Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng thị trường khá thú vị — dù vốn hóa của stablecoin đã gần chạm mốc 3000 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng hầu như đã dừng lại, ngược lại, lĩnh vực RWA vẫn liên tục phát triển mạnh mẽ, điều này phản ánh điều gì?

Trước tiên hãy xem dữ liệu. Đến cuối tháng trước, tổng vốn hóa của stablecoin đạt 2985.6 tỷ USD, gần như không tăng so với kỳ trước, lượng chuyển khoản còn giảm nhẹ, nhưng số lượng người nắm giữ lại tăng lên. Hiện tượng lệch pha này đáng để suy ngẫm — các người nắm giữ mới có thể là những nhà đầu tư dài hạn hoặc các tài khoản hoạt động thấp, trong khi nhu cầu thanh toán thực tế đang thu hẹp. Ngược lại, tổng giá trị RWA trên chuỗi đã vượt mốc 190.4 tỷ USD, số lượng người nắm giữ gần 60 vạn, động lực tăng trưởng rõ ràng mạnh mẽ hơn.

Vì sao lại như vậy? Tôi nghĩ chìa khóa nằm ở sự tiến hóa của các ứng dụng. Gần đây tôi thấy một số ví dụ đặc biệt tiêu biểu: Ctrip phiên bản quốc tế đã ra mắt thanh toán bằng stablecoin, người dùng tại Việt Nam mua vé máy bay bằng USDT có thể tiết kiệm 18%, điều này cho thấy stablecoin thực sự có giá trị trong lĩnh vực tiêu dùng xuyên biên giới. Ngân hàng Công Thương Chi nhánh Singapore cũng đã thử nghiệm thanh toán bằng đồng nhân dân tệ số ra nước ngoài, đây là một thử nghiệm mới về thanh toán bằng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin.

Điều thú vị hơn nữa là các hoạt động từ phía ngành công nghiệp. ETHZilla, một công ty quản lý quỹ Ethereum, gần đây đã bán 24.000 ETH để mua lại trái phiếu, đồng thời tuyên bố chuyển trọng tâm kinh doanh sang token hóa RWA. Đây là một tín hiệu rõ ràng — thị trường đang chuyển từ việc chỉ giữ tài sản sang tạo giá trị, sự tăng trưởng của vốn hóa stablecoin có thể không còn là động lực chính nữa, mà thay vào đó, các lĩnh vực như RWA có tiềm năng ứng dụng cao hơn đang thu hút vốn đầu tư.

Về mặt quản lý, các cơ quan cũng đang đẩy nhanh tiến trình. Quốc hội Mỹ đang chuẩn bị xây dựng quy định về các stablecoin có tính an toàn về thuế, chính phủ Nhật Bản dự kiến thúc đẩy phát hành trái phiếu địa phương trên chuỗi, Ghana cũng đã thông qua luật hợp pháp hóa giao dịch tiền điện tử và dự định khám phá stablecoin vàng. Những biện pháp này đều hướng tới một mục tiêu chung — stablecoin đang từ rìa của hệ sinh thái tiền mã hóa tiến vào trung tâm của hệ thống tài chính truyền thống.

Quan sát của tôi là, sự tăng trưởng của vốn hóa stablecoin có thể đã bước vào giai đoạn ổn định, nhưng đây không phải là suy thoái mà là chuyển đổi. Các ứng dụng như thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới, token hóa tài sản đang dần đi vào thực tế, vai trò của stablecoin từ một sản phẩm đầu tư đang chuyển sang hạ tầng cơ bản. Đồng thời, các lĩnh vực mới như token hóa RWA, thử nghiệm CBDC, trái phiếu trên chuỗi đang nổi lên, đây mới chính là động lực tăng trưởng trong tương lai.

Điều tôi nghĩ đáng chú ý tiếp theo là, các ứng dụng mới này sẽ sớm đạt quy mô như thế nào, và các tổ chức tài chính truyền thống sẽ tiếp nhận các công cụ mới này nhanh đến mức nào. Điều này có thể còn quan trọng hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng của vốn hóa stablecoin.