Market maker là nhà cung cấp thanh khoản: hướng dẫn đầy đủ về tạo lập thị trường trong crypto

Nhà tạo lập thị trường là một thành viên chuyên biệt của thị trường tiền điện tử, cung cấp thanh khoản bằng cách đặt lệnh mua và bán đồng thời. Vai trò này cực kỳ quan trọng đối với hoạt động của các sàn giao dịch tiền điện tử hiện đại và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số nói chung. Nhà tạo lập thị trường không chỉ đơn thuần là nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá, mà còn là một thành phần quan trọng của hạ tầng, đảm bảo khả năng thực hiện các giao dịch kịp thời cho hàng triệu thành viên thị trường trên toàn thế giới.

Nếu không có nhà tạo lập thị trường, thị trường tiền điện tử sẽ gặp phải những vấn đề nghiêm trọng: spread rộng giữa giá mua và bán, biến động giá đột ngột khi thực hiện các lệnh lớn và khó khăn trong việc vào hoặc thoát khỏi vị thế. Nhờ hoạt động liên tục của họ, các nhà giao dịch có thể giao dịch trong môi trường ổn định và dự đoán được, nơi mọi người có thể mua hoặc bán tiền điện tử bất cứ lúc nào trong ngày — vì thị trường crypto hoạt động 24/7, khác với các thị trường tài chính truyền thống.

Ai là nhà tạo lập thị trường: vai trò chính trong hệ sinh thái crypto

Nhà tạo lập thị trường là một công ty chuyên biệt, tổ chức hoặc thậm chí là nhà giao dịch có kinh nghiệm, liên tục đưa ra các báo giá hai chiều — đề nghị mua tài sản với một mức giá và bán với mức giá khác cùng lúc. Hoạt động hai chiều này tạo ra một “thị trường” điện tử ngay cả cho các tài sản có thanh khoản thấp, nơi nếu không có sẽ thiếu cung hoặc cầu.

Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt chi phối lĩnh vực này. Các nhà dẫn đầu ngành như Wintermute, GSR và DWF Labs quản lý hàng tỷ đô la và phục vụ đồng thời hàng chục sàn giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, vai trò nhà tạo lập thị trường cũng có thể do các nhà giao dịch bán lẻ đảm nhận, bằng cách đặt lệnh giới hạn và góp phần vào thanh khoản với quy mô nhỏ hơn.

Sự khác biệt giữa nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch thông thường nằm ở cách họ kiếm lợi nhuận. Trong khi nhà giao dịch bình thường cố gắng mua rẻ và bán đắt, nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm lợi từ spread — chênh lệch nhỏ giữa giá mua (bid) và giá bán (ask). Chiến lược này hoạt động dựa trên khối lượng giao dịch lớn: nếu nhà tạo lập thực hiện hàng nghìn hoặc thậm chí hàng triệu giao dịch mỗi ngày, thì ngay cả spread nhỏ trên mỗi giao dịch cũng tích lũy thành lợi nhuận đáng kể.

Cách nhà tạo lập thị trường hoạt động: cơ chế tạo lập thanh khoản

Nhà tạo lập thị trường là hệ thống hoạt động dựa trên các thuật toán và chiến lược liên tục thích nghi với điều kiện thị trường. Quá trình này diễn ra như sau:

1. Đặt báo giá hai chiều

Nhà tạo lập thị trường đặt ví dụ một lệnh mua Bitcoin (BTC) ở giá 67.600 đô la và đồng thời đặt lệnh bán cùng Bitcoin ở giá 67.610 đô la. Chênh lệch 10 đô la này là spread, tạo ra lợi nhuận biên cho nhà tạo lập. Các lệnh này nằm trong sổ lệnh của sàn, chờ các lệnh đối ứng từ các nhà giao dịch khác.

2. Thực hiện giao dịch và tích lũy lợi nhuận

Khi một nhà giao dịch muốn mua nhanh Bitcoin, họ chấp nhận giá bán của nhà tạo lập (67.610 đô la). Nhà tạo lập hoàn tất giao dịch và ngay lập tức đặt các báo giá mới để duy trì thanh khoản. Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn lần mỗi ngày, và mỗi spread nhỏ tích tụ thành dòng thu nhập ổn định.

