《Liên tục mua vào》 tác giả cũng đã sợ rồi! Nick Maggiulli thẳng thắn giảm 20% vị thế: Điều này đối với tôi xem như là dự đoán giảm giá..

《Just Keep Buying》 tác giả, nhà phân tích dữ liệu phố Wall Nick Maggiulli trong cuộc phỏng vấn thẳng thắn thừa nhận, do định giá AI tăng vọt, ông từng điều chỉnh tài khoản hưu trí từ 100% toàn cổ phiếu xuống còn 80/20 phân bổ cổ phiếu/trái phiếu, đây là lần đầu tiên ông nhìn thị trường theo hướng giảm. Nhưng khi dữ liệu về tăng trưởng của Anthropic trong một năm từ ARR 30 tỷ lên 450 tỷ USD thành hiện thực, ông lại chuyển sang lạc quan.
（Tiểu sử trước: Nvidia công bố doanh thu 780 tỷ USD dự kiến lập kỷ lục vào thứ Tư, thị trường quyền chọn mua bảo hiểm dao động 10%）
（Bổ sung bối cảnh: Ba cách để chơi bẻ gãy bong bóng AI: tìm điểm chốt, tìm nạn nhân, chờ xác nhận rồi quay lại tấn công）

Mục lục bài viết

Toggle

* Tỷ lệ doanh thu trên giá cổ phiếu của Nvidia và Microsoft năm 1999 "giống hệt nhau"
* Những người chờ điều chỉnh giảm, sau ba năm mua ở mức giá cao hơn
* Vấn đề lớn nhất trong chọn cổ phiếu không phải chọn sai, mà là lãng phí thời gian của bạn
* Các câu hỏi thường gặp

Ba năm trước, xuất bản một cuốn sách dạy mọi người "dù thị trường tăng hay giảm, chỉ cần liên tục mua vào", Nick Maggiulli có thể không ngờ, đến năm 2026, ngay cả chính ông cũng không dám làm như vậy.

Trong cuộc trò chuyện 55 phút trên kênh YouTube "Một miếng cơm mới", nhà phân tích phố Wall, người đã viết blog dữ liệu hàng ngày suốt mười năm, với hơn năm trăm bài viết, hiếm hoi thừa nhận rằng "lần đầu tiên trong đời cảm thấy hơi bi quan", và điều chỉnh tài khoản hưu trí từ 100% toàn cổ phiếu sang phân bổ 80/20 cổ phiếu/trái phiếu. Theo tiêu chuẩn của ông, điều này tương đương với việc nhìn thị trường theo hướng giảm.

Nguyên nhân gây ra tâm trạng dao động này chính là định giá của AI.

### Tỷ lệ doanh thu trên giá cổ phiếu của Nvidia và Microsoft năm 1999 "giống hệt nhau"

Nick nói, khi ông so sánh tỷ lệ doanh thu trên giá cổ phiếu (Price to Sales) của Nvidia hiện tại với Microsoft năm 1999, "giống hệt nhau." Ông thích tỷ lệ này hơn tỷ lệ P/E, lý do là lợi nhuận có thể bị thao túng qua các kỹ thuật tài chính, doanh thu giả mạo tương đương lừa đảo, "ít ai dám làm như vậy." Thời điểm đó, ông nhìn dữ liệu và nghĩ: "Trông nó còn điên rồ hơn cả bong bóng dot-com."

Nhưng điều khiến ông quay lại lạc quan chính là dữ liệu, ông đề cập rằng ARR của Anthropic từ 30 tỷ USD trong một năm đã tăng vọt lên 450 tỷ USD, "tôi không thể tưởng tượng nổi một công ty nào có thể làm được, vậy mà họ đã làm dễ dàng." Ông mô tả đây là quá trình dần nhận ra mình đã sai, không có một khoảnh khắc bứt phá nào rõ rệt. "Nhiều thứ tôi nghĩ là không thể xảy ra cuối cùng đều xảy ra, vì vậy tôi đã sai, chuyện đó rất bình thường."

Điều đáng chú ý là, ngay cả trong thời điểm bi quan nhất, Nick cũng không bán sạch. Ông trích dẫn lời của nhà sáng lập quỹ phòng hộ AQR, Clifford Asness, gọi đó là "một chút tự thưởng" cho phép mình thực hiện một vài điều chỉnh chiến thuật, nhưng tuyệt đối không đặt cược tất tay.

### Những người chờ điều chỉnh giảm, sau ba năm mua ở mức giá cao hơn

Nick chia sẻ một ví dụ ông thường nhắc lại: vào đầu năm 2017, một nhà đầu tư nói "Tôi sẽ chờ thị trường sụp đổ lớn rồi mới mua." Chờ đợi ba năm, đến ngày 23 tháng 3 năm 2020, đáy tuyệt đối của đợt giảm 33% do đại dịch COVID-19, dù ông đã mua vào đúng thời điểm, giá mua vẫn cao hơn so với mức giá có thể mua vào năm 2017.

> "Hầu hết mọi người sẽ không quay lại tính toán,
>
> giá mua vào ngày đáy của mình,
>
> có thực sự thấp hơn ngày chưa mua trước đó không?"

Nick nói, đây là điểm chết người trong chiến lược mua vào khi giá thấp. Ông còn dẫn ví dụ cuộc Đại suy thoái năm 1931: thị trường đã giảm 50%, tưởng chừng là thời điểm mua vào tuyệt vời, nhưng đến mùa hè 1932, thị trường lại giảm thêm 60%. "Bạn luôn nói mình sẽ mua vào khi giá thấp, nhưng có những lúc bạn đối mặt với một đợt giảm không đáy."

Về những người bán quyền chọn mua, ông dẫn lời Nassim Nicholas Taleb về "vấn đề gà tây", gà tây mỗi ngày được cho ăn, tự tin tăng cao, "đến khi người nông dân cầm dao đi qua."

Ông cũng đề cập đến quỹ XIV, khi biến động thấp như in tiền, còn khi biến động tăng cao, quỹ này lập tức mất tích. Nick thường nói "mua nhanh, bán chậm": dữ liệu lịch sử cho thấy, đầu tư một lần thường sinh lợi cao hơn trung bình 4% so với phương pháp đầu tư đều đặn trong 12 tháng. Nếu bạn chấp nhận mất ít hơn 4% để có cảm giác an toàn tâm lý, việc phân bổ theo từng đợt là hợp lý, chỉ đừng kéo dài quá năm năm.

### Vấn đề lớn nhất trong chọn cổ phiếu không phải chọn sai, mà là lãng phí thời gian của bạn

Nick phản đối đầu tư cổ phiếu riêng theo ba lý do.

* Thứ nhất là "lý thuyết thành tích": báo cáo SPIVA cho thấy, trong vòng năm năm, khoảng 80% các quản lý quỹ chuyên nghiệp không thể vượt qua chỉ số chuẩn.
* Thứ hai là "lý thuyết tồn tại": nếu bạn chơi bóng rổ với LeBron James, một phút là đủ để biết ai giỏi hơn; nhưng nếu hai người cùng chọn cổ phiếu, có thể phải chờ đến mười năm mới phân biệt được ai thực sự có khả năng, ai chỉ may mắn. "Không ai muốn nhìn vào gương rồi thừa nhận mình chỉ là kẻ chạy theo vận may."
* Thứ ba là "giá trị thời gian" mạnh mẽ nhất. 1.000 USD kiếm 10% là 100 USD; 1 triệu USD kiếm 10% là 100.000 USD. Đối với phần lớn người còn đang tích lũy vốn, dành một giờ viết bài, làm phụ, hoặc nâng cao kỹ năng, tạo ra thu nhập còn cao hơn nhiều so với nghiên cứu một cổ phiếu. "Chỉ nên nghiên cứu cổ phiếu khi bạn đã rất giàu rồi."

Cách phân bổ của ông rất đơn giản: khoảng 80% cổ phiếu (chia đều giữa Mỹ và quốc tế), 20% trái phiếu (toàn bộ là trái ngắn hạn dưới năm năm), 2% Bitcoin (dựa trên kết quả tối ưu hóa danh mục đầu tư năm 2019), vàng và các tài sản phi sinh lãi khác tổng cộng chưa đến 5%. Hiện tại, do chuẩn bị mua nhà, tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn tăng, nhưng ông nhấn mạnh đây chỉ là kế hoạch cá nhân, không liên quan gì đến quan điểm của ông về AI hay thị trường.

Nick không hướng dẫn mọi người chọn cổ phiếu nào, cũng không nói trước thị trường sẽ lên hay xuống. Ông vẫn nhắc lại luận điểm sống sót cuối cùng trong bất định.

### Các câu hỏi thường gặp

Chiến lược "liên tục mua vào" của Nick Maggiulli là gì?

Chìa khóa là "liên tục mua các tài sản sinh lãi đa dạng", gồm cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản. Không chọn thời điểm, không ngừng mua, danh mục cần phân tán giữa Mỹ, quốc tế và các loại tài sản cố định khác, thực tế phân bổ khoảng 80% cổ phiếu và 20% trái phiếu ngắn hạn.

Một lần đầu tư hay phân bổ đều theo thời gian, cái nào tốt hơn?

Dữ liệu lịch sử thị trường Mỹ cho thấy, đầu tư một lần trung bình sinh lợi cao hơn phương pháp phân bổ đều trong 12 tháng khoảng 4%. Nhưng Nick cho rằng, nếu phân bổ đều giúp bạn yên tâm, mất 4% không phải là quá lớn, quan trọng là chọn một phương pháp rồi kiên trì, đừng kéo dài quá một năm.