Hiểu về ADRs: Điều gì làm chúng khác biệt so với cổ phiếu truyền thống

Giao dịch Ghi nhận Giao dịch Mỹ, còn gọi là ADRs, đã trở thành một công cụ thiết yếu cho các nhà đầu tư Mỹ tìm kiếm đa dạng hóa quốc tế. Nhưng chính xác thì chúng là gì, và tại sao chúng lại quan trọng đối với chiến lược đầu tư của bạn? ADR về cơ bản là một chứng chỉ cổ phiếu giao dịch trên các sàn giao dịch Mỹ nhưng đại diện cho quyền sở hữu cổ phần của một công ty nước ngoài. Thay vì phải đối mặt với sự phức tạp của thị trường quốc tế, ADR cho phép bạn mua bán cổ phiếu nước ngoài trực tiếp qua tài khoản môi giới Mỹ thông thường—một bước đột phá cho các nhà đầu tư hàng ngày.

Tại sao ADR tồn tại: Hiểu vấn đề đầu tư cổ phiếu quốc tế

Trước khi ADR trở nên phổ biến, việc đầu tư vào các công ty quốc tế gặp nhiều trở ngại đáng kể. Nếu bạn muốn mua cổ phần của một công ty châu Âu mà không có lựa chọn ADR, bạn sẽ phải trải qua một quy trình khó khăn: chuyển đổi đô la Mỹ sang ngoại tệ, mở tài khoản với một công ty môi giới nước ngoài, và giao dịch trên một sàn giao dịch lạ mà có thể hoạt động vào các giờ khác hoàn toàn. Trong suốt quá trình này, tỷ giá hối đoái sẽ biến động, làm tăng thêm độ phức tạp và chi phí cho giao dịch của bạn. Các rào cản kinh tế này khiến việc đầu tư quốc tế trở nên không thể tiếp cận đối với phần lớn nhà đầu tư bán lẻ.

ADRs đã giải quyết vấn đề này bằng cách tạo ra một cầu nối giữa các công ty nước ngoài và thị trường vốn Mỹ. Hệ thống hoạt động thông qua các ngân hàng lưu ký—các tổ chức tài chính giữ cổ phần nước ngoài thực tế và phát hành các chứng chỉ đại diện cho các cổ phần đó tại Hoa Kỳ.

Cách hoạt động của ADR: Quá trình chuyển đổi và giao dịch

Quá trình tạo ADR bắt đầu khi một công ty nước ngoài hoặc nhà đầu tư nắm giữ cổ phần của công ty đó liên hệ với ngân hàng lưu ký Mỹ (thường qua một người giữ tiền ở nước ngoài). Ví dụ thực tế: giả sử bạn nắm giữ cổ phần của một công ty công nghệ Pháp. Bạn có thể gửi cổ phần đó cho ngân hàng lưu ký Mỹ và nhận lại một chứng chỉ ADR. Chứng chỉ này giờ đây đại diện cho cổ phần nước ngoài ban đầu của bạn và có thể được giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch chứng khoán Mỹ nào hoặc trong thị trường phi tập trung, giống như bất kỳ cổ phiếu Mỹ nào.

Điều quan trọng là, sắp xếp này có thể đảo ngược. Bạn luôn có thể đổi chứng chỉ ADR của mình trở lại ngân hàng lưu ký và lấy lại cổ phần nước ngoài ban đầu nếu muốn. Các cổ phần nước ngoài được đại diện bởi ADR về mặt kỹ thuật gọi là Cổ phần Ghi nhận Giao dịch Mỹ (ADS), mặc dù trong thực tế hầu hết các nhà đầu tư sử dụng các thuật ngữ ADR và ADS thay thế cho nhau.

Hai con đường tồn tại của ADR: Sponsored và Unsponsored

Không phải tất cả ADR đều hình thành qua cùng một quá trình. ADR được tài trợ (Sponsored) được tạo ra qua đàm phán trực tiếp giữa công ty nước ngoài và ngân hàng lưu ký Mỹ. Công ty nước ngoài tích cực tham gia vào quá trình này, thường vì muốn thu hút vốn Mỹ và mở rộng cơ sở nhà đầu tư của mình. Ngược lại, ADR không được tài trợ (Unsponsored) được tạo ra mà không có sự tham gia hoặc đồng ý của công ty nước ngoài. Thông thường, các nhà môi giới chứng khoán thiết lập ADR không được tài trợ để tạo ra thị trường giao dịch tại Mỹ cho các cổ phiếu nước ngoài phổ biến, thường khi công ty nước ngoài chưa chính thức tìm kiếm một danh sách niêm yết như vậy. Sự khác biệt này quan trọng đối với nhà đầu tư vì ADR được tài trợ thường cung cấp nhiều minh bạch hơn và hỗ trợ tốt hơn.

