Gặp gỡ những Nvidia của ngành - 5 cổ phiếu chiến thắng cuộc đua năng lượng AI trị giá 700 tỷ đô la của Big Tech

Bởi Jurica Dujmovic

 Các ông lớn hạ tầng như GE Vernova và Bloom Energy là những người giữ cửa mới của lưới điện AI

 AI đang định giá lại năng lượng trên toàn bộ nền kinh tế Mỹ, nhưng không đồng đều.

 Nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu đang tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với tiêu thụ điện toàn cầu, và các cơ sở tập trung vào AI còn phát triển nhanh hơn nữa.

 Việc xây dựng AI của các tập đoàn công nghệ lớn gặp vấn đề về năng lượng, và điều đó không còn giới hạn trong các trung tâm dữ liệu nữa. Thiếu hụt này đang lan rộng qua lưới điện, vào các hồ sơ đăng ký giá của các tiện ích, trên bảng cân đối của các ngành công nghiệp tiêu thụ nhiều năng lượng, và trực tiếp vào cấu trúc chi phí của các công ty phần mềm xây dựng mô hình kinh doanh dựa trên giả định rằng tính toán là rẻ.

 Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi không phải là liệu AI có làm tăng chi phí năng lượng hay không. Cuộc tranh luận đó đã được giải quyết. Câu hỏi là ai sẽ gánh chịu những chi phí đó, ai có thể chuyển chúng đi, và công ty nào nằm ở phía nào.

 Hãy bắt đầu với chính lưới điện. Một phân tích của Bloomberg cho thấy rằng chi phí điện thương phẩm gần các cụm trung tâm dữ liệu lớn đã tăng mạnh kể từ năm 2020, với một số khu vực tăng hơn 250%. PJM Interconnection, nhà điều hành lưới điện phục vụ phần lớn khu vực Trung-Đông Bắc và Trung Tây của Mỹ, cho thấy áp lực đó có thể nhanh chóng chuyển từ nhu cầu địa phương sang giá cả thị trường toàn quốc. Giá công suất của nó đã tăng từ dưới 30 đô la mỗi megawatt-ngày cho năm 2024-'25 lên hơn 300 đô la cho năm 2026-'27.

 Khi tải mới đẩy vào khả năng tạo ra và truyền tải sẵn có, chi phí không còn gắn chặt với các công ty tạo ra nhu cầu đó nữa. Nó lan tỏa qua các thị trường công suất, hồ sơ đăng ký giá và hóa đơn điện của các ngành công nghiệp.

 Cơ quan Năng lượng Quốc tế đưa ra dự báo rõ ràng: Nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu đang tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với tiêu thụ điện toàn cầu, và các cơ sở tập trung vào AI còn phát triển nhanh hơn nữa. Chu kỳ vốn đầu tư đằng sau nhu cầu đó là khổng lồ. Alphabet (GOOG) (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Microsoft (MSFT) và Meta Platforms (META) dự kiến sẽ chi khoảng 700 tỷ đô la cho đầu tư vốn trong năm 2026, tăng khoảng 77% so với năm trước. Khoản chi này đang đổ vào lưới điện, và lưới điện đang chuyển tiếp.

 Người tiêu dùng đã cảm nhận rõ rệt tác động này. Các công ty tiện ích đã nộp đơn xin tăng giá kỷ lục 31 tỷ đô la trong năm 2025, trong khi các ước tính của học giả cho thấy tải trung tâm dữ liệu có thể đẩy hóa đơn điện trung bình của Mỹ lên đáng kể vào năm 2030, với tác động lớn hơn nhiều ở các thị trường bị hạn chế nhất. Các bang của Mỹ bắt đầu phản ứng. Luật Thượng viện Texas số 6 là một ví dụ: Các khách hàng sử dụng tải lớn hiện đang bị buộc phải gánh nhiều rủi ro về hạ tầng mà họ tạo ra.

 Khung phân tích hữu ích nhất cho các nhà đầu tư không chỉ là ai sử dụng năng lượng, mà là ai có sức mạnh để chuyển tiếp các chi phí tăng và ai bị buộc phải hấp thụ chúng.

 Các nhà siêu lớn (hyperscalers) phần lớn được bảo vệ. Amazon, Microsoft, Google và Meta có quy mô đủ lớn để đàm phán các hợp đồng mua điện dài hạn trực tiếp với các nhà phát điện, xây dựng khả năng phát điện sau đồng hồ và khóa giá trước khi thị trường mở định giá lại. Ngân sách vốn của họ cho phép họ hấp thụ, phòng ngừa hoặc dự đoán lạm phát chi phí năng lượng theo những cách mà các công ty nhỏ hơn không thể. Câu hỏi đầu tư thú vị hơn là điều gì sẽ xảy ra với tất cả những công ty còn lại.

 Về mặt vật lý, các nhà sản xuất tiêu thụ nhiều năng lượng nhất là nhóm dễ bị tổn thương nhất mà thị trường thường bỏ qua. Một nhà máy thép hoặc nhà luyện nhôm cạnh tranh để có điện trong một thị trường khu vực nơi nhu cầu trung tâm dữ liệu đã va chạm với nguồn cung khắt khe và đẩy giá công suất tăng vọt không có nhiều lựa chọn. Họ là những người chấp nhận giá - và giá đang tăng. Áp lực biên lợi nhuận không được giải quyết cho đến khi có khả năng tạo ra năng lượng mới đi vào hoạt động - điều này, với thời gian dẫn của turbine khí hiện lên tới bảy năm, không phải là sớm.

 Về phần phần mềm, động thái khác nhưng kết luận tương tự. Sự bùng nổ AI đã cấu trúc lại chi phí tính toán theo những cách mà kinh tế SaaS truyền thống không dự đoán được. Trong khi các công ty phần mềm truyền thống hoạt động với biên lợi nhuận gộp từ 80% đến 90% vì chi phí cận biên cho mỗi người dùng bổ sung gần như bằng không, các công ty gốc AI hoạt động với biên lợi nhuận thấp hơn rõ rệt - khoảng 50% đến 60% - vì mỗi truy vấn đều phát sinh chi phí suy luận thực sự. Các công ty phần mềm trung cấp xây dựng các tính năng AI dựa trên các API của bên thứ ba bị mắc kẹt ở giữa: trả tiền theo token; chuyển một phần chi phí đó vào mô hình định giá vẫn đang được điều chỉnh, và cạnh tranh với các nhà siêu lớn sở hữu sức mạnh tính toán và luôn có thể hạ giá họ.

 Câu chuyện đầu tư rõ ràng nhất nằm trong hạ tầng không có lựa chọn nào khác ngoài việc phải xây dựng. Các công ty tiện ích nằm trực tiếp trên tuyến đường của vốn đầu tư của các nhà siêu lớn là những cơ hội rõ ràng nhất. Dominion Energy (D) và Entergy (ETR) đều dự báo tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đến năm 2029, dựa trên tải trung tâm dữ liệu đã ký hợp đồng.

 5 cổ phiếu đáng chú ý

 Các công ty thiết bị lưới điện và quản lý năng lượng có khả năng tăng trưởng không đối xứng cao hơn. GE Vernova (GEV) đã bán hết sản xuất turbine khí của mình đến năm 2030, với đơn hàng tồn kho đạt 100 gigawatt trong quý đầu năm 2026; ban lãnh đạo dự kiến các vị trí còn lại sẽ hết trong năm. Eaton Corp. (ETN) cung cấp hệ thống quản lý điện mà mọi trung tâm dữ liệu đều cần, bất kể điều gì xảy ra với bất kỳ công ty AI nào. Quanta Services (PWR) xây dựng các kết nối lưới điện mà các cơ sở này cần, một điểm nghẽn hiện nay cạnh tranh với nguồn cung chip như một yếu tố hạn chế. Trane Technologies (TT) là cơ hội tương tự về làm mát - một chi phí không thể bỏ qua, tỷ lệ trực tiếp với mật độ tính toán.

 Về phía tạo ra điện, Bloom Energy (BE) đã chuyển từ nhà cung cấp năng lượng sạch sang nhà cung cấp hạ tầng quan trọng sau khi các nhà vận hành phát hiện ra rằng các hệ thống pin nhiên liệu có thể vượt qua các hàng chờ kết nối liên kết kéo dài nhiều năm trong các thị trường bị hạn chế - và có thể đi vào hoạt động trong một phần nhỏ thời gian đó. Một liên minh trị giá 5 tỷ đô la với Brookfield Asset Management vào cuối năm 2025 đã xác nhận vị thế này. Cuối cùng, NextEra Energy (NEE), với dự án phát triển năng lượng tái tạo và lưu trữ 33 GW còn tồn đọng, là phiên bản vốn lớn của cùng một luận điểm.

 Môi trường chưa ổn định

 Một điều cần theo dõi là môi trường quy định chưa ổn định. Ví dụ, Constellation Energy (CEG) đã bán tháo mạnh trong một phiên duy nhất vào tháng 1 khi các nhà quản lý cho thấy ý định giới hạn giá điện. Kinh tế chính trị của điện năng không thân thiện với giá không giới hạn khi người tiêu dùng đã phải trả hóa đơn cao hơn. Các công ty có nhiều tiếp xúc với giá thị trường bán buôn thay vì hợp đồng dài hạn mang rủi ro quy định mà các định giá hiện tại có thể chưa phản ánh đầy đủ.

 AI đang định giá lại năng lượng trên toàn bộ nền kinh tế Mỹ, nhưng không đồng đều. Việc định giá lại tập trung ở nơi tính toán dày đặc, lan tỏa qua các cơ chế định giá lưới điện, và phân bổ không đều tùy thuộc vào việc công ty có thể đàm phán, chuyển tiếp hay đơn giản là bị ảnh hưởng như một chi phí không thể kiểm soát.

 Các công ty đáng để sở hữu là những công ty có nhu cầu đã ký hợp đồng, chuỗi cung ứng độc quyền hoặc vị trí không thể thay thế trong hạ tầng vật lý mà không phần mềm tối ưu nào có thể loại bỏ. Những công ty cần theo dõi chặt chẽ là các nhà sản xuất tiêu thụ nhiều năng lượng trong các khu vực lưới điện dày đặc AI và các công ty phần mềm chạy suy luận quy mô lớn trên các nền tảng của bên thứ ba, với các mô hình định giá chưa bắt kịp cấu trúc chi phí thực tế của họ.

 Lưới điện là nền tảng cho nền kinh tế AI hoạt động. Các hạn chế và giá cả của nó hiện là các biến số đầu tư, và các nhà đầu tư xem chúng như vậy sẽ có lợi thế so với những người vẫn xem đây chỉ là câu chuyện công nghệ.

 Thêm nữa: Các nhà đầu tư thông minh đang đổ tiền vào các cổ phiếu trong lĩnh vực năng lượng này - và mở ra những chân trời mới cho tăng trưởng dựa trên AI

 Cũng đọc: Đây là "chiến trường" AI tiếp theo - và cách các nhà đầu tư có thể tham gia vào cuộc chơi

 -Jurica Dujmovic

 Nội dung này do MarketWatch tạo ra, thuộc sở hữu của Dow Jones & Co. MarketWatch được xuất bản độc lập với Dow Jones Newswires và The Wall Street Journal.

(KẾT) Dow Jones Newswires

05-12-26 1636ET

Bản quyền © 2026 Dow Jones & Company, Inc.