#CelebratingNewYearOnGateSquare Tôi đang đón Tết tại Quảng trường Gate

Thời kỳ Cắt giảm 2%: Quy tắc vốn của Phố Wall đang định hình lại tương lai của Crypto
Một sự chuyển đổi cấu trúc đang diễn ra trên thị trường crypto toàn cầu — không phải qua các tiêu đề về phê duyệt ETF, cũng không qua các cuộc chiến pháp lý gay cấn — mà qua quy định về vốn. Một điều chỉnh kỹ thuật trong cách xử lý vốn của các nhà môi giới chứng khoán tại Mỹ đã âm thầm định hình lại cấu trúc khuyến khích cho sự tham gia của các tổ chức vào thị trường crypto. Và sự thay đổi này có thể định hình thập kỷ tiếp theo của tài chính trên chuỗi.
Trong nhiều năm, các tổ chức tài chính được quản lý đã đối mặt với một hạn chế lớn: stablecoin bị xem là tài sản rủi ro cao cho mục đích vốn. Theo quy tắc vốn ròng, các khoản nắm giữ thường nhận mức cắt giảm 100% — nghĩa là các công ty phải trừ toàn bộ giá trị của chúng khỏi vốn pháp lý. Trong thực tế, điều này khiến việc giữ stablecoin trên bảng cân đối kế toán trở nên kém hiệu quả, gây cản trở việc sử dụng quy mô lớn để thanh toán hoặc quản lý thanh khoản.
Khung quy định đó giờ đã có sự tiến bộ rõ rệt.
Theo các diễn giải quy định cập nhật, một số stablecoin chất lượng cao, được dự trữ đầy đủ, có thể đủ điều kiện để xử lý gần giống như tiền mặt — trong một số trường hợp nhận mức cắt giảm chỉ còn 2%. Đối với các tổ chức chú trọng hiệu quả vốn, đây là một bước đột phá. Sự chuyển đổi từ 100% xuống 2% không phải là bước nhỏ. Nó định nghĩa lại căn bản chi phí triển khai stablecoin quy mô lớn.
Stablecoin Trở Thành Đường Dẫn Thanh Toán của Tổ Chức
Sự thay đổi này thực sự mở khóa stablecoin như:
Công cụ thanh toán theo thời gian thực
Tài sản thế chấp cho giao dịch và phái sinh
Công cụ quản lý thanh khoản
Cầu nối vào thị trường tài sản token hóa
Các nhà phát hành lớn như Circle (USDC) và Tether (USDT) giờ đây có vị thế khác trong mắt các bộ phận quản lý tiền của tổ chức. Khi dự trữ minh bạch, có thời hạn ngắn và được quy định, tài sản bắt đầu giống như tiền mặt token hóa hơn là rủi ro crypto đầu cơ.
Điều này cũng phù hợp với sự mở rộng rộng hơn của các tài sản thế giới thực token hóa (RWAs), nơi các tổ chức ngày càng thử nghiệm các lớp thanh toán dựa trên blockchain trong khi vẫn duy trì sự tuân thủ quy định.
Vị Trí Chiến Lược của SEC
Vai trò của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) là trung tâm. Trong khi các hành động thực thi đã thắt chặt sự giám sát đối với các giao thức DeFi chưa đăng ký, các lộ trình quy định cho việc sử dụng stablecoin có phép ngày càng rõ ràng hơn.
Thông điệp mang tính tinh tế nhưng mạnh mẽ:
Stablecoin có dự trữ, được phép sử dụng hợp pháp trong tổ chức.
Các giao thức phi tập trung hoàn toàn, dựa trên token quản trị đối mặt với sự phức tạp ngày càng tăng về tuân thủ.
Điều này tạo ra một cấu trúc thị trường phân đôi — tài chính on-chain tuân thủ tích hợp với Phố Wall, và DeFi không cần phép đang đối mặt với ngày càng nhiều trở ngại quy định.
Tăng tốc Token hóa
Sự chuyển đổi vốn này liên quan đến một xu hướng lớn thứ hai: các sản phẩm Kho bạc token hóa và quỹ thị trường tiền tệ. Các công ty như BlackRock đã ra mắt các cấu trúc quỹ token hóa, báo hiệu rằng tài chính truyền thống không chỉ thử nghiệm — mà đang xây dựng.