Tỷ lệ chuyển đổi: Một yếu tố ẩn trong định giá ADR

Một điểm khác biệt cơ bản giữa ADR và cổ phiếu Mỹ thông thường là khi bạn xem xét giá cả. Một cổ phần ADR không nhất thiết phải bằng một cổ phần của công ty nước ngoài cơ sở. Thay vào đó, ADR có thể đại diện cho một phần cổ phiếu, một tỷ lệ một-một, hoặc thậm chí nhiều cổ phiếu của chứng khoán nước ngoài được gộp lại với nhau.

Hãy xem ví dụ thực tế: một cổ phiếu nước ngoài giao dịch với giá một đơn vị tiền tệ (đáng giá 0,25 USD) có thể được đóng gói thành một ADR đại diện cho 100 cổ phần cơ sở. ADR đó sẽ giao dịch khoảng 25 USD trên sàn giao dịch Mỹ. Nếu không cẩn thận, bạn có thể nhầm tưởng rằng cổ phiếu nước ngoài trị giá 25 USD mỗi cổ phiếu, trong khi thực tế chỉ là 0,25 USD mỗi cổ phiếu. Đó là lý do tại sao việc hiểu rõ tỷ lệ chuyển đổi là rất quan trọng.

Tỷ lệ chuyển đổi ảnh hưởng trực tiếp đến phân tích tài chính. Khi so sánh lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu hoặc tỷ lệ giá trên lợi nhuận, bạn phải xác định xem chỉ số đó dựa trên cổ phiếu nước ngoài riêng lẻ hay trên đơn vị ADR. Trong ví dụ của chúng ta, bạn cần biết lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đề cập đến cổ phiếu nước ngoài trị giá 0,25 USD hay gói ADR trị giá 25 USD đại diện cho 100 cổ phần cơ sở. Sự khác biệt này có thể làm thay đổi đáng kể phân tích đầu tư và kết luận định giá của bạn.

Điều hướng các cấp độ SEC: Không phải tất cả ADR đều có sự giám sát như nhau

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thiết lập các cấp độ quy định khác nhau cho ADR, và cấp độ bạn chọn ảnh hưởng lớn đến khả năng tiếp cận thông tin và rủi ro liên quan.

ADRs Cấp 1 hoạt động trên thị trường phi tập trung thay vì các sàn giao dịch lớn của Mỹ, và chúng là loại duy nhất được phép không có sự tài trợ. Các ADR này có yêu cầu báo cáo SEC tối thiểu và không bắt buộc phải nộp báo cáo hàng quý hoặc hàng năm theo chuẩn mực kế toán Hoa Kỳ (GAAP). Quy định nhẹ nhàng này có nghĩa là ít thông tin công khai hơn về các công ty Cấp 1, khiến việc so sánh hiệu suất tài chính của họ với các công ty Mỹ tuân thủ quy tắc kế toán tiêu chuẩn trở nên khó khăn. Vì lý do này, ADR Cấp 1 mang rủi ro đầu tư cao hơn và thường phù hợp chỉ với các nhà đầu tư có kinh nghiệm và niềm tin mạnh mẽ.

ADRs Cấp 2 và Cấp 3 yêu cầu sự giám sát chặt chẽ hơn của SEC. Cả hai đều bắt buộc các nhà phát hành đăng ký với SEC và nộp báo cáo hàng năm, trong đó Cấp 3 yêu cầu tiêu chuẩn báo cáo còn khắt khe hơn. ADR Cấp 3 đại diện cho một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) đầy đủ trên các sàn giao dịch Mỹ, nghĩa là công ty đang huy động vốn mới qua một đợt phát hành công khai. Để đủ điều kiện cấp độ 3, các công ty phải nộp đơn đăng ký theo Mẫu F-1, đòi hỏi phải tiết lộ thông tin rộng rãi và tuân thủ quy định chặt chẽ. Sự minh bạch cao hơn này giúp phân tích và so sánh ADR Cấp 3 dễ dàng hơn nhiều so với cổ phiếu Mỹ truyền thống, khiến chúng trở thành lựa chọn ưu tiên cho phần lớn nhà đầu tư bán lẻ.

