Lệnh hành pháp về nhà tù tư nhân của Biden: Tại sao những cổ phiếu này có thể làm bất ngờ các nhà đầu tư

Cảnh quan đầu tư cho cổ phiếu nhà tù tư nhân đối mặt với nhiều bất định sau hành động điều hành gần đây cấm các hợp đồng liên bang mới với các nhà vận hành nhà tù tư nhân. Tuy nhiên, bên dưới sự bi quan của thị trường là một luận điểm đầu tư tinh tế hơn. Trong khi sự suy giảm kinh doanh liên bang là có thật, cấu trúc doanh thu của các nhà chơi lớn trong ngành—và mức độ tiếp xúc của họ với các nguồn doanh thu khác—cho thấy một câu chuyện khác so với những tiêu đề có thể gợi ý.

Nhiều nhà đầu tư đang định giá các kết quả thảm khốc cho cổ phiếu nhà tù tư nhân. Tuy nhiên, việc xem xét kỹ hơn các phân tích doanh thu cho thấy hợp đồng nhà tù liên bang chỉ chiếm một phần trong tổng thu nhập của các công ty hàng đầu trong ngành. Câu hỏi chính không phải là liệu lệnh hành pháp này có ảnh hưởng đến ngành hay không, mà là mức độ nghiêm trọng thực sự của tác động đó và khi nào các nhà đầu tư có thể nhận ra rằng họ đã đánh giá quá cao thiệt hại.

Bức tranh doanh thu thực sự: Tại sao hợp đồng liên bang ít quan trọng hơn bạn nghĩ

Để hiểu rõ cơ hội đầu tư cổ phiếu nhà tù tư nhân, điều quan trọng là phải xem xét thành phần thực tế của các nguồn doanh thu. Các hợp đồng của Cục Quản lý Nhà tù Liên bang (BOP) và Cơ quan Tuần tra Biên giới Hoa Kỳ (U.S. Marshals), dù có ý nghĩa, không chi phối toàn bộ bức tranh lợi nhuận của các nhà vận hành lớn nhất trong ngành.

Hợp đồng với chính quyền bang và địa phương tạo thành nền tảng lớn hơn của doanh thu cho các công ty này. Thêm vào đó, các hợp đồng với Cơ quan Di trú và Hải quan (ICE) chiếm một phần doanh thu đáng kể mà không bị ảnh hưởng bởi lệnh hành pháp gần đây. Sự phân biệt này rất quan trọng—thay đổi chính sách chỉ tác động đến một nguồn doanh thu trong khi để các nguồn khác vẫn nguyên vẹn, tạo ra một mô hình kinh doanh bền vững hơn so với phản ứng của thị trường có thể dự đoán.

Thời gian thực hiện cũng rất quan trọng. Những thay đổi chính sách này sẽ diễn ra trong nhiều năm, chứ không phải trong vài tháng. Quá trình chuyển đổi dần dần này cung cấp cho các công ty thời gian dài để thích nghi, có thể hạn chế sự gián đoạn lợi nhuận ngay lập tức mà các nhà đầu tư lo ngại.

CoreCivic: Doanh thu ổn định ngoài các cơ sở liên bang

Là nhà vận hành nhà tù tư nhân lớn nhất của Mỹ, CoreCivic là ứng viên rõ ràng để xem xét kỹ lưỡng do lệnh hành pháp. Tuy nhiên, công ty gần đây đã ký hợp đồng 30 năm trị giá 3 tỷ đô la với Alabama cho hai cơ sở cải tạo—một minh chứng cho thấy nhu cầu cấp bang vẫn còn mạnh mẽ.

Theo phân tích tài chính, CoreCivic thu khoảng 37% doanh thu từ các hợp đồng chính quyền bang và địa phương, trong khi công việc liên quan ICE chiếm khoảng 29% tổng doanh thu. Các hợp đồng của Cục Quản lý Nhà tù Liên bang và U.S. Marshals chiếm khoảng 22% doanh số. Phân bổ này có nghĩa là hơn hai phần ba doanh thu của công ty bắt nguồn từ các nguồn không bị ảnh hưởng bởi chỉ thị liên bang gần đây.

Dù mất 22% doanh thu chắc chắn là một thử thách, mức độ nghiêm trọng của nó không thể so sánh với phản ứng của thị trường. Cổ phiếu CoreCivic đã giảm đáng kể trong năm qua, khiến một số nhà đầu tư đối lập xem mức định giá hiện tại là hấp dẫn tiềm năng cho những ai sẵn sàng chấp nhận biến động ngắn hạn để hy vọng phục hồi khi thị trường đánh giá lại thiệt hại thực tế hạn chế.

