Etherfi vừa làm điều gì đó điên rồ mà hầu hết các giao thức DeFi đều nói về nhưng chưa bao giờ thực sự thực hiện được.

Sản phẩm thẻ của họ hoàn toàn đảo lộn mô hình doanh thu. Vào tháng 10 năm 2024, thẻ chỉ chiếm 0% doanh thu.
Nhanh chóng đến tháng 3 năm 2026, thẻ đạt 55% trong khi staking giảm xuống còn 39%.
Nhìn vào các thanh màu tím trong biểu đồ. Chúng kể một câu chuyện mà hầu hết mọi người hoàn toàn bỏ lỡ.
Hầu hết các giao thức thích nói về đa dạng hóa doanh thu. @ether_fi thực sự đã làm được điều đó.
Q4 2025: $126M chi tiêu thẻ (+160% so với quý trước), đạt mức $663M hàng năm với hơn 60% thị phần của tất cả các thẻ Visa crypto.
Trong năm tài chính 2025, hướng tới hơn 100 triệu đô la cho năm 2026.
Chỉ trong chưa đầy hai năm, họ đã xây dựng thẻ crypto phi lưu ký lớn nhất hiện có.
Chúng ta đang nói về khoảng 70.000 thẻ hoạt động và đang tăng trưởng, chuyển sang OP Mainnet ngay bây giờ, xử lý khoảng $45M chi tiêu hàng ngày vào đầu năm 2026.
Điều này quan trọng: doanh thu staking vẫn gắn liền với giá ETH, dao động quanh 500.000 đô la đến $2M hàng tuần, nhưng doanh thu từ thẻ tăng trưởng khi mọi người thực sự chi tiêu tiền vào thực phẩm, thuê nhà và cuộc sống hàng ngày.
Phí hoán đổi liên tục tích lũy bất kể ETH đi đâu, lãi vay mượn lãi suất cộng dồn mỗi ngày, vì vậy bạn có hai nguồn doanh thu gần như độc lập với nhau.
Phần khiến tôi kinh ngạc nhất là: 80% người dùng thẻ cũng là người dùng Liquid Vault. Đó là một vòng quay mà hầu hết các giao thức không thể chạm tới:
- Người dùng gửi ETH vào vault $1M kiếm lợi nhuận, lãi suất dao động quanh(
- Nhận thẻ được hỗ trợ bởi chính ETH đó )hoàn tiền 3%(
- Chi tiêu hàng tháng cho các khoản chi tiêu thường xuyên
- Tạo ra phí hoán đổi + lãi vay mượn
- Không bao giờ bán ETH của họ
Giao thức kiếm tiền từ cả vốn đã gửi và hành vi hàng ngày.
Perp DEXs và thẻ crypto là hai thứ duy nhất trong crypto tạo ra dòng tiền thực sự:
- Perp DEXs: dựa trên khối lượng, thành công rực rỡ khi thị trường sôi động
- Thẻ crypto: dựa trên hành vi, ổn định trong các điều kiện khác nhau
Cả hai đều hiệu quả, chỉ khác nhau về khả năng siêu năng lực.
Perps in tiền trong các đợt tăng giá, thẻ in tiền khi mọi người cần ăn.
Thị trường thẻ crypto Visa bùng nổ 525% trong năm 2025.
Chi tiêu hàng tháng từ 14,6 triệu đô la vào tháng 1 lên 91,3 triệu đô la vào tháng 12.
Etherfi chiếm hơn 60% mức tăng trưởng đó với một sản phẩm duy nhất họ ra mắt vào tháng 9.
Ba điều đang diễn ra cùng lúc ngay bây giờ:
- Chuyển sang OP Mainnet: Cài đặt tuân thủ tốt hơn, gần như không tốn phí gas
- Đạo luật GENIUS: Cuối cùng có rõ ràng về stablecoin tại Mỹ
- Hệ thống thanh toán: Cơ sở hạ tầng crypto-to-fiat thực sự trưởng thành
Vấn đề định giá thật điên rồ. Etherfi đang đứng ở mức ~)FDV với doanh thu hàng năm.
Đó xấp xỉ 7 lần giá trị trên doanh thu.
Dưới đây là hình ảnh rõ hơn:
- Đạt doanh thu $2K trong năm 2026 → giảm xuống còn khoảng 4 lần
- Mở rộng đến doanh thu $417M trong 3-4 năm → sự đánh giá lại sẽ thay đổi mọi thứ
Thị trường đang đối xử với doanh thu neobank như thể đó là APR của farming. Thực tế không phải vậy.
Điều Etherfi thể hiện ở đây là các sản phẩm neobank trong crypto có thể chứng minh những điều mà DeFi truyền thống không thể:
- Dòng tiền hoạt động trong mọi thị trường
- Phù hợp thực sự với thị trường sản phẩm có ích thực sự
- Doanh thu từ cả tiền đang nằm đó và người dùng đang sử dụng nó
Còn nhiều dư địa để phát triển khi ngày càng nhiều người chấp nhận.
Năm điều tôi đang theo dõi:
1. Các giao thức staking thanh khoản khác ra mắt thẻ của riêng họ
2. Cách chi tiêu thẻ giữ vững khi thị trường trở nên khó khăn
3. Sự chấp nhận chế độ vay khi họ điều chỉnh các ưu đãi
4. Coinbase và Crypto..com cuối cùng sẽ xây dựng gì trong lĩnh vực phi lưu ký
5. Chiến lược thẻ doanh nghiệp $60M nhắm tới cơ hội đó $100M
Biểu đồ nói lên tất cả. Doanh thu thẻ $1B màu tím( tăng trưởng cùng với doanh thu staking $100B màu đen).
Không cạnh tranh, chỉ bổ sung.
Các giao thức xây dựng sản phẩm thực sự cho các vấn đề thực sự sẽ tìm thấy phù hợp thị trường. Nhiều dòng doanh thu hơn tạo ra các doanh nghiệp bền vững hơn.
Hạ tầng DeFi cuối cùng cũng trưởng thành vượt ra ngoài sự đầu cơ thuần túy.
Đây chính là hình mẫu của các doanh nghiệp crypto bền vững thực sự.
cc: @KoppKnows @MikeSilagadze @crypto_linn