Giá Cacao Toàn Cầu Điều Hướng Trước Áp Lực Thị Trường Khác Biệt Trong Bối Cảnh Nhu Cầu và Cung Ứng Căng Thẳng

Giá ca cao đã trải qua mức tăng nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày khi đồng đô la yếu đi đã cung cấp hỗ trợ tạm thời, nhưng hàng hóa này vẫn chịu áp lực cấu trúc từ việc tiêu thụ sô cô la toàn cầu chậm lại và triển vọng nguồn cung ngày càng thắt chặt rõ rệt. Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 tăng 19 điểm (+0.43%) để đóng cửa cao hơn, trong khi ca cao London #7 tiến 7 điểm (+0.22%), khi chỉ số đồng đô la rộng giảm đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trên thị trường ca cao.

Việc phục hồi giá nhẹ này che giấu những thách thức sâu hơn đối mặt với giá ca cao, vốn đã kéo dài đợt bán tháo kéo dài hai tuần trong các phiên trước đó. Trong đợt giảm này, ca cao New York chạm mức thấp nhất trong 2 năm dựa trên hợp đồng tương lai gần, trong khi ca cao London đạt mức thấp chưa từng thấy trong 2,25 năm. Nguyên nhân chính: sức cầu yếu dai dẳng bắt nguồn từ sự kháng cự của người tiêu dùng đối với giá sô cô la cao.

Tăng tốc phá hủy cầu trên toàn ngành công nghiệp sô cô la toàn cầu

Giá ca cao đối mặt với những trở ngại liên tục từ việc giảm mạnh cầu tiêu thụ ở các thị trường tiêu dùng chính. Barry Callebaut AG, nhà cung cấp sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm mạnh -22%, nguyên nhân được cho là “cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Thông điệp này cho thấy rằng giá ca cao cao đã kích hoạt sự phá hủy cầu chứ không phải chấp nhận giá.

Sức yếu này còn mở rộng ra toàn cầu. Hoạt động nghiền ca cao châu Âu — đại diện cho tiêu thụ sô cô la khu vực — giảm -8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm -2.9% và đánh dấu hiệu suất quý 4 thấp nhất trong 12 năm. Hoạt động nghiền ca cao châu Á giảm -4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn, trong khi các nhà chế biến Bắc Mỹ chỉ ghi nhận mức tăng nhỏ +0.3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn. Những đợt giảm cầu phối hợp này ở cả ba khu vực chế biến chính cho thấy giá ca cao đã vượt quá ngưỡng chịu đựng của người tiêu dùng.

Mùa vụ thu hoạch Tây Phi dồi dào: Những tác động hỗn hợp đối với giá ca cao

Bức tranh nguồn cung mang lại một bối cảnh phức tạp cho giá ca cao. Trong khi điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đã cải thiện rõ rệt, thúc đẩy triển vọng mùa vụ tháng 2-3 ở Bờ Biển Ngà và Ghana, thì phát triển này lại mang theo những ý nghĩa mâu thuẫn. Nông dân báo cáo các quả ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước, và nhà sản xuất sô cô la Mondelez gần đây đã ghi nhận số lượng quả trong mùa vụ hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “cao hơn đáng kể” so với mùa vụ năm ngoái.

Tuy nhiên, triển vọng mùa vụ cải thiện này đang hạn chế khả năng giá phục hồi. Nông dân Bờ Biển Ngà chỉ mới vận chuyển 1,16 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm tiếp thị mới (từ 1 tháng 10 đến 18 tháng 1) — giảm -3.3% so với 1,20 triệu tấn trong cùng kỳ năm trước. Dù là khu vực sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, nguồn cung của Bờ Biển Ngà vẫn bị hạn chế. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, còn đối mặt với tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng hơn, với xuất khẩu tháng 11 giảm -7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Trong tương lai, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn cho mùa vụ 2025/26 từ ước tính 344.000 tấn trong mùa 2024/25.

Phục hồi tồn kho gia tăng áp lực lên giá ca cao

Tồn kho ca cao vật lý tạm thời gây áp lực giảm giá ca cao. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,25 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, lượng tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ lên mức cao nhất trong 2 tháng là 1.741.172 bao vào thứ Tư. Sự tích tụ tồn kho này, dù nhỏ về tuyệt đối, vẫn là một yếu tố kỹ thuật giảm giá mang tính tiêu cực đã ảnh hưởng đến giá ca cao mặc dù các yếu tố cơ bản dài hạn vẫn còn thắt chặt.

Thâm hụt nguồn cung cấu trúc nổi lên: Hỗ trợ dài hạn cho giá ca cao

Nhìn xa hơn sự yếu cầu trước mắt, bảng cân đối ca cao toàn cầu đang dịch chuyển quyết đoán. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã điều chỉnh giảm mạnh dự báo thặng dư ca cao 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn, đồng thời cắt giảm dự báo sản lượng ca cao toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn trước đó. Đây là lần đầu tiên dự báo thặng dư trong bốn năm, sau khi thâm hụt -494.000 tấn trong 2023/24 là mức thiếu hụt tồi tệ nhất trong hơn sáu thập kỷ.

Rabobank củng cố câu chuyện thắt chặt này, giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy rằng quá trình cân bằng cung cầu dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài sang năm tiếp theo.

Không chắc chắn chính sách và quy định về phá rừng thêm yếu tố bất định

Một đợt tạm thời được giảm nhẹ khi Nghị viện châu Âu phê duyệt hoãn thực thi quy định về phá rừng (EUDR) trong vòng một năm vào ngày 26 tháng 11, tạm thời giảm áp lực lên giá ca cao. Quy định của EU nhằm mục tiêu chống phá rừng ở các quốc gia sản xuất cung cấp các mặt hàng chính như ca cao vào thị trường châu Âu. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu từ các nhà cung cấp châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ mặc dù vẫn còn các lo ngại về phá rừng, có thể hỗ trợ nguồn cung ca cao từ các khu vực này.

Sự giao thoa giữa phá hủy cầu, các thâm hụt nguồn cung mới nổi và sự không chắc chắn về quy định tạo ra những áp lực cạnh tranh đối với giá ca cao. Trong khi sự yếu hiện tại phản ánh sự đầu hàng của cầu ngắn hạn, quỹ đạo dài hạn của giá ca cao có vẻ được hỗ trợ bởi một thị trường ca cao toàn cầu ngày càng thắt chặt về cơ bản, cuối cùng sẽ buộc ngành công nghiệp phải điều chỉnh.