Giá đường toàn cầu chịu áp lực khi các nhà sản xuất lớn tăng cường sản lượng

Động thái giá đường trong đầu năm 2026 tiếp tục phản ánh một thị trường dư cung. Hợp đồng tương lai đường thế giới #11 của NY tháng 3 tăng +0.06 điểm (+0.41%) trong khi hợp đồng trắng đường ICE London tháng 3 giảm -4.70 điểm (-1.12%), cho thấy tâm lý khu vực có sự phân kỳ. Yếu tố cơ bản vẫn đơn giản: các quốc gia sản xuất lớn đã tăng sản lượng đáng kể, gây áp lực giảm giá đường liên tục tại cả hai trung tâm giao dịch. Với đồng đô la yếu đi phần nào hỗ trợ các hợp đồng NY, câu chuyện rộng hơn là nguồn cung dồi dào đang áp đảo các yếu tố cơ bản về cầu.

Tăng trưởng sản xuất: Áp lực chính đối với giá đường

Dự báo sản lượng đường toàn cầu 2025/26 kể câu chuyện về một thị trường ngập trong tồn kho dư thừa. Dự báo của USDA tháng 12 cho thấy sản lượng toàn cầu sẽ đạt kỷ lục 189,318 triệu tấn (MMT), tăng +4.6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% lên 177,921 MMT. Khoảng cách lớn giữa sản lượng và tiêu thụ này là lý do chính khiến giá đường vẫn yếu.

Brazil, quốc gia sản xuất lớn nhất thế giới, dự kiến sẽ cung cấp sản lượng kỷ lục. Conab nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 45 MMT (từ 44.5 MMT), trong khi USDA qua Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc dự báo còn cao hơn, 44.7 MMT với mức tăng +2.3% so với năm trước. Trong khi đó, tỷ lệ nghiền mía chuyển hướng sang sản xuất đường thay vì ethanol, làm tăng sản lượng. Unica báo cáo rằng sản lượng tích lũy của khu vực Trung-Nam Brazil trong năm 2025/26 đạt 40.222 MMT tính đến tháng 12, tăng +0.9% so với cùng kỳ, với tỷ lệ nghiền mía tăng lên 50.82%.

Ấn Độ còn thể hiện câu chuyện mở rộng nguồn cung còn ấn tượng hơn. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo sản lượng từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 đạt 15.9 MMT, tăng +22% so với cùng kỳ năm trước. ISMA sau đó điều chỉnh dự báo cả năm 2025/26 lên 31 MMT (từ 30 MMT), tăng +18.8% hàng năm. USDA dự báo sản lượng còn cao hơn, 35.25 MMT, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng. Đặc biệt, ISMA đã giảm dự báo tiêu thụ ethanol xuống còn 3.4 MMT từ 5 MMT, có thể giải phóng thêm nguồn cung cho xuất khẩu, ảnh hưởng trực tiếp đến giá đường qua cạnh tranh toàn cầu.

Yếu tố xuất khẩu: Ảnh hưởng của thị trường Ấn Độ

Sự sẵn sàng xuất khẩu dư thừa của Ấn Độ là yếu tố tiêu cực lớn đối với giá đường. Sau khi thực hiện hệ thống hạn ngạch trong mùa 2022/23, Bộ Nông nghiệp Ấn Độ công bố sẽ cho các nhà máy đường xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025/26. Chính sách này, sau các báo cáo về khả năng chính phủ cho phép xuất khẩu thêm để giải quyết dư thừa nội địa, đã gây áp lực lên kỳ vọng giá đường trên thị trường.

Thái Lan là quốc gia thứ ba về sản xuất và thứ hai về xuất khẩu lớn nhất thế giới. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng 2025/26 sẽ tăng +5% so với năm trước lên 10.5 MMT, trong khi USDA ước tính tăng +2% lên 10.25 MMT. Kết hợp với sản lượng tăng của Pakistan, sự tập trung tăng trưởng cung trong các nhà sản xuất hướng xuất khẩu đang gây sức ép lớn lên dự báo giá đường.

Các dự báo dư thừa cạnh tranh cho thấy sự không chắc chắn của thị trường

Nhiều tổ chức phân tích đã đưa ra các dự báo dư thừa khác nhau, nhưng tất cả đều cho thấy áp lực giảm giá đáng kể. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo dư thừa 1.625 triệu MT cho năm 2025-26 (sau khi thâm hụt 2.916 triệu MT năm trước), do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Covrig Analytics nâng dự báo dư thừa lên 4.7 MMT (từ 4.1 MMT), trong khi nhà giao dịch đường Czarnikow nâng dự báo lên 8.7 MMT, tăng 1.2 MMT so với dự báo tháng 9.

Các dự báo khác nhau này nhấn mạnh thách thức trong việc định giá đường: trong ngắn hạn, nguồn cung rõ ràng là quá lớn, nhưng trung hạn, các yếu tố cơ bản có thể mang lại chút nhẹ nhõm. Covrig dự đoán dư thừa năm 2026/27 sẽ giảm còn 1.4 MMT khi giá yếu khiến các nhà sản xuất không mở rộng sản xuất thêm nữa. Tương tự, Safras & Mercado dự báo sản lượng đường của Brazil sẽ giảm -3.91% trong năm 2026/27 xuống còn 41.8 MMT, với xuất khẩu giảm -11% so với năm trước còn 30 MMT.

Nhìn về phía trước: Khi nào giá đường sẽ tìm thấy hỗ trợ?

Sự yếu kém hiện tại của giá đường phản ánh các yếu tố cơ bản hợp lý của thị trường: nguồn cung toàn cầu đạt mức kỷ lục nhưng nhu cầu tăng trưởng thấp hơn xu hướng. Dự kiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ đạt 41.188 MMT trong năm 2025/26, giảm chỉ -2.9% so với cùng kỳ, tạo ra một lớp đệm cung dồi dào. Tuy nhiên, thị trường không hoàn toàn không có tín hiệu hỗ trợ. Việc dự báo giảm sản lượng trong 2026/27 và tính chu kỳ của thị trường hàng hóa cho thấy giá đường cuối cùng sẽ ổn định khi chu kỳ sản xuất hiện tại kết thúc. Cho đến lúc đó, các nhà giao dịch theo dõi các hợp đồng này nên dự kiến tiếp tục chịu áp lực từ môi trường dư cung này, và sự giảm bớt chỉ có thể đến khi các động lực sản xuất yếu đi và các yếu tố cung cầu cân bằng lại.