3. Quản lý vị thế qua các thuật toán

Nhà tạo lập thị trường không chỉ là nguồn giá cố định. Các công ty hoạt động trong lĩnh vực này sử dụng các thuật toán tiên tiến để điều chỉnh động các báo giá dựa trên biến động thị trường. Nếu độ biến động tăng, spread sẽ mở rộng. Nếu tồn kho mất cân đối (ví dụ, nhà tạo lập tích trữ quá nhiều một loại tài sản), các lệnh sẽ được điều chỉnh để nhanh chóng cân bằng lại.

4. Quản lý rủi ro qua các chiến lược phòng hộ (hedging)

Các nhà tạo lập lớn không chỉ tích trữ vị thế trong các loại tiền điện tử. Họ còn quản lý rủi ro bằng cách phòng hộ các vị thế của mình trên nhiều sàn cùng lúc. Khi mua BTC trên một sàn, họ có thể gần như đồng thời bán tương đương trên sàn khác, giúp trung hòa rủi ro giá cả và đồng thời thu lợi từ chênh lệch giá giữa các nền tảng.

5. Giao dịch tần suất cao (HFT)

Một số nhà tạo lập sử dụng các hệ thống giao dịch tần suất cao, thực hiện hàng trăm nghìn lệnh mỗi giây. Các hệ thống này phân tích độ sâu của sổ lệnh, tốc độ biến động giá và luồng lệnh, tự động điều chỉnh báo giá và thu lợi nhuận nhỏ từ mỗi giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường và nhà thị trường (market-taker): hai loại thành viên chính

Thị trường tiền điện tử hoạt động dựa trên sự tương tác của hai loại thành viên chính: nhà tạo lập thị trường và nhà thị trường. Cả hai đều cực kỳ quan trọng cho sức khỏe của thị trường, nhưng đảm nhận các vai trò hoàn toàn khác nhau.

Nhà tạo lập thị trường là nhà cung cấp thanh khoản, đặt lệnh giới hạn và chờ đợi các nhà giao dịch khác phản hồi. Nhà tạo lập kiếm lợi từ spread và không vội vàng thực hiện lệnh của mình. Mục tiêu của họ là duy trì sổ lệnh liên tục, cung cấp cơ hội giao dịch cho người khác.

Nhà thị trường là người tiêu thụ thanh khoản, thực hiện lệnh thị trường ngay lập tức theo giá hiện tại. Họ muốn vào hoặc thoát khỏi vị thế nhanh chóng và sẵn sàng chấp nhận giá từ nhà tạo lập. Khi mua, họ sẽ khớp lệnh bán của nhà tạo lập, và giao dịch hoàn tất ngay lập tức.

Sự cân bằng giữa nhà tạo lập và nhà thị trường tạo ra một thị trường lành mạnh:

• Nhà tạo lập cung cấp liên tục các lệnh, giảm spread và đơn giản hóa giao dịch.
• Nhà thị trường tạo ra hoạt động giao dịch, đảm bảo các lệnh của nhà tạo lập có đối tác.
• Hệ thống cân đối tốt này giảm chi phí cho tất cả các thành viên và nâng cao hiệu quả thị trường.

Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành năm 2025-2026

Một số công ty chi phối lĩnh vực này và cung cấp phần lớn thanh khoản trên thị trường tiền điện tử.

Wintermute

Wintermute là một trong những công ty giao dịch thuật toán lớn nhất trong ngành crypto. Công ty quản lý lượng vốn đáng kể, tập trung vào hơn 300 tài sản trên hơn 30 blockchain. Wintermute cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu, với tổng khối lượng giao dịch tính bằng hàng nghìn tỷ đô la.

Điểm mạnh:

• Phủ sóng rộng cả sàn tập trung (CEX) lẫn phi tập trung (DEX)
• Các chiến lược giao dịch thuật toán tiên tiến
• Uy tín cao và hoạt động lâu dài trên thị trường

Hạn chế:

• Tập trung chủ yếu vào các tài sản lớn, thanh khoản cao
• Có thể ít phù hợp với các dự án rất mới hoặc nhỏ

GSR (Genesis Securities Research)

GSR là một trong những công ty dẫn đầu về giao dịch crypto với hơn một thập kỷ kinh nghiệm. Công ty cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, giao dịch OTC và giao dịch phái sinh. GSR đã đầu tư vào hơn 100 công ty và giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái crypto, cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn.

