#HongKongIssueStablecoinLicenses A Kế hoạch có chủ đích cho Giai đoạn tiếp theo của Tài chính số

Hồng Kông đang tiến tới một thời điểm quyết định trong việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số. Vào tháng 3 năm 2026, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) dự kiến sẽ cấp giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên, đánh dấu sự ra mắt hoạt động của khung pháp lý Stablecoins Ordinance. Đây sẽ không phải là một đợt triển khai rộng rãi hoặc mở rộng toàn diện. Chỉ một số rất ít giấy phép sẽ được phê duyệt trong giai đoạn ban đầu, thể hiện chiến lược tập trung vào kiểm soát, độ tin cậy và ổn định hệ thống hơn là mở rộng nhanh chóng.
Cách tiếp cận này phản ánh quan điểm của Hồng Kông về stablecoin không phải là các công cụ crypto đầu cơ, mà là hạ tầng tài chính cần phải đáp ứng tiêu chuẩn cấp ngân hàng. Các nhà phát hành có giấy phép sẽ phải duy trì dự trữ thanh khoản chất lượng cao, chứng minh khả năng thanh toán liên tục và vận hành hệ thống chống rửa tiền và tuân thủ tiêu chuẩn công nghiệp. Việc tiếp cận dành cho người tiêu dùng sẽ chỉ giới hạn cho các tổ chức có giấy phép, đảm bảo sự tham gia của công chúng nằm trong phạm vi quản lý đáng tin cậy.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, đây là một chế độ ưu tiên chất lượng. Các ngưỡng vốn cao hơn và yêu cầu quản trị nghiêm ngặt có nghĩa là chỉ các tổ chức tài chính có vốn mạnh, các công ty fintech lớn hoặc các nhà chơi Web3 trưởng thành mới có khả năng thành công. Các startup nhỏ hơn và các nhà phát hành thiếu vốn sẽ bị loại trừ phần lớn trong giai đoạn đầu. Do đó, sự tăng trưởng cung cấp stablecoin sẽ được đo lường và kiểm soát chặt chẽ, có khả năng thúc đẩy hàng tỷ đô la phát hành thay vì quy mô không kiểm soát.
Về mặt chiến lược, tham vọng của Hồng Kông vượt xa thị trường nội địa. Khung pháp lý này được thiết kế để hỗ trợ hoạt động stablecoin xuyên biên giới phù hợp với các tiêu chuẩn quản lý quốc tế. HKMA đã báo hiệu sự cởi mở đối với các thỏa thuận công nhận lẫn nhau với các khu vực pháp lý khác, tạo ra khả năng tương tác với các khung pháp lý ở Singapore, EU, Vương quốc Anh và hơn thế nữa. Điều này định vị Hồng Kông như một cầu nối có quy định giữa dòng chảy vốn châu Á và các thị trường tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, mô hình này liên quan đến các sự đánh đổi có chủ đích. Các kiểm soát phát hành chặt chẽ có thể hạn chế thanh khoản ngắn hạn và làm chậm quá trình chấp nhận trong các lĩnh vực như thanh toán, tích hợp DeFi và sử dụng của thương nhân. Chi phí tuân thủ cao cũng tạo ra rào cản gia nhập, có thể làm tăng áp lực cạnh tranh từ các khu vực pháp lý hướng tới tăng trưởng hơn. Những thỏa hiệp này phản ánh triết lý quản lý ưu tiên khả năng phục hồi hơn tốc độ và niềm tin hơn thử nghiệm.
Thông điệp rộng hơn là không thể nhầm lẫn: các nhà quản lý trên toàn thế giới ngày càng xem stablecoin như hạ tầng tiền tệ và thanh toán cốt lõi, chứ không phải các sản phẩm crypto phụ trợ. Khung pháp lý của Hồng Kông phù hợp với các trường hợp sử dụng trong tương lai của tài sản token hóa, thanh toán có quy định và thanh toán xuyên biên giới, đặt nền móng cho sự tham gia sâu hơn của các tổ chức theo thời gian.
Tóm lại
• Ngắn hạn: Mong đợi việc phát hành thận trọng và phê duyệt chọn lọc cao
• Trung hạn: Các nhà phát hành có giấy phép sẽ có vị thế ưu đãi về quy định và niềm tin của các tổ chức
• Dài hạn: Nếu các khung công nhận lẫn nhau trưởng thành, Hồng Kông có thể trở thành một trong những trung tâm đáng tin cậy nhất toàn cầu về hoạt động stablecoin có quy định
Hồng Kông không cố gắng trở thành người đi đầu nhanh nhất — nó đang định vị để trở thành một trong những nơi được tin cậy nhất.