ProCap Financial, Anthony Pompliano, thừa nhận rằng trong nửa thế kỷ qua, Bitcoin thực sự đã đóng vai trò là công cụ chống lạm phát, nhưng khả năng giảm phát có thể đến, đòi hỏi Bitcoin phải tìm ra động lực cầu mới. Mặc dù môi trường vĩ mô và các nhà tham gia thị trường thay đổi nhanh chóng, ông vẫn duy trì sự lạc quan dài hạn.

Giám đốc của Musquet BtC lightning, David Parkinson, đưa ra quan điểm còn quyết liệt hơn: “Thất bại của vàng kỹ thuật số” là quá mức ồn ào. Sự cung cố định của Bitcoin và hiệu ứng mạng ngày càng tăng vẫn tiếp tục tạo ra lợi nhuận dài hạn vượt qua lạm phát và vàng. Bitcoin đang trở thành tài sản tiền tệ bản địa của internet — không chỉ là “công cụ chống đỡ”, mà còn là giải pháp vĩnh viễn cho lạm phát. Khi các tài sản truyền thống cuối cùng bị mua quá mức, dòng vốn chuyển sang Bitcoin có định giá hấp dẫn hơn, thì các tài sản đó sẽ bị vượt mặt.

Giám đốc điều hành của Jacobi Asset Management, Peter Lane, cho rằng cuối cùng chúng ta sẽ chứng kiến sự luân chuyển muộn vào BTC, nhưng hiện tại nhà đầu tư vẫn đang theo đuổi các tài sản quen thuộc và đáng tin cậy. Thay vì coi đó là thất bại của Bitcoin, có thể nói thị trường vẫn đang hoàn tất quá trình định giá lại các tài sản truyền thống và mới nổi.