Khi stablecoin trở nên hiệu quả về vốn, chúng tự nhiên trở thành tài sản thanh toán ưu tiên cho:
Trái phiếu token hóa
Giao dịch repo trên chuỗi
Thanh toán liên ngân hàng quốc tế
Tài sản thế chấp của các dịch vụ môi giới hàng đầu
Blockchain ngày càng trở thành hạ tầng phía sau. Việc kiểm soát thanh khoản và tuân thủ vẫn tập trung.
Giả Thuyết Tái Trung Gian
Các nhà xây dựng crypto sớm đã tưởng tượng về việc loại bỏ trung gian — thay thế ngân hàng bằng mã code. Nhưng những gì chúng ta chứng kiến có thể là sự tái trung gian quy mô lớn.
Phố Wall không cần token quản trị để thống trị thị trường on-chain. Nó cần:
Sức mạnh bảng cân đối
Sự rõ ràng về quy định
Kiểm soát thanh khoản
Niềm tin của tổ chức
Stablecoin chính xác là cầu nối đó.
Thay vì bỏ qua tài chính truyền thống, hạ tầng crypto có thể trở thành lớp nâng cấp công nghệ của nó.
Lực hút thanh khoản sẽ Định hình lại DeFi
Thanh khoản cuối cùng quyết định sức mạnh thị trường.
Nếu các nhà môi giới có thể triển khai stablecoin quy mô lớn với thiệt hại vốn tối thiểu, họ có thể:
Cung cấp thanh khoản rẻ hơn các pool DeFi gốc
Chi phối thị trường cho vay cấp tổ chức
Tự nội bộ hóa dòng thanh toán
Loại bỏ các đối thủ nhỏ hơn không cần phép
DeFi sẽ không biến mất. Nhưng nó có thể ngày càng phục vụ các chức năng niche, thử nghiệm hoặc chống kiểm duyệt, trong khi dòng vốn chính thống vận hành qua các đường dẫn được quy định, phù hợp với tổ chức.
Ảnh Hưởng Toàn Cầu
Sự chuyển đổi này cũng củng cố vị thế số của đô la Mỹ. Stablecoin được bảo chứng bằng đô la đã chiếm phần lớn thanh khoản trên chuỗi. Nếu các khung quy định tiếp tục ưu tiên các nhà phát hành tuân thủ, stablecoin có thể trở thành một phần mở rộng thực tế của ảnh hưởng tiền tệ đô la toàn cầu.
Trong khi đó, các khu vực khác đang tiến hành các khung pháp lý song song:
Chế độ MiCA của châu Âu
Sandbox stablecoin của Hồng Kông
Các cuộc tranh luận chính sách stablecoin đang diễn ra ở Washington
Cuộc cạnh tranh không còn là crypto so với ngân hàng nữa. Đó là các mô hình quy định cạnh tranh để định hình kiến trúc của tiền kỹ thuật số.
Tại sao mức cắt giảm 2% lại quan trọng hơn các tiêu đề
Thị trường thường phản ứng với các sự kiện rõ ràng. Nhưng các điều chỉnh cấu trúc về quy tắc vốn lại ảnh hưởng sâu sắc hơn nhiều đến hành vi.
Một mức cắt giảm 2% có nghĩa là:
Các tổ chức có thể giữ hàng tỷ stablecoin mà không ảnh hưởng lớn đến vốn
Thanh toán trên chuỗi trở nên hợp lý về mặt kinh tế cho các nhà môi giới
Thị trường token hóa có hạ tầng thanh khoản mở rộng quy mô
Tài chính truyền thống có thể mở rộng vào crypto mà không từ bỏ kiểm soát
Đây không phải là một cập nhật mang tính hình thức. Nó là một cánh cửa.
Triển vọng tương lai (2026–2028)
Nhìn về phía trước, một số phát triển có khả năng xảy ra:
Sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường Kho bạc token hóa và repo
Stablecoin tích hợp vào hoạt động môi giới hàng đầu
Các nền tảng DeFi dành cho tổ chức có phép
Hợp nhất các nhà phát hành stablecoin
Tăng cường hài hòa quy định toàn cầu
Chu kỳ crypto tiếp theo có thể không do đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy — mà do bảng cân đối kế toán.
Và nếu giả thuyết đó đúng, các nhà sử học có thể nhìn lại và kết luận rằng khoảnh khắc quan trọng nhất không phải là phê duyệt ETF hay phán quyết của tòa án.
Mà là một điều chỉnh quy tắc vốn âm thầm.
Thời kỳ cắt giảm 2% đã bắt đầu.