Điểm mạnh:

• Dịch vụ tài chính toàn diện
• Kinh nghiệm sâu rộng trong các đợt ra mắt token
• Quản lý thanh khoản liên tục

Hạn chế:

• Chủ yếu tập trung vào các dự án lớn và khách hàng tổ chức
• Dịch vụ có thể đắt đỏ đối với các dự án nhỏ

DWF Labs

DWF Labs là công ty đa dạng về đầu tư và tạo lập thị trường trong không gian Web3. Công ty quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% dự án trong Top 100 CoinMarketCap và hơn 35% trong Top 1000. DWF cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn hàng đầu, giao dịch trên thị trường spot và phái sinh.

Điểm mạnh:

• Thanh khoản thị trường và điều kiện OTC cạnh tranh
• Đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu
• Danh mục dự án chất lượng cao

Hạn chế:

• Chủ yếu làm việc với các dự án Tier 1
• Quy trình đánh giá dự án nghiêm ngặt

Amber Group

Amber Group là một trong những công ty hàng đầu về giao dịch tiền điện tử, chuyên cung cấp thanh khoản. Công ty quản lý vốn giao dịch trị giá hàng tỷ đô la cho khách hàng tổ chức và cung cấp thanh khoản trên nhiều sàn với tổng khối lượng giao dịch tính bằng hàng nghìn tỷ đô la.

Điểm mạnh:

• Dịch vụ dựa trên AI và tuân thủ quy định
• Dịch vụ tài chính toàn diện
• Tập trung mạnh vào quản lý rủi ro

Hạn chế:

• Yêu cầu cao để tham gia
• Phục vụ nhiều lĩnh vực, không chỉ tạo lập thị trường
• Có thể không phù hợp với các dự án mới nổi

Keyrock

Keyrock là công ty giao dịch thuật toán thành lập năm 2017, chuyên cung cấp thanh khoản. Keyrock xử lý hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn. Công ty cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, desk quyền chọn, giải pháp kho bạc và quản lý pool thanh khoản.

Điểm mạnh:

• Giao dịch thuật toán và tối ưu hóa thanh khoản
• Giải pháp tùy chỉnh phù hợp các môi trường pháp lý khác nhau
• Dựa trên dữ liệu để ra quyết định

Hạn chế:

• Tài nguyên hạn chế hơn các đối thủ lớn
• Có thể ít tên tuổi hơn
• Phí dịch vụ cá nhân cao hơn

Các công ty này sử dụng các thuật toán tiên tiến, phân tích dữ liệu sâu và công nghệ đổi mới để tối ưu hóa thanh khoản và giảm thiểu các hiệu quả không mong muốn trong giao dịch. Nhà tạo lập thị trường đối với họ là công cụ để hỗ trợ ra mắt token mới và thúc đẩy sự phát triển của các thị trường lành mạnh, minh bạch.

Lợi ích của nhà tạo lập thị trường đối với các sàn giao dịch và nhà giao dịch tiền điện tử

Nhà tạo lập thị trường mang lại nhiều lợi ích cho hệ sinh thái giao dịch crypto.

Tăng cường thanh khoản

Nhà tạo lập liên tục đặt lệnh mua và bán, cung cấp khối lượng giao dịch đủ lớn và độ sâu của sổ lệnh. Điều này giúp thực hiện các giao dịch lớn một cách trơn tru, không gây biến động giá đột ngột. Ví dụ, mua 10 BTC mà không có nhà tạo lập có thể làm giá tăng mạnh, nhưng nhờ có thanh khoản của họ, giao dịch này thực hiện gần giá thị trường.

Giảm biến động và ổn định giá

Nhà tạo lập điều chỉnh spread theo điều kiện thị trường, giúp ổn định giá của các tài sản. Trong thời kỳ giảm giá, họ đặt các lệnh mua lớn để giữ giá khỏi giảm sâu. Trong thời kỳ tăng, họ cung cấp thêm cung để tránh giá tăng quá đột ngột.

Nâng cao hiệu quả thị trường

Nhà tạo lập góp phần định giá chính xác hơn qua các báo giá liên tục phản ánh đúng cung cầu thực tế. Spread hẹp do nhà tạo lập mang lại giảm chi phí giao dịch cho tất cả các thành viên.

