Ngã tư của Bitcoin vào năm 2026: Khi cung tiền toàn cầu không giải thích được độ trễ

Bitcoin phải đối mặt với một câu hỏi hóc búa thách thức những câu chuyện cố thủ nhất của nó. Khi lạm phát tàn phá các nền kinh tế toàn cầu và cung tiền tiếp tục mở rộng, “vàng kỹ thuật số” đã liên tục nhường đất. Trong 12 tháng qua, giá trị của nó đã giảm 16,55%, hiện ở mức khoảng 84,39 nghìn đô la, trong khi vàng tăng hơn 80% trong cùng thời kỳ bất ổn địa chính trị và biến động lãi suất.

Sự tương phản thật đáng lo ngại. Cả hai tài sản đều có chung những câu chuyện: khan hiếm, bảo vệ chống lại sự bành trướng tiền tệ, nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ khủng hoảng. Tuy nhiên, quỹ đạo của chúng đã phân kỳ hoàn toàn, để lại một câu hỏi khó chịu treo lơ lửng trong không khí: Liệu Bitcoin có thực sự thất bại như một kho lưu trữ giá trị, hay có động lực thị trường sâu hơn giải thích hiệu suất này?

Tình thế tiến thoái lưỡng nan “Vàng kỹ thuật số”: Khi cung tiền ngày càng tăng không thúc đẩy như mong đợi

Trong nhiều năm, những người ủng hộ Bitcoin lập luận rằng sự khan hiếm được lập trình của nó sẽ định vị nó như một câu trả lời hiện đại cho sự mở rộng vô hạn của cung tiền toàn cầu. Logic rất đơn giản: nhiều tiền pháp định hơn trong lưu thông sẽ ưu tiên các tài sản có nguồn cung cố định. Nhưng thực tế của năm 2025 và đầu năm 2026 đã khác.

“Còn quá sớm để tuyên bố rằng ‘vàng kỹ thuật số’ đã thất bại”, David Parkinson, Giám đốc điều hành của Musquet Lightning Network nhận xét. "Nguồn cung cố định của Bitcoin và sự phát triển của mạng lưới của nó tiếp tục tạo ra lợi nhuận vượt trội trong nhiều năm. Bitcoin đang nổi lên như một tài sản tiền tệ tự nhiên của internet, không chỉ đơn giản là một hàng rào mà còn là một giải pháp lâu dài cho lạm phát.

Tuy nhiên, quan điểm này trái ngược với những con số trước mắt. Trong khi các ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt nguồn cung tiền và các chính phủ thực hiện các chính sách mở rộng, thị trường đã chọn kim loại quý hữu hình thay vì khan hiếm kỹ thuật số. Lý do, theo các nhà phân tích, không chỉ là kinh tế mà còn về tâm lý.

Chuyển quyền sở hữu hay không khởi kiện? Giải mã các luồng thể chế

Mark Connors, giám đốc đầu tư tại Risk Dimensions, đưa ra một cách đọc thay thế. “Đó không phải là vấn đề về nhu cầu; đó là một sự kiện phân phối nguồn cung”, ông giải thích. Dòng tiền của các tổ chức vào Bitcoin ETF tiếp tục rất lớn, nhưng chúng không đẩy giá lên cao hơn. Thay vào đó, họ đang hút một thập kỷ nguồn cung mà những người chấp nhận sớm đang thanh lý.

“Chúng tôi đang chứng kiến sự chuyển giao quyền sở hữu thể chế, không phải sự thất bại của lợi ích,” Connors nói. Bitcoin ETF đã thu được vốn đáng kể từ các nhà đầu tư tổ chức, nhưng số tiền này chỉ đơn giản là thay thế nguồn cung từ thị trường nhà đầu tư giai đoạn đầu. Đó là: có tiền mới đổ vào, nhưng có khối lượng cung ra với cùng một tốc độ, vô hiệu hóa đà tăng.

Sự năng động tiềm ẩn này rất quan trọng để hiểu tại sao Bitcoin đã không phản ứng với sự mở rộng của nguồn cung tiền toàn cầu như những người đề xuất nó đã dự đoán. Các dòng chảy thể chế là có thật, nhưng chức năng của chúng không phải là thúc đẩy giá cả mà là phân phối lại tài sản.

“Trí nhớ cơ bắp” của thị trường: Tại sao các nhà đầu tư chọn cái đã biết trong thời điểm bất ổn.

Trong bối cảnh không chắc chắn sâu sắc, thị trường có xu hướng hành xử phi lý từ góc độ kỹ thuật, nhưng hoàn toàn hợp lý từ góc độ hành vi. Andre Dragosch, một nhà phân tích tại Bitwise, tóm tắt nó như sau: “Trong thời điểm không chắc chắn, các nhà đầu tư trước tiên chuyển sang những tài sản mà họ quen thuộc. Ngay bây giờ, đó dường như là vàng và bạc.”

Bitcoin, mặc dù có luận điểm lưu trữ giá trị vượt trội, vẫn được coi là một tài sản rủi ro bởi phần lớn thị trường tổ chức. Mặt khác, vàng có tính hợp pháp và di sản tâm lý hàng thế kỷ. Khi nỗi sợ hãi thống trị, di truyền vượt qua lời hứa công nghệ.

Jessy Gilger, cố vấn cấp cao tại Gannett Wealth Advisors, bày tỏ sự tin tưởng rằng động lực này chỉ là tạm thời: "Sự bùng nổ vàng hiện tại là một sự phân tâm chính trị. Bitcoin đã được chứng minh là ổn định về mặt kỹ thuật ở cấp độ giao thức trong hơn mười lăm năm. Mong đợi một sự thoái lui về mức trung bình, nơi Bitcoin cuối cùng đạt được giá trị của nó khi thị trường hiểu rằng sự khan hiếm kỹ thuật số hiệu quả hơn di truyền vật chất.