The GEO Group: Hợp đồng ICE cung cấp sự bảo vệ đáng kể

The GEO Group hoạt động theo một hồ sơ doanh thu khác biệt so với CoreCivic, với ít tiếp xúc hơn với các hợp đồng bị nhắm mục tiêu bởi hành động điều hành. Các hợp đồng của Cục Quản lý Nhà tù Liên bang chiếm khoảng 12% doanh thu năm 2019, trong khi hợp đồng U.S. Marshals đóng góp 11%.

Vị thế thuận lợi hơn của công ty bắt nguồn từ mức độ tiếp xúc đáng kể với ICE—khoảng 22% doanh thu năm 2019. Vì các cơ sở giam giữ nhập cư tư nhân vẫn nằm ngoài phạm vi của lệnh hành pháp, dòng doanh thu này cung cấp một lớp bảo vệ giảm thiểu rủi ro đáng kể mà thị trường có thể chưa hoàn toàn nhận thức rõ.

Tình hình này sẽ tồi tệ hơn nhiều nếu lệnh hành pháp mở rộng đến các cơ sở của ICE. Việc nó không làm vậy cho thấy một chính sách thận trọng hơn so với những lo ngại ban đầu. Liệu đây có phải là một ngoại lệ vĩnh viễn hay chỉ là bước đầu tiên vẫn còn chưa rõ ràng, nhưng thực tế hiện tại là các cổ phiếu nhà tù tư nhân có mức độ bền vững cao hơn so với các nhà vận hành tập trung vào liên bang thuần túy.

Palantir: Một loại tiếp xúc khác biệt

CoreCivic và GEO Group là các cơ hội đầu tư thuần túy trong ngành nhà tù tư nhân, nhưng Palantir cung cấp một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác biệt rõ ràng. Công ty dữ liệu lớn này phục vụ nhiều cơ quan chính phủ liên bang và đã thu hút sự chú ý đặc biệt nhờ các công việc hỗ trợ ICE.

Các giả thuyết bi quan truyền thống cho rằng áp lực chính trị và các cải cách chính sách nhắm vào ICE có thể làm giảm nhu cầu đối với các dịch vụ này. Tuy nhiên, phân tích này có thể bỏ qua một động thái cạnh tranh: trong khi chính quyền Biden cố gắng điều chỉnh các phương pháp thực thi nhập cư nhất định, họ đồng thời khám phá các khả năng giám sát công nghệ nâng cao để quản lý an ninh biên giới. Một “bức tường biên giới công nghệ” sử dụng phân tích dữ liệu tiên tiến và hạ tầng giám sát có thể thực sự tạo ra nhiều cơ hội mở rộng hơn cho các công ty có khả năng kỹ thuật tinh vi như Palantir.

Điều này đại diện cho một luận điểm mang tính đầu cơ hơn so với sự ổn định của doanh thu bang và địa phương có thể cung cấp qua CoreCivic và GEO. Cổ phiếu Palantir mang rủi ro định giá cao nếu kỳ vọng tăng trưởng không đạt được. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư tìm kiếm tiếp xúc với khả năng chính sách chuyển hướng sang các giải pháp dựa trên công nghệ, công ty mang đến một góc nhìn phi truyền thống về không gian cổ phiếu nhà tù tư nhân.

Luận điểm đầu tư đối lập

Thị trường rõ ràng đã định giá rất bi quan về cổ phiếu nhà tù tư nhân sau lệnh hành pháp. Định giá cổ phiếu đã co lại mạnh mẽ trong năm qua trên toàn ngành. Động thái này có thể phản ánh việc định giá rủi ro phù hợp—hoặc có thể là sự điều chỉnh quá mức do rủi ro tiêu đề và sự không chắc chắn về việc thực thi chính sách.

Bằng chứng cho thấy một số yếu tố có thể hỗ trợ sự phục hồi nhẹ: việc chấm dứt hợp đồng liên bang sẽ diễn ra dần dần trong nhiều năm, không phải ngay lập tức; các nguồn doanh thu bang và địa phương vẫn còn mạnh mẽ; các hợp đồng cơ sở ICE không bị nhắm mục tiêu; và định giá đã phản ánh các khoản lỗ đáng kể. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao hơn và tầm nhìn đầu tư dài hạn, cổ phiếu nhà tù tư nhân có thể cung cấp một vị trí rủi ro-lợi nhuận bất đối xứng hấp dẫn mặc dù có những rào cản chính sách không thể phủ nhận.