Chứng khoán Huatai: đề xuất chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng

Huatai Securities chỉ ra rằng, trung tâm xu hướng rủi ro thị trường tháng 1 tiếp tục giảm, toàn bộ ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có hiệu suất tổng thể tốt hơn tháng 12 năm ngoái, trong đó các ngành dầu khí, hóa dầu, than đá, thép và các ngành chu kỳ có hiệu suất cao hơn. Nhìn về tháng 2, Huatai Securities cho rằng cùng với việc biến động thị trường bắt đầu mở rộng, lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và chỉ số USD tăng trở lại, giá trị phân bổ ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có phần tăng lên so với tháng trước, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng.

Toàn văn dưới đây

Huatai | Bài luận tháng về cổ tức cao: Giá trị phân bổ phòng thủ thể hiện rõ ràng

Tháng 1, trung tâm xu hướng rủi ro thị trường tiếp tục giảm, ERP toàn bộ A đã giảm xuống dưới trung bình của 5 năm qua một độ lệch chuẩn, ngành cổ tức cao có hiệu suất tổng thể tốt hơn tháng 12 năm ngoái, trong đó các ngành dầu khí, hóa dầu, than đá, thép có hiệu suất cao hơn. Nhìn về tháng 2, chúng tôi cho rằng cùng với việc biến động thị trường bắt đầu mở rộng, lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và chỉ số USD tăng trở lại, giá trị phân bổ ngành cổ tức cao có phần tăng lên so với tháng trước, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng.

Quan điểm cốt lõi

Tháng 1, hiệu suất ngành cổ tức cao có phần phục hồi, nguyên nhân có thể là: 1) Tăng cường mạnh mẽ trong đợt mở đầu của các quỹ bảo hiểm, dòng vốn mới có nhu cầu phân bổ, tài khoản OCI ưu tiên tài sản cổ tức; 2) Các loại cổ tức cao chu kỳ hưởng lợi từ logic tăng giá, các ngành dầu khí, thép, than đá trong nhóm cổ tức cao thể hiện tốt hơn.

Hiện tại, khó khăn trong việc phục hồi thêm phần thặng dư rủi ro thị trường đã tăng lên, biến động mạnh của các loại hàng chu kỳ ảnh hưởng đến hiệu quả kiếm lời của thị trường, nhà đầu tư có thể bước vào giai đoạn “khoảng thời gian nhỏ”, biến động thị trường giảm, chiến lược cổ tức cao có tỷ lệ chi phí hiệu quả cao hơn, chú ý đến các loại cổ tức ổn định có đặc tính phòng thủ và một số cổ tức tiềm năng trong tiêu dùng. Trong ngắn hạn, từ nhiều góc độ, tỷ lệ phân bổ tài sản cổ tức cao đã tăng so với tháng 12 năm 2025: 1) Khó khăn trong việc phục hồi thêm phần thặng dư rủi ro thị trường, tài sản cổ tức cao có giá trị phân bổ phòng thủ; Hiện tại, ERP toàn bộ A đã nằm dưới trung bình của 5 năm qua một độ lệch chuẩn, theo lịch sử, để vượt qua vị trí này cần có sự phục hồi của cơ bản hoặc phối hợp mạnh mẽ của dòng vốn, hiện tại cả hai đều không rõ ràng, nhà đầu tư có thể bước vào giai đoạn dao động, giá trị phòng thủ của chiến lược cổ tức cao tăng lên; 2) Từ góc độ định lượng, hệ thống tín hiệu cổ tức cao xây dựng dựa trên xu hướng của chính ngành cổ tức cao (xem bằng), khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng (xem tích cực), chênh lệch kỳ hạn (xem bằng) hiện đang chuyển từ trung tính sang tích cực; 3) Cùng với việc công bố ứng cử viên chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng trở lại gần đây. Nhìn về phía trước, chiến lược cổ tức cao của quỹ bảo hiểm trong thời đại 2.0 cần cân nhắc giữa tỷ lệ cổ tức cao và tỷ lệ chi phí, xem xét mức độ đông đúc của giao dịch hiện tại, mức độ nắm giữ và dự báo lợi nhuận, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức ổn định có đặc tính phòng thủ (công nghiệp công ích, bảo hiểm, xuất bản, v.v.) và một số cổ tức tiềm năng (đường sắt, giao thông vận tải, bảo vệ môi trường, cổ phiếu tiêu dùng đại chúng Hồng Kông, bất động sản, v.v.).

