Khả năng hấp thụ quy mô của Thị trường Crypto: Vấn đề thanh khoản - Rào cản đối với sự gia nhập của các tổ chức

Mặc dù thị trường tiền điện tử gần đây đã thu hút sự chú ý vì nhu cầu tổ chức tăng vọt, nhưng việc thiếu cơ sở hạ tầng thị trường để đáp ứng sự quan tâm ngày càng tăng này là một vấn đề quan trọng. Những hạn chế trong khả năng hấp thụ vốn tổ chức của thị trường cho thấy rằng nó phải đối mặt với một vấn đề về thanh khoản cấu trúc. Như Jason Atkins, giám đốc thương mại tại Auros, nhấn mạnh, trở ngại thực sự đối với lĩnh vực tiền điện tử không phải là sự biến động, mà là thiếu độ sâu và thanh khoản của thị trường.

Thiếu độ sâu thị trường: Yếu tố hạn chế các nhà đầu tư tổ chức

Các nhà đầu tư tổ chức không coi sự biến động là vấn đề chính, như người ta thường nghĩ. Thách thức chính là trong các thị trường mỏng, khả năng quản lý sự biến động này bị hạn chế. Jason Atkins giải thích, “Tận dụng sự biến động trở nên khó khăn trong các thị trường kém thanh khoản vì rất khó để phòng ngừa rủi ro các vị thế và sau đó thoát ra một cách sạch sẽ.”

Tất cả các tổ chức lớn đều hoạt động với các giao thức quản lý rủi ro nghiêm ngặt với mục tiêu chính là bảo vệ vốn của họ. Khi nói đến quản lý tiền ở cấp độ hàng tỷ đô la, điều quan trọng là phải đạt được “lợi nhuận kiểm soát rủi ro” hơn là tối đa hóa lợi nhuận. Thực tế là thị trường quá hẹp khiến không thể hấp thụ những khoản tiền lớn như vậy.

Các sự kiện giảm đòn bẩy và vòng xoáy thanh khoản

Các vấn đề về thanh khoản trên thị trường tiền điện tử bắt nguồn từ các sự kiện đóng vị thế lớn gần đây. Sự sụp đổ của thị trường vào tháng 10/2025 đã nhanh chóng loại bỏ nhiều giao dịch đòn bẩy khỏi hệ thống, làm giảm đáng kể tính thanh khoản. Điều này đã kích hoạt sự rút lui của các nhà tạo lập thị trường, dẫn đến sự biến động gia tăng khi khối lượng giao dịch giảm.

Các nhà cung cấp thanh khoản là các tác nhân đáp ứng nhu cầu, không tạo ra nhu cầu. Khi khối lượng giao dịch trên thị trường giảm, các nhà tạo lập thị trường gặp rủi ro, dẫn đến chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ hơn. Kết quả là một chu kỳ mất thanh khoản → tăng biến động, → kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn → rút thanh khoản hơn nữa.

Các thể chế không thể đóng vai trò cân bằng trừ khi thị trường đủ rộng và không có sự hỗ trợ tự nhiên trong thời điểm căng thẳng. Đây là một vấn đề cấu trúc của thị trường tiền điện tử và khác với sự thu hẹp theo chu kỳ. Ngay cả khi lãi suất vẫn còn, vốn tổ chức mới sẽ vẫn thận trọng trừ khi thị trường có đủ chiều sâu, công cụ quản lý rủi ro và khả năng hấp thụ thanh khoản.

Chiến lược hấp thụ của các dự án Web3: Trường hợp của chim cánh cụt mập mạp

Các dự án mới trong hệ sinh thái tiền điện tử đã bắt đầu tìm cách khắc phục vấn đề thanh khoản thị trường. Pudgy Penguins nổi bật là một trong những dự án NFT mạnh mẽ nhất của thời đại này, phát triển từ một “mặt hàng xa xỉ kỹ thuật số” đầu cơ thành một nền tảng IP tiêu dùng linh hoạt.

Chiến lược của Pudgy Penguins là trước tiên hấp thụ người dùng thông qua các kênh chính và sau đó tích hợp họ vào Web3. Những người dùng mà họ có được thông qua đồ chơi, quan hệ đối tác bán lẻ và phương tiện truyền thông lan truyền sau đó được tham gia vào hệ sinh thái tiền điện tử thông qua trò chơi, NFT và mã thông báo PENGU.

Hệ sinh thái Pudgy Penguins kết hợp hàng hóa vật lý và kỹ thuật số (hơn 13 triệu doanh số bán lẻ, hơn 1 triệu đơn vị được bán), cung cấp các trò chơi và trải nghiệm (Pudgy Party vượt qua 500 nghìn lượt tải xuống trong hai tuần đầu tiên) và các kết nối được tạo ra thông qua mã thông báo PENGU được phân phối rộng rãi (airdrop đến hơn 6 triệu ví).

Tình trạng hiện tại của Bitcoin và thị trường tiền điện tử

Bitcoin đóng vai trò là phong vũ biểu của thị trường tiền điện tử. Dữ liệu hiện tại cung cấp manh mối quan trọng về cấu trúc của thị trường.

• Trạng thái giá BTC: Khoảng 63% tài sản Bitcoin được đầu tư, với cơ sở chi phí hơn 88.000 đô la. Giá hiện tại là $88,13K và thay đổi trong 24h là -2,16%.
• Độ sâu của các chỉ báo thị trường: Phân tích on-chain cho thấy sự tập trung nguồn cung tập trung từ 85.000 USD đến 90.000 USD. Dưới 80.000 đô la, các mức hỗ trợ tương đối yếu được quan sát thấy.

Mã thông báo PENGU đang giao dịch ở mức 0,01 đô la theo giá hiện tại.

Chuyển đổi cấu trúc: Chuyển đổi từ đổi mới sang hợp nhất

Jason Atkins tuyên bố rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang bắt đầu đạt đến điểm hợp nhất. Tốc độ đổi mới tài chính đã chậm lại so với các mức trước đây. Các giao thức như mô hình Uniswap và AMM không còn mới mà đã trở thành giải pháp đã được thiết lập. Điều này cho thấy rằng ngành công nghiệp này giống như “khoảnh khắc LLM”.

Sự chậm lại thanh khoản của thị trường tiền điện tử không phải là về việc chuyển vốn sang các lĩnh vực khác mà nó liên quan đến việc thiếu các cấu trúc và đổi mới mới thu hút sự tham gia bền vững. Theo Atkins, cho đến khi thị trường có thể hấp thụ quy mô, phòng ngừa rủi ro và thoát ra một cách sạch sẽ, nguồn vốn mới sẽ duy trì hành vi thận trọng của mình.

Tóm lại, ngay cả trong bối cảnh tiếp tục quan tâm đến thị trường tiền điện tử, hạn chế về thanh khoản và cơ sở hạ tầng thị trường vẫn là động lực chính cho các quyết định của các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ.