#TetherEyes$500BFundraising

Nhà phát hành stablecoin có lợi nhuận cao nhất thế giới muốn đạt mức giá 1928374656574839.25Tỷ đô la — Và các nhà đầu tư đã từ chối
Khi một công ty kiếm được nhiều hơn hầu hết các ngân hàng, giữ 1928374656574839.25Tỷ đô la stablecoin lưu hành, và chưa từng công bố một cuộc kiểm toán chính thức nào — thì con số phù hợp để định giá phần vốn 3% là bao nhiêu, và ai thực sự có quyền quyết định?
Câu chuyện huy động vốn của Tether bắt đầu từ tháng 9 năm 2025 với một báo cáo của Bloomberg mô tả kế hoạch bán khoảng $500 phần trăm cổ phần qua phương thức private placement với định giá có thể đạt tới 1928374656574839.25Tỷ đô la. Con số này sẽ đưa Tether vào hàng cùng các công ty như SpaceX, ByteDance, và các công ty trí tuệ nhân tạo hàng đầu thế giới, trở thành một trong những thực thể tư nhân có giá trị nhất hành tinh. Kế hoạch là huy động từ 1928374656574839.25Tỷ đến 1928374656574839.25Tỷ đô la vốn mới. Đến tháng 2 năm 2026, Financial Times đưa tin rằng Tether đã âm thầm rút khỏi mục tiêu 1928374656574839.25Tỷ đô la sau khi gặp phải sự phản đối từ các nhà đầu tư về định giá đề xuất. CEO Paolo Ardoino đã phản bác trực tiếp các báo cáo này với Reuters, nói rằng các phạm vi vốn cao hơn đó chỉ nhằm mục đích làm tối đa trong các kịch bản giả định chứ không phải là mục tiêu huy động chính thức, và khẳng định rằng công ty vẫn nhận được sự quan tâm đáng kể ở mức 1928374656574839.25Tỷ đô la. Sau đó là một nỗ lực cuối cùng để kết thúc vòng gọi vốn — dựa trên hợp đồng kiểm toán của KPMG và phát triển một stablecoin hướng tới thị trường Mỹ có tên USAT — trước khi các báo cáo cho thấy mục tiêu huy động vốn đã thực sự sụp đổ khi các nhà đầu tư tổ chức rút lui khỏi cam kết ở mức định giá đó. Các cố vấn âm thầm đề xuất một con số đã được điều chỉnh xuống còn thấp nhất là 1928374656574839.25Tỷ đô la vốn mới, chỉ bằng một phần nhỏ so với mục tiêu ban đầu.

Định giá 1928374656574839.25Tỷ đô la đáng để xem xét nghiêm túc như một tuyên bố phân tích trước khi loại bỏ nó như một chiêu trò quảng cáo quá đà, bởi vì các chỉ số kinh doanh nền tảng mà Tether mang lại cho cuộc thảo luận này không phải là giả tạo. USDT hiện có vốn lưu hành khoảng 1928374656574839.25Tỷ đô la, là stablecoin lớn nhất tồn tại trên thị trường theo cách biệt rõ ràng so với các đối thủ dù đã nỗ lực nhiều năm. Tether báo cáo lợi nhuận khoảng 13.7Bỷ đô la trong năm 2024 và dự kiến vượt qua 1928374656574839.25Tỷ đô la vào năm 2026 — trở thành một trong những công ty tư nhân có lợi nhuận cao nhất thế giới theo lợi nhuận ròng tuyệt đối. Mô hình kinh doanh tạo ra lợi nhuận đó rất rõ ràng: Tether phát hành token gắn giá với đô la, giữ dự trữ tương ứng chủ yếu trong trái phiếu Kho bạc Mỹ và vàng, và kiếm lãi từ các khoản dự trữ đó trong khi không phải trả gì cho các chủ sở hữu USDT, những người gửi tiền để tài trợ cho vị thế này. Với lợi suất hiện tại của Kho bạc, 1928374656574839.25Tỷ đô la dự trữ tạo ra khoản lãi đáng kể với chi phí vốn gần như bằng không trên phía nợ phải trả. So sánh lợi nhuận của Tether với các công ty trí tuệ nhân tạo thua lỗ nhưng có định giá tương tự của CEO Ardoino là hợp lý về mặt số học — hiện nay có những công ty có giá trị trên 1928374656574839.25Tỷ đô la nhưng chưa từng tạo ra 1928374656574839.25Tỷ đô la lợi nhuận ròng hàng năm.

Vấn đề mà các nhà đầu tư gặp phải khi tự mình phân tích con số 1928374656574839.25Tỷ đô la không phải là báo cáo lợi nhuận. Đó là khoảng cách niềm tin. Trong nhiều năm, Tether chỉ công bố các xác nhận định kỳ về tài sản đảm bảo USDT thay vì thực hiện một cuộc kiểm toán chính thức đầy đủ — một thực hành đã gây ra sự hoài nghi kéo dài từ các cơ quan quản lý, các nhà đầu tư tổ chức, và các nhà phát hành stablecoin cạnh tranh. Sự hoài nghi này có căn cứ lịch sử rõ ràng: vào năm 2021, CFTC đã xử phạt Tether 1928374656574.84T đô la sau khi công ty đưa ra các tuyên bố gây hiểu lầm về việc dự trữ đô la của mình, và các tài liệu thu được qua một cuộc chiến pháp lý kéo dài hai năm vào năm 2023 cho thấy rằng tính đến tháng 3 năm 2021, Tether giữ phần lớn dự trữ tại ngân hàng Deltec ở Bahamas, với mức độ tiếp xúc lớn với giấy tờ thương mại do các ngân hàng nhà nước Trung Quốc phát hành, bao gồm Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông và ICBC. S&P Global xếp hạng USDT là yếu, trích dẫn việc dựa nhiều hơn vào các khoản nắm giữ Bitcoin như một điểm yếu chính. Tất cả lịch sử đó không làm mất vị thế thống trị của Tether trên thị trường, nhưng đã tạo ra một khung xác minh mà các nhà đầu tư tiềm năng ở mức định giá 1928374656574839.25Tỷ đô la thấy là không đủ cấu trúc. Khi Financial Times đăng phân tích hỏi rằng giá vàng nào khiến USDT của Tether trở nên mất khả năng cân đối kế toán — một câu hỏi mà sẽ không thể đăng tải theo dạng đó về bất kỳ công ty nào đã hoàn tất kiểm toán tiêu chuẩn, vì câu trả lời có thể tính toán dựa trên các số liệu tài chính đã được xác minh thay vì ước lượng từ các báo cáo dự trữ chưa xác thực — thì đó chính xác là kích thước của khoảng cách niềm tin mà việc huy động vốn đang cố gắng vượt qua.

Hợp đồng kiểm toán của KPMG là diễn biến quan trọng nhất trong câu chuyện của Tether trong vài tháng qua, và nó xứng đáng được xem trọng hơn so với các tiêu đề về huy động vốn. Được xác nhận bởi Financial Times vào cuối tháng 3 năm 2026, Tether đã thuê KPMG thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện các báo cáo tài chính — lần đầu tiên trong lịch sử 12 năm của công ty. Tether cũng đã thuê riêng PwC để chuẩn bị hệ thống nội bộ trước cuộc kiểm toán, một thỏa thuận hai công ty cho thấy công ty hiểu rõ hạ tầng cần thiết để vượt qua kỳ kiểm tra của Big Four lần đầu tiên. Phản ứng của thị trường trong ngày công bố rất mạnh mẽ: Circle, với sản phẩm USDC đã trải qua các cuộc kiểm toán hàng năm đầy đủ bởi Deloitte và các xác nhận hàng tháng trong nhiều năm, đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử khi các nhà đầu tư nhận ra rằng sự thiếu tin cậy lâu dài của Tether đang được trực tiếp giải quyết. Cuộc kiểm toán của KPMG vẫn chưa hoàn thành, và Tether chưa công bố ngày dự kiến hoàn thành hoặc liệu báo cáo cuối cùng sẽ bao gồm báo cáo tài chính hợp nhất hay chỉ một cam kết đảm bảo hạn chế tập trung vào dự trữ. Khi cuộc kiểm toán đó được công bố, nó sẽ xác nhận hoặc thành phần dự trữ và các số liệu lợi nhuận mà Tether đã báo cáo — trong trường hợp đó, câu hỏi định giá 1928374656574839.25Tỷ đô la trở nên hợp lý hơn nhiều — hoặc sẽ phát hiện ra những sai lệch có thể là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Không có kết quả trung lập nào từ cuộc kiểm toán chính thức đầu tiên của một nhà phát hành stablecoin trị giá 1928374656574839.25Tỷ đô la đã hoạt động dựa trên các xác nhận trong hơn một thập kỷ.

Thành phần dự trữ của Tether chính là một lớp phức tạp mà cuộc tranh luận huy động vốn chưa luôn đề cập trực tiếp. Tính đến cuối năm 2025, Tether báo cáo giữ khoảng 8.4Bỷ đô la vàng và 17.5Bỷ đô la Bitcoin như một phần của tài sản đảm bảo USDT — các tài sản này được định giá theo thị trường và giá trị của chúng biến động theo giá hàng hóa và tiền điện tử chứ không ổn định như các khoản dự trữ trong Kho bạc Mỹ chiếm phần lớn. Phân tích của Financial Times chỉ ra rằng các tài sản rủi ro này, kết hợp với chính sách của công ty về việc sử dụng vàng vật chất không chỉ làm tài sản thế chấp cho Tether Gold mà còn là một phần của dự trữ đảm bảo các khoản nợ USDT bằng đô la, tạo ra một cấu trúc tiếp xúc khác biệt so với các khung dự trữ stablecoin phổ biến. Tether đã cắt bỏ hai nhà giao dịch kim loại quý cao cấp mà họ đã thuê từ HSBC chỉ ba tháng trước, theo Reuters cuối tháng 3 năm 2026, do điều kiện thị trường thay đổi khi vàng vật chất gặp áp lực. Quyết định đó có thể hoàn toàn hợp lý trong quản lý danh mục đầu tư. Nó cũng cho thấy tốc độ mà chiến lược đầu tư của Tether đang bị thử thách bởi các yếu tố vĩ mô cùng lúc với quá trình huy động vốn và kiểm toán.

Bối cảnh cạnh tranh mà nỗ lực huy động 1928374656574839.25Tỷ đô la đang diễn ra cũng đã thay đổi rõ rệt kể từ thông báo tháng 9 năm 2025. Đạo luật GENIUS đang được Quốc hội Mỹ xem xét là khung pháp lý quy định stablecoin quan trọng nhất trong lịch sử Mỹ, với các điều khoản tạo lợi thế cấu trúc cho các nhà phát hành có trụ sở tại Mỹ, có dự trữ đã được kiểm toán và mối quan hệ rõ ràng với cơ quan quản lý. Việc Circle thành công trong IPO — đã thực hiện thành công — chứng minh rằng các nhà đầu tư tổ chức sẽ đánh giá cao giá trị của một doanh nghiệp stablecoin có quy định rõ ràng, và vị trí pháp lý của Circle tại Mỹ hiện tại có nghĩa là con đường di cư tự nhiên nhất của các nhà tham gia muốn tiếp xúc với stablecoin có độ minh bạch đạt chuẩn kiểm toán là hướng tới một sản phẩm đã có độ minh bạch đó, thay vì một công ty đang trong quá trình đạt được nó lần đầu tiên. Việc Tether chuyển sang El Salvador và phát triển sản phẩm USAT cho thị trường Mỹ là những bước thừa nhận rằng môi trường pháp lý đang tiến về phía có chi phí cạnh tranh ngày càng tăng đối với các doanh nghiệp lớn nhất, ngay cả khi họ đã chiếm lĩnh thị trường.

Kết quả của cuộc kiểm toán KPMG giờ đây là biến số quyết định hướng đi của câu chuyện huy động vốn từ đây. Câu hỏi định giá 1928374656574839.25Tỷ đô la — liệu nó có sụp đổ, bị thu nhỏ còn 1928374656574839.25Tỷ đô la, hay vẫn còn tồn tại dưới dạng nào đó — phụ thuộc vào kết quả KPMG khi mở sổ sách về 1928374656574839.25Tỷ đô la dự trữ mà thị trường đã tin tưởng suốt mười hai năm qua. Một kết quả kiểm toán rõ ràng là chứng nhận duy nhất giúp xóa bỏ hoàn toàn khoảng cách niềm tin của các tổ chức đối với Tether và tạo nền tảng cho việc huy động vốn mà các nhà đầu tư không thể phủ nhận dựa trên lý do minh bạch. Một kết quả xác nhận dự trữ còn nguyên vẹn và chính xác sẽ không chỉ giúp phục hồi vòng gọi vốn hiện tại — mà còn loại bỏ gánh nặng cấu trúc lớn nhất của công ty quan trọng nhất trong toàn bộ thị trường tiền điện tử.