Tuy nhiên, thời gian chống lại câu chuyện này. Theo thời gian, nhiều nhà đầu tư trở nên quen thuộc với vàng như tài sản trú ẩn an toàn ưa thích, củng cố trí nhớ cơ bắp của thị trường.

Tương quan vĩ mô: Tại sao Bitcoin thất bại khi vàng tỏa sáng?

Charlie Morris, CIO của ByteTree, trình bày một phân tích khác. “Điều trớ trêu là những người theo dõi vàng và những người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin sử dụng cùng một câu chuyện: nguồn cung hạn chế, in tiền, lạm phát, chiến tranh, hỗn loạn. Nhưng tôi nghĩ vàng là tài sản dự trữ cho thế giới thực và Bitcoin cho thế giới kỹ thuật số. Các vấn đề hiện tại là trong thế giới thực.”

Đây là một sự thật bất tiện: Bitcoin luôn có mối tương quan lịch sử chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ và tài sản rủi ro. Khi bối cảnh kinh tế vĩ mô ủng hộ khẩu vị rủi ro, Bitcoin sẽ tăng. Khi nỗi sợ hãi và tâm lý e ngại rủi ro chiếm ưu thế, Bitcoin sẽ quay trở lại, bất kể ngân hàng trung ương đang tạo ra bao nhiêu tiền.

Ngược lại, vàng đã được chứng minh là một tài sản không tương quan phát triển mạnh trong bối cảnh không chắc chắn thực sự. Sự phân đôi rất rõ ràng: Bitcoin dành cho khi thế giới tin tưởng; vàng, khi thế giới sợ hãi.

Khi nào vòng quay sẽ đến? Đặt cược của những người lạc quan

Peter Lane, Giám đốc điều hành của Jacobi Asset Management, thừa nhận thách thức hiện tại nhưng vẫn hy vọng: “Câu chuyện ‘vàng kỹ thuật số’ đã không xuất hiện khi nó được đưa vào thử nghiệm. Bitcoin đã không hoạt động như một hàng rào chống lại lạm phát hoặc một nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị. Vàng và bạc rõ ràng là những người chiến thắng.”

Tuy nhiên, Lane cho rằng thị trường đang bị mua quá mức vào vàng: “Tôi nghĩ rằng cuối cùng chúng ta sẽ thấy một sự luân chuyển sang Bitcoin, nhưng hiện tại các nhà đầu tư đang nghiêng về những gì đã biết.”

Andre Dragosch đi sâu vào luận điểm này với phân tích kỹ thuật. “Dựa trên tỷ lệ Bitcoin trên vàng của Mayer, Bitcoin đã ở mức yếu chưa từng thấy kể từ năm 2022. Có một sự định giá thấp lớn của Bitcoin so với cả môi trường kinh tế vĩ mô dự kiến cho năm 2026 và mức cung tiền toàn cầu.” Kết luận của họ: sự sai lệch này có thể sẽ được giải quyết theo hướng tăng trong những tháng tới.

Từ phòng ngừa rủi ro đến giải pháp vĩnh viễn: Suy nghĩ lại về Bitcoin trong việc mở rộng cung tiền

Anthony Pompliano, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của ProCap Financial, cho rằng Bitcoin cần phát triển câu chuyện của nó. “Bitcoin phần lớn là một hàng rào chống lại lạm phát trong nửa thập kỷ qua. Nhưng nếu giảm phát đến, Bitcoin sẽ cần phải tìm một nhu cầu khác.”

Quan sát này chỉ ra một thực tế sâu sắc hơn: sự mở rộng của cung tiền toàn cầu không phải là sự đảm bảo tự động cho sự thành công của Bitcoin. Thị trường không chỉ hoạt động theo logic kinh tế; chúng hoạt động bằng nhận thức, thời gian và cạnh tranh với các câu chuyện khác.

David Parkinson tóm tắt đặt cược dài hạn: “Nguồn cung cố định của Bitcoin, kết hợp với sự tăng trưởng theo cấp số nhân của mạng lưới của nó như một tài sản tiền tệ kỹ thuật số gốc, định vị nó không phải là một hàng rào tạm thời chống lại lạm phát, mà là một giải pháp lâu dài. Vàng và các tài sản truyền thống khác đang tận hưởng đà tăng của chúng, nhưng Bitcoin vẫn tồn tại và tỏa sáng hơn tất cả chúng trong nhiều năm tới.”

Giai đoạn tiếp theo: Khi cung tiền toàn cầu tìm thấy trạng thái cân bằng

Câu hỏi trung tâm không phải là liệu Bitcoin có thất bại hay không, mà là khi nào lời hứa của nó sẽ phù hợp với thực tế thị trường. Dòng chảy của các tổ chức vẫn tiếp tục, mạng lưới tiếp tục phát triển và nguồn cung cố định vẫn còn nguyên vẹn. Điều còn thiếu là sự hội tụ của các điều kiện kinh tế vĩ mô sẽ cho phép Bitcoin lấy lại không gian mà những người ủng hộ nó đã dành cho nó trong kỷ nguyên mở rộng tiền tệ.

Hiện tại, Bitcoin đang chờ đợi thời điểm của nó khi vàng được hưởng sự thống trị của nó. Vào năm 2026, bài kiểm tra cuối cùng sẽ là liệu sự mở rộng liên tục của cung tiền toàn cầu cuối cùng có chuyển hướng vốn vào “vàng kỹ thuật số” hay liệu thị trường có tìm thấy một ngôi nhà khác cho nỗi sợ hãi của nó hay không.