Dự đoán của Michael Burry: Tại sao Tesla Có thể gia nhập danh sách các vị thế bán AI ngày càng tăng của ông

Khi Michael Burry dự đoán cuộc khủng hoảng nhà ở năm 2008, ít người tin ông. Hai thập kỷ sau, các nhà đầu tư chú ý hơn mỗi khi nhà quản lý quỹ phòng hộ huyền thoại này đưa ra dự báo thị trường. Dự đoán mới nhất của ông tập trung vào cổ phiếu trí tuệ nhân tạo—và Tesla có thể là mục tiêu tiếp theo trong radar của ông.

Các hồ sơ gần đây tiết lộ rằng Burry đã thiết lập các vị thế bán khống đối với Nvidia và Palantir Technologies, báo hiệu những lo ngại nghiêm trọng về cơn sốt AI. Nhưng bình luận gây sốc nhất của ông xuất hiện trên bản tin Substack mới ra mắt, nơi ông gọi Tesla là “quá định giá một cách phi lý.” Dự đoán này có thể là tiền đề cho một vị thế bán khống lớn khác.

Hồ sơ thành tích khiến Dự đoán của Michael Burry có trọng lượng

Tên của Michael Burry trở nên đồng nghĩa với đầu tư phản biện sau các sự kiện được mô tả trong The Big Short của Michael Lewis. Nhà quản lý quỹ phòng hộ này là một trong số ít người nhận ra các điểm yếu của hệ thống tài chính trước khi cuộc khủng hoảng vay thế chấp dưới chuẩn bùng nổ. Khả năng phát hiện bong bóng thị trường của ông đã giúp các nhà đầu tư và nhà phê bình theo dõi từng bước đi của ông suốt gần hai thập kỷ.

Gần đây, Burry đã rút đăng ký quỹ phòng hộ của mình, Scion Asset Management, và ra mắt bản tin trả phí trên Substack. Sự thay đổi này quan trọng vì các cố vấn đầu tư đăng ký phải đối mặt với sự kiểm soát chặt chẽ của SEC về các phát biểu công khai. Bằng cách hoạt động độc lập, Burry có nhiều tự do hơn để chia sẻ phân tích không qua chỉnh sửa—và các bài đăng ban đầu của ông cho thấy một quan điểm hoài nghi sâu sắc về bức tranh đầu tư AI.

Dự đoán của Michael Burry: Cổ phiếu trí tuệ nhân tạo đang gặp rắc rối

Mối quan tâm chính của Burry về lĩnh vực AI tập trung vào các định giá bị thổi phồng, tách rời khỏi thực tế kinh tế. Xem xét chỉ số P/E của S&P 500 Shiller CAPE—một thước đo đánh giá xem thị trường chung có đang bị định giá quá cao hay không. Mức hiện tại là 40, gần bằng các mức cao nhất từng thấy trong bong bóng dot-com cuối những năm 1990, trước khi thị trường đó sụp đổ ngoạn mục.

Trong số các cổ phiếu AI, Palantir Technologies thể hiện rõ nhất những lo ngại của ông. Công ty này giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu là 113 và nhân P/E là 403—những con số gây khó tin cho bất kỳ mô hình kinh doanh nào. Những định giá này cho thấy các nhà đầu tư đang định giá trong hàng chục năm thực hiện hoàn hảo và tốc độ tăng trưởng phi thực tế.

Với Nvidia, Burry đi sâu hơn vào phê phán. Ông phát hiện ra một chênh lệch kế toán đáng kể: trong khi GPU của Nvidia thường trở nên lỗi thời trong vòng 18 đến 24 tháng, các khách hàng lớn nhất của công ty (các nhà cung cấp hạ tầng đám mây lớn gọi là hyperscalers) khấu hao phần cứng này trong vòng năm đến sáu năm. Khoảng cách thời gian này có thể có nghĩa là các công ty công nghệ đang làm giả tăng lợi nhuận của mình bằng cách phân bổ chi phí trên các khoảng thời gian dài hơn mức hợp lý.

Tại sao Tesla lại nằm trong dự đoán của Michael Burry

Tesla thể hiện một loại định giá quá cao khác. Tỷ lệ giá trên doanh thu của hãng xe điện này là 16—rất cao đối với một doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn trong ngành ô tô. Thêm vào đó, P/E của Tesla liên tục mở rộng ngay cả khi doanh thu tăng trưởng chậm lại và lợi nhuận giảm sút.

Lý do khiến Tesla có mức định giá cao là đơn giản: sự hưng phấn của nhà đầu tư đối với các công nghệ đầu cơ. Các dự án robotaxi của Elon Musk và robot humanoid Optimus tiềm năng trở thành các thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, cả hai dự án vẫn còn rất thử nghiệm. Chưa có dự án nào đạt được triển khai thương mại, cũng như chưa đóng góp đáng kể vào kết quả tài chính của Tesla ngày hôm nay.

Tuy nhiên, thị trường lại định giá Tesla như thể những đột phá này đã xảy ra rồi. Khoảng cách giữa lời hứa và thực tế này chính xác phù hợp với khung dự đoán của Michael Burry—mẫu hình ông thấy lặp lại trong các cổ phiếu AI bị định giá quá cao.

Dự đoán này có đúng hướng không?

Theo các chỉ số định giá truyền thống, những lo ngại của Burry có lý. Trong quá khứ, khi các tài sản giao dịch với các hệ số nhân cực đoan không phù hợp với dòng tiền hiện tại, các đợt điều chỉnh thường xảy ra sau đó. Sự sụp đổ dot-com, bong bóng nhà ở, và vô số các sự kiện thị trường khác đều xác nhận mô hình này.

Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng luận đề Nvidia của Burry bỏ qua một chi tiết quan trọng: chu kỳ làm mới sản phẩm liên tục thúc đẩy nhu cầu thực sự đối với các chip mới hơn, có thể hợp lý hóa niềm tin của khách hàng vào các khoản đầu tư hạ tầng dài hạn. Các công ty kiểm toán lớn kiểm tra các công ty này, và các nhóm tài chính của họ có kiến thức sâu về các phương pháp khấu hao phù hợp.

Dự đoán về Tesla có thể mang lại nhiều thuyết phục hơn. Doanh nghiệp cốt lõi của hãng—bán xe ô tô—vẫn đang chịu áp lực, trong khi các công nghệ nền tảng cho câu chuyện định giá của Tesla vẫn còn cách xa khả năng thương mại trong nhiều năm tới.

Tiếp theo sẽ ra sao?

Dự đoán của Michael Burry về sự yếu kém của cổ phiếu AI và định giá quá cao của Tesla thể hiện một lập trường phản biện có chủ đích chống lại sự hưng phấn của thị trường hiện tại. Dù dự đoán này có chính xác hay còn sớm, rõ ràng sẽ rõ trong vài năm tới khi các khoản đầu tư AI có thể mang lại lợi nhuận như hứa hẹn hoặc thất vọng khi các khoản đầu cơ quá mức bắt đầu xì hơi.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi các động thái mới nhất của Michael Burry, một tín hiệu rõ ràng đã xuất hiện: nhà bán khống huyền thoại này tin rằng thời điểm này giống như các bong bóng trước đó. Lịch sử cho thấy, nên cẩn trọng theo dõi những gì ông làm tiếp theo.