Chi phí ẩn: Phí, thuế và rủi ro tiền tệ

Trong khi ADR mang lại khả năng tiếp cận, chúng đi kèm với các khoản phí mà cổ phiếu Mỹ thông thường không phải trả. Ngân hàng lưu ký tính phí dịch vụ định kỳ—đôi khi gọi là “phí chuyển tiếp”—để duy trì dịch vụ bảo quản. Các khoản phí này thường dao động từ 0,01 đến 0,03 USD mỗi cổ phần hàng năm, mặc dù số tiền cụ thể được ghi rõ trong bản cáo bạch của từng ADR. Những khoản phí nhỏ này có thể tích tụ đáng kể theo thời gian, đặc biệt nếu bạn nắm giữ vị thế lớn.

Xử lý thuế là một điểm khác biệt quan trọng. Trong khi ADR phải chịu thuế lợi nhuận vốn và thuế cổ tức của Mỹ như bất kỳ cổ phiếu nội địa nào, quốc gia phát hành cổ phiếu cũng có thể thu thuế. Hầu hết các chính phủ nước ngoài tự động giữ một phần trăm cổ tức trả cho các công ty thành lập trong lãnh thổ của họ. Nhà môi giới của bạn thường tự động trừ các khoản này khỏi khoản thanh toán cổ tức của bạn. Sự phức tạp tăng lên vì các hiệp định thuế của Mỹ với các quốc gia khác quy định tỷ lệ giữ lại khác nhau, và bạn thường có thể yêu cầu khấu trừ thuế nước ngoài đã nộp như một khoản khấu trừ thuế cổ tức của Mỹ. Do đó, việc tham khảo ý kiến của một chuyên gia thuế am hiểu về ADR là rất khuyên khích.

Cuối cùng, ADR mang rủi ro tiền tệ mà các cổ phiếu Mỹ truyền thống hoàn toàn tránh khỏi. Nếu bạn sở hữu ADR đại diện cho một công ty Nhật Bản, giá trị của ADR không chỉ phụ thuộc vào hiệu suất của công ty mà còn vào tỷ giá giữa yên Nhật và đô la Mỹ. Yên yếu so với đô la có thể làm giảm giá trị ADR của bạn ngay cả khi công ty Nhật Bản hoạt động tốt. Rủi ro tiền tệ này tạo ra biến động giá bổ sung mà các nhà đầu tư cổ phiếu nội địa không bao giờ phải đối mặt.

Đầu tư ADR thông minh: Các điểm quyết định quan trọng cho chiến lược của bạn

Trước khi thêm ADR vào danh mục đầu tư, hãy đánh giá một số yếu tố quan trọng. Đầu tiên, xác định cấp độ ADR trước khi mua. Nếu bạn không đầu tư vào cổ phiếu penny ở thị trường Mỹ, thì tốt nhất nên tránh ADR Cấp 1 do rủi ro cao hơn và ít thông tin hơn. ADR Cấp 3 dễ đánh giá hơn dựa trên các tiêu chí tương tự như các công ty Mỹ, phù hợp với hầu hết nhà đầu tư.

Thứ hai, luôn xác minh tỷ lệ chuyển đổi và đảm bảo bạn hiểu liệu các chỉ số trên mỗi cổ phiếu dựa trên cổ phiếu nước ngoài hay trên chính ADR. Điều này giúp tránh các sai lệch trong định giá cơ bản. Thứ ba, nhớ rằng ADR theo dõi thị trường quê nhà của chúng hơn là thị trường Mỹ. Nếu bạn nắm giữ ADR châu Âu, kỳ vọng hiệu suất của chúng sẽ liên quan chặt chẽ hơn đến biến động của thị trường châu Âu so với biến động của S&P 500. Đây là các chứng khoán nước ngoài, và các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng đến quốc gia của họ sẽ có khả năng tác động nhiều hơn đến giá của chúng so với dữ liệu kinh tế Mỹ.

Bằng cách hiểu rõ những khác biệt và chi phí chính này, bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt về việc liệu và cách thức ADR phù hợp với chiến lược đầu tư tổng thể của mình.