Thu hút nhà giao dịch và tăng doanh thu cho sàn

Thị trường thanh khoản cao thu hút nhiều nhà giao dịch hơn, làm tăng khối lượng và phí giao dịch cho sàn. Các sàn thường trả hoa hồng hoặc phí cho nhà tạo lập để duy trì thanh khoản, tạo mối quan hệ đôi bên cùng có lợi. Các token mới ra mắt cũng nhận được thanh khoản ban đầu từ nhà tạo lập, rất quan trọng để thu hút nhà đầu tư.

Rủi ro và thách thức của nhà tạo lập thị trường

Dù mang lại nhiều lợi ích, hoạt động của nhà tạo lập cũng tiềm ẩn rủi ro lớn.

Biến động thị trường và thua lỗ vị thế

Thị trường crypto nổi tiếng với các biến động mạnh. Nhà tạo lập giữ vị thế lớn có thể gặp thua lỗ đáng kể nếu thị trường đi ngược lại nhanh chóng. Trong các thị trường ít thanh khoản, giá có thể biến động quá nhanh khiến nhà tạo lập không kịp điều chỉnh lệnh, dẫn đến các vị thế không có lợi.

Rủi ro quản lý tồn kho

Nhà tạo lập phải duy trì lượng lớn tài sản trong kho. Nếu giá trị các tài sản này giảm đột ngột, công ty có thể chịu thiệt hại lớn. Điều này đặc biệt nguy hiểm khi làm việc với altcoin hoặc token mới, giá của chúng rất khó dự đoán.

Rủi ro công nghệ và sự cố hệ thống

Nhà tạo lập dựa vào các thuật toán phức tạp và hệ thống HFT. Sự cố kỹ thuật, lỗi phần mềm hoặc tấn công mạng có thể phá vỡ chiến lược giao dịch và gây thiệt hại tài chính. Ngay cả chậm trễ nhỏ trong thực thi thuật toán cũng có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không có lợi.

Không chắc chắn pháp lý

Quy định về crypto khác nhau ở các quốc gia và luôn thay đổi. Ở một số nơi, hoạt động tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường, dẫn đến hậu quả pháp lý. Chi phí tuân thủ quy định có thể cao, đặc biệt đối với các công ty hoạt động toàn cầu.

Cạnh tranh và áp lực lợi nhuận

Lĩnh vực này cạnh tranh gay gắt, nhiều công ty tranh giành các cơ hội giống nhau. Khi công nghệ tiến bộ, spread thu hẹp, lợi nhuận của mỗi nhà tạo lập giảm. Điều này thúc đẩy các công ty phải phát triển các chiến lược phức tạp hơn để duy trì lợi nhuận.

Kết luận: Nhà tạo lập thị trường là nền tảng của giao dịch crypto

Nhà tạo lập thị trường là một phần không thể thiếu của hạ tầng thị trường crypto, mà không có họ, hoạt động giao dịch hiện đại sẽ không thể tồn tại. Các thành viên chuyên biệt này cung cấp thanh khoản 24/7, ổn định giá, giảm chi phí cho nhà giao dịch và giúp thị trường vận hành hiệu quả.

Từ các công ty giao dịch thuật toán lớn như Wintermute, GSR đến các công ty chuyên biệt hơn, vai trò của nhà tạo lập thị trường ngày nay là yếu tố then chốt của hệ sinh thái. Vai trò của họ tiếp tục mở rộng theo sự phát triển của thị trường crypto, sự ra đời của các tài sản mới và sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà đầu tư tổ chức.

Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường luôn đối mặt với các thách thức như biến động giá, rủi ro công nghệ và pháp lý. Dù gặp khó khăn, đóng góp của họ cho sức khỏe của thị trường crypto vẫn rất quan trọng.

Đối với nhà giao dịch và các dự án mới, hiểu rõ cách hoạt động của nhà tạo lập giúp đánh giá đúng giá trị của thanh khoản và tầm quan trọng của việc hợp tác với các nhà tạo lập uy tín để đảm bảo hoạt động thành công trên thị trường crypto. Khi thị trường tiếp tục phát triển, vai trò của nhà tạo lập sẽ vẫn là trung tâm để đạt được sự trưởng thành và khả năng tiếp cận tài chính dựa trên blockchain.