Các quỹ bảo hiểm mở rộng mạnh mẽ, doanh số bán hàng bảo hiểm sinh lợi tốt, dòng vốn đầu tư mới tăng lên. Về phân bổ, kéo dài kỳ hạn tài sản vẫn là hướng quan trọng đối với đa số các công ty bảo hiểm, chỉ có thể các quỹ bảo hiểm sẽ tăng cường đầu tư trái dài hạn theo thời điểm phù hợp. Cổ phiếu cổ tức là chủ đạo của đầu tư cổ phần, áp lực lợi nhuận từ đầu tư tiền mặt sẽ tăng thêm vào năm 2026, đối với đa số công ty, chiến lược cổ tức chỉ có thể tăng cường chứ không thể giảm bớt, việc điều chỉnh giảm của ngành cổ tức mang lại cơ hội mua vào hiếm có cho các quỹ bảo hiểm.

Cơ hội đầu tư ngành

Bảo hiểm: Tâm lý mua vào vẫn còn mạnh, khả năng thị trường sôi động vào mùa xuân vẫn có thể kéo dài, có thể kỳ vọng vào hoạt động β của ngành bảo hiểm.

Hóa dầu: Từ năm 2026, tình hình căng thẳng địa chính trị lại gây ra lo ngại về rủi ro cung cấp dầu toàn cầu, phần thưởng địa lý đã dẫn đến giá dầu mùa thấp đáy bật tăng trở lại. Cùng với nhu cầu phục hồi và tích trữ dự trữ toàn cầu, giá dầu trong quý 2-3 năm 2026 có khả năng chạm đáy và tăng lên, cộng hưởng với việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất thúc đẩy nhu cầu, nhu cầu dầu thành phẩm ở khu vực châu Á, châu Phi và Mỹ Latinh có thể tăng trưởng tích cực, dự báo giá Brent trung bình năm 2026 là 65 USD/thùng. Tiếp tục lạc quan về các doanh nghiệp năng lượng có khả năng giảm chi phí, tăng sản lượng và có hoạt động khí tự nhiên; sau khi giá dầu chạm đáy, thiệt hại tồn kho giảm, dự báo lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu sẽ cải thiện.

Xây dựng và vật liệu: Do Tết Nguyên đán muộn hơn, PMI ngành xây dựng tháng 1 giảm so với tháng trước, nhưng sợi thủy tinh, chống thấm và tấm thạch cao lần lượt bắt đầu tăng giá, kỳ vọng sau Tết Nguyên đán sẽ có cải thiện về lượng công trình bắt đầu. Ủy ban Tài chính Nhà nước sẽ tập trung vào “ba trung tâm của vốn nhà nước”, sử dụng tái cơ cấu và hợp nhất làm đòn bẩy, thúc đẩy ổn định và điều chỉnh cấu trúc của nền kinh tế nhà nước, đẩy nhanh xây dựng nhiều doanh nghiệp hàng đầu thế giới, việc tái cơ cấu các doanh nghiệp xây dựng nhà nước có thể tăng tốc. Xuất khẩu vật liệu xây dựng có lợi nhuận cao dự kiến thúc đẩy chi tiêu vốn, các dự án quốc tế hưởng lợi, dự kiến thị trường xuất khẩu và thị trường nâng cấp nội địa sẽ tiếp tục tăng trưởng trong trung và dài hạn.

Dịch vụ công cộng: Điện lực: Từ năm 2026, tốc độ cung cấp điện của Trung Quốc sẽ chậm lại, nhu cầu tăng trở lại, giai đoạn áp lực lớn nhất đã qua; chỉ cần giá than ổn định, chúng tôi cho rằng giá điện và định giá cổ phiếu điện đã bước vào vùng đáy; Gas: Dự báo chi phí giảm trong năm 2026, lợi nhuận và cổ tức có thể ổn định hoặc tăng, tỷ lệ cổ tức thấp + cổ tức cao trung bình; Môi trường: Dự báo lượng nước và rác thải ổn định trong năm 2026, thu hồi nợ nhanh hơn, chi tiêu vốn giảm, dòng tiền tự do chuyển tốt, kỳ vọng tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ cổ tức cao sẽ tăng.

Giao thông vận tải: Đường bộ: Gần đây, lượng vận chuyển hàng hóa đường bộ tăng mạnh, cộng với mùa cao điểm đi lại dịp Tết Nguyên đán, ngành này có thể tiếp tục tăng trưởng nhẹ. Đường sắt: Thị trường bất động sản Hồng Kông xuất hiện mùa cao điểm “xuân sớm”. Chuỗi cung ứng: PPI tháng 12 giảm tốc so với cùng kỳ, lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp chuyển sang dương, dự kiến năm 2026 sẽ thúc đẩy cải thiện cung cấp, trong bối cảnh thị trường hàng hóa cơ bản tăng giá, duy trì thái độ trung lập tích cực đối với chuỗi cung ứng.

Ngân hàng: Các ngân hàng bắt đầu năm mới tích cực trong phát hành, chênh lệch lãi suất giảm rõ rệt, lợi nhuận có khả năng cải thiện, ảnh hưởng của chuỗi bất động sản có thể kiểm soát tốt hơn. 10 ngân hàng như Nanjing, Ningbo, Qingdao công bố báo cáo nhanh kết quả kinh doanh năm 2025, trong đó 7 ngân hàng tăng doanh thu, 7 ngân hàng cải thiện lợi nhuận, dự kiến năm 2026, dưới sự ổn định của chênh lệch lãi suất + đóng góp từ tích lũy tài sản, sẽ thể hiện xuất sắc. Từ tháng 12 đến nay, chỉ số ngân hàng CITIC giảm 7.2%, chủ yếu do các vấn đề về bất động sản, kỳ vọng giảm lãi suất, chuyển đổi phong cách dòng vốn, định giá chỉ số giảm xuống còn 0.65x PB, ở mức 65% phân vị 5 năm, một số cổ phiếu chất lượng cao có tỷ lệ cổ tức năm 2025 gần 6%. Quỹ bảo hiểm mở rộng mạnh mẽ trong đợt mở đầu, dự kiến các khoản phí bảo hiểm mới trong tương lai vẫn còn nhu cầu phân bổ cổ phiếu ngân hàng chất lượng cao, cổ tức cao, ít biến động.

Bất động sản: Giao dịch nhà riêng tư tại Hồng Kông năm 2025 tăng 20% so với cùng kỳ, trong đó nhà mới tăng 21%, đạt mức cao nhất trong hai mươi năm; nhà cũ tăng 19%, đạt mức cao nhất trong bốn năm. Giá nhà lần đầu tiên từ năm 2022 trở lại dương, tăng 3.3% so với cùng kỳ, Chỉ số dẫn đầu của Cục Trung nguyên cho thấy trong 3 tuần đầu tháng 1, giá lại tăng 1.0%. Mặc dù giá thuê văn phòng và bất động sản bán lẻ vẫn chưa dừng giảm, nhưng lượng hấp thụ ròng, doanh thu bán lẻ và các chỉ số sôi động khác tiếp tục cải thiện, các tòa nhà văn phòng trung tâm và bán lẻ cao cấp dẫn đầu sự phục hồi có tính cấu trúc. Chúng tôi tiếp tục lạc quan về cổ phiếu bất động sản nội địa Hồng Kông.

Tiêu dùng thiết yếu: Các công ty tiêu dùng thiết yếu hàng đầu dần bước vào giai đoạn trưởng thành, nhu cầu chi tiêu vốn nhỏ, dòng tiền duy trì ổn định, các kế hoạch cổ tức dài hạn và trung hạn của các công ty liên tục thực hiện. Trong tương lai, các công ty tiêu dùng thiết yếu trong nước sẽ tiếp tục nâng cấp cấu trúc và mở rộng ra thị trường quốc tế, đồng thời, tỷ lệ cổ tức của các doanh nghiệp hàng đầu không ngừng tăng lên trong những năm gần đây, trong môi trường lãi suất thấp, có lợi thế về tỷ lệ cổ tức, tăng trưởng dài hạn cao và có tính linh hoạt về định giá thấp. Chúng tôi duy trì dự đoán về cân bằng cung cầu sữa tươi trong năm 2026, giá sữa tươi hiện đã ổn định so với tháng trước, dự trữ hàng Tết Nguyên đán đáng mong đợi, ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng vận hành ổn định, hiệu quả và dòng tiền vững chắc.

Rủi ro nhấn mạnh: Rủi ro về chính sách chia cổ tức không như kỳ vọng, chính sách nội địa không đủ mạnh như dự kiến.

Biểu đồ

Rủi ro nhấn mạnh

1. Rủi ro về chính sách chia cổ tức không như kỳ vọng: Chính sách chia cổ tức của các công ty niêm yết luôn là thành phần quan trọng trong kỳ vọng lợi nhuận của nhà đầu tư. Nếu tiến trình chia cổ tức chậm hoặc kết quả cuối cùng không đạt kỳ vọng, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể thấp hơn mong đợi.

2. Rủi ro về chính sách nội địa không đủ mạnh như dự kiến: Các biến động đột ngột của kinh tế toàn cầu, gia tăng tranh chấp thương mại, biến động lớn của tỷ giá hối đoái, đều có thể làm gián đoạn tiến trình chính sách nội địa đã định, nếu chính sách nội địa không đạt hiệu quả như kỳ vọng, sẽ ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

(Nguồn: People’s Financial News)