Tôi nhận thấy có một điều thú vị đã xảy ra với Sharplink Gaming vào năm ngoái. Công ty đã báo cáo khoản lỗ ròng 734,6 triệu đô la vào năm 2025, nhưng không phải do thất bại hoạt động—chỉ là ảnh hưởng kế toán từ sự sụt giảm mạnh của giá ether. Khoản nắm giữ 868.699 ETH của họ đã tạo ra khoản lỗ chưa thực hiện 616,2 triệu đô la do các quy tắc kế toán theo giá trị hợp lý bắt buộc các công ty đại chúng phải định giá lại các vị trí tiền điện tử theo thị trường mỗi quý.

Phần hấp dẫn là công ty thực sự đã phát triển mạnh về mặt hoạt động. Họ đã huy động được 3,2 tỷ đô la vào năm 2025, tạo ra 14.516 ETH từ phần thưởng staking, và đã nhân đôi số ETH trên mỗi cổ phần của mình lên 4,01. Sở hữu của các tổ chức đã tăng từ 6% lên 46%—đây là một sự chuyển dịch lớn thể hiện xu hướng ngày càng tăng của các tổ chức đối với chiến lược dự trữ ethereum.

Đây là chiến lược cốt lõi: Sharplink và công ty lớn hơn Bitmine Immersion Technologies đã chuyển hướng sang các hoạt động dự trữ ethereum thuần túy. Họ không tập trung vào lợi nhuận theo chuẩn GAAP hàng quý—chỉ số của họ là ETH trên mỗi cổ phần và sự chấp nhận dài hạn của ethereum. Bitmine là nhà nắm giữ ethereum công khai lớn nhất với hơn 4,5 triệu ETH trị khoảng $9 tỷ đô la, nhưng Sharplink cũng rất tích cực, và tôi nhận thấy rõ xu hướng về phía các tổ chức trong chiến lược này.

Phần staking là yếu tố thay đổi cuộc chơi so với các công ty dự trữ bitcoin. Họ có thể kiếm lợi nhuận chỉ bằng cách giữ, nhưng cũng đi kèm rủi ro từ hợp đồng thông minh và các phái sinh staking thanh khoản. Thu nhập từ staking trong quý 4 đã đạt 15,3 triệu đô la, tăng gần 50% so với 10,3 triệu đô la của quý 3.

Bây giờ, câu chuyện về mùa đông crypto đang thay đổi. Thomas Lee của Bitmine gần đây đề cập rằng chúng ta đã bước vào "giai đoạn cuối của mini-crypto winter." Bitmine đã mua 60.976 ETH vào tuần trước, đây là lần mua lớn nhất trong năm 2026. Xu hướng tích trữ này là một tín hiệu quan trọng.

ETH hiện đang giao dịch trên mức 2,24 nghìn đô la, và đà tăng đang hình thành. Giả thuyết của nó phức tạp hơn so với các hoạt động dự trữ bitcoin—bạn cần tin vào vai trò của Ethereum như một lớp thanh toán cho các tổ chức, lợi nhuận staking dài hạn, và nền kinh tế phí mạng lưới. Nhưng nếu nhìn vào dòng vốn chảy vào các tổ chức và việc mua tích cực của Bitmine, có vẻ nhiều người đang tin tưởng.

Các khoản lỗ chưa thực hiện 616,2 triệu đô la? Sharplink và Bitmine đang đặt cược rằng chúng sẽ đảo chiều khi chu kỳ dừng lại. Nếu đúng, xu hướng của thị trường đối với việc chấp nhận ethereum của các tổ chức sẽ thay đổi đáng kể. Cần theo dõi cách các lợi nhuận staking và các mối quan hệ đối tác hệ sinh thái của họ sẽ diễn biến